En el mercado de Bitcoin, la volatilidad de precios es extremadamente alta, y los cambios en el sentimiento del mercado y las tendencias a menudo son rápidos y difíciles de predecir. Para ayudar a los inversores a comprender más precisamente las tendencias del mercado y las oportunidades de inversión, han surgido indicadores on-chain. Los datos on-chain se refieren a información públicamente disponible dentro de la red blockchain utilizada para medir las condiciones del mercado, como el volumen de transacciones de Bitcoin, la actividad de direcciones y los flujos de fondos. Estos datos reflejan directamente el comportamiento de los participantes dentro del ecosistema de Bitcoin, lo que los convierte en ampliamente utilizados para analizar el sentimiento del mercado, evaluar las tendencias de precios y predecir movimientos futuros.

La ventaja significativa de los indicadores de análisis en cadena radica en su transparencia y naturaleza en tiempo real, ya que cualquier persona puede acceder a la información de transacciones en la cadena de bloques de Bitcoin. Mediante el análisis en profundidad de esta información, los inversores no solo pueden realizar juicios de mercado más prospectivos, sino también identificar oportunidades de inversión potenciales en entornos de mercado complejos. A continuación se presentan los principales indicadores en cadena.

Criterios para la selección de indicadores

Al seleccionar indicadores on-chain de Bitcoin, la clave es evaluar si estos indicadores pueden reflejar de manera efectiva la dinámica del mercado, el comportamiento de los inversores y los elementos clave de las tendencias de precios.

Reflejando niveles de valoración del mercado

Evaluar si la valoración del mercado es razonable es un objetivo crucial del análisis on-chain. La proporción MVRV (Valor de Mercado a Valor Realizado) es un indicador ampliamente utilizado que evalúa si el precio actual del mercado está sobrevalorado o infravalorado al comparar el valor de mercado con el valor realizado. Un alto MVRV indica que el precio del mercado puede estar en una fase de burbuja, lo que sugiere que los inversores deben ser cautelosos ante posibles correcciones; por el contrario, un MVRV bajo sugiere que el mercado puede estar infravalorado, presentando una buena oportunidad para la acumulación.

Reflejando el comportamiento de los inversores y el sentimiento del mercado

Una de las principales ventajas de los datos en la cadena es la capacidad de observar directamente el comportamiento de negociación de los inversores y los cambios de sentimiento. El SOPR (Relación de Ganancia de Salida Gastada) analiza la rentabilidad de las salidas de transacciones en la cadena para determinar si los inversores se encuentran en un estado de ganancia o pérdida. Cuando el SOPR es mayor que 1, indica que la mayoría de los inversores están operando con ganancias, lo que puede generar presión de venta en el mercado; cuando el SOPR es menor que 1, la mayoría de los inversores están en pérdidas, lo que sugiere que el mercado puede estar cerca de alcanzar un fondo. La relación RHODL (Relación de HODL Realizada) analiza el sentimiento del mercado desde la perspectiva de los períodos de retención: cuando los titulares a corto plazo están activos, el mercado tiende a experimentar una alta volatilidad, mientras que la dominancia de los titulares a largo plazo generalmente resulta en una mayor estabilidad del mercado.

Reflejando los flujos de capital y la dinámica de oferta y demanda

Los flujos de capital afectan directamente la oferta y la demanda del mercado, lo que los convierte en una dimensión crítica para analizar las tendencias de precios. El indicador de flujo neto de entrada/salida de intercambio compara la cantidad de Bitcoin que entra y sale de los intercambios para revelar las intenciones de compra y venta de los inversores. Los altos flujos netos de entrada pueden indicar una mayor presión de venta, lo que lleva a posibles correcciones de precios, mientras que los altos flujos netos de salida sugieren que más Bitcoin se está moviendo a carteras frías o direcciones de retención a largo plazo, reduciendo la oferta del mercado y potencialmente impulsando aumentos de precios.

