Key Takeaways:

• MicroStrategy เป็นบริษัทเหรียญสตรีม Bitcoin และเป็นตัวแทนการยืมเงินที่มีความสามารถในการขยายการเคลื่อนไหวราคาของ BTC ทั้งด้านบวกและด้านลบ
• บริษัทนี้ถือครอง BTC 386,700 ลูกค้า (มูลค่าประมาณ 36 พันล้านดอลลาร์) หรือเทียบเท่า 1.9% ของจำนวน Bitcoin ปัจจุบัน - ทำให้เป็นผู้ถือสิทธิ์บิทคอยน์ระดับโลกที่ใหญ่ที่สุด
• MicroStrategy ทุนสะสม Bitcoin ของมันผ่านหุ้นสามารถแปลงคลอง, ใช้การกู้ยืมที่ต่ำและพื้นที่ส่วนทุนที่สูงในตลาดตุลาการเพื่อขยายการถือครอง BTC ของมัน

บทนำ

โมเมนตัมหลังการเลือกตั้งของ Bitcoin ได้ผลักดันให้ราคาพุ่งขึ้นสู่ระดับ $100K เป็นครั้งแรกในประวัติศาสตร์ 15 ปี ในขณะที่อุปทานส่วนใหญ่ยังคงอยู่ในการดูแลตนเอง แต่วุฒิภาวะที่เพิ่มขึ้นของ Bitcoin ได้ปลดล็อกช่องทางการลงทุนที่เข้าถึงได้ง่ายขึ้นรวมถึง "หุ้น crypto" ซึ่งเป็นหุ้นที่ซื้อขายในที่สาธารณะที่ให้การเปิดเผยหรือพร็อกซีไปยัง Bitcoin และสินทรัพย์ดิจิทัลอื่น ๆ ผ่านบัญชีนายหน้าซื้อขายหลักทรัพย์แบบดั้งเดิม สิ่งเหล่านี้มีตั้งแต่นักขุด Bitcoin เช่น Marathon Digital (MARA) ไปจนถึงผู้ให้บริการเต็มรูปแบบเช่น Coinbase (COIN) และ MicroStrategy (MSTR) ซึ่งเป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดด้วย 386,700 BTC ในคลัง การเปิดตัวสปอต Bitcoin (BTC) และ Ether (ETH) ETF ในปีนี้ได้ขยายการเข้าถึงสถาบันมากขึ้น

ในฉบับ State of the Network ของ Coin Metrics ในสัปดาห์นี้ เราวิเคราะห์ผลงานของ MicroStrategy การถือ Bitcoin และบทบาทของมันในฐานะเบาะแสเอนจี้ที่เกี่ยวข้องกับสกุลเงินดิจิทัล การสำรวจกลยุทธ์การเก็บรักษาและความเสี่ยงและความสำเร็จของวิธีการของมัน

ภูมิทัศน์ของสินทรัพย์ด้านคริปโต

ในขณะที่ MSTR ไม่ได้อยู่ในดัชนี S&P 500 มันได้ส่งผลตอบแทนที่เกิน 700% ตั้งแต่ปี 2022 และ 488% ตั้งแต่ต้นปีนี้ เกินการทำงานของหุ้นภายในดัชนี S&P 500 ประสิทธิภาพของมันเหนือกว่าหุ้นเทคโนโลยีและหุ้นคริปโตหลักอย่าง Coinbase (COIN) หรือ Nvidia (NVDA) โดยการดำเนินการจากบทบาทที่เป็นเอกลักษณ์ของมันในฐานะ "บริษัทคลังบิตคอยน์" ดังนั้น กลยุทธ์ที่อยู่เบื้องหลังประสิทธิภาพของมันควรได้รับการพิจารณาอย่างใกล้ชิด

แหล่งที่มา: Google Finance

MicroStrategy: ธุรกิจซอฟต์แวร์หรือเครื่องจักรสะสมบิทคอยน์?

