Apostar em Armazenamento Flash vs. Capacidade: Qual estratégia da Seagate e Pure Storage vence em 2026?

O aumento de dados gerados por IA e a expansão da computação em nuvem criaram um momento de ouro para as empresas de tecnologia de armazenamento. No entanto, nem todas as apostas em armazenamento têm o mesmo peso. A Seagate Technology Holdings plc (STX) e a Pure Storage Inc. (PSTG) representam jogadas fundamentalmente diferentes neste cenário em evolução: unidades de disco rígido tradicionais orientadas por capacidade versus arrays de flash empresariais de ponta. A escolha entre elas não se resume apenas a selecionar vencedores — trata-se de entender se sua tese de investimento se inclina mais para confiabilidade e valor, ou crescimento e inovação.

De acordo com a Fortune Business Insights, o mercado global de armazenamento de dados deve passar de US$ 298,5 bilhões em 2026 para US$ 984,6 bilhões até 2034, expandindo a uma taxa de crescimento anual composta de 16%. No entanto, por trás dessa cifra agregada, há uma divergência crítica. Mordor Intelligence estima que o mercado tradicional de unidades de disco rígido crescerá de US$ 51,8 bilhões em 2026 para US$ 69,7 bilhões em 2031, a uma CAGR de apenas 6%, enquanto o segmento de armazenamento flash empresarial — impulsionado pela aposta em flash que a Pure Storage defende — deve acelerar de US$ 29,04 bilhões em 2025 para US$ 49,87 bilhões em 2030, crescendo a uma taxa de 11,42%. Essa diferença revela uma história importante sobre as expectativas do mercado.

Por que a aposta de capacidade da Seagate ainda entrega resultados

A Seagate entrou no seu período fiscal de 2026 apresentando resultados recordes, impulsionados por uma demanda sem precedentes por unidades de alta capacidade em data centers e arquivos na nuvem. O momentum da empresa vem de uma inovação técnica: sua tecnologia de gravação magnética assistida por calor (HAMR), que permite uma capacidade de armazenamento significativamente maior por disco sem aumentos proporcionais de custo.

Nos últimos trimestres, a Seagate gerou US$ 2,83 bilhões em receita, representando um crescimento de 22% ano a ano e superando as previsões. A verdadeira história está nos indicadores abaixo do topo de linha. A capacidade média de unidades nearline aumentou 22% ao ano, atingindo quase 23 terabytes por unidade em implantações padrão — com clientes de nuvem adotando capacidades ainda maiores. Crucialmente, a receita por terabyte permaneceu estável, sinalizando um controle disciplinado de preços e uma forte demanda de mercado que não está sendo erodida pela commoditização.

A pipeline de produção sob encomenda da empresa se estende até 2026, com visibilidade crescente para 2027, indicando uma demanda secular robusta. Os discos HAMR Mozaic 3 da Seagate já foram aprovados por todos os principais provedores de serviços de nuvem nos EUA, com aprovação global esperada para o início de 2026. O próximo passo, o Mozaic 4, está avançando para uma adoção mais ampla, criando um impulso de longo prazo enquanto operadores de escala hyperscale continuam expandindo sua infraestrutura.

Financeiramente, a Seagate recentemente retornou US$ 154 milhões aos acionistas, liquidou US$ 500 milhões de dívida e projeta um fluxo de caixa livre maior no futuro — tudo isso mantendo disciplina de capital com metas de capex de 4-6% da receita. Essa alocação de capital reflete a confiança da gestão na trajetória de densidade de área, que visa atingir uma capacidade de 10 terabytes por disco ao longo do tempo. Para investidores orientados ao valor, a combinação de demanda secular, inflexão tecnológica e execução comprovada apresenta uma narrativa convincente.

No entanto, riscos permanecem. A empresa possui US$ 4,5 bilhões em dívida de longo prazo contra US$ 1,05 bilhão em caixa (até início de fevereiro de 2026), criando uma alavancagem financeira que limita a flexibilidade estratégica. A volatilidade cambial, a incerteza na cadeia de suprimentos e a pressão competitiva de fabricantes asiáticos continuam sendo obstáculos que podem pressionar as margens se a demanda diminuir inesperadamente.

A aposta em flash da Pure Storage: crescimento a um preço

A Pure Storage representa a tese oposta: que as empresas estão cada vez mais demandando arrays de flash de alto desempenho, eficientes em energia, para cargas de trabalho críticas, e que essa aposta em flash comandará avaliações premium. Os resultados do terceiro trimestre fiscal da empresa apoiam essa narrativa. A PSTG reportou US$ 964,5 milhões em receita, um aumento de 16% ao ano, com crescimento amplo em ofertas baseadas em assinatura como Evergreen//One, plataformas de virtualização como Cloud Block Store e ferramentas modernas de orquestração de containers como Portworx.