Proporcionar perspectivas en todos los ciclos del mercado

El mercado de Bitcoin opera en patrones cíclicos, y la selección de indicadores on-chain debería adaptarse a diferentes ciclos de mercado para ayudar a los inversores a identificar puntos de inflexión clave. En mercados alcistas, el indicador HODL Waves, que analiza la distribución de Bitcoin retenido en diferentes períodos de tiempo, puede ayudar a determinar si los inversores están obteniendo ganancias. En mercados bajistas, el MVRV-Z Score puede ayudar a los inversores a evaluar si el mercado ha alcanzado un mínimo. Al combinar indicadores adecuados para diferentes ciclos, los inversores pueden obtener una comprensión más completa de las condiciones del mercado y optimizar sus estrategias de inversión.

Índice MVRV

Fórmula de cálculo: MVRV = Capitalización de mercado / Capitalización realizada

Capitalización de mercado: Precio actual × Suministro en circulación

Capitalización realizada: Calculada en función del precio de cada Bitcoin en su último movimiento on-chain

La relación MVRV ayuda a identificar los ciclos del mercado y las condiciones de ganancias y pérdidas de los inversores. Cuando el MVRV excede significativamente 3, indica un mercado sobrevalorado, donde los inversores pueden tender a realizar beneficios. Por el contrario, cuando el MVRV cae por debajo de 1, puede sugerir que el activo está infravalorado y que el mercado está en un estado de venta de pánico. Este indicador también se puede analizar junto con datos históricos para determinar si el precio actual se está desviando de su rango normal, prediciendo así la probabilidad de una corrección de precio.

Gráfico histórico de MVRV

Fuente: Dune

Ratio MVRV-Z

Fórmula de cálculo: MVRV-Z Score = Desviación estándar de la capitalización de mercado / (Valor de mercado - Valor realizado)

El puntaje MVRV-Z incorpora el concepto de desviación estándar para normalizar la desviación entre el valor de mercado y el valor realizado. Este cálculo ayuda a determinar si la desviación es extrema, proporcionando una medida más precisa de las condiciones de sobrecompra o sobreventa de Bitcoin.

En general, una puntuación MVRV-Z mayor de 7 indica una sobrevaloración extrema, lo que sugiere que el mercado puede estar cerca de su punto máximo. Por el contrario, una puntuación MVRV-Z por debajo de 0 sugiere una infravaloración extrema, lo que implica que el mercado puede estar cerca de un fondo. En comparación con el indicador MVRV no ajustado, la puntuación MVRV-Z es más precisa para capturar estados extremos de valoración del mercado. Ofrece una ventaja en la minimización del impacto de las fluctuaciones de precios a corto plazo y es más adecuado para el análisis de tendencias a medio y largo plazo.

Gráfico histórico del índice MVRV-Z

Fuente: CoinAnk

Gráfico de puntuación MVRV-Z del último año

Fuente: CoinAnk

Ratio RHODL

Fórmula de cálculo: Ratio de RHODL = Valor Realizado de Bitcoin Mantenido durante 1 semana / Valor Realizado de Bitcoin Mantenido durante 1-2 años

RHODL es un indicador on-chain basado en la distribución por edades de los UTXOs (Unspent Transaction Outputs) de Bitcoin. Mide la diferencia en la distribución de capital entre los titulares a corto plazo y a largo plazo para analizar los ciclos del mercado y el comportamiento de los inversores. Al comparar el valor de UTXOs mantenidos por períodos cortos (por ejemplo, dentro de una semana) con los mantenidos por períodos más largos (por ejemplo, más de un año), la proporción RHODL revela cambios en la proporción de fondos mantenidos por operadores activos versus titulares a largo plazo. Esto ayuda a identificar puntos de inflexión clave en el mercado, como los picos del mercado alcista o los mínimos del mercado bajista. La proporción RHODL se ajusta a la inflación del suministro de Bitcoin, eliminando la influencia de los bitcoins recién emitidos en la dinámica del mercado.

