O bloqueio da inflação energética foi levantado, mas a "ilusão de cessar-fogo" será rapidamente desfeita

A mudança mais importante nesta rodada de mercado é: na primeira metade do conflito geopolítico, o ouro sofreu uma pressão dupla de "inflação energética" e "expectativa de aumento de juros". Em março, o ouro no COMEX caiu 10,9%, a maior queda mensal desde 2013, superando os 10%. Após a notícia de cessar-fogo, a queda do preço do petróleo aliviou as preocupações com a inflação, e a expectativa de redução de juros no mercado passou de "apostar em aumento de juros" para uma probabilidade de cerca de 65% de pelo menos uma redução até o final do ano, o índice do dólar enfraqueceu, e os fatores de pressão sobre o ouro se inverteram rapidamente.

A curto prazo, o acordo de cessar-fogo é altamente frágil. A reportagem do First Financial aponta que os analistas acreditam que a atual recuperação é mais uma "alta de alívio", e as negociações ainda enfrentam múltiplos obstáculos, sendo a reabertura do Estreito de Hormuz uma variável-chave. Se o cessar-fogo se romper e os preços do petróleo subirem novamente, o ouro pode repetir a lógica de "inflação - aumento de juros" da primeira metade, ou até enfrentar uma nova rodada de vendas.

A análise do Guohai Securities indica que a relação entre o conflito, o preço do petróleo e o ouro não é uma linha reta. A possibilidade de o ouro sair de uma tendência de alta prolongada depende de se o preço do petróleo realmente elevará o núcleo da inflação e de como os bancos centrais responderão:

· Cenário 1: o preço do petróleo recua para cerca de 90 dólares, mas não volta completamente ao nível pré-conflito → o ouro provavelmente manterá uma faixa de alta com oscilações;
· Cenário 2: cessar-fogo confirmado + economia dos EUA enfraquecendo + sinal de redução de juros do Federal Reserve → o ouro pode mudar para um mercado de alta macroeconômica semelhante ao pós-2003;
· Cenário 3: fracasso das negociações, bloqueio prolongado do estreito, preço do petróleo acima de 120 dólares formando um novo núcleo → o espaço máximo de alta do ouro teoricamente será atingido, mas na primeira fase ainda será pressionado por liquidez restrita e altas taxas de juros reais.

A médio e longo prazo, a reconstrução da ordem político-econômica global, o processo de desdolarização e as compras contínuas de ouro pelos bancos centrais continuam sendo suportes centrais, e a tendência de aumento do núcleo dos preços dos metais preciosos permanece inalterada.

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