Рей Даллио раскрыл, что он держит 1% биткоинов, но предупредил о трудностях выполнения ими роли государственного резерва

亿万富翁投资者雷·达利欧在近期接受 CNBC 采访时指出，比特币因技术漏洞 и ценовых колебаний не может стать надежной резервной валютой государства. Он особенно подчеркнул, что развитие квантовых вычислений может представлять угрозу для криптосистемы биткойна, а также раскрыл, что доля биткойнов в его личном инвестиционном портфеле составляет примерно 1%.

Далио вновь заявил о страховой ценности золота в периоды долгового кризиса и предупредил, что основные экономики, такие как США, Великобритания и Франция, сталкиваются с финансовым дисбалансом вследствие чрезмерного выпуска государственного долга. Эти заявления прозвучали на фоне того, что общая рыночная капитализация криптовалют снизилась более чем на 30% от максимума, что предоставляет новую перспективу для спора о ценностных хранилищах между традиционными финансами и цифровыми активами.

Вопросы к Далио о статусе биткойна как резервной валюты

Основатель крупнейшего хедж-фонда Bridgewater 雷·达利欧 подверг системной критике функцию биткойна как резервной валюты с точки зрения технической безопасности и нормативного регулирования. В середине декабря в телесюжете он ясно заявил, что распределенная бухгалтерская книга биткойна подвержена потенциальной угрозе взлома с помощью квантовых вычислений: “Когда квантовые компьютеры достигнут достаточной зрелости, правительственные органы или злоумышленники могут получить контроль над сетью”. Эта уязвимость делает биткойн неподходящим для выполнения ключевых функций государственных резервов, особенно в сферах международных расчетов и фиксации стоимости.

Несмотря на признание, что небольшое количество биткойнов можно держать для диверсификации активов, Далио подчеркнул, что их доля в портфеле составляет всего около 1%. Такая осторожность обусловлена его глубоким пониманием зависимости цифровых валютных систем: волатильность цен биткойна зачастую превышает 60%, а его верификация транзакций полностью зависит от работы глобальной сети узлов, что в условиях экстремальных геополитических конфликтов или энергетических кризисов может привести к перебоям. В то время как традиционные фиатные деньги, несмотря на инфляцию, обладают государственным кредитом и обязательствами к принудительному исполнению.

Эти взгляды совпадают с оценками некоторых исследователей цифровых валют центральных банков (CBDC). В последнем отчете Банк международных расчетов отмечается, что анонимность биткойна противоречит требованиям по борьбе с отмыванием денег, а лимиты по пропускной способности (7 транзакций в секунду) не удовлетворяют потребности международных расчетов. Эти технологические и нормативные барьеры образуют «стеклянный потолок» для выхода биткойна на уровень резервного актива, и хотя такие страны, как Сальвадор, проводили экспериментальные инициативы, вероятность принятия криптовалюты в качестве резервов в крупных экономиках остается крайне низкой.

Анализ ключевых аргументов Далио

Технологические риски

• Угрозы квантовых вычислений: криптографические алгоритмы могут быть взломаны будущими квантовыми компьютерами
• Зависимость от интернета: полностью функционирует через инфраструктуру глобальной сети
• Непредсказуемость регулирования: разница в нормативных рамках по всему миру

Рыночные особенности

• Годовая волатильность: в диапазоне 60%-150%
• Глубина ликвидности: в два порядка меньше, чем у золота
• Эффективность расчетов: подтверждение блока примерно за 10 минут

Преимущества по сравнению

• Золото: физическая стабильность, многовековая история, универсальный ценностной эталон, независимость от суверенного кредитного доверия
• Фиатные деньги: поддержка государством, принудительное исполнение обязательств
• CBDC: разработка и внедрение в ряде стран

Преимущества золота как резервного актива

Золото, прошедшее проверку веками в качестве средства хранения стоимости, занимает центральное место в теории активов Далио. Он особенно подчеркнул три его уникальных свойства: физическая и химическая стабильность, позволяющая не зависеть от цифровых систем; глобальное признание как меры стоимости; и природная валютность, не связанная с суверенным кредитом. Эти характеристики делают золото особенно ценным на фоне глобального долга, превысившего 300 трлн долларов, и выступают в качестве инструмента хеджирования рисков девальвации валют.

С точки зрения структуры рынка, золото обладает значительным преимуществом по ликвидности. Согласно данным Лондонской ассоциации золота и серебра, ежедневный объем спотовых сделок по всему миру превышает 150 млрд долларов, а у биткойна — около 30 млрд долларов, причем большая часть транзакций происходит в США. Эта разница в ликвидности существенно влияет на эффективность крупномасштабных активов: крупные операции по золоту могут быстро проходить на внебиржевом рынке, в то время как эквивалентные сделки с биткойнами могут вызывать рыночные сдвиги, что важно для центральных банков и организаций с резервами в триллионы долларов.

Внутреннюю ценность золота обеспечивают его промышленные и декоративные применения: по данным World Gold Council, около 50% спроса приходится на ювелирное производство, а электроника и медицина занимают примерно 10%. Эта диверсификация спроса делает золото более устойчивым к финансовым шокам: в начале пандемии 2020 года золото за три месяца быстро восстановило утраченные позиции, тогда как биткойн снизился более чем на 50%.