La proporción de RHODL refleja eficazmente el sentimiento del mercado y los flujos de capital, ayudando a los inversores a identificar las fases alcistas y bajistas del mercado. Una proporción de RHODL alta (>50.000) suele aparecer en el pico de un mercado alcista cuando predominan los tenedores a corto plazo, lo que indica un posible sobrecalentamiento del mercado y un aumento del riesgo. Por el contrario, una proporción de RHODL baja (<10) se observa a menudo en los mínimos de mercado bajista cuando predominan los tenedores a largo plazo, lo que sugiere un sentimiento bajista pero posibles oportunidades de compra. Un aumento rápido en la proporción de RHODL indica un creciente número de tenedores a corto plazo, lo que podría señalar un mercado sobrecalentado. En cambio, una disminución lenta en la proporción de RHODL implica una mayor confianza entre los tenedores a largo plazo, lo que podría señalar una fase de acumulación.

Ratio histórico de RHODL

Fuente: Coinglass

AASI (Indicador de Sentimiento de Dirección Activa)

Fórmula de cálculo: AASI = Desviación en el recuento de direcciones activas / Desviación en el precio

El propósito principal de AASI es medir la relación entre los cambios en el precio de Bitcoin y el número de direcciones activas en la cadena. Al cuantificar la desviación entre los movimientos del precio de Bitcoin y el número de direcciones activas, AASI ayuda a los inversores a evaluar el sentimiento del mercado e identificar tendencias de precios inusuales.

El método de cálculo se basa en la relación entre la desviación en el precio y la cantidad de direcciones activas. Primero, se mide la desviación del precio de Bitcoin y la cantidad de direcciones activas en relación con sus tendencias históricas (por ejemplo, mediante medias móviles o regresión logarítmica). Luego, los dos valores se dividen y estandarizan para garantizar la comparabilidad en diferentes períodos de tiempo.

Gráfico del Indicador AASI desde 2014 (Indicador de Sentimiento a Corto Plazo basado en cambios de 28 días)

Fuente: Coinglass

SOPR (Spent Output Profit Ratio)

Fórmula de cálculo: SOPR = Valor de entrada de la transacción (USD) / Valor de salida de la transacción (USD)

Gráfico de datos históricos de SOPR

Fuente: Glassnode

El indicador SOPR evalúa el estado de rentabilidad o pérdida de las transacciones en la red de Bitcoin. Al medir la relación entre el precio al que se transfiere Bitcoin en la cadena y su precio de compra, SOPR proporciona una señal intuitiva de las ganancias o pérdidas de los participantes del mercado. Esto ayuda a los inversores a evaluar el sentimiento y las tendencias del mercado para optimizar las estrategias comerciales.

SOPR juega un papel crucial en la evaluación de tendencias del mercado y en las decisiones comerciales ayudando a los inversores a comprender la rentabilidad del mercado y el potencial de reversión de la tendencia. Cuando SOPR > 1, el mercado está en un estado rentable, lo que indica que la mayoría de los inversores están vendiendo con ganancias. Esto es típicamente característico de un mercado alcista, donde es probable que los precios continúen subiendo, lo que lo convierte en un momento ideal para mantener posiciones o acumular en las caídas. Por el contrario, cuando SOPR < 1, el mercado está en pérdida, reflejando una mayor presión de venta por parte de los inversores, lo que puede llevar a nuevas caídas de precios. En tales escenarios, es recomendable permanecer cauteloso y evitar compras prematuras. En los mercados alcistas, SOPR = 1 a menudo sirve como un nivel de soporte, lo que indica que el mercado está entrando en una zona de equilibrio donde es menos probable que los precios bajen aún más. Sin embargo, en los mercados bajistas, SOPR = 1 puede actuar como un nivel de resistencia, ya que los inversores tienden a vender en el punto de equilibrio, lo que dificulta que los precios suban por encima de este nivel. Los inversores pueden utilizar los cambios dinámicos de SOPR para desarrollar estrategias apropiadas de acumulación o reducción.

