1. Memberikan panduan interpretatif mengenai 'airdrops' dan hadiah lainnya yang didasarkan pada insentif

SEC harus memberikan panduan interpretatif tentang bagaimana proyek blockchain dapat mendistribusikan aset kripto kepada peserta tanpa dikarakterisasi sebagai penawaran sekuritas. Distribusi ini sering disebut sebagai "airdrop" atau "imbalan berbasis insentif," dan proyek blockchain biasanya melaksanakannya secara gratis, atau sebagai imbalan atas penggunaan sebelumnya dari jaringan atau ekosistem tertentu. Distribusi seperti ini adalah alat penting untuk memungkinkan proyek blockchain membangun komunitas dan secara bertahap mendesentralisasi, karena mereka menyebarkan kepemilikan dan kontrol proyek kepada penggunanya.

Proses desentralisasi ini memiliki beberapa manfaat. Desentralisasi dapat melindungi investor dari risiko yang biasa terkait dengan keamanan dan pengendalian terpusat serta memfasilitasi ekspansi jaringan, dengan demikian meningkatkan nilainya. Jika SEC memberikan panduan tentang distribusi, hal ini akan menghentikan gelombang airdrop dan insentif berbasis hadiah yang hanya diberikan kepada orang-orang di luar AS - sebuah tren yang secara efektif memindahkan kepemilikan teknologi blockchain yang dikembangkan di AS dan secara efektif menciptakan keuntungan yang besar bagi orang-orang di luar AS atas biaya investor dan pengembang AS.

Apa yang harus dilakukan:

• Tetapkan kriteria kelayakan: Tetapkan kriteria dasar untuk aset kripto yang layak untuk dikecualikan dari perlakuan kontrak investasi di bawah hukum sekuritas dalam distribusi airdrop dan insentif berbasis hadiah. Misalnya, aset kripto yang nilai pasarnya secara substansial berasal dari (atau secara wajar diharapkan berasal dari) fungsi programatik dari setiap buku besar terdistribusi atau teknologi serupa, atau perangkat lunak yang dapat dijalankan yang diterapkan pada buku besar terdistribusi atau teknologi serupa, yang sebaliknya bukan sekuritas harus memenuhi syarat untuk distribusi tersebut.

2. Ubah aturan crowdfunding untuk penawaran yang dikecualikan

SEC harus merevisiRegulasi Crowdfundingaturan untuk mengatur penawaran yang terkecuali untuk aset kripto secara lebih efektif.

Batasan saat ini pada penggalangan modal dan partisipasi investor dalam kampanye crowdfunding tidak cocok untuk startup kripto, yang sering membutuhkan distribusi aset kripto yang lebih luas untuk mengembangkan massa kritis dan efek jaringan untuk platform, aplikasi, atau protokol mereka.

Apa yang harus dilakukan:

• Perluas batas penawaran: Tingkatkan jumlah maksimum yang dapat dikumpulkan melalui pendanaan crowdfunding sesuai dengan kebutuhan usaha (misalnya, hingga $75 juta atau persentase dari jaringan keseluruhan, tergantung pada kedalaman pengungkapan).
• Penawaran yang terkecuali: Memungkinkan proyek-proyek kripto untuk bergantung pada pengecualian yang serupa dengan Regulasi Dsambil memanfaatkan aksesibilitas platform crowdfunding untuk mencapai lebih luas di luar investor terakreditasi.
• Melindungi investor: Mengadopsi perlindungan yang sesuai seperti batasan jumlah investasi per individu (seperti yang saat ini dilakukan oleh Reg A+) dan persyaratan pengungkapan yang kuat yang mencakup informasi material yang relevan dengan usaha kripto - sesuatu yang tidak diatur oleh peraturan saat ini. (Misalnya, sementara pengungkapan penawaran sering kali mencakup hal-hal seperti direktur, kompensasi mereka, dan rincian kepemilikan saham, pengungkapan seputar blockchain yang mendasarinya, tata kelola, dan mekanisme konsensus mungkin lebih penting bagi investor aset kripto.) Menyesuaikan persyaratan ini untuk investor aset digital dapat memastikan mereka terinformasi dengan baik dan dilindungi dari penipuan.

Perubahan ini akan memberdayakan proyek-proyek kripto tahap awal untuk mengakses sejumlah investor, demokratisasi akses ke peluang investasi yang menjanjikan sambil mempertahankan transparansi.

