Glassnode: Токенизированные RWA выросли до 24 миллиардов, объем расчетов в биткоине сопоставим с Visa

Согласно отчету Glassnode и Fasanara Capital за четвертый квартал, объем токенизированных RWA за год вырос с 7 млрд до 24 млрд долларов, увеличившись более чем в 3,4 раза, что свидетельствует о вступлении институционального принятия в самую динамичную фазу. За последние 90 дней объем расчетов в сети биткоина достиг 6,9 трлн долларов, что ставит его в один ряд с такими гигантами платежной индустрии, как Visa и Mastercard.

Институциональный драйвер: рост токенизированных RWA за год в 3,4 раза

(Источник: Glassnode)

Объем токенизированных реальных активов вырос с 7 млрд долларов до 24 млрд всего за год — этот темп в 3,4 раза значительно опережает расширение традиционных финансовых продуктов. Glassnode отмечает, что по мере того, как управляющие активами ищут новые каналы распространения, а инвесторы стремятся к более удобному доступу к традиционным инструментам, токенизированные фонды пользуются особой популярностью.

Рост токенизированных RWA отражает широкий интерес институциональных игроков, таких как пенсионные фонды, хедж-фонды и корпоративные клиенты, к инвестициям на блокчейне. Эти организации хотят получить доступ к ончейн-инвестициям, при этом не делая направленных ставок на основные криптовалюты. Токенизированные RWA предоставляют идеальный компромисс: они позволяют воспользоваться эффективностью и прозрачностью блокчейна, сохраняя при этом привычные активы — гособлигации, недвижимость, акции.

Быстрый рост стал возможен благодаря постоянному совершенствованию инфраструктуры хранения, комплаенса и расчетов. Ключевые опасения традиционных финансовых институтов по отношению к криптовалютам всегда были связаны с безопасностью хранения и регулированием. По мере того как профессиональные решения от Fireblocks, Anchorage Digital и BitGo становятся зрелыми, а регуляторные рамки в разных странах проясняются, порог для входа институционалов существенно снижается. Glassnode прогнозирует, что этот сектор продолжит привлекать капитал вплоть до 2025 года.

С точки зрения классов активов, токенизированные казначейские облигации США сейчас занимают более 60% всего объема RWA. Фонды BUIDL от BlackRock и ончейн-фонд Franklin Templeton добились значительных успехов. Эти продукты позволяют инвесторам держать доходные активы на блокчейне, одновременно пользуясь такой же правовой защитой, как и в традиционных финансах.

Биткоин поглотил $732 млрд — волатильность упала вдвое

По расчетам Glassnode, в этом цикле биткоин привлек около 732 млрд долларов нового капитала, что сопровождается резким снижением волатильности. Годовая реализованная волатильность практически снизилась вдвое, что говорит о росте масштабов и стабильности рынка по мере увеличения институционального влияния. Это один из самых явных признаков зрелости биткоин-рынка.

Масштаб притока капитала — 732 млрд долларов — впечатляет. Для сравнения: на пике бычьего рынка в 2017 году общая капитализация биткоина составляла около 300 млрд долларов, а сумма нового капитала в этом цикле превышает тогдашнюю капитализацию более чем в два раза. Приток осуществляется по трем каналам: биткоин-ETF, прямые институциональные покупки и корпоративные казначейские аллокации. Спотовые ETF, такие как IBIT от BlackRock и FBTC от Fidelity, за короткое время привлекли десятки миллиардов долларов.

Падение волатильности имеет важное значение. Традиционно биткоин отличался высокой волатильностью, что отпугивало многих институционалов. Снижение волатильности означает меньшее ценовое колебание, что делает актив более привлекательным для тех, кто ищет стабильную доходность. Также это способствует более адекватному ценообразованию деривативов: продавцам опционов уже не нужно закладывать чрезмерные премии за риск.

Такой низковолатильный режим стал результатом нескольких факторов. Во-первых, запуск ETF обеспечил рынку постоянную ликвидность, снизив влияние крупных сделок на цену. Во-вторых, институциональные инвесторы ориентированы на долгосрочное удержание, а не на частые сделки, как розничные игроки, что уменьшает оборот рынка. В-третьих, развитие деривативного рынка позволило профессиональным трейдерам эффективнее хеджировать риски, уменьшая влияние односторонних ставок на ценовую динамику.