El análisis de SOPR se puede refinar aún más examinando datos a corto plazo (STH-SOPR) y a largo plazo (LTH-SOPR). SOPR a corto plazo se enfoca principalmente en el estado de ganancia o pérdida de los poseedores a corto plazo, lo que lo hace útil para capturar las fluctuaciones de sentimiento del mercado a corto plazo. Cuando cae significativamente por debajo de 1, la presión de venta a corto plazo puede proporcionar una oportunidad de compra. Por otro lado, SOPR a largo plazo refleja los niveles de confianza de los poseedores a largo plazo; cuando se mantiene por encima de 1, indica que los poseedores a largo plazo tienen confianza en respaldar el mercado. Al combinar SOPR a corto plazo y SOPR a largo plazo, los inversores pueden hacer evaluaciones más precisas tanto de las fluctuaciones a corto plazo como de las tendencias a largo plazo. En un mercado alcista, un SOPR consistentemente alto por encima de 1 con un crecimiento constante suele ser una señal de una tendencia saludable. Por el contrario, en un mercado bajista, un SOPR prolongado por debajo de 1 indica un sentimiento de mercado débil, lo que requiere que los inversores esperen una señal de reversión de tendencia. Este enfoque integral ayuda a los inversores a comprender mejor la dinámica del mercado y optimizar sus estrategias comerciales.

NUPL (Ganancia/Pérdida no realizada neta)

Fórmula de cálculo: NUPL = (Beneficio no realizado - Pérdida no realizada) / Capitalización de mercado

NUPL se calcula en base a la relación entre el valor de mercado de Bitcoin y la ganancia o pérdida no realizada. El valor de NUPL generalmente oscila entre -1 y 1, donde un valor positivo indica que el mercado en su conjunto se encuentra en un estado de ganancia no realizada, mientras que un valor negativo sugiere que el mercado está experimentando pérdidas no realizadas.

Gráfico histórico de NUPL

Fuente: Coinglass

Puell Multiple

Fórmula de cálculo: Múltiplo de Puell = Promedio móvil de 365 días de los ingresos diarios de los mineros (USD) / Ingresos diarios de los mineros (USD)

Gráfico histórico de múltiples Puell

Fuente: Coinglass

El Múltiplo Puell es un indicador de análisis en cadena basado en los ingresos de los mineros de Bitcoin, utilizado para evaluar la relación relativa entre el precio actual de Bitcoin y los ingresos de los mineros. Ayuda a determinar si el mercado está sobrevalorado o infravalorado comparando los ingresos diarios de los mineros con el ingreso promedio durante los últimos 365 días, produciendo una proporción. Si el Múltiplo Puell es mayor que 1, significa que los ingresos de los mineros están por encima del promedio histórico, lo que a menudo indica que el mercado podría estar en una fase alcista o en un estado sobrecalentado. Por el contrario, si el valor es inferior a 1, sugiere que los ingresos de los mineros están por debajo del promedio, lo que indica una posible infravaloración del mercado o un punto bajo en el mercado bajista.

En aplicaciones prácticas, cuando el Múltiplo de Puell supera 4, indica que el precio de Bitcoin podría estar en una fase de burbuja, lo que sugiere una posible oportunidad para obtener ganancias o reducir posiciones. Cuando el Múltiplo de Puell cae por debajo de 1, podría presentar una oportunidad de compra, lo que lo hace adecuado para que los inversores a largo plazo acumulen posiciones gradualmente. El Múltiplo de Puell se puede utilizar junto con otros indicadores on-chain, como MVRV y SOPR, para proporcionar una perspectiva de datos más completa y mejorar la toma de decisiones de inversión.

