Торговая площадка прогнозирования криптовалют: узкие ворота соответствия против свободных дебрей

Автор: BlockWeeks

Криптовалютные Торговые площадки прогнозов за последние два года пережили, возможно, более бурные перемены, чем за все предыдущие десять лет своего существования.

Этот сектор когда-то считался одним из первых «Святых Граалей» Web 3 — идеалом «информационной алхимии», стремящимся превратить коллективную мудрость в чистую вероятность. Но долгое время он оставался высокофрикционным, с Низкой ликвидностью «децентрализованной игрушкой».

Теперь ситуация изменилась.

Polymarket во время президентских выборов в США 2024 года (несмотря на ограничения для американских пользователей) достиг рекордного объема Торговли, а точность его коэффициентов даже сравнивалась в крупных СМИ с традиционными опросами. С другой стороны, регулируемый CFTC Kalshi продвигает (ограниченные) Фьючерсы на события через такие каналы, как Robinhood, к миллионам пользователей TradFi.

Торговая площадка прогнозов больше не вопрос «будет или нет», а «в какой форме придет». Она стоит на перепутье: стать ли Соответствующим инструментом хеджирования для элиты с Уолл-стрит или превратиться в глобальное «казино» с Crypto-Native Ликвидностью?

BlockWeeks разберет для вас эту «войну маршрутов», происходящую прямо сейчас.

![] ( https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ce 0 e 60732 c 2889 aa 8 cfb 662 bcc 5265 a 8)

I. Краткое резюме

Торговая площадка прогнозов развивается по двум совершенно разным, а порой и противоречивым путям:

1. Соответствие — «узкие ворота» ( TradFi интеграция ): Пример — Kalshi. Они добиваются полного одобрения регуляторов (например, CFTC), превращая «Фьючерсы на события» в Соответствующие финансовые Производные, с целью интеграции в Robinhood и другие крупные брокеры. Этот путь крайне узок и медленен, но если удастся — откроет доступ к огромному мейнстримному капиталу.
2. Свобода — «дикая природа» ( Crypto-Native эволюция ): Пример — Polymarket и платформы на базе Gnosis/Azuro. Они делают ставку на глобальную Ликвидность, скорость и широту продукта. Оперируют офшорно или фокусируются на базовой технологии, играя с регуляторами в «кошки-мышки», рассчитывая, что спрос заставит регуляторов уступить.

Главная мысль BlockWeeks: Это не игра с нулевой суммой. В краткосрочной перспективе «серые зоны» модели Polymarket продолжат привлекать максимальную Ликвидность и Подписаться; но в долгосрочной — решающими станут Соответствие (кто получит лицензию) и инфраструктура (кто обеспечит лучшую Ликвидность и систему клиринга).

II. «Внешнее единство, внутреннее различие» двух путей

# 1. Узкие ворота Соответствия: «Уолл-стрит эксперимент» Kalshi

Kalshi выбрал самый сложный путь: открыто добиваться одобрения американских регуляторов (главным образом CFTC).

• Анализ: Kalshi не строит «Торговую площадку прогнозов», а создает «Фьючерсы на события». Им нужно доказать регулятору, что их Фьючерсы (например, «ФРС повысит ставку?») имеют реальное «экономическое назначение» и «ценность для хеджирования», а не являются «азартной игрой».
• Прогресс: Им удалось вывести на рынок Фьючерсы на экономические и погодные события, а также начать сотрудничество с такими платформами, как Robinhood.
• Потолок: Этот путь ограничен воображением регулятора. CFTC крайне осторожно и медленно одобряет Фьючерсы на «политические события» (например, контроль над Конгрессом), поскольку это пересекает «красную линию» азартных игр. Kalshi получает безопасность, но жертвует ядром Crypto — скоростью, широтой и инновациями без разрешения.

# 2. Дикая свобода: «Глобальное казино» Polymarket

Polymarket — противоположный пример. В 2022 году он был оштрафован CFTC за предоставление незарегистрированных «бинарных Опций» и ограничил доступ для американцев. Но это не убило проект.

