Múltiplos de 9: A avaliação acelerada de centros de dados de IA e energia

Apesar dos temores persistentes sobre uma potencial saturação do mercado de inteligência artificial, o mercado de infraestrutura energética para centros de dados continua acelerando-se. Os participantes do setor relatam que os esquemas de avaliação baseados em múltiplos de 9 e análises de dólares por megavatio continuam a ser extremamente atrativos, impulsionando transações sem precedentes em Wall Street. A capacidade desejável de centros de dados com demanda de GPU continua a atrair múltiplos inquilinos com solidez creditícia, enquanto os mineiros de Bitcoin e desenvolvedores de IA/HPC continuam a fazer ofertas agressivas por megavatios de energia. Segundo observações do mercado, o panorama operacional real contradiz as narrativas de correção: a procura persiste, os arrendatários estão dispostos a pagar boas tarifas, e as transações de fusões e aquisições permanecem ativas.

A procura de energia que não se detém: megavatios em batalha

A pressão sobre a capacidade energética não diminuiu desde o final de 2025. O Bitcoin enfrentou um halving significativo que reduziu as recompensas de mineração, pressionando as margens mesmo quando os preços se aproximavam de $100.000. Como resposta, os mineiros reorientaram as suas operações para serviços de hospedagem de infraestrutura de IA e computação de alto desempenho (HPC), transformando os seus centros de dados em ativos multi-inquilino.

O resultado foi uma dinâmica de procura extraordinária. Os desenvolvedores de centros de dados e operadores de mineração relatam uma procura sustentada por instalações configuradas para GPU, com múltiplos inquilinos solventes a procurar capacidade a tarifas firmes. A intensidade desta procura levou a que, em algumas negociações, os inquilinos estejam dispostos a pagar renda antecipada, antes mesmo da conclusão das obras, uma ilustração clara de quão escassa continua a ser a capacidade desejada. A procura de energia proveniente de desenvolvedores de IA e HPC supera até a do setor de mineração de Bitcoin, consolidando-se como o fator mais dinâmico do mercado.

De $400K a $550K: A bifurcação de preços no mercado de capacidade

O mercado desenvolveu uma clara estratificação de preços baseada na qualidade do site e na viabilidade operacional. Em processos competitivos onde convergem múltiplos de 9 de avaliação, a capacidade de alta qualidade em localizações estratégicas atingiu avaliações extraordinárias: entre $400.000 e $550.000 por megavatio, com alguns casos excecionais a ultrapassar esses intervalos. Estas cifras representam um salto vertiginoso na métrica de “dólares por megavatio” que domina a análise do setor.

No entanto, o mercado não é uniforme. A procura por localizações deterioradas ou menos desejáveis persiste, embora a tarifas sejam significativamente menores: entre $100.000 e $250.000 por megavatio. Estes compradores priorizam o acesso à energia acima da qualidade do mercado ou das características físicas do site. Esta bifurcação reflete uma realidade: enquanto a infraestrutura premium é reavaliada, os ativos secundários encontram procura entre compradores menos exigentes, mas igualmente motivados.

Curiosamente, a expansão do universo de vendedores está a reconfigurar o mercado. Não só participam atores nativos de criptomoedas, mas também proprietários de instalações industriais antigas com décadas de inatividade. Uma instalação de 160 anos foi comercializada precisamente porque dispunha da energia requerida, independentemente da sua idade. Noutro caso, um ativo privado despertou interesse de aproximadamente 25 compradores potenciais incluindo mineiros de Bitcoin, hyperscalers tecnológicos e empresas de IA, ilustrando o apetite generalizado por capacidade energética.

Bitcoin, IA e a economia do alojamento: como mudam as fontes de rendimento

A relocação estratégica de mineiros de Bitcoin para serviços de hospedagem de IA gerou avaliações corporativas mais altas e acesso a capital em condições mais favoráveis. Esta diversificação de rendimentos beneficiou significativamente as ações de empresas mineiras de BTC durante 2025, à medida que o mercado reconhecia a estabilidade e escalabilidade do modelo de hospedagem multi-inquilino. O preço atual do Bitcoin, próximo de $78.610 USD (a 1 de fevereiro de 2026), mantém margens viáveis mesmo sob esta nova estrutura de custos.

A bifurcação estratégica estende-se além dos mineiros tradicionais. Empresas industriais com instalações antigas, inativas ou subutilizadas que dispõem de acesso à energia estão a considerar dois caminhos: vender os seus ativos para o ecossistema de IA/HPC/Bitcoin, ou tornarem-se elas próprias desenvolvedoras. Um exemplo recente envolve um cliente privado que está a reutilizar antigos blocos de escritórios para capacidade modular de energia, “construindo unidades de 30 megavatios a ritmo acelerado” e procurando financiamento adicional para expandir estas operações. Esta tendência transforma antigos ativos industriais em infraestrutura crítica do novo ecossistema digital.

Bolha de IA ou procura sólida? Indicadores do mercado real

Os primeiros meses de 2025 assistiram a uma correção significativa em ações tecnológicas relacionadas com IA, com nomes como Nvidia (NVDA) a recuar enquanto os investidores realizavam lucros. A CoreWeave (CRWV), especialista em infraestrutura de IA, caiu mais de 50% desde o seu máximo de junho. Esta volatilidade levantou questões amplas: será que a narrativa de IA está fundamentalmente comprometida? As investidas em infraestrutura colapsaram?

A resposta do mercado de M&A sugere o contrário. Transações continuam a fluir porque a procura fundamental persiste: os clientes requerem capacidade de centros de dados; os desenvolvedores têm inquilinos; esses inquilinos são de sólida solvência creditícia; as tarifas mantêm-se firmes. Esta análise fundamental, repetida consistentemente em múltiplas conversas com executivos do setor, demonstra que os alicerces operacionais permanecem intactos. O recente anúncio da Hut 8, que viu as suas ações subir 20% após assinar um contrato de arrendamento de 15 anos por $7.000 milhões com a Fluidstack para 245 megavatios no seu campus River Bend, exemplifica esta solidez subjacente: “Apesar da recente correção, estas empresas têm sido bem recompensadas com múltiplos de avaliação mais elevados e a capacidade de captar capital em condições e avaliações atrativas.”

Perspetivas 2026: Taxas baixas e múltiplos em expansão

De cara a 2026, o cenário favorável para ativos de risco dependerá da trajetória das taxas de juro. Se as taxas de juro descerem, como sugerem algumas projeções, o ambiente será explicitamente “favorável ao risco”, acelerando ainda mais as transações de fusões e aquisições no setor. Os múltiplos de 9 e esquemas de avaliação energética continuarão a expandir-se, refletindo uma maior confiança institucional nestes ativos.

A única condição que mudaria este panorama seria a incapacidade dos desenvolvedores de arrendar a capacidade que constroem ou a impossibilidade de obter tarifas sustentáveis. Por agora, este cenário não está materializado. Os compradores mantêm um apetite significativo por energia, os vendedores alcançam avaliações sólidas para os seus ativos, e os inquilinos multiplicam as suas ofertas competitivas. Os alicerces do negócio de infraestrutura energética para IA e Bitcoin permanecem intactos: a procura de energia e capacidade de centros de dados HPC para IA não mostra sinais de diminuição; os desenvolvedores com capacidade desejável atraem inquilinos solventes a tarifas firmes; a economia fundamental do negócio permanece robusta no início de 2026.