Flujos de entrada/salida netos del intercambio

Fórmula de cálculo: Flujos netos = Entradas - Salidas

Gráfico de tendencia de entradas/salidas netas de intercambio spot

Fuente: Coinglass

El monitoreo de los flujos de entrada y salida de Bitcoin desde los exchanges ayuda a los inversores a evaluar las condiciones de liquidez del mercado, reflejar el sentimiento y las tendencias del mercado, y proporcionar orientación para las decisiones de trading. Los flujos netos de entrada/salida se consideran indicadores clave de la oferta y demanda del mercado, los cambios de sentimiento y el comportamiento de los inversores.

Cuando las entradas de Bitcoin a los intercambios superan las salidas, a menudo señala una posible presión de venta, ya que los inversores pueden estar preparándose para vender, lo que suele ser una señal de una posible corrección de precios. Por el contrario, cuando las salidas superan las entradas, indica que los inversores optan por la retención a largo plazo, reduciendo la oferta circulante de Bitcoin en el mercado, lo que generalmente se considera una señal alcista. Al analizar las fluctuaciones en las entradas y salidas netas, los inversores pueden anticipar cambios en la tendencia del mercado a corto plazo y tomar decisiones de compra o venta informadas.

Los datos de entradas/salidas netas de intercambio también sirven como un fuerte indicador del sentimiento del mercado. Durante los aumentos de precio, un aumento en las salidas suele ser una señal positiva, indicando una creciente confianza de los inversores y el potencial de un impulso ascendente continuo. Por otro lado, durante las caídas de precio, un aumento en las entradas puede sugerir pesimismo en el mercado, con los inversores preparándose para vender, lo que podría provocar más caídas de precios. Cuando se combinan con factores como el volumen de negociación y las tendencias de precios, las entradas/salidas netas de intercambio pueden proporcionar información valiosa sobre si el mercado está sobrevalorado o subvalorado, ayudando a los inversores a desarrollar estrategias de negociación más precisas.

Recordatorio de riesgo

Aunque los datos on-chain son transparentes, principalmente reflejan el comportamiento comercial histórico y no pueden predecir eventos inesperados del mercado como cambios de políticas o cambios repentinos en el sentimiento del mercado. Esto significa que las fluctuaciones a corto plazo en los indicadores on-chain pueden no prever con precisión cambios significativos en el mercado. Los indicadores on-chain también pueden verse influenciados por grandes participantes o instituciones del mercado, especialmente cuando estas entidades realizan movimientos de fondos a gran escala en los intercambios, lo que puede causar distorsiones en los indicadores y confundir a los inversores minoristas.

Los indicadores on-chain suelen estar limitados al análisis técnico de datos y no tienen en cuenta factores externos como las condiciones macroeconómicas, las políticas regulatorias o el sentimiento general del mercado. Por ejemplo, los cambios regulatorios o la turbulencia económica global pueden afectar significativamente al mercado de Bitcoin, pero estos factores no se reflejan en los datos on-chain. Confiar únicamente en los indicadores on-chain para tomar decisiones comerciales puede pasar por alto posibles riesgos del mercado.

Por ejemplo, cuando el precio de Bitcoin superó los $60,000 en 2021, indicadores como MVRV, SOPR y los flujos de entrada/salida netos de intercambio señalaron un sentimiento optimista del mercado y sugirieron un mayor potencial de alza. Sin embargo, la posterior caída del mercado demostró que estos indicadores no tuvieron en cuenta factores macro como la regulación restrictiva de China y el impacto de las liquidaciones con apalancamiento en el mercado de derivados. De manera similar, durante el mercado bajista de 2022, indicadores como el MVRV-Z Score y RHODL sugirieron que el mercado había entrado en una zona infravalorada, lo que llevó a muchos inversores a comprar la caída. Sin embargo, el colapso del intercambio FTX desencadenó ventas de pánico, lo que provocó una mayor caída de precios.

En conclusión, los indicadores on-chain son herramientas poderosas que ayudan a los inversores a analizar en profundidad la dinámica del mercado. Sin embargo, no son infalibles. Los inversores deben complementarlos con otros métodos de análisis, como el análisis técnico, el análisis fundamental y la consideración de las condiciones macroeconómicas, para tomar decisiones más completas e informadas.