Источник: Исследовательская группа по цифровым фиатам
3 апреля Комитет по финансовым услугам Палаты представителей США проголосовал 32 «за» и 17 «против» за утверждение федерального законопроекта о регулировании стейблкоинов.
Данный законопроект был предложен конгрессменами Брайаном Стилем (Bryan Steil, республиканец из Висконсина) и Френчем Хиллом (French Hill, республиканец из Арканзаса) в марте 2025 года, а именно Законопроектом о прозрачности и ответственности стейблкоинов для лучшей бухгалтерской экономики (Stablecoin Transparency and Accountability for a Better Ledger Economy Act, сокращенно STABLE).
Какое регулирование стейблкоинов установлено законом STABLE?
Согласно данным, законопроект STABLE пытается создать четкую специализированную рамочную систему соблюдения для “платежных стабильных монет (Payment Stablecoins)”. В нем выделяются несколько ключевых моментов:
- Сфокусироваться на “платежных стабильных токенах”, уточнить объекты регулирования
Закон STABLE четко определяет основные объекты регулирования: стабильные токены, привязанные к доллару, которые выпускаются для широкой публики и могут быть использованы для платежей и расчетов.
Что касается утверждения о платежных стабильных монетах, это относится к цифровым долларам, выпущенным банками или небанковскими учреждениями на основе их баланса. Он определяется как цифровой актив, используемый для платежей или расчетов, стоимость которого привязана к фиксированной валютной стоимости (обычно 1:1 с долларом), и обеспечен краткосрочными государственными облигациями или наличными.
На данный момент этот законопроект применяется только к стабильным монетам, привязанным к фиат. Что касается алгоритмических стабильных монет, которые зависят исключительно от цифровых активов или алгоритмов для поддержания своей привязки, законопроект GENIUS придерживается осторожного, но гибкого подхода, требуя от регулирующих органов тщательного изучения и мониторинга таких стабильных монет, а не немедленного полного запрета. Напротив, законопроект STABLE вводит четкую и прямую двухлетнюю приостановку на выпуск новых алгоритмических стабильных монет с целью ожидания дальнейшего анализа регулирования и внедрения мер защиты.
- Установить пороги выпуска и требования к резервам
Законопроект STABLE четко определяет порог выпуска: только учреждения, одобренные федеральными или государственными органами, могут выпускать стабильные токены, включая дочерние банки, небанковские финансовые учреждения и соответствующие небанковские организации, что окончательно положит конец эпохе “каждый может выпустить токен”.
В частности, закон STABLE в дизайне регуляторного пути не использует “лицензионное классификационное управление”, а устанавливает единую систему регистрации для доступа, то есть все учреждения, планирующие выпускать платежные стабильные токены, независимо от того, являются ли они банками, должны зарегистрироваться в Федеральной резервной системе и подчиняться федеральному уровню регуляторного контроля.
Законопроект устанавливает два типа законных путей для эмитентов: во-первых, это депозитные учреждения, регулируемые федеральными или государственными органами (InsuredDepositoryInstitutions), которые могут напрямую подать заявку на эмиссию стабильных монет, обеспечивающих платежи; во-вторых, это недепозитные учреждения (NondepositoryTrustInstitutions), которые могут зарегистрироваться в качестве эмитентов стабильных монет, если они соответствуют установленным Федеральной резервной системой требованиям.
В отношении регулирования фондов и резервов эмитент должен держать высококачественные, ликвидные долларовые активы в соотношении 1:1 (такие как государственные облигации, наличные, депозиты в центральном банке и т.д.) и проходить постоянную проверку Федеральной резервной системой. Необходимо внедрить строгие требования к прозрачности, включая регулярное раскрытие информации и независимый аудит.
Данная система укрепляет «институциональную поддержку» привязки к доллару, обеспечивая, что «привязка» действительно существует, может быть проверена и полностью выполнена, тем самым предотвращая возникновение кредитного кризиса из-за недостоверных резервов, нецелевого использования средств или отсутствия раскрытия информации.
3, Запрет на выплату процентов, акцент на атрибутах платежных инструментов
STABLE закон четко запрещает эмитентам стабильных токенов предоставлять процент или доход держателям, обеспечивая, что стабильные токены строго используются как платежные инструменты, эквивалентные наличным, а не как инвестиционные продукты.
Кроме того, законопроект четко классифицирует стабильные токены как не ценные бумаги и не товары, предоставляя ясность в регулировании, что упрощает юрисдикцию и процессы регулирования.
Законопроект подчеркивает «право выкупа» стабильных токенов для держателей, то есть общественность имеет право обменивать свои стабильные токены на доллары по курсу 1:1, и эмитент должен выполнять это обязательство в любое время. Кроме того, он установил четкие меры по защите потребителей, такие как изоляция активов и право первоочередного требования в случае банкротства эмитента.
