Что такое болезнь Тайваня? Ужасный баланс, который не смог понять «Экономист»: страхование жизни, налоговая система и недвижимость совместно захватили новый тайваньский доллар.

В недавней статье в The Economist указывалось, что низкий обменный курс вызвал болезнь Тайваня, и хотя центральный банк опровергает, а точка зрения The Economist слишком односторонняя, Тайвань действительно попал в «баланс террора», сформировав систематическую общую индустрию, которую никто не осмеливается трогать. (Аннотация: The Economist диагностирует «болезнь Тайваня» Новый тайваньский доллар слишком обесценился, это не болезнь, а финансовая защита? (Справочное дополнение: Дивиденды в размере 20 000 к классовому сбору в размере 2,11% дополнительной страховой премии по медицинскому страхованию!) Исполнительный юань Тайваня: приостановить реакцию на общественное мнение, уменьшить бремя поколений В недавней статье на обложке журнала The Economist был введен новый термин «болезнь Тайваня», указывающий на глубокую структурную экономическую дисфункцию, стоящую за бумом цен на акции Nvidia и TSMC. Доклад вызвал бурную реакцию сообщества, и центральный банк Тайваня поздно вечером выступил с редким заявлением, опровергающим вопрос об использовании неправильных инструментов измерения. Впоследствии курс нового тайваньского доллара резко колебался, а настроения на рынке колебались между паникой и гневом. Если говорить более глубоко, The Economist видит симптомы, а центральный банк защищает средства, но реальная суть болезни: «системная ловушка», которая держит всех политиков в неподвижности, скрыта в трещинах дебатов между двумя сторонами. В этой статье вы сможете слой за слоем проанализировать эту сложную систему под названием «болезнь Тайваня». Что такое болезнь Тайваня? Жертвы, стоящие за бумом Во-первых, давайте проясним, что видит The Economist. Так называемая «болезнь Тайваня» в статье относится не к экономическому спаду, а к своего рода «недоеданию, вызванному политикой». Его основной тезис заключается в том, что для поддержания конкурентоспособности экспорта в глобальной цепочке поставок Тайвань уже давно проводит «политику двойного минимума»: искусственно занижает обменный курс и искусственно занижает процентные ставки. Невидимые кровеносные сосуды The Economist отмечает, что это двадцатилетний эксперимент по передаче богатства. Продолжая покупать иностранную валюту, центральный банк фактически создал непрозрачный механизм субсидирования. Бенефициары: Экспортеры (особенно традиционные отрасли и предприниматели с капиталом). Они получили курсовую защиту и сохранили ценовую конкурентоспособность. Плательщики: Обычные домохозяйства, вкладчики и импортеры. Они несут на себе наказание в виде ослабления покупательной способности и реальных отрицательных процентных ставок. Разрыв между трудом и производительностью: производительность труда на Тайване удвоилась с 1998 года, но реальная заработная плата не росла в тандеме. Привычка компаний полагаться на преимущества обменного курса, а не на технологическое обновление для выплаты заработной платы, привела к продолжающемуся снижению доли труда в экономическом пироге. Порочная инфляция цен на активы: Сильные деньги, выделяемые центральными банками для блокирования роста обменного курса, хотя и списываются, все же приводят к притоку внутренних средств. Эти избыточные деньги некуда было девать, и в конечном итоге они влились в недвижимость, создав соотношение цены и дохода в Тайбэе до 16 раз. Отрицательные реальные процентные ставки (более низкие ставки по срочным депозитам, чем инфляция) означают, что богатство честных людей, которые хранят свои деньги в банках, систематически испаряется. Это то, что The Economist называет «болезнью Тайваня»: меркантилистская модель, которая жертвует внутренним потреблением и жилищной справедливостью в обмен на внешние излишки книг. Столкнувшись с такими жесткими обвинениями, центральный банк Тайваня не замедлил и вместо того, чтобы положительно отреагировать на боль от «высоких цен на жилье» или «низких зарплат», они решили атаковать «измерительные инструменты» экономиста. 1. Биг Мак против iPhone: война данных Центральный банк проницательно указал на то, что индекс «Биг Мак», предложенный The Economist, глубоко ошибочен. Заблуждение Гамбурга: индекс Биг Мака подразумевает, что тайваньский доллар недооценен на 55%, но если использовать «индекс iPhone» (который учитывает покупательную способность технологических продуктов), то новый тайваньский доллар переоценен на 17,1%. Реальность потоков капитала: Центральный банк представил ключевую статистику о том, что объем движения капитала на Тайване в 2024 году в 19,3 раза превысит объем торговли товарами. Это означает, что в современной финансовой системе курсы валют определяются уже не паритетом покупательной способности (ППС) «корзины товаров», а крупными трансграничными потоками капитала. 