• Анализ: Polymarket доказал огромный спрос на прогнозы по «горячим событиям» (выборы, регуляторные решения, новости о знаменитостях). В период выборов в США 2024 года его объем Торговли (по открытым данным и панели DUNE Analytics) превзошел многие средние биржи.
• Стратегия: Офшорная деятельность + стремление к будущему Соответствию. Оказывает услуги вне юрисдикции США, а через приобретение (например, Соответствующий клиринговый центр QCX) готовится к возможному возвращению.
• Потолок: Над Polymarket всегда висит «дамоклов меч» регуляции. Его успех основан на «запаздывании» регуляторов. Такая модель привлекает Ликвидность, но несет огромные юридические риски.

III. Инфраструктура: «Лед и пламя» — урок Augur и прагматизм Gnosis

Почему старый Augur почти исчез, а экосистема Gnosis тихо растет?

• «Провал» Augur: Augur стал идеалистическим мучеником. Слишком верил в «полностью децентрализованный» арбитраж. Его сложная система токенов REP оказалась на практике слишком медленной, дорогой (Газ), и легко заходила в тупик при нечетких событиях. Augur погиб из-за одержимости «идеальным децентрализованным Oracle», жертвуя удобством и Ликвидностью.

• Прагматизм Gnosis/Azuro: Gnosis ( Omen/Azuro ) учли ошибки. Они перестали решать самые сложные задачи Oracle самостоятельно, а выбрали «прагматизм»:

  1. Gnosis Conditional Tokens: Гибкая рамка Фьючерсов, позволяющая другим строить приложения на ее основе.
  2. Azuro ( экосистема Gnosis ): Фокус на Протоколах Ликвидности. Oracle отдают на аутсорс (централизованным судьям или сторонним Oracle), а сами оптимизируют AMM и Ликвидность.

• Текущее положение: Azuro становится B2B-инфраструктурой для GambleFi (особенно спортивных ставок). Не занимается Соответствием фронтенда, а предоставляет инструменты в блокчейне. Это более умная и масштабируемая стратегия разделения.

IV. «Невозможный треугольник» Торговой площадки прогнозов

Сравнивая игроков, видно, что существует «невозможный треугольник». Трудно одновременно достичь:

1. Децентрализация (устойчивость к цензуре)
2. Определенность результата (быстрый, надежный Oracle)
3. Высокая Ликвидность (малый проскальзывание, большая глубина)

Kalshi: Отказывается от ① (полная централизация), ради ② и (потенциально) ③.

Polymarket: Отказывается от ① (полуцентрализация/офшор), ради ② (централизованный быстрый арбитраж) и ③ (высокая Ликвидность).

Augur: Одержим ① и ②, полностью жертвует ③ (Ликвидность иссякает).

Gnosis/Azuro: Предлагает рамку для ①, но оставляет решение ② и ③ фронтенд-приложениям.

Важно: По состоянию на 2025 год все «победители» (по Ликвидности) — это те, кто пошел на компромисс с децентрализацией.

V. Истинные намерения и риски регуляторов

Главный риск регуляции не в «в блокчейне» или «вне блокчейна», а в «определении продукта» и «допуске пользователей».

1. Азартные игры vs Производные: Главная забота CFTC — это «азартная игра» (регулируется законами штатов) или «инструмент для экономических целей — хеджирования/ценового открытия» (регулируется CFTC)? Kalshi пытается доказать второе, а многие события на Polymarket сложно вывести из-под подозрения в первом.
2. KYC/AML (допуск пользователей): Это необходимое условие для выхода на рынок США. Поэтому приобретение QCX Polymarket так важно — нужен не только клиринг, но и (в будущем) Соответствующий Фиат и пользовательский вход.
3. Манипуляции Oracle (ключевой риск): В Торговых площадках с Низкой ликвидностью или с децентрализованной отчетностью злоумышленники могут небольшими суммами манипулировать ценой, а иногда и результатом.