3. Memungkinkan pedagang-pialang beroperasi dalam aset kripto dan sekuritas

Lingkungan regulasi saat ini membatasi pialang saham tradisional untuk terlibat secara signifikan di ruang kripto - terutama karena hal itu memerlukan pialang untuk memperoleh persetujuan terpisah untuk melakukan transaksi dalam aset kripto, dan memberlakukan regulasi yang lebih menyulitkan seputar pialang saham yang ingin melakukan penitipan aset kripto.

Pembatasan-pembatasan ini menciptakan hambatan-hambatan yang tidak perlu bagi partisipasi pasar dan likuiditas. Memungkinkan pialang-pialang saham untuk memfasilitasi transaksi dalam kedua aset kripto yang merupakan sekuritas, maupun yang bukan, akan meningkatkan fungsionalitas pasar, akses investor, dan perlindungan investor. Hal ini juga akan mengakui bahwa di platform-platform kripto saat ini, aset kripto yang jelas bukan sekuritas (seperti bitcoin, ether, atau stablecoin berbasis fiat) diperdagangkan secara lancar terhadap aset kripto yang SEC mungkin anggap tunduk pada hukum sekuritas.

Apa yang harus dilakukan:

• Aktifkan pendaftaran: Kembangkan jalur yang jelas bagi pialang saham untuk mendaftar untuk berdagang (dan menyimpan) aset kripto (efek dan non-efek), dengan persyaratan yang disesuaikan yang mencerminkan sifat aset tersebut.
• Perkuat kerangka pengawasan: Membentuk mekanisme pengawasan untuk memastikan kepatuhan terhadap regulasi anti pencucian uang (APU) dan regulasi kenali pelanggan (KYC), menjaga integritas pasar.
• Bekerjasama dengan industri: Bekerja sama dengan Otoritas Regulasi Industri Keuangan (FINRA) untuk menerbitkan panduan bersama yang mengatasi risiko operasional yang unik untuk aset kripto.

Pendekatan ini akan mendorong pasar yang lebih aman dan efisien, memungkinkan broker-dealer untuk membawa keahlian mereka dalam eksekusi terbaik, kepatuhan, dan penyimpanan ke pasar kripto.

4. Memberikan panduan tentang penyimpanan dan penyelesaian

Penyimpanan dan penyelesaian tetap menjadi hambatan utama bagi adopsi aset kripto oleh lembaga keuangan. Ambiguitas mengenai perlakuan regulasi dan peraturan akuntansi telah mencegah lembaga keuangan tradisional untuk masuk ke pasar penyimpanan. Ini berarti banyak investor tidak mendapatkan manfaat dari pengelolaan aset fidusia untuk investasi mereka, dan malah harus berinvestasi sendiri dan mengatur alternatif penyimpanan mereka sendiri.

Apa yang harus dilakukan:

• Panduan penjagaan sesuai kehendak: Berikan panduan mengenai peraturan penjagaan di bawah Undang-Undang Penasihat Investasiuntuk menjelaskan bagaimana penasihat investasi dapat mengawasi aset kripto, memastikan perlindungan yang memadai seperti dompet multi-tanda tangan dan penyimpanan offchain yang aman. Hal ini juga harus mencakup panduan tentang penempatan aset yang tidak digunakan dan pemungutan suara dalam keputusan tata kelola untuk aset kripto yang berada dalam pengawasan penasihat investasi.
• Tetapkan standar penyelesaian: Kembangkan panduan khusus tentang penyelesaian untuk transaksi kripto, termasuk jangka waktu, proses validasi, dan mekanisme penyelesaian kesalahan.
• Membangun kerangka netral teknologi: Memungkinkan fleksibilitas untuk solusi penjagaan inovatif yang memenuhi standar regulasi tanpa memberlakukan mandat teknologi yang bersifat mendikte.
• Perbaiki perlakuan akuntansi: Membatalkan SECBuletin Akuntansi Staf 121dan memungkinkan akuntansi untuk aset digital yang disimpan untuk mencerminkan sifat perjanjian penyimpanan daripada prasumsi tanggung jawab. Secara latar belakang, SAB 121 menyatakan, antara lain, bahwa 'selama [sebuah perusahaan] bertanggung jawab dalam menjaga aset kripto yang disimpan untuk platformnya ... perusahaan harus menyajikan kewajiban di neraca untuk mencerminkan kewajibannya dalam menjaga aset kripto yang disimpan untuk pengguna platformnya' dengan aset yang sesuai. Efek umum dari SAB 121 adalah memindahkan aset kripto yang disimpan ke dalam neraca penjagaan aset - praktik yang bertentangan dengan perlakuan akuntansi tradisional terhadap aset yang disimpan. Akibatnya, dan berbeda dengan perjanjian penjagaan biasa, perlakuan akuntansi ini dapat mengakibatkan aset kripto yang disimpan masuk ke dalam kebangkrutan penjaga jika penjaga tersebut mengalami kebangkrutan. Mungkin yang terburuk dari semua, SAB 121 tidak memiliki legitimasi. Kantor Akuntabilitas Pemerintah telah menemukan bahwa itu sebenarnya adalah aturan yang seharusnya diajukan untuk ditinjau oleh Kongres berdasarkan Undang-Undang Tinjauan Kongres, dan pada bulan Mei 2024, DPR dan Senat mengeluarkan resolusi bersama yang menolak SAB 121, hanya untuk resolusi itu ditolak oleh Presiden Biden.