บางคนอาจแปลกใจที่รู้ว่า MicroStrategy ก่อตั้งขึ้นในปี 1989 ในฐานะ บริษัท ซอฟต์แวร์ระดับองค์กรที่เชี่ยวชาญด้านข่าวกรองธุรกิจ อย่างไรก็ตาม ในเดือนสิงหาคม 2020 ผู้ร่วมก่อตั้งและซีอีโอในขณะนั้น Michael Saylor ได้ก้าวสําคัญโดยใช้ Bitcoin เป็นสินทรัพย์สํารองหลักของ บริษัท ซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของ "กลยุทธ์การจัดสรรเงินทุนใหม่" สิ่งนี้เปลี่ยน MicroStrategy ให้เป็นเครื่องสะสม Bitcoin สี่ปีต่อมามันได้กลายเป็นผู้ถือ Bitcoin รายใหญ่ที่สุดรายเดียวด้วย 386,700 BTC (มูลค่า ~ $ 36B) และมูลค่าตลาด ~ $ 90B การถือครอง bitcoin ของ MicroStrategy แซงหน้าคลังขององค์กรอื่น ๆ โดยถือครองมากกว่านักขุดอย่าง Marathon Digital (MARA) ถึง 12 เท่าและมากกว่า Tesla (TSLA) ถึง 34 เท่า

แหล่งที่มา: ข้อมูลเครือข่าย Coin Metrics Pro& BitBo Treasuries

ด้วยการล่าสุดของพวกเขา การซื้อ 55,500 BTCในวันที่ 24 พฤศจิกายน^thปัจจุบัน MicroStrategy ถือ 386,700 BTC ที่พื้นฐานต้นทุนเฉลี่ย 56,761 ดอลลาร์ ซึ่งคิดเป็น ~1.9% ของอุปทานปัจจุบันของ Bitcoin มีเพียง Bitcoin spot ETF เท่านั้นที่แซงหน้าสิ่งนี้ โดยรวมแล้วถือครอง ~5.3% ของอุปทาน ซึ่งมากกว่า MicroStrategy ถึงสามเท่า กลยุทธ์นี้ได้เปลี่ยน MicroStrategy ให้เป็นยานพาหนะการลงทุน Bitcoin อย่างมีประสิทธิภาพโดยทําหน้าที่เป็นการเล่นที่มีเลเวอเรจบน Bitcoin Michael Saylor ได้อธิบายตัวเองว่า บริษัท เป็น "การดําเนินการซื้อคืนหลักทรัพย์ Bitcoin โดยเสนอหุ้นที่มีเลเวอเรจ 1.5 เท่าถึง 2 เท่า" ดังที่แสดงในแผนภูมิด้านล่างประสิทธิภาพของ MicroStrategy ที่สัมพันธ์กับ Bitcoin สะท้อนให้เห็นถึงแนวทางนี้โดยขยายผลกําไรระหว่างการชุมนุมและการขาดทุนในช่วงขาลง

แหล่งที่มา: อัตราการอ้างอิงของ Coin Metrics& Google Finance

วิธีการเลเวอเรจนี้ผลักดันความผันผวนที่สูงขึ้นสําหรับ MSTR เมื่อเทียบกับ BTC ซึ่งมักจะขยายการเคลื่อนไหวของราคาของ BTC ขึ้น 1.5 เท่าถึง 2 เท่า นอกเหนือจากการเปิดรับ Bitcoin แล้วราคาหุ้นของ MicroStrategy ยังได้รับอิทธิพลจากแนวโน้มตลาดหุ้นที่กว้างขึ้นและความเชื่อมั่นของนักลงทุนที่มีต่อ Bitcoin ทําให้เป็นพร็อกซีที่มีความเสี่ยงสูงและให้ผลตอบแทนสูงสําหรับประสิทธิภาพของสินทรัพย์

แหล่งที่มา: ข้อมูลตลาด Coin Metrics & Google Finance

MicroStrategy จัดหาเงินให้กับการซื้อ BTC อย่างไร?

MicroStrategy สามารถจัดหาเงินทุนเพื่อซื้อ Bitcoin ขนาดใหญ่ได้อย่างไร? ปัจจัยสำคัญของกลยุทธ์ของบริษัทอยู่ที่การกู้เงินเพื่อซื้อ Bitcoin โดยการออกตราสารหนี้แปลงเป็นหุ้น นี่เป็นประเภทของเครื่องมือรายได้คงที่ที่เป็นแบบผสมระหว่างหนี้สินและทุนส่วน ซึ่งสามารถแปลงเป็นจำนวนหุ้นของบริษัทในวันที่กำหนดล่วงหน้าและราคาที่กำหนดได้

โดยการเสนอบันทึกเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ในตลาดสัญญาเงินหนี้คงที่หรือโดยตรงถึงนักลงทุนสถาบัน มายโครสเตรทีจีสามารถเพิ่มเงินทอนไปยังการถือ Bitcoin ของตนอย่างรวดเร็ว โดยมักมีค่ายืมต่ำอย่างน่าทึ่ง บันทึกเหล่านี้น่าสนใจสำหรับนักลงทุนเพราะพวกเขามีศักยภาพในการแปลงเป็นทุนส่วนของที่ราคาสูงกว่าราคาการออก ทำหน้าที่อย่างมีประสิทธิภาพเป็นตัวเลือกการซื้อ ด้วยความต้องการที่เพิ่มขึ้นในตลาดกระทิงคลัง Bitcoin ที่กําลังเติบโตของ MicroStrategy สิ่งนี้สร้างลูปสะท้อน: ราคา BTC ที่สูงขึ้นผลักดันเบี้ยประกันภัยที่สูงขึ้นในหุ้น MSTR ทําให้ บริษัท สามารถออกตราสารหนี้หรือตราสารทุนได้มากขึ้นซึ่งเป็นเงินทุนในการซื้อ BTC เพิ่มเติม การซื้อเหล่านี้เพิ่มแรงกดดันในการซื้อทําให้ราคา Bitcoin สูงขึ้นและวัฏจักรยังคงดําเนินต่อไปตอกย้ําตัวเองในตลาดกระทิง

ที่มา: Microstrategy Q3 2024 Earnings

ตารางด้านบนเน้นให้ความสำคัญกับหลักทรัพย์แปลงสภาพที่โดดเด่นของ MicroStrategy ซึ่งจะถึงกำหนดชำระเงินระหว่างปี 2025 ถึง 2032 นอกจากนี้พวกเขายังเพิ่งเก็บเงินได้ 3 พันล้านดอลลาร์ผ่านการเสนอพันธบัตรแปลงสภาพอีกตัวครบกำหนดในปี 2029 ด้วยอัตราดอกเบี้ย 0% และพรีเมี่ยมการแปลง 55% ทำให้หนี้คงเหลือรวมกว่า 7.2 พันล้านดอลลาร์

มีความเสี่ยงต่อกลยุทธ์ BTC ของ MicroStrategy หรือไม่?

แม้ว่ากลยุทธ์ของพวกเขาจะประสบความสําเร็จอย่างมาก แต่ก็มีคําถามหนึ่งข้อที่ยังคงอยู่: "อะไรจะผิดพลาดได้? นี่เป็นฟองสบู่อีกลูกที่รอการระเบิดหรือไม่" ด้วยมูลค่าหลักทรัพย์ตามราคาตลาดของ MicroStrategy ใกล้ ~ $ 90B และการถือครอง Bitcoin ของพวกเขามีมูลค่า ~ $ 37.6B ตอนนี้ บริษัท ซื้อขายที่พรีเมี่ยมอย่างมีนัยสําคัญ ~ 2.5x (250%) ต่อมูลค่าสินทรัพย์สุทธิ (NAV) กล่าวอีกนัยหนึ่งหุ้นของ MicroStrategy มีราคาอยู่ที่ 2.5 เท่าของมูลค่าของคลัง Bitcoin อ้างอิง เบี้ยประกันภัยการประเมินมูลค่าที่สูงชันนี้ได้ดึงการตรวจสอบจากผู้เข้าร่วมตลาดทําให้เกิดคําถามว่าจะสามารถยกระดับได้นานแค่ไหนและผลกระทบที่อาจเกิดขึ้นหากเกิดการล่มสลายหรือติดลบ

ผู้เข้าร่วมยังพยายามที่จะใช้ประโยชน์จากพรีเมี่ยมในหุ้น MSTR โดย การขายสั้นหุ้น MSTRและซื้อ BTC เป็นการป้องกันความเสี่ยง หุ้นได้ดึงดูดความสนใจ ~11% ในดอกเบี้ยสั้น ลดลงจาก ~16% เมื่อเดือนตุลาคมเนื่องจากตำแหน่งที่สั้นบางตำแหน่งถูกปิดไปเพื่อประเมินความเสี่ยงที่ MicroStrategy อาจขายส่วนหนึ่งของสินทรัพย์ bitcoin และผลกระทบที่เกิดจากการลดลงของราคา MSTR/BTC และ NAV premium การเข้าใจเกี่ยวกับธุรกิจซอฟต์แวร์รุ่นเก่าของมันอาจให้ความเข้าใจที่ดีขึ้นเกี่ยวกับความสามารถในการบริการระดับหนี้เหล่านี้

