SEC определяет эмитента и сторонние токенизированные ценные бумаги в рамках существующего законодательства США

• Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) утверждает, что токенизированные ценные бумаги делятся на категории, спонсируемые эмитентом, и сторонние спонсируемые.

• Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, следуют тем же правилам, что и традиционные ценные бумаги, без изменений в правах инвесторов.

• Некоторые сторонние токенизированные ценные бумаги могут квалифицироваться как ценные бумаги, основанные на свопах, с более строгими регуляторными требованиями.

Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) определила применение федеральных законов о ценных бумагах к токенизированным ценным бумагам. Руководство предоставляет точку зрения агентства на блокчейн-репрезентации традиционных финансовых инструментов. Оно больше ориентировано на структуру, а не на технологию. Таким образом, SEC подчеркнула, что токенизация не изменяет юридические требования. Обновление направлено на снижение путаницы по мере роста активности с ценными бумагами в блокчейне.

SEC заявила, что токенизированные ценные бумаги делятся на две категории: спонсируемые эмитентом и сторонние спонсируемые. Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, рассматриваются так же, как и традиционные ценные бумаги. Сторонние токенизированные ценные бумаги могут не предоставлять держателям прав на базовые активы…

— Wu Blockchain (@WuBlockchain) 28 января 2026 г.

Агентство подтвердило, что токенизированные ценные бумаги по-прежнему подпадают под действие существующих законов о ценных бумагах. В результате эмитенты и посредники должны соблюдать требования по регистрации и раскрытию информации. SEC также подчеркнула, что блокчейн выступает в качестве инструмента ведения записей. Следовательно, юридическое обращение остается последовательным во всех форматах. Руководство сосредоточено на двух определенных категориях.

Токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, остаются традиционными ценными бумагами

SEC заявила, что токенизированные ценные бумаги, спонсируемые эмитентом, получают такое же обращение, как и традиционные ценные бумаги. В этой модели эмитенты токенизируют свои собственные ценные бумаги. Они интегрируют блокчейн в записи о владении или расчетных процессах. Однако эмитенты по-прежнему контролируют официальные записи. В начале прошлого года SEC объявила о планах внедрить регулирование песочницы для токенизированных ценных бумаг.

На блокчейне прямые трансферы отражают изменения владения. Поэтому права инвесторов остаются неприкосновенными. Эмитенты также должны соблюдать требования по отчетности и раскрытию информации. SEC подчеркнула преемственность в форматах выпуска.

Кроме того, агентство сравнило этот подход с традиционными системами. Блокчейн заменяет оффчейн-базы данных, не изменяя юридические обязанности. В результате токенизация не создает регуляторных лазеек. SEC ожидает, что эмитенты будут полностью соблюдать требования.

Сторонняя спонсируемая токенизация несет другие риски

SEC также описала сторонние спонсируемые токенизированные ценные бумаги. В этих моделях сторонние организации токенизируют существующие ценные бумаги. Они часто хранят базовый актив в доверительном управлении. Токены затем представляют косвенные экономические интересы.

Однако держатели токенов могут не получать прямых прав. Право голоса и дивиденды могут не применяться. Поэтому эти продукты отличаются от структур, спонсируемых эмитентом. SEC предупредила, что держатели сталкиваются с дополнительными контрагентскими рисками.

Кроме того, некоторые модели сторонних организаций создают синтетическую экспозицию. Эти схемы отслеживают стоимость ценных бумаг без владения ими. В результате агентство может классифицировать их по-разному. Юридическая обработка зависит от структуры и функции.

Некоторые токенизированные продукты могут квалифицироваться как свопы, основанные на ценных бумагах

SEC объяснила, что некоторые сторонние токенизированные ценные бумаги могут квалифицироваться как свопы, основанные на ценных бумагах. Эти продукты обеспечивают экономическую экспозицию без прав собственности. Они часто напоминают деривативы, а не ценные бумаги. Поэтому могут применяться более строгие регуляторные правила.

Свопы, основанные на ценных бумагах, подлежат дополнительным требованиям к соответствию и квалификации. Участники рынка должны тщательно оценивать конструкцию продукта. SEC подчеркнула, что форма не отменяет содержание. Регуляторная классификация определяется функциональным анализом.

Руководство выходит в условиях роста рынка токенизированных ценных бумаг. Планируется запуск нескольких платформ для обслуживания на блокчейне. Между тем, регуляторы стремятся сохранить защиту инвесторов. Более того, SEC недавно отказалась от дела Gemini Earn после того, как инвесторы восстановили все криптоактивы через банкротство и добавление финансирования Gemini. Руководство SEC устанавливает более четкие границы для структур рынка токенизированных ценных бумаг.