2. Логические скачки Центральный банк приходит к выводу, что поскольку ваш диагностический инструмент (индекс Биг Мака) является ненаучным, то ваше обвинение в негативных последствиях «болезни Тайваня» «не обосновано». Если мы отбросим защитную риторику центрального банка, мы обнаружим, что «болезнь Тайваня» на самом деле является «сложным узлом», который связан множеством интересов и который трудно понять с одной точки зрения. 1. Реальный заложник: авантюра индустрии страхования жизни на 200 миллиардов долларов Почему центральный банк «осмеливается» позволить тайваньскому доллару значительно укрепиться? Под предлогом защиты экспортеров еще одним более глубоким страхом является крах финансовой системы. Долгосрочное положительное сальдо торгового баланса Тайваня создало огромное количество иностранной валюты, а индустрия страхования жизни использовала сбережения страхователей для инвестиций за рубежом, накопив более 700 миллиардов долларов в иностранных активах. Среди них нехеджированный риск достигает 200 миллиардов долларов США, и если новый тайваньский доллар значительно вырастет, этот огромный актив испарится в одно мгновение, и индустрия страхования жизни может спровоцировать системные финансовые риски. Поэтому, даже если центральный банк будет готов к повышению стоимости, он будет «захвачен» этой структурой и станет заложником финансовой стабильности. 2. Низкая процентная ставка по недвижимости – это только топливо, а налоговая система – поджигатель Еще одна проблема цен на жилье, которая больше всего беспокоит людей, часто списывают на низкую процентную ставку центрального банка. Если быть точным, низкие процентные ставки обеспечивают «топливо», а китайская культура «иметь землю и богатство» является «базовой тарелкой», но настоящая катастрофа проистекает из провала налоговой системы и возгорания политики. Лазейки в налоговой системе: чрезвычайно низкая стоимость владения недвижимостью на Тайване и нулевые налоги на фондовую биржу обеспечивают идеальную безопасную гавань для центрального банка, чтобы высвободить поток средств. Деньги текут не в промышленность, а в недвижимость и на фондовый рынок. Кредитная политика «Новый Цингань» предусматривает 40-летнюю ипотеку и 5-летний льготный период, который представляет собой финансовый проект, позволяющий покупателям жилья едва ли пройти рациональный обзор банка «соотношения долга к доходу» в условиях «чрезвычайно высокой общей цены». Вместо того, чтобы охладить рынок жилья, это помогло рынку обойти контроль над рисками и более энергично разжечь огонь. Иллюзия низких цен при субсидиях Почему заниженный обменный курс не вызвал масштабного общественного возмущения? Потому что правительство искусственно занижает стоимость жизни за счет большого количества финансовых субсидий (цены на воду, электричество, нефть). Это создает иллюзию «дешевых цен», которая маскирует инфляционную боль, которую должен принести слабый обменный курс, в то же время увековечивая структуру низких зарплат. Это «обезболивающее», которое заставляет общественность терять боль к очагу поражения. В целом, «болезнь Тайваня» — это не пренебрежение обязанностями какого-то одного института, а самоусиливающаяся «симбиотическая структура», действующая десятилетиями. То, что мы видим, является идеальным «балансом страха»: центральные банки захвачены индустрией страхования жизни: они боятся расти, опасаясь взорвать 200 миллиардов долларов. Правительство похищено буржуазией и электоратом: оно не смеет повышать налоги (оскорбляя финансистов) и не осмеливается отменить субсидии на воду и электричество (оскорбляя избирателей). Людей похищают цены на жилье: на протяжении многих лет активы людей накапливаются в недвижимости, что влияет на весь организм. В настоящее время политики Тайваня сталкиваются с этой множественной дилеммой. Чтобы полностью вылечить «болезнь Тайваня», необходимо провести болезненные ампутации: большие повышения (за счет индустрии страхования жизни и экспортеров), большие повышения процентных ставок (пробивающие пузырь на рынке недвижимости) и большие повышения налогов (перераспределение богатства). Однако при нынешней политической системе ни одна политическая партия или чиновник не осмеливаются нажать эту кнопку перезагрузки. Дальнейший сценарий, вероятно, предсказуем: центральный банк продолжит тонкую настройку для поддержания динамической стабильности обменного курса, а правительство продолжит откладывать давление высоких цен на жилье с помощью субсидий и льготных периодов.