A aposta em flash acelerou ainda mais com os embarques avançados da Pure Storage para hyperscalers — a empresa superou sua meta anual antes do previsto. Impulsionada por esse momentum, a gestão elevou a orientação para o ano fiscal de 2026, agora prevendo receitas entre US$ 3,63 bilhões e US$ 3,64 bilhões (crescimento de 14,5-14,9%) e lucro operacional não-GAAP de US$ 629 milhões a US$ 639 milhões (crescimento de 12,4-14,2%). Esses aumentos indicam que a proposta de armazenamento em flash da Pure Storage está ressoando com as empresas.

A adoção crescente do FlashBlade, especialmente a variante de custo otimizado FlashBlade//E, destaca a preferência das empresas por arquiteturas totalmente em flash. O apelo é multifacetado: menor consumo de energia, footprint físico menor, gestão simplificada e desempenho que supera os arrays de disco legados. À medida que a adoção de nuvem híbrida acelera e incidentes de cibersegurança aumentam a demanda por recuperação de dados mais rápida, a aposta em flash da Pure Storage posiciona a empresa em mercados de crescimento.

A estrutura de balanço reforça o caso otimista. A forte geração de caixa, a rentabilidade recorde e uma estrutura de capital sólida permitiram à Pure Storage autorizar recompras de ações adicionais de US$ 400 milhões e financiar investimentos acelerados em P&D e estratégias de mercado. O mercado endereçável está crescendo à medida que as empresas modernizam suas infraestruturas e as cargas de trabalho de IA demandam desempenho extremo.

Por outro lado, obstáculos significativos obscurecem a perspectiva de curto prazo dessa aposta em flash. A competição crescente de startups e fornecedores estabelecidos está comprimindo os preços de armazenamento em flash. Os custos de commodities NAND permanecem voláteis e elevados, pressionando as margens brutas. Mais importante, os clientes empresariais estão restringindo seus orçamentos devido à incerteza sobre o retorno dos investimentos em IA e ao aumento de despesas com software/SaaS. Disrupções na cadeia de suprimentos podem prolongar os prazos de entrega e elevar os custos dos componentes ao longo de 2026, potencialmente refletindo o estresse de 2021-2022.

O abismo de avaliação e o sentimento do mercado

As duas empresas divergem fortemente na relação preço-valor. Usando múltiplos de preço-lucro futuros, a PSTG é negociada a 95,9x lucros, enquanto a STX é avaliada a apenas 35,84x — quase 2,7 vezes mais caro para a aposta em flash. O momentum recente também divergiu, com a STX apresentando ganhos mês a mês que superaram significativamente a valorização mais modesta da PSTG.

Essa diferença de avaliação reflete as expectativas divergentes do mercado. A Zacks Investment Research revisou a estimativa de lucro de STX para o ano fiscal de 2026 para cima em 2,7%, para US$ 11,61 por ação nos últimos 60 dias, sinalizando uma convicção crescente. Por outro lado, a estimativa de lucro da PSTG foi revisada para baixo em 1%, para US$ 1,95 por ação, indicando cautela dos analistas quanto à trajetória de lucratividade de curto prazo da aposta em flash.

A estrutura de pesquisa proprietária da Zacks atribui à STX uma classificação Rank #1 (Compra Forte), enquanto a PSTG recebe Rank #4 (Venda). Essa discrepância estrutural entre expectativas de crescimento e risco de execução de curto prazo é exatamente o tipo de divergência que separa investimentos de valor de apostas de crescimento.

A decisão: estratégia de armazenamento importa mais do que a aposta em flash

Ambas as empresas se beneficiam do crescimento secular impulsionado por IA e do gasto de clientes hyperscale. Ambas fortaleceram suas vantagens competitivas, investiram em produtos de próxima geração e mantiveram disciplina na alocação de capital. A questão não é se ambos os mercados vão crescer — eles vão. A questão é qual tese de crescimento merece uma avaliação premium neste momento.

A Seagate domina o armazenamento de arquivamento de grande capacidade, a base essencial e pouco glamourosa da infraestrutura de dados moderna. A Pure Storage lidera o armazenamento de alto desempenho para cargas críticas, onde velocidade e confiabilidade comandam preços premium. Em uma carteira ideal, possuir ambas oferece uma diversificação completa de camadas.

No entanto, uma escolha binária forçada favorece a STX por três razões. Primeiro, o roteiro de densidade de área da Seagate oferece visibilidade de vários anos e uma inflexão técnica clara — a rampagem HAMR está apenas começando, com curvas de adoção sugerindo aceleração até 2027-2028. Segundo, a avaliação desconta significativamente a STX em relação às revisões de lucros, enquanto a avaliação premium da PSTG enfrenta compressão de preços e pressões de custos de NAND. Terceiro, o cenário macro de curto prazo (cautela orçamentária, risco na cadeia de suprimentos, incerteza nos gastos com IA) afeta mais severamente histórias de crescimento de múltiplos elevados do que jogadas de valor apoiadas por escassez física.

A aposta em flash representa inovação genuína, mas inovação só tem preço premium quando a execução é garantida. No momento, a trajetória comprovada de capacidade da STX e seu desconto de avaliação oferecem retornos mais certos para investidores cautelosos com risco. A Pure Storage permanece uma posição de longo prazo para carteiras de crescimento, mas o momento de adicionar de forma agressiva ainda não chegou.