Отчет экспертов МВФ: стейблкоины вызывают резкий рост спроса на государственные облигации США, скрывая финансовые риски

В условиях быстрого изменения Международной валютной системы стейблкоин доллара тихо играет ключевую роль. Согласно исследовательскому отчету, опубликованному экспертами Международного валютного фонда (МВФ) Соней Давидович, Тареком Гани и Мариано Мосоро в октябре 2025 года под названием «Рост стейблкоинов и его последствия для рынков казначейских облигаций», стейблкоины быстро проникают в мировую платежную систему, одновременно массово покупая американские казначейские облигации, что оказывает глубокое влияние на финансовую стабильность США и глобальные финансовые рынки.

Этот рабочий отчет, изданный Институтом Брукингса, не только раскрывает стремительный рост стейблкоинов в международных платежах и движении капитала, но также подробно анализирует их потенциальное воздействие и риски для рынка краткосрочных государственных облигаций США.

Скрытые движущие силы популярности стейблкоинов: быстро, дешево, прозрачно

Рост стейблкоинов не является случайным. В коридорах платежей, которые традиционная финансовая система не может эффективно охватить (например, на рынках переводов в Африке, Латинской Америке и т.д.), стейблкоины предлагают более низкие затраты, более быструю и прозрачную решение. Например, в регионе к югу от Сахары стейблкоины уже занимают около 43% объема交易, становясь одним из основных инструментов платежей.

Особенно в странах, где национальная валюта значительно обесценивается, таких как Аргентина, Ливан и Нигерия, стейблкоины рассматриваются как «цифровая альтернатива доллару» для борьбы с инфляцией и сохранения покупательной способности.

Более 177 миллиардов долларов государственных облигаций контролируются держателями стейблкоинов.

Согласно отчету, по состоянию на второй квартал 2025 года, Tether и Circle в совокупности владеют государственными облигациями США на сумму 177,6 миллиарда долларов, что составляет 0,6% от общего объема выпуска государственных облигаций. Этот масштаб сопоставим с традиционными держателями американских облигаций, такими как Бельгия и Объединенные Арабские Эмираты, и даже превышает показатели Великобритании. Если исходить из темпов роста, эмитенты стейблкоинов могут стать одними из основных покупателей краткосрочных государственных облигаций США в будущем.

Стоит отметить, что эти стейблкоины в основном держат американские облигации в виде краткосрочных ценных бумаг (менее 93 дней), что соответствует нормам Закона GENIUS, принятого в США в 2024 году.

Новые переменные на рынке государственных облигаций: стейблкоины могут стать двойным лезвием

стейблкоин предоставляет новые источники финансирования для Министерства финансов США, что помогает диверсифицировать структуру держателей государственного долга и уменьшить зависимость от стратегических соперников, таких как Китай. Однако отчет также предупреждает, что в случае кризиса доверия к стейблкоину это может привести к системным рискам для рынка государственного долга.

В качестве примера падения TerraUSD в 2022 году, за короткие три дня было стерто 50 миллиардов долларов рыночной капитализации. В будущем, если у крупных стейблкоинов произойдет событие «открепления», это может не только вызвать цепную распродажу, но также привести к резкому росту краткосрочных процентных ставок, увеличивая затраты на заимствование для правительства США.

К 2030 году стейблкоин может поддержать спрос на государственный долг в 2 триллиона долларов.

Согласно симуляционным моделям, предполагая, что доллар будет расти на 6% в год по всему миру, а стейблкоины будут составлять 10% от объема доллара за границей, к 2030 году потенциальный спрос на стейблкоины для американских государственных облигаций достигнет 2 триллионов долларов. Это не только означает, что стейблкоины станут ключевым источником финансирования для американских облигаций, но и указывает на все более глубокую зависимость мира от цифрового доллара.

В настоящее время общая рыночная капитализация стейблкоинов превышает 258 миллиардов долларов, из которых USDT и USDC составляют примерно 90%, и почти все они хранятся в виде резервных активов в американских государственных облигациях.

Переводы, помощь, борьба с инфляцией: многофункциональная роль стейблкоинов становится очевидной

Применение стейблкоинов уже не ограничивается инвестициями или криптовалютными биржами. Международные гуманитарные организации начали использовать стейблкоины для распределения гуманитарной помощи, чтобы избежать высоких комиссий и колебаний курсов. В странах с высокой инфляцией, такие как Ливан, продавцы, такие как кафе, также начали принимать USDT в качестве средства платежа.

В то же время в таких странах, как Таджикистан и Сальвадор, доля денежных переводов в ВВП составляет более 20%, и кросс-границы стейблкоинов идеально заполняют пробелы традиционных систем денежных переводов, способствуя росту внутреннего спроса и налоговых поступлений.

Расширение разрыва в регулировании «финансовых пробелов»: кто будет контролировать стейблкоины?

Несмотря на существование международных стандартов по борьбе с отмыванием денег, таких как FATF, стейблкоины по-прежнему могут использоваться для арбитража между странами с ослабленным регулированием. В докладе призывают к усилению международного сотрудничества, особенно в отношении долларовых стейблкоинов, выпущенных за границей, которые также должны быть включены в финансовую регуляторную систему США.

Если в будущем объем стейблкоинов продолжит расти, это может повлиять на структуру банковских депозитов и даже бросить вызов доминирующей позиции традиционной финансовой системы. Это может вызвать проблемы «цифровых банковских паник» и «концентрации системных рисков», и регуляторы должны заранее подготовиться.

Эта статья: отчет экспертов МВФ о том, что стейблкоины вызывают резкий рост спроса на государственные облигации США, скрывающий финансовые риски, впервые появилась на Chain News ABMedia.