Логика активного распределения активов в условиях глобального долгового кризиса

В интервью Далио особенно подчеркнул проблему государственного долга, которая формирует системный риск. Согласно последним данным Международной ассоциации финансовых корпораций, общий долг государств мира превысил 90 трлн долларов, а долг США — 130% ВВП, в Великобритании и Франции — 108% и 115% соответственно. Такой рост долга опережает рост экономики, вынуждая центробанки держать низкие ставки, что искажают традиционные модели оценки активов.

Модель долгового финансирования вызывает порочный круг: увеличение денежной массы за счет выпуска новых долгов приводит к обесцениванию валюты. Концепция «долг есть деньги, деньги — долг», предложенная Далио, особенно актуальна: при выпуске новых облигаций для погашения старых происходит размывание стоимости валюты. В периоды инфляционных циклов 2022–2024 годов это проявляется ярко: при росте M2 на 40% за этот период золото в долларовом выражении выросло на 28%, а волатильность биткойна превысила 200%, что демонстрирует нестабильность его в качестве меры стоимости.

Проблемы частных рынков усугубляют общую финансовую нестабильность. Далио отметил, что сферы частных капиталов, такие как private equity и венчурное инвестирование, испытывают трудности с выходами из инвестиций: в 2024 году число IPO снизилось на 35%, а сделки по слияниям и поглощениям сократились на 20%. Этот дефицит ликвидности в сочетании с широким использованием заемных финансовых инструментов создает опасную комбинацию, которая при возникновении серьезных кредитных кризисов может вызвать цепную реакцию по рынкам. В таком контексте активы, не связанные с кредитной зависимостью, такие как золото, приобретают особую ценность.

Теория и практика криптовалютного сообщества

В ответ на критику Далио эксперты криптосферы выдвигают многоуровневые возражения. Основатели биткойна подчеркивают, что сеть активно разрабатывает криптографические решения против квантовых атак, такие как замена цифровых подписей на квантобезопасные алгоритмы, находящиеся в стадии тестирования. Также указывается, что за 14 лет работы криптовалюты не было случаев взлома основных криптографических протоколов, в то время как традиционные банковские системы ежегодно терпят убытки свыше 100 млрд долларов из-за кибератак.

Практика использования резервных активов показывает разные подходы. Помимо Сальвадора, в 2023 году Центральноафриканская Республика официально объявила биткойн законным платежным средством, несмотря на многочисленные предупреждения МВФ о рисках. Однако данные министерств финансов этих стран свидетельствуют, что использование биткойна для международных переводов позволяет сократить расходы на кросс-граничные платежи более чем на 60%. Такой опыт показывает, что при оценке потенциала биткойна как резервного актива важно учитывать различия между развитыми странами и странами с слабой финансовой инфраструктурой.

Институциональные инвесторы проявляют противоречивое поведение: несмотря на осторожность Далио, такие гиганты как BlackRock и Fidelity продолжают подавать заявки на запуск биржевых фондов (ETF) на биткойн в 2024 году. В ноябре глобальный объем инвестиций в криптовалютные фонды достиг рекордных 78 млрд долларов. Этот рост институционального интереса и осторожные заявления авторитетных фигур создают интересный контраст, демонстрируя, что рынок все еще ищет оптимальное соотношение в портфелях: возможно, диапазон 1%-5% является стандартным для профессиональных инвесторов.

Критика Далио относительно роли биткойна как резервной валюты отражает фундаментальные различия между классической финансовой парадигмой и криптосистемами, основанными на децентрализации. Эта дискуссия затрагивает не только техническую безопасность и волатильность, но и вопросы суверенитета национальных валют и идеологии децентрализованных финансовых систем. В условиях продолжающегося роста долгов и ускорения технологической революции, конкуренция между золотом и биткойном может не дать немедленных результатов, но стимулирует инвесторов к более глубокому осмыслению ключевых характеристик ценностных носителей.

FAQ

Почему Далио считает, что биткойн не подходит в качестве резервной валюты?

Он опасается, что риски квантовых взломов, высокая волатильность и зависимость от интернет-инфраструктуры делают биткойн неподходящим для обеспечения стабильности и безопасности государственных резервов.

Полностью ли Далио отвергает инвестиции в биткойн?

Нет, он держит примерно 1% своих активов в биткойнах как часть диверсификации, но это далеко не уровень, необходимый для резервных активов.

В чем особенность золота по сравнению с биткойном?

Золото обладает физической стабильностью, признано как мера стоимости во всем мире, не зависит от цифровых систем, имеет промышленное и декоративное применение, а также многовековую историю.

Как долговой кризис влияет на выбор активов?

Рост государственного долга ведет к обесцениванию валют, в результате инвесторы предпочитают активы, не зависящие от кредитной системы, такие как золото. Однако высокая волатильность биткойна ограничивает его роль в качестве убежища, тогда как золото остается более стабильным в таких условиях.

Как криптосообщество реагирует на критику Далио?

Эксперты указывают, что сеть работает над внедрением квантобезопасных решений, подчеркивают практическую ценность в трансграничных платежах и отмечают рост институциональных инвестиций, что свидетельствует о продолжающейся разработке и адаптации криптовалют.