Можно сказать, что установление вышеуказанных трех пунктов подняло выпуск стабильных токенов на очень высокий уровень, что не только предъявляет более высокие требования к базовому кредитному механизму, но и накладывает ограничения на долларовые стабильные токены в институциональной и законодательной сфере, можно даже сказать, что это явно является «заменителем цифрового доллара».
Битва между двумя законопроектами наконец-то подойдет к концу, что будет способствовать развитию индустрии цифровых активов
1 апреля, по сообщению зарубежных СМИ, председатель Комитета по цифровым активам Палаты представителей США Брайан Стил сообщил, что после рассмотрения в среду законопроект «STABLE» «хорошо согласован с законопроектом «GENIUS» Сената. Это стало возможным после нескольких раундов «редактирования черновика» и получения технической помощи от SEC и CFTC. Оба законопроекта имеют 20% различий, но эти различия носят исключительно текстовый характер и не являются значительными или существенными. В настоящее время самое большое различие между ними заключается в требованиях к международным эмитентам стабильно токенов, регулировании эмитентов на уровне штатов и некоторых меньших технических различиях.
Брайан Стайл заявил: “В конечном итоге, мы надеемся сотрудничать с коллегами из Сената, чтобы продвинуть этот законопроект к принятию.”
Кроме закона STABLE, еще один относится к закону Сената США «Закон о руководстве и установлении национальных инноваций для стабильных токенов США 2025 года» (Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act, сокращенно закон GENIUS).
Несмотря на некоторые различия, GENIUS Act и STABLE Act воплощают в себе широкий двухпартийный консенсус по основополагающим принципам регулирования стейблкоинов, включая регулирование эмитентов, полную привязку 1:1 к доллару США, строгие требования к прозрачности, защиту потребителей и многое другое. Однако, как уже было сказано выше, есть несколько ключевых моментов разногласий. Например, GENIUS Act позволяет стейблкоинам выплачивать проценты или прибыль держателям, в то время как STABLE Act строго запрещает процентные выплаты, явно исключая их функцию в качестве инвестиционных или доходных активов. В качестве другого примера, в Законе GENIUS четко указано, что когда стейблкоин эмитента агрегирует 10 миллиардов долларов, он должен перейти от государственного регулирования к федеральному, тем самым четко определяя, когда эмитент стейблкоина является системно важным. Закон STABLE неявно поддерживает аналогичные пороговые значения, но не определяет конкретные значения, что дает регулирующим органам больше свободы для постоянной корректировки по мере развития рынка.
На данный момент два крупных законопроекта уже долго обсуждаются в законодательном процессе, и борьба между двумя законопроектами, безусловно, скоро завершится, один из них будет принят в этом году. И независимо от того, кто примет законопроект, это будет означать начало регулирования рынка криптовалют в США, а также может стать знаковым для нового этапа регулирования стабильных токенов в мире.
Платежи с использованием стабильных токенов не только составляют инфраструктуру индустрии цифровых активов Web3, но и являются центральным элементом в её политике, оказывая влияние на развитие всей отрасли. От притока капитала, соблюдения норм, токенизации реальных активов (RWA) до инноваций, соответствие стабильных токенов имеет глубокие последствия и будет способствовать развитию индустрии цифровых активов.
Что еще более примечательно, так это то, что продвижение законопроекта о стейблкоинах является не только продуктом спроса на рынке США, оно также повлияет на мировую финансовую систему и рынок цифровых активов. В настоящее время ЕС настаивает на принятии закона MiCA, который, как ожидается, будет соответствовать политике США в отношении регулирования стейблкоинов и будет способствовать формированию глобальной системы соблюдения требований к платежам в стейблкоинах. В Азии регуляторы в Сингапуре, Гонконге и Японии начали постепенно легализовать стейблкоины, Денежно-кредитное управление Сингапура (MAS) разработало более всеобъемлющую политическую основу в этой области, а Гонконг и Япония также проходят соответствующие законодательные и политические исследования.
А ускоренное продвижение законодательства о стабильных монетах в США, возможно, подразумевает стратегические намерения в области цифровых валют. С учетом продолжающихся исследований стабильных монет в других регионах и расширения пилотных проектов цифрового юаня в Китае, США необходимо опередить остальных в правилах, касающихся стабильных монет, чтобы закрепить свое доминирующее положение доллара. После принятия законопроекта долларовые стабильные монеты могут трансформироваться в «глобальный цифровой доллар», легитимное отображение фиат в мире Web3. Регулирование стабильных монет будет способствовать международным платежам и глобальным финансовым потокам, подрывать традиционные способы оплаты фиатом и существенно изменять глобальную финансовую структуру, еще больше укрепляя доминирующее положение доллара в глобальной финансовой системе.
А как насчет континентального рынка, который всегда был относительно консервативен в вопросах легализации стабильных токенов? Должны ли мы заранее позаботиться о будущем и быть настороже?