แหล่งที่มา: ผลกำไรไตรมาสของ MicroStrategy ถึง Q3 2024

ในขณะที่รายได้รายไตรมาสสําหรับธุรกิจเดิมค่อนข้างคงที่ตั้งแต่ปี 2020 กระแสเงินสดจากการดําเนินงานมีแนวโน้มลดลง ในขณะเดียวกันหนี้สะสมเพิ่มขึ้นอย่างมากตั้งแต่ปี 2020 ถึง 7.2 พันล้านดอลลาร์โดยได้รับแรงหนุนจากการออกธนบัตรแปลงสภาพเพื่อระดมทุนในการเข้าซื้อกิจการ Bitcoin เร่งตัวขึ้นในช่วงสภาวะตลาดขาขึ้น สิ่งนี้สะท้อนให้เห็นถึงการพึ่งพาการแข็งค่าของ Bitcoin ของบริษัทในการรักษาเสถียรภาพทางการเงิน อย่างไรก็ตามเรื่องนี้ต้นทุนดอกเบี้ยที่ค่อนข้างต่ําในพันธบัตรเหล่านี้มีแนวโน้มที่จะให้บริการโดยธุรกิจซอฟต์แวร์ หากผู้ถือหุ้นกู้แปลงธนบัตรเป็นตราสารทุนในราคาหุ้นที่สูงขึ้นเมื่อครบกําหนดหนี้ส่วนใหญ่จะได้รับการแก้ไขโดยไม่ต้องชําระคืนเป็นเงินสด อย่างไรก็ตามหากสภาวะตลาดแย่ลงและเบี้ยประกันภัยในหุ้นของ MicroStrategy ลดลง บริษัท อาจต้องสํารวจกลยุทธ์ทางเลือกเพื่อให้เป็นไปตามภาระผูกพัน

สรุป

แนวทางที่กล้าหาญของ MicroStrategy เน้นย้ําถึงศักยภาพของ Bitcoin ในฐานะสินทรัพย์สํารองขององค์กร ด้วยการใช้ประโยชน์จากหีบ Bitcoin ขนาดใหญ่ บริษัท ได้ขยายประสิทธิภาพของตลาดโดยสร้างตัวเองเป็นตัวแทนที่ไม่เหมือนใครสําหรับ BTC อย่างไรก็ตามกลยุทธ์นี้มีความเสี่ยงโดยธรรมชาติที่เชื่อมโยงกับความผันผวนของราคาของ Bitcoin และความยั่งยืนของเบี้ยประกันภัยตราสารทุนซึ่งรับประกันความสนใจอย่างใกล้ชิดเมื่อสภาวะตลาดเปลี่ยนแปลงไป โมเดลของ MicroStrategy สามารถสร้างแรงบันดาลใจในการนําไปใช้ในวงกว้างไม่เพียง แต่ในหมู่ บริษัท เท่านั้น แต่ยังอาจอยู่ในระดับอธิปไตยซึ่งช่วยเสริมบทบาทของ Bitcoin ในฐานะที่เก็บมูลค่าและสินทรัพย์สํารองที่เหนือกว่า

ข้อมูลเครือข่าย

สรุปไฮไลท์

แหล่งที่มา: ข้อมูลเครือข่าย Coin Metrics Pro

ในช่วงหนึ่งสัปดาห์ที่ผ่านมา มูลค่าตลาดของ Ripple (XRP) เติบโตขึ้น 52% ถึง 128 พันล้านเหรียญ จำนวนที่อยู่ในการใช้งานประจำวันสำหรับ Dogecoin (DOGE) เพิ่มขึ้น 231% ในขณะที่กิจกรรมเพิ่มขึ้นทั่วทั้งกระดาษสมาชิก ERC-20 หลายรายการ

คำประกาศ

1. บทความนี้พิมพ์ซ้ําจาก [เหรียญกษาปณ์ )], ส่งต่อชื่อต้นฉบับ 'MicroStrategy's Bitcoin Mega Strategy', ลิขสิทธิ์ทั้งหมดเป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Tanay Ved]. หากมีข้อขัดแย้งกับการพิมพ์ฉบับนี้ กรุณาติดต่อเกตเรียนทีม และพวกเขาจะดำเนินการด้วยรวดเร็ว
2. คำชี้แจงความรับผิด: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เป็นเพียงของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เป็นการให้คำแนะนำทางด้านการลงทุนใด ๆ
3. การแปลบทความเป็นภาษาอื่น ๆ โดยทีม Gate Learn แล้ว หากไม่ได้กล่าวถึง การคัดลอก การแจกจ่าย หรือการลอกเลียนบทความที่ถูกแปลนั้นถูกห้าม