VI. Реальные возможности роста

Оставив риски, Торговая площадка прогнозов открывает три явные возможности:

1. «Продвинутая форма» GambleFi: Торговая площадка прогнозов (особенно спорт и актуальные события) — естественная среда для GambleFi. Рост Azuro как B2B-инфраструктуры доказывает спрос на «более честные и прозрачные протоколы ставок».
2. Источник Alpha (Дохода) информации: Коэффициенты Polymarket в выборах 2024 года и событиях типа «SEC одобрит ли ETF» оказались более точными индикаторами, чем традиционные опросы и «экспертные анализы». Хедж-фонды и исследовательские институты начинают (или уже) использовать их как ценный источник Настоящее Время данных о настроениях/информации.
3. Новый инструмент хеджирования для TradFi: Истинный потенциал Kalshi — не дать розничному инвестору делать ставки на ставку ФРС, а позволить малому и среднему бизнесу (фермерам, экспортерам) хеджировать «риски цепочки поставок» (например, закроется ли порт) или «политические риски» (например, изменение тарифов). Это рынок на триллионы.

VII. Три возможных сценария будущего (12–36 месяцев)

1. Сценарий 1: TradFi интеграция ( Победа модели Kalshi )

   • Путь: Регуляторы (CFTC/SEC) четко определяют «Фьючерсы на события» и жестко пресекают все «нелицензированные» платформы (Polymarket вынужден полностью Выйти из Системы в США и Европе).
   • Результат: Торговая площадка прогнозов становится «нишевой функцией» на Robinhood, ограниченной экономическими, погодными и другими «безопасными» событиями. Размер рынка ограничен воображением регулятора.

2. Сценарий 2: Офшорный «Дикий Запад» ( Победа модели Polymarket )

   • Путь: Регуляция остается размытой, американцы продолжают использовать Polymarket и другие офшорные платформы через VPN.
   • Результат: Возникают два параллельных рынка: небольшой Соответствующий рынок США и крупный, с высокой Ликвидностью и рисками, глобальный офшорный рынок. Crypto-Native игроки доминируют на втором, Ликвидность концентрируется на Актуальное событиях.

3. Сценарий 3: Многоуровневая инфраструктура ( Долгосрочная победа модели Gnosis/Azuro )

   • Путь: Регуляторы фокусируются на фронтенд-приложениях (требуют KYC/AML), но к базовым Протоколам (например, Gnosis Conditional Tokens) остаются нейтральны или не могут регулировать.
   • Результат: Gnosis/Azuro становится «TCP/IP Торговой площадки прогнозов». На этих Протоколах строятся множество Соответствующих (например, ончейн-версия Kalshi) и не Соответствующих (новое поколение Polymarket) фронтендов. Рынок разделяется на Соответствие фронтенда и децентрализацию бэкенда.

VIII. Стратегические советы для строителей и инвесторов

Борьба за Торговую площадку прогнозов перешла от «технической реализации» к «регуляторной игре» и «войне за Ликвидность».

• Для предпринимателей:

  1. Хватит изобретать велосипед: Не пытайтесь строить новый Augur (одержимость идеальным децентрализованным Oracle).
  2. Выберите поле битвы: Либо лоббируйте в Вашингтоне (получайте лицензию, как Kalshi); либо работайте в Дубае/Сингапуре (глобальная Ликвидность, как Polymarket); либо «продавайте лопаты» (строите инфраструктуру, как Azuro).

• Для инвесторов:

  1. Ставьте на «канал Соответствия»: Следите за приобретением/Соответствием Polymarket и интеграцией Kalshi с крупными брокерами.
  2. Ставьте на «B2B-инфраструктуру»: Следите за показателями внедрения Gnosis/Azuro (TVL, объем, количество проектов в экосистеме). В мире с неопределенной регуляцией платформы, предоставляющие «инструменты», обычно самые низкорисковые и стабильные по Доходу.