Ketegasan ini akan memberikan dasar bagi kepercayaan institusional, memungkinkan pemain yang lebih besar untuk masuk ke pasar sambil juga meningkatkan stabilitas pasar dan persaingan di antara penyedia layanan. Selain itu, investor kripto, baik ritel maupun institusional, akan menerima perlindungan yang terkait dengan layanan pengelolaan aset profesional dan terregulasi.

5. Standar ETP reformasi

SEC harus mengadopsi langkah-langkah reformasi untuk produk yang diperdagangkan di bursa(ETP) yang akan mendorong inovasi keuangan. Usulan tersebut mempromosikan akses pasar yang lebih luas bagi investor dan fidusia yang biasa mengelola portofolio ETP.

Apa yang harus dilakukan:

• Kembalikan uji ukuran pasar: Ketergantungan SEC pada "Uji Winklevoss"untuk perjanjian pengawasan pasar telah menunda persetujuan bitcoin dan ETP berbasis crypto lainnya. Tes ini mensyaratkan bahwa untuk bursa efek nasional, seperti NYSE atau NASDAQ untuk memperdagangkan ETP berbasis komoditas, bursa pencatatan harus memiliki perjanjian pengawasan dengan "pasar yang diatur dengan ukuran signifikan" baik dalam komoditas atau turunannya. Mengingat bahwa SEC tidak menganggap platform perdagangan crypto sebagai "pasar yang diatur," ini secara fungsional berarti bahwa ETP hanya dapat ada untuk aset crypto yang memiliki pasar berjangka (diatur oleh Komisi Perdagangan Berjangka Komoditi) yang telah menunjukkan penemuan harga prediktif yang tinggi dari komoditas yang mendasarinya. Pendekatan ini mengabaikan ukuran dan transparansi yang signifikan dari pasar crypto saat ini. Lebih penting lagi, ini menciptakan perbedaan sewenang-wenang dalam standar yang berlaku untuk aplikasi daftar ETP berbasis kripto dan semua aplikasi daftar berbasis komoditas lainnya. Oleh karena itu, kami menyarankan untuk kembali ke tes historis untuk pasar dengan ukuran signifikan: hanya membutuhkan likuiditas dan integritas harga yang cukup untuk pasar berjangka komoditas yang ada untuk mendukung produk ETP. Penyesuaian ini akan menyelaraskan persetujuan ETP kripto dengan standar yang diterapkan pada ETP aset lainnya.
• Aktifkan penyelesaian fisik: Izinkan ETP kripto untuk menyelesaikan langsung dalam aset yang mendasarinya. Ini akan menghasilkan pelacakan dana yang lebih baik, mengurangi biaya, memberikan transparansi harga yang lebih besar, dan mengurangi ketergantungan pada derivatif.
• Terapkan standar pengamanan: Wajibkan standar pengamanan yang kuat untuk transaksi penyelesaian fisik guna mengurangi risiko pencurian atau kerugian. Selain itu, sediakan opsi untuk melakukan staking aset yang tidak digunakan pada ETP.

