Кит Ethereum активно распродает свои активы ETH! Арбитраж ETHZilla выкупил акции на 40 миллионов долларов.

Управляющая компания Ethereum ETHZilla продала свою долю в Ethereum на сумму около 40 миллионов долларов для выкупа акций. ETHZ закрылся с ростом на 14,5%, а на момент публикации снова вырос на 9%, цена сделки превысила 22,50 долларов. Согласно сообщению, опубликованному в понедельник, на балансе компании по-прежнему находится около 400 миллионов долларов в Ethereum.

ETHZilla распродажа 40 миллионов долларов Ethereum для выкупа акций

Совет директоров ETHZilla (ранее 180 Life Sciences Corp.) в августе одобрил программу обратного выкупа акций на сумму до 250 миллионов долларов. Основная стратегия этой программы состоит в продаже Ethereum, принадлежащего компании, с использованием полученных средств для выкупа недооцененных акций на открытом рынке. С момента продажи ETH 24 октября ETHZilla выкупила около 600 тысяч обыкновенных акций на сумму около 12 миллионов долларов.

Эта логика операций не является редкостью на традиционных финансовых рынках, но является относительно инновационной стратегией в компаниях по управлению криптовалютными активами. Когда рыночная цена акций компании значительно ниже их фактической стоимости активов, руководство может реализовать арбитраж, выкупая акции. Конкретно, если акции ETHZ торгуются со скидкой 50% от чистой стоимости активов (NAV), то каждая потраченная 1 доллар на выкуп акций фактически позволяет компании вернуть 2 доллара в эквиваленте Эфира, что крайне выгодно для оставшихся акционеров.

Компания в понедельник в пресс-релизе заявила: «ETHZilla планирует использовать оставшуюся прибыль от продажи своего ETH для дополнительных выкупов акций и намерена продолжать продавать ETH для выкупа своих акций, пока скидка на чистые активы не нормализуется». Это заявление четко обозначает текущую стратегию компании: пока цена акций продолжает торговаться с заметной скидкой, руководство будет продолжать реализацию цикла «продажа Эфира → выкуп акций».

Председатель McAndrew Rudisill заявил, что из-за того, что цена на ETHZ «значительно ниже чистой стоимости активов», компания продолжит выкуп акций, чтобы уменьшить количество обыкновенных акций в обращении и одновременно повысить оценку своих чистых активов. Математическая логика этой стратегии проста: предположим, что у компании есть 100 миллионов долларов Эфир, 10 миллионов акций в обращении, тогда чистая стоимость активов на акцию должна составлять 10 долларов. Но если цена акций составляет всего 5 долларов, компания может выкупить 1 миллион акций (10% от общего числа акций) за 5 миллионов долларов, продав всего лишь 5 миллионов долларов Эфир (5% от активов). Оставшиеся 9 миллионов акций соответствуют 95 миллионам долларов активов, и NAV на акцию повышается до 10.56 долларов.

Цена акций неожиданно выросла на 23%, но все еще на 80% ниже пика

Рынок положительно отреагировал на эту акцию выкупа Ethereum. ETHZ закрылся с ростом на 14,5%, согласно данным Google Finance, на момент написания статьи ETHZ снова вырос на 9%, цена сделки превысила 22,50 долларов. Общий рост за два дня составляет около 23%, что показывает, что инвесторы одобряют стратегию распределения капитала руководством.

Тем не менее, даже после этого роста, текущая цена составляет около одной пятой недавнего максимума в 107 долларов, когда компания впервые объявила о сборе средств для создания Ethereum-казначейства. Падение с 107 долларов до 22,50 долларов составило 79%, и это резкое снижение отражает пересмотр рыночной оценки бизнес-модели компании по управлению капиталом на Эфире.

Возможные причины резкого падения цены ETHZ:

Цена Ethereum падает: Если цена ETH падает, акции компаний, владеющих ETH, естественно, находятся под давлением.

Вопросы по управленческим расходам: Инвесторы могут задаться вопросом, почему не держать ETH напрямую, а косвенно через акции компании и платить управленческие сборы.

Ликвидностная скидка: акции малых криптовалютных управляющих компаний имеют плохую ликвидность и часто торгуются с дисконтом.

Изменение рыночного настроения: Избыточный оптимизм на пике бычьего рынка криптовалют уходит

Тем не менее, цена акций в 22,50 долларов вместе с тем, что компания владеет примерно 400 миллионами долларов в Эфире, означает, что на рынке может существовать значительная скидка на оценку ETHZ. Если количество обыкновенных акций компании составляет около 20 миллионов (это грубая оценка), то рыночная капитализация составляет около 450 миллионов долларов, а активы в Эфире достигают 400 миллионов долларов, и скидка незначительна. Но если учесть, что у компании могут быть долги и операционные расходы, фактические чистые активы могут быть ниже 400 миллионов долларов, и это нужно проверить в полном финансовом отчете.

