IPO Grayscale меняет подход инвесторов к фонду в 35 миллиардов долларов США

Grayscale подала образец S-1 в Комиссию по ценным бумагам Америка (SEC) 13/11 с целью списка акций обыкновенных класса A на Нью-Йоркской фондовой бирже (NYSE) с кодом GRAY.

Компания в настоящее время управляет около 35 миллиардов долларов США через более 40 крипто-продуктов, включая спотовые ETF на Биткойн и Эфириум. Став публичной компанией, Grayscale должна будет быть более прозрачной в отношении финансового состояния и столкнется с давлением со стороны акционеров, что может повлиять на политику сбора сборов, а также на стратегию продуктов в будущем.

Документы в настоящее время не раскрывают количество предлагаемых акций или диапазон цен. Morgan Stanley, BofA Securities, Jefferies и Cantor будут играть роль главных андеррайтеров.

Финансовая эффективность отражает давление на доходы

В течение 9 месяцев, завершившихся 30 сентября, Grayscale зафиксировала выручку в 318,7 миллиона долларов США, что ниже 397,9 миллиона долларов США за аналогичный период 2024 года. Чистая прибыль составила 203,3 миллиона долларов США, что меньше 223,7 миллиона долларов США в прошлом году. Операционная маржа за рассматриваемый период составила 65,7%.

Средняя управленческая плата снизилась до 1,39% с 1,67% из-за сильной конкуренции со стороны низкозатратных ETF от BlackRock и Fidelity. Средние управляемые активы снизились с 31,8 миллиарда долларов США до 30,6 миллиарда долларов США.

Результаты за 2024 год показывают, что выручка и чистая прибыль составили соответственно 506,2 миллиона долларов США и 282,1 миллиона долларов США, что ниже показателей 2023 года. Основная причина заключается в снижении управленческих сборов, выводе капитала и распределениях.

Двухуровневая структура акций, сохраняющая контроль для DCG

Раунд предложения использует модель из двух типов акций: акции класса B от Digital Currency Group (DCG) имеют 10 голосов на акцию, в то время как класс A имеет только 1. DCG ожидает, что будет владеть около 70% голосов после IPO за счет количества акций класса B — хотя эти акции не имеют права на получение прибыли.

Эта структура позволяет Grayscale соответствовать требованиям для статуса “контролируемой компании” согласно правилам NYSE и освобождает от некоторых требований корпоративного управления. Супервозможности голосования класса B прекратятся, если доля владения DCG снизится ниже 20% от общего количества акций в обращении.

Влияние на инвесторов ETF всё ещё косвенное

IPO не изменяет юридическую структуру, механизмы надзора за активами или деятельность существующих трастовых фондов и ETF. Активы фонда по-прежнему хранятся независимыми сторонами в соответствии с отдельными соглашениями.

Grayscale сообщила, что реорганизация в материнскую компанию в Делавере в начале 2025 года не окажет значительного влияния на деятельность фондов. Все средства, полученные от IPO, будут использованы для выкупа долей существующих участников в Grayscale Operating, вместо того чтобы дополнительно инвестировать в деятельность фондов или изменять уровень сборов.

Часть акций IPO распределяется среди квалифицированных инвесторов GBTC и ETHE через программу распределения акций с приоритетом. Инвесторы должны держать GBTC или ETHE до 28/10 и завершить регистрацию до 24/11. Программа не гарантирует распределение и не применяется к срокам блокировки сделок.

Публичный список заставит Grayscale регулярно отчитываться о финансовом состоянии, что поможет инвесторам ETF лучше понять финансовое здоровье материнской компании, юридические риски и уровень концентрации продуктов. Документ также показывает, что решения, касающиеся сборов и стратегии расширения продуктов, будут находиться под более строгим контролем со стороны публичных акционеров на фоне усиливающейся конкуренции на рынке ETF.

Тхак Сан