6. Melaksanakan sertifikasi 15c2-11 untuk daftar ATS

Dalam lingkungan yang terdesentralisasi di mana penerbit aset kripto mungkin tidak memainkan peran berkelanjutan yang signifikan, muncul pertanyaan tentang siapa yang bertanggung jawab untuk memberikan pengungkapan yang akurat seputar aset. Untungnya, ada analog yang bermanfaat dari pasar sekuritas tradisional dalam bentuk Peraturan Pertukaran Tindakan 15c2-11, yang memungkinkan broker-dealer untuk melakukan perdagangan sekuritas selama terdapat, antara lain, informasi terkini mengenai sekuritas yang tersedia bagi para investor.

Memperluas prinsip itu ke pasar aset kripto, SEC dapat mengizinkan platform perdagangan kripto yang diatur (baik bursa maupun pialang) untuk memperdagangkan aset apa pun yang platformnya dapat memberikan informasi terkini yang akurat kepada investor. Hasilnya adalah likuiditas yang lebih besar untuk aset semacam itu di seluruh pasar yang diatur SEC, sekaligus memastikan bahwa investor diperlengkapi untuk membuat keputusan berdasarkan informasi. Dua manfaat nyata dari ini adalah perdagangan pasangan aset digital (di mana satu aset adalah keamanan terhadap aset yang bukan keamanan) di pasar yang diatur SEC, dan disinsentif bagi platform perdagangan untuk beroperasi di luar negeri.

Apa yang harus dilakukan:

• Meringkas proses sertifikasi: Membangun proses sertifikasi 15c2-11 yang disederhanakan untuk aset kripto yang terdaftar di sistem perdagangan alternatif (ATS), menyediakan kewajiban pengungkapan tentang desain, tujuan, fungsionalitas, dan risiko aset.
• Terapkan standar kehati-hatian yang tepat: Mewajibkan bursa atau operator ATS untuk melakukan standar kehati-hatian pada aset kripto, termasuk memverifikasi identitas penerbit serta informasi fitur dan fungsionalitas penting.
• Mengklarifikasi persyaratan pengungkapan: Wajib melakukan pembaruan berkala untuk memastikan investor menerima informasi yang tepat waktu dan akurat. Selain itu, klarifikasi kapan pelaporan oleh penerbit tidak lagi diperlukan karena tidak informatif bagi calon pembeli karena desentralisasi.

Kerangka kerja ini akan mempromosikan transparansi dan integritas pasar sambil memungkinkan inovasi berkembang dalam lingkungan yang diatur.

Kesimpulan

SEC berdiri pada momen penting dalam menentukan masa depan regulasi aset kripto. Pembentukan gugus tugas crypto baru menandakan niat Komisi untuk mengubah arah dari pemerintahan sebelumnya. Dengan mengambil langkah-langkah penting di atas sekarang, Komisi dapat mulai berputar menjauh dari fokus historis dan sangat diperebutkan pada upaya penegakan hukum dan menambahkan dimensi peraturan yang sangat dibutuhkan dari panduan dan solusi praktis bagi investor, fidusia, dan perantara keuangan. Ini akan lebih menyeimbangkan melindungi investor dengan mendorong pembentukan modal dan inovasi.

Perubahan yang diusulkan di atas — mulai dari memodernisasi aturan crowdfunding hingga menciptakan standar yang jelas untuk penjagaan dan ETP — akan mengurangi ambiguitas dan mendukung inovasi keuangan di area ini. Dengan penyesuaian ini, SEC dapat mendapatkan kembali tujuannya dan memposisikan dirinya sebagai regulator yang berpikir ke depan, memastikan bahwa pasar AS tetap kompetitif sambil juga melindungi masyarakat. Masa depan jangka panjang industri kripto AS kemungkinan besar akan memerlukan Kongres untuk menyediakan kerangka regulasi yang komprehensif dan sesuai dengan tujuan. Namun, sampai kerangka kerja itu ada, langkah-langkah yang diuraikan di sini berfungsi sebagai jalan menuju regulasi yang tepat.

Disclaimer：

1. Artikel ini dicetak ulang dari [SECA16ZCRYPTO]. Semua hak cipta adalah milik penulis asli [Scott WalkerdanBill Hinman]. Jika ada keberatan terhadap pencetakan ulang ini, silakan hubungi Gate Learntim, dan mereka akan menanganinya dengan segera.
2. Penyangkalan Tanggung Jawab: Pandangan dan opini yang terdapat dalam artikel ini semata-mata merupakan milik penulis dan tidak merupakan saran investasi apa pun.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim gate Learn. Kecuali disebutkan, menyalin, mendistribusikan, atau menjiplak artikel yang diterjemahkan dilarang.