Питер Тиль основатель фонда владеет 7.5%

Согласно сообщениям, опубликованным в понедельник, на балансе компании по-прежнему находится около 400 миллионов долларов в Эфире. Эта цифра показывает, что, несмотря на продажу на 40 миллионов долларов для выкупа, ETHZ остается важным институциональным держателем в области Ethereum. 400 миллионов долларов при текущей цене ETH около 3800 долларов эквивалентны примерно 105000 монет Эфира.

Более заметно то, что фонд основателей Питера Тиля в августе приобрел 7,5% акций этой компании. Питер Тиль является соучредителем PayPal, ранним инвестором Facebook и основателем Palantir Technologies, его считают одним из самых успешных инвесторов Кремниевой долины. Его фонд основателей (Founders Fund) сосредоточен на инвестициях в компании с разрушительными технологиями, в прошлом его портфель включал такие звездные компании, как SpaceX, Airbnb, Stripe и другие.

Инвестиции Тиля в ETHZ имеют множество интерпретаций. Во-первых, это демонстрирует уверенность традиционных технологических инвестиционных гигантов в долгосрочные перспективы Ethereum. Во-вторых, Тиль, возможно, заметил значительную дисконтированную цену акций ETHZ по сравнению с его держанием Ethereum и рассматривает это как возможность косвенно владеть большим количеством ETH по сниженной цене. В-третьих, участие Тиля может привлечь больше институциональных инвесторов к ETHZ, повысив уровень корпоративного управления и рыночную репутацию.

Доля 7,5% в фонде основателя означает, что его инвестиции в ETHZ составляют около 33,75 миллиона долларов (при условии рыночной капитализации в 450 миллионов долларов). Учитывая размер фонда и инвестиционные стандарты, эта сумма показывает, что они имеют существенные обязательства по этим инвестициям, а не просто небольшие эксперименты.

Компания по управлению капиталом Ethereum стала трендом

（Источник：The Block）

ETHZilla не является единственной компанией по управлению фондами Ethereum, которая одобрила программу обратного выкупа акций. Вторая по величине компания по управлению фондами ETH SharpLink Gaming (SBET) одобрила программу обратного выкупа акций на сумму до 1,5 миллиарда долларов для выкупа акций, когда цена их акций равна или ниже чистой стоимости активов их криптовалютных резервов.

Тенденция отражает общую проблему, с которой сталкиваются компании по управлению капиталом Ethereum: акции часто торгуются с заметной скидкой. Это явление скидки также довольно распространено в традиционных закрытых фондах (Closed-End Funds), основными причинами чего являются недостаточная ликвидность, управленческие расходы и предпочтение инвесторов напрямую владеть базовыми активами, а не владеть ими косвенно через фонды.

Ценностное предложение компании по управлению активами Ethereum:

Соответствие: косвенное владение ETH через регулируемые публичные компании, подходит для институциональных инвесторов, которые не могут напрямую приобретать криптовалюту.

Удобство: можно торговать через традиционный брокерский счет, не нужно настраивать криптовалютный кошелек и управлять приватными ключами.

Налоговая оптимизация: Налоговое регулирование в некоторых юрисдикциях может быть более благоприятным для акций

Леверидж-возможности: можно использовать кредитное плечо с маржинальным счетом, в то время как прямое владение ETH трудно получить леверидж у традиционных брокеров.

Однако эти преимущества в условиях все более развитой инфраструктуры криптовалют ослабевают. С распространением регулируемых бирж, зрелостью учрежденческих услуг хранения и запуском спотовых ETF на Эфир, удобство прямого владения ETH или владения через ETF значительно увеличилось. Это объясняет, почему акции таких компаний, как ETHZilla и SBET, торгуются с дисконтом.

15 миллиардов долларов США в программе выкупа показывает, что SharpLink Gaming имеет гораздо большую позицию в Ethereum, чем ETHZilla. Этот масштабный выкуп может оказать значительное влияние на рынок Ethereum в ближайшие месяцы, поскольку эти компании будут продолжать продавать ETH для получения наличных средств для выкупа акций. Если несколько управляющих активами Ethereum одновременно будут реализовывать подобные стратегии, это может оказать краткосрочное давление на цену ETH.

Для инвесторов в Ethereum эта тенденция предоставляет интересные арбитражные возможности. Если верить долгосрочным перспективам Ethereum и скидка на акции ETHZ или SBET достаточно велика, то инвестиции в акции этих компаний могут быть более рентабельными, чем прямое удержание ETH. С выполнением программы выкупа скидка может постепенно сокращаться, принося дополнительные доходы инвесторам в акции.