Galaxy: O efeito do mecanismo de cobrança da Polymarket ainda precisa ser avaliado

Autor: Will Owens, analista de pesquisa da Galaxy Digital; Fonte: Galaxy; Tradução: Shaw 金色财经

A 30 de março, a Polymarket lançou oficialmente o mecanismo de cobrança. Nos meses anteriores, a plataforma cobrava apenas comissões sobre os mercados de previsões de criptomoedas e desporto, mas agora, a comissão de execução irá abranger quase todas as categorias desta plataforma de previsões, a maior do mundo: política, finanças, economia, cultura, clima, tecnologia, entre outras. Apenas os mercados de geopolítica e eventos internacionais permanecerão gratuitos.

O momento desta alteração é bastante claro. O volume de transações da Polymarket nos últimos 30 dias atingiu cerca de 9,55 bilhões de dólares. Embora as pessoas critiquem frequentemente os mercados de previsões, a plataforma já não é um produto experimental rudimentar. A Polymarket é agora uma empresa devidamente operativa, com o apoio de investimentos do Intercontinental Exchange (ICE, empresa-mãe da Bolsa de Valores de Nova Iorque). A era gratuita construiu uma base de utilizadores ao incentivar os traders a injetar liquidez no mercado, enquanto a era de cobrança terá de provar a razão da sua cobrança.

Anteriormente, a Polymarket cobrava apenas taxas de execução para os mercados de criptomoedas e desporto: a taxa máxima efetiva para criptomoedas era de 1,56% (nível de probabilidade de 50%), enquanto para desporto era de 0,44%. A partir de 30 de março, estas taxas serão aumentadas, e o mecanismo de taxas para as novas categorias também entrará em vigor.

Estrutura de taxas que a Polymarket irá introduzir.

As taxas não são fixas, mas flutuantes. A fórmula de cálculo é: quando o preço do contrato está próximo de 0,50 dólares (com a incerteza máxima), a taxa atinge o pico, enquanto em valores extremos (com a incerteza mínima) a taxa tende a zero. Por exemplo, em um mercado de criptomoedas, uma transação com um preço de 0,50 dólares (probabilidade de vitória ou derrota igual) e um volume de 100 contratos terá uma taxa de 0,90 dólares; a mesma transação, se o preço for de 0,95 dólares, terá uma taxa de 0,32 dólares. Para transações cujo resultado é quase certo, os participantes podem basicamente operar gratuitamente.

Esta cobrança aplica-se apenas aos traders de execução. As ordens pendentes não têm de pagar qualquer taxa e ainda podem disfrutar de um reembolso diário em USDC proveniente da receita das taxas de execução. Ou seja, os market makers não só não precisam pagar esta nova taxa, como ainda podem receber subsídios.

As taxas aplicam-se apenas a novos mercados que se lançarem a partir de 30 de março de 2025, e os mercados existentes não serão afetados. Tal como antes, a Polymarket não cobra taxas de depósito ou levantamento.

A nossa opinião

A estrutura de taxas segmentada por categoria não é definida aleatoriamente. As taxas para a categoria de criptomoedas são as mais altas, porque é a categoria com a maior frequência de transações e o maior risco de manipulação, onde este tipo de mercado de preços de curto prazo está repleto de robôs. A imposição de taxas pode efetivamente restringir transações fraudulentas e trading de alta frequência. As taxas para os mercados de desporto e política são mais baixas, pois são as categorias principais da Polymarket e são fundamentais para impulsionar a notoriedade da marca e a sua popularidade mainstream. Os mercados financeiros oferecem as maiores comissões de market making, claramente com o objetivo de atrair fornecedores de liquidez profissionais em áreas que requerem a maior profundidade do livro de ordens.

Os contratos de geopolítica são gratuitos para sempre. Este é o valor central da plataforma e é também a área onde os mercados de previsões podem gerar os sinais de informação mais puros e valiosos. Cobrar pela previsão de resultados de eventos geopolíticos pode distorcer a pureza da informação, comprometendo o valor central que é reconhecido pelos utilizadores como um produto público.

Em termos de receita, a Pine Analytics, com base em dados on-chain da Dune, estima que: com o atual volume de transações de execução, uma vez que a cobrança seja implementada em pleno, a receita total diária da plataforma em taxas de transação será de aproximadamente 1,2 milhões de dólares, com uma taxa efetiva média de cerca de 0,76%. Após deduzir as comissões de market making e a divisão promocional, a receita líquida diária do protocolo ficará entre 570 mil e 950 mil dólares.

Analisando anualmente, a receita anual ficará entre 209 milhões e 342 milhões de dólares. Para comparação: o Pump.fun (uma popular plataforma de emissão de memes da Solana) tem uma receita líquida diária de cerca de 1 milhão de dólares, enquanto o Hyperliquid cerca de 2 milhões de dólares. Mesmo na estimativa mais baixa, a Polymarket já está entre as aplicações com as receitas mais altas no setor das criptomoedas.

**Cenário otimista é óbvio: ** as taxas de transação sustentadas pelas comissões de market making suportam uma liquidez mais profunda, e spreads mais estreitos atraem mais volume de transações, formando um ciclo virtuoso. A Polymarket irá crescer como uma plataforma verdadeiramente valiosa comercialmente, sem comprometer a sua função de informação geopolítica que lhe confere impacto social.

O cenário pessimista também é direto: os traders de execução agora precisam pagar taxas que variam de 0,5% a 1,8% por apostas especulativas, e os traders individuais e robôs de arbitragem que dependem de um ambiente de zero taxas podem reduzir a quantidade de execuções ou apenas operar com ordens pendentes.

No entanto, a implementação gradual ajuda. Apenas novos mercados serão afetados, e as posições existentes não serão impactadas. O verdadeiro teste ocorrerá quando os mercados antigos expirarem e os novos mercados com taxas começarem a substituir os anteriores. Primeiro, devemos prestar atenção ao volume de transações de criptomoedas — esta categoria tem a taxa mais alta e é o indicador antecipado mais sensível. Se a atividade de execução nesta categoria se mantiver estável, é provável que as outras categorias não apresentem problemas.

A Polymarket e a Kalshi estão em uma competição acirrada no campo dos mercados de previsões. O impacto desta decisão de cobrança ainda está por ser observado.