МВФ бьет тревогу: фрагментированные правила для стейблкоинов создают глобальные «препятствия» — опубликован новый отчет

Международный валютный фонд (IMF) выступил с резким предупреждением 5 декабря 2025 года, заявив, что несогласованное и фрагментированное регулирование стейблкоинов в крупнейших экономиках теперь формирует структурные «препятствия», которые угрожают финансовой стабильности, затрудняют эффективный надзор и замедляют развитие бесшовных трансграничных платежей.

В своем новом всестороннем докладе под названием «Понимание стейблкоинов: принятие, использование и последствия для глобальной финансовой системы» МВФ проанализировал нормативные рамки в Соединенных Штатах, Европейском союзе, Великобритании, Японии, Сингапуре и других ключевых юрисдикциях и пришел к выводу, что существующая мозаика национальных правил становится серьезным препятствием для безопасного и масштабируемого внедрения стейблкоинов.

Ключевые выводы из доклада МВФ

• Фрагментация регулирования — главный риск Несмотря на то, что ЕС (MiCA), Япония (Payment Services Act), Сингапур (MAS framework) и Великобритания (incoming regime) установили относительно четкие правила, в Соединенных Штатах по-прежнему отсутствует единая федеральная структура, и страна полагается на сочетание лицензий денежных переводчиков на уровне штатов и меры принуждения SEC/CFTC.
• Несовместимость на международном уровне Различные определения того, что считается «стейблкоином», разные требования к резервам и противоречивые правила выкупа делают практически невозможной глобальную деятельность эмитентов без создания отдельных юридических лиц и изолированных пулов ликвидности.
• Проблемы финансовой стабильности МВФ подчеркнул, что без согласованных стандартов масштабные выкупы или сбои стейблкоинов системной важности могут затронуть разные страны при ограниченных механизмах скоординирированного реагирования.
• Баланс между инновациями и безопасностью Признавая потенциал стейблкоинов в снижении стоимости трансграничных платежей до 80% по сравнению с традиционными системами, доклад подчеркивает, что неконтролируемый рост при фрагментированном надзоре может усилить системные риски.

Рекомендации МВФ

1. Координация глобальных стандартов — Призвал Совет по финансовой стабильности (FSB) и организации по выработке стандартов ускорить работу над минимальными международными принципами (building on the 2023 FSB high-level recommendations).
2. Фокус на совместимости — Необходимы единые технические и юридические стандарты по резервам, правам на выкуп и раскрытию информации.
3. Усиленный надзор за «глобальными стейблкоинами» — Предложено создание совместных надзорных колледжей для эмитентов, чьи токены превышают определенные объемы или географические пороги.
4. Вовлечение центральных банков — Рекомендуется исследовать совместимость CBDC и стейблкоинов для снижения рисков фрагментации.

Рыночный контекст (December 2025)

• Глобальное предложение стейблкоинов: ~$195 billion (USDT $124B, USDC $62B, другие $9B)
• Суточный объем расчетов: >$75 billion (превышает PayPal и приближается к Visa на отдельных направлениях)
• Крупнейшие эмитенты работают одновременно в 6+ различных режимах регулирования

Реакция отрасли

Генеральный директор Circle Джереми Аллер приветствовал доклад, но подчеркнул: «Фрагментация — это реальность, в которой мы живем сегодня; глобальные эмитенты уже соответствуют самым строгим режимам (EU, Japan, Singapore, NYDFS). США теперь отстают».

Руководство Tether отказалось от немедленных комментариев, но ранее утверждало, что определять доминирование должны рыночные силы, а не гармонизация регулирования.

Суть

МВФ официально возвел проблему фрагментации регулирования стейблкоинов из технической неудобности в первоочередную угрозу глобальной финансовой стабильности.

Поскольку стейблкоины теперь обрабатывают больший суточный объем, чем большинство национальных платежных систем, у законодателей все меньше времени, чтобы перейти от национальных песочниц к скоординированным глобальным правилам — иначе под угрозой окажется сама трансграничная платежная революция, которую они стремятся поддерживать.