Объем расчетов в сети биткоина — $6,9 трлн на уровне крупнейших платежных систем

Объем расчетов остается ключевым показателем масштаба. По данным Glassnode, за последние 90 дней в сети биткоина прошло около 6,9 трлн долларов, что ставит его в один ряд, а порой и выше, чем Visa и Mastercard. Эти данные опровергают традиционную критику о “непрактичности биткоина”, доказывая, что на его базе действительно происходят крупные и реальные переводы стоимости.

6,9 трлн долларов за 90 дней — это эквивалент годового оборота в 27,6 трлн долларов. Для сравнения: общий объем транзакций Visa в 2024 году составляет около 14 трлн долларов, Mastercard — около 9 трлн долларов. Биткоин достиг или даже превзошел эти показатели, эволюционируя из “спекулятивного инструмента” в полноценную “расчетную инфраструктуру”.

Даже несмотря на то, что часть активности уходит в офчейн-ETF и брокерские каналы, биткоин и стейблкоины продолжают доминировать в ончейн-переводах стоимости. Это подчеркивает важный факт: институционалы могут инвестировать через ETF, но для крупных трансграничных переводов, корпоративных расчетов и хранения активов они по-прежнему выбирают биткоин-сеть, поскольку она обеспечивает окончательность расчетов без риска блокировки или контроля со стороны третьих лиц.

Стейблкоины играют ключевую роль в этой экосистеме. Объем расчетов по USDT и USDC также огромен, они дополняют биткоин. Биткоин преимущественно используется для хранения стоимости и крупных расчетов, стейблкоины — для повседневных и кроссбордерных платежей. Такая двухуровневая структура уже стала не временным решением, а неотъемлемой частью экосистемы.

ETF меняют движение капитала и снижают рыночные дисбалансы

Приток капитала в ETF меняет способы входа и выхода средств из активов. Переток в регулируемые ETF-структуры направляет капитал в традиционные рыночные каналы, способствуя стабильности ликвидности и снижая частоту резких ценовых колебаний на споте. Рост спроса на ETF стимулирует участие традиционных институтов в маркет-мейкинге и арбитраже, что сокращает спрэды и уменьшает рыночные дисбалансы во время распродаж.

С января 2024 года биткоин-ETF стали одними из самых быстрорастущих ETF-продуктов в истории. Активы IBIT от BlackRock превысили 50 млрд долларов менее чем за год, установив новый рекорд индустрии ETF. Такой взрывной рост показывает, что спрос со стороны традиционных инвесторов на биткоин значительно выше ожиданий рынка.

ETF создают стабильный канал притока капитала. Покупая долю ETF, авторизованный участник обязан приобрести соответствующее количество биткоинов и передать их кастодиану для выпуска новых паев. Это гарантирует, что каждый пай обеспечен реальными биткоинами, а рынок получает постоянный спрос. При погашении паев биткоины возвращаются на рынок. Такая двухсторонняя система обеспечивает более плавный приток и отток капитала.

Glassnode отмечает, что этот обратный цикл помогает формировать более устойчивый рынок, чем в предыдущих циклах. Если ранее массовые распродажи розничных инвесторов приводили к обвалам, то в новой структуре доминирования ETF долгосрочные стратегии институционалов и активность профессиональных арбитражеров обеспечивают большую глубину и буфер ликвидности.

Рынок цифровых активов вступает в новую стадию зрелости

Glassnode подчеркивает: структура рынка стала крупнее и стабильнее. Более низкая волатильность, большая глубина ликвидности и растущий процент институционального капитала смягчают крайние проявления, характерные для прошлых циклов. Компания описывает рынок как “более спокойный, более масштабный и институционализированный” — это отражается и на рынке деривативов, и на споте, и в ончейн-данных.

В 2025 году аналитики прогнозируют дальнейшее углубление институционального участия, особенно при более широком распространении токенизированных фондов. По мере роста доверия к регулируемым точкам входа и разнообразия форм представления традиционных активов на блокчейне, разрыв между цифровым и традиционным рынками сокращается.

Glassnode рассматривает текущий цикл как переломный момент в структуре рынка. Рост институционального капитала, снижение волатильности и быстрый рост токенизированных RWA вместе свидетельствуют о том, что индустрия входит в более зрелую фазу, хотя макроэкономическая среда по-прежнему влияет на аппетит к риску.