O jogo de avaliações de múltiplos elevados em centros de dados de IA: por que a procura de energia continua a ser um foco de investimento

Embora existam vozes a preocuparem-se com o estouro da bolha da inteligência artificial, as atividades de negociação em Wall Street não pararam por isso. Segundo uma observação de mercado do chefe de banca de investimento da B. Riley Securities, a questão fundamental reside num ponto: a sede de capacidade elétrica por parte dos mineiros de Bitcoin e dos desenvolvedores de centros de dados de IA/Computação de Alto Desempenho (HPC) permanece forte. Mesmo até ao final de 2025, estes participantes continuam a disputar agressivamente a fornecimento de energia em megawatts, impulsionando a continuidade das operações de fusões e aquisições.

Atualmente, o preço do Bitcoin subiu para $79.04K, enquanto a procura por infraestrutura de centros de dados mantém-se elevada devido à demanda de múltiplas partes. Os centros de dados com alta capacidade de GPU estão a atrair vários inquilinos com crédito suficiente, e os preços das transações permanecem firmes, refletindo uma procura real de mercado, e não uma bolha especulativa.

Multiplicadores de investimento na luta pela energia: de $100K a $550K por megawatt

Em cenários competitivos com energia abundante e localização privilegiada, o valor por megawatt de energia (que é um indicador-chave na avaliação de ativos energéticos) apresenta um multiplicador surpreendentemente elevado. Algumas transações já avaliam os ativos em $400.000 a $450.000 por megawatt, refletindo um prémio de mercado por ativos energéticos de alta qualidade. Em casos mais extremos, o preço por megawatt chegou mesmo a atingir entre $500.000 e $550.000.

Contudo, o mercado não é homogéneo. Instalações com localização menos favorável ou condições de mercado menos ideais têm uma avaliação por múltiplos claramente inferior, geralmente entre $100.000 e $250.000 por megawatt, o que indica que, embora haja necessidade de capacidade energética, os compradores ajustam significativamente o preço consoante a localização e a qualidade do mercado.

Esta variação de avaliação demonstra bem o mecanismo de precificação diferenciado no mercado de ativos energéticos — os múltiplos para localizações de alta qualidade podem ultrapassar cinco vezes os de localizações médias.

Quem está a comprar? A competição triangular entre grandes empresas de tecnologia, startups de IA e mineiros

O grupo de compradores de capacidade de centros de dados expandiu-se, incluindo hiperescalares (hyperscalers) que fornecem infraestrutura de computação em nuvem, startups focadas em IA e mineiros de Bitcoin. Ainda mais interessante, o lado vendedor também está a evoluir rapidamente — já não se limita às empresas nativas de criptomoedas, com operadores industriais tradicionais a entrarem neste setor.

Num caso, uma transação privada de ativos atraiu cerca de 25 potenciais compradores que solicitaram acordos de confidencialidade, incluindo mineiros, grandes empresas de tecnologia e empresas de IA. Esta competição acirrada indica que ativos energéticos atrativos tornaram-se o foco de disputa entre várias partes.

Instalações industriais tradicionais também procuram uma nova vida. Um edifício industrial com 160 anos foi reavaliado devido às suas vantagens energéticas, apesar de a sua localização de mercado não ser a ideal. Outra empresa está a transformar edifícios de escritórios abandonados em unidades de energia modulares, expandindo rapidamente a capacidade com cada unidade de 30 megawatts e procurando financiamento adicional para ampliar ainda mais.

Até mesmo em algumas negociações, os inquilinos estão dispostos a pagar rendas antes da conclusão do projeto — o que demonstra claramente a escassez de capacidade de centros de dados de alta qualidade.

Reestruturação do setor e evolução da avaliação após o halving do Bitcoin

Desde o evento de halving do Bitcoin, os mineiros enfrentam pressões de lucro. Mesmo com o preço do BTC próximo ou acima de $100.000, a redução dos rendimentos de mineração devido ao halving força os mineiros a procurar novas fontes de receita. Assim, muitos mineiros começaram a hospedar hardware de IA e HPC em centros de dados existentes, uma mudança de estratégia que trouxe avaliações mais altas e canais de captação de capital mais baratos para algumas empresas de mineração de Bitcoin.

Esta mudança de modelo de negócio explica por que, apesar do aumento das preocupações com o futuro da IA, as ações de empresas de infraestrutura de IA (como a CoreWeave) caíram mais de 50% desde o pico de junho, enquanto empresas de mineração listadas focadas em energia e centros de dados continuam a ser valorizadas pelos investidores. A Hut 8, por exemplo, assinou recentemente um contrato de arrendamento de 15 anos com a FluidStack, avaliado em $7 bilhões, cobrindo uma capacidade de computação de 245 megawatts no parque River Bend, e o preço das ações subiu cerca de 20%, o que confirma a confiança do mercado nos fundamentos reais do negócio.

Será sustentável a avaliação de múltiplos elevados? O ponto de viragem do mercado em 2026

De olho em 2026, com uma hipótese de redução das taxas de juro, o ambiente de investimento em ativos de risco pode tornar-se mais favorável. Este é um sinal positivo para as atividades de fusões e aquisições neste setor. Os participantes do mercado acreditam que, enquanto os desenvolvedores puderem arrendar as instalações construídas e obter rendimentos razoáveis, a procura continuará a sustentar as avaliações atuais de múltiplos elevados.

Na prática, os sinais do mercado são claros e consistentes: os inquilinos continuam a entrar, os preços de arrendamento mantêm-se firmes, e se um cliente não arrendar uma instalação, outros tomam o seu lugar imediatamente. Isto significa que, enquanto a escassez de oferta persistir, as avaliações de ativos energéticos com múltiplos elevados permanecerão sustentadas.

O único risco a ter em conta é que, se os desenvolvedores não conseguirem arrendar a capacidade construída a preços desejados, aí sim haverá preocupação. Mas, até agora, não há sinais de que isso esteja a acontecer. Do ponto de vista dos fornecedores de capacidade de centros de dados, eles estão a beneficiar de preços firmes na venda de ativos; do lado dos compradores, a procura por capacidade energética mantém-se forte. Esta estabilidade na relação oferta/demanda reforça ainda mais a base do atual sistema de avaliações de múltiplos elevados.

Resumindo, a lógica de negócio por trás da infraestrutura de IA e dos ativos energéticos mantém-se sólida: há clientes com necessidade, inquilinos de qualidade real, preços de arrendamento razoáveis. Com estes fundamentos, o sistema de avaliações de múltiplos elevados continuará a ser uma característica predominante no mercado de centros de dados energéticos em 2026.