ตัวเลือกสิทธิ์ในการซื้อ Bitcoin รายเดือนจะหมดอายุในวันที่ 27 มีนาคม (วันศุกร์) เวลา 8:00 น. UTC โดยมูลค่ารวมของสัญญาที่คงค้างอยู่สูงถึง 18.6 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ สัญญาออปชันแบบ Call (ซื้อ) มีจำนวนมากกว่า โดยมีมูลค่า 11.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ขณะที่สัญญา Put (ขาย) มีมูลค่า 7.4 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ หากราคาบิทคอยน์ยังคงอยู่ที่ประมาณ 70,900 ดอลลาร์สหรัฐ ก่อนวันหมดอายุในวันศุกร์นี้ สัญญาออปชันแบบ Call ที่คงค้างอยู่ถึง 92% จะหมดอายุและเป็นศูนย์
สัญญา Call มีมูลค่าเหนือกว่า แต่ความได้เปรียบจริงแทบเป็นศูนย์
(ที่มา: Deribit)
Deribit ครองส่วนแบ่งตลาดถึง 76% ในการหมดอายุครั้งนี้ มูลค่ารวมของสัญญาที่คงค้างอยู่สูงถึง 14.1 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ รองลงมาคือ OKX (7.1%) และ CME (6.6%) จากการวิเคราะห์การแจกแจงสัญญา Call ของ Deribit พบว่าตำแหน่งการลงทุนส่วนใหญ่อยู่ในระดับราคาขั้นต่ำ 90,000 ดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป ซึ่งเป็นตำแหน่งที่สร้างขึ้นในช่วงที่ราคาบิทคอยน์ในเดือนกุมภาพันธ์ทะลุเกิน 86,000 ดอลลาร์สหรัฐ โดยในช่วงนั้นนักลงทุนไม่ได้คาดหวังว่าราคาจะลดลงมาใกล้ 71,000 ดอลลาร์สหรัฐก่อนวันหมดอายุ
ปัจจุบัน สัญญา Call ของ Deribit ที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า 78,000 ดอลลาร์สหรัฐ มีมูลค่าเพียงประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งหมายความว่าในราคาปัจจุบัน 77% ของสัญญา Call อาจหมดอายุเป็นศูนย์ในวันศุกร์นี้ หากราคาบิทคอยน์ยังคงอยู่ที่ 71,000 ดอลลาร์สหรัฐ อัตราการหมดอายุเป็นศูนย์จะเพิ่มขึ้นเป็น 92% สำหรับสัญญา Put ที่มีราคาใช้สิทธิ์ตั้งแต่ 66,000 ดอลลาร์สหรัฐขึ้นไป มูลค่ารวมอยู่ที่ 2.2 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ โดย 40% ของสัญญาเหล่านี้จะหมดอายุในวันศุกร์นี้ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าฝ่ายขาย (Put) มีความได้เปรียบเชิงโครงสร้างอย่างชัดเจนในราคาปัจจุบัน
สี่สถานการณ์การชำระเงิน: จุดเปลี่ยนสำคัญของชัยชนะและความพ่ายแพ้ของฝั่งซื้อและขาย
จากการวิเคราะห์การแจกแจงสัญญาใน Deribit พบว่ามีสี่สถานการณ์สำคัญในวันศุกร์:
- 65,000 ถึง 69,000 ดอลลาร์สหรัฐ: ผลลัพธ์สุทธิเป็นฝ่ายฝั่งขาย (Short) ได้เปรียบ ฝั่งขายจะได้รับผลประโยชน์ประมาณ 1.8 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ
- 69,001 ถึง 72,000 ดอลลาร์สหรัฐ: ฝั่งขายยังคงได้เปรียบ ฝั่งซื้อ (Long) ได้รับผลประโยชน์ประมาณ 950 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
- 72,001 ถึง 75,000 ดอลลาร์สหรัฐ: ฝั่งขายยังคงนำอยู่ แต่ผลประโยชน์ลดลงเหลือประมาณ 430 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
- 75,001 ถึง 78,000 ดอลลาร์สหรัฐ: ฝั่งซื้อพลิกกลับเป็นฝ่ายได้เปรียบ ฝั่งซื้อจะได้รับผลประโยชน์ประมาณ 790 ล้านดอลลาร์สหรัฐ
ในสามสถานการณ์แรก ฝั่งขายได้เปรียบอย่างชัดเจน จุดเปลี่ยนของการพลิกเกมของฝั่งซื้ออยู่ที่ระดับราคา 75,001 ดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งต้องเพิ่มขึ้นจากราคาปัจจุบันกว่า 6%
แรงกดดันจากปัจจัยมหภาคสามด้าน: เงินเฟ้อ ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ และการเข้มงวดของสินเชื่อ
(ที่มา: Trading View)
ความได้เปรียบเชิงโครงสร้างของฝั่งขายไม่เพียงมาจากปัจจัยทางเทคนิค แต่ยังได้รับแรงหนุนจากปัจจัยมหภาคที่เป็นลบในเวลาเดียวกัน WTI น้ำมันดิบยังคงสูงกว่า 90 ดอลลาร์สหรัฐต่อบาร์เรล ความกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่ ทำให้ตลาดคาดหวังว่าเฟดจะไม่ผ่อนคลายการนโยบายการเงินในเร็ว ๆ นี้ สถานการณ์ความขัดแย้งระหว่างอิสราเอลและอิหร่านที่ยังดำเนินอยู่ ทำให้ความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์เพิ่มขึ้น นักลงทุนจึงมีแนวโน้มหลีกเลี่ยงสินทรัพย์เสี่ยง
แรงกดดันด้านที่สามมาจากตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลขนาด 3 ล้านล้านดอลลาร์ ตามรายงานของ CNBC บริษัทจัดการสินทรัพย์ Ares Management, Apollo Global Management, Blue Owl Capital และ Cliffwater ต่างก็ถูกบังคับให้หยุดหรือจำกัดการไถ่ถอน ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนล่วงหน้าของคุณภาพสินเชื่อที่แย่ลง หากสภาพคล่องในตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลยังคงตึงตัวต่อเนื่อง อาจส่งผลให้ความเสี่ยงโดยรวมลดลงอย่างมีนัยสำคัญ ในรอบสัปดาห์ที่ผ่านมา ราคาบิทคอยน์เคลื่อนไหวในช่วงแคบระหว่าง 67,700 ถึง 71,600 ดอลลาร์สหรัฐ ดัชนี S&P 500 Futures เคลื่อนไหวสอดคล้องกับราคาบิทคอยน์อย่างใกล้ชิด แสดงให้เห็นว่าตลาดคริปโตในปัจจุบันยังคงตามอารมณ์ของภาพรวมมหภาค
คำถามที่พบบ่อย
การหมดอายุของตัวเลือกสิทธิ์ในครั้งนี้จะส่งผลต่อ ตลาดสปอตอย่างไร?
การหมดอายุของตัวเลือกสิทธิ์เองไม่ได้ส่งผลโดยตรงต่อราคาตลาดสปอต แต่แนวโน้มราคาที่เข้าใกล้จุดเจ็บปวดสูงสุด (max pain) อาจกระตุ้นให้ผู้เข้าร่วมตลาดปรับกลยุทธ์การป้องกันความเสี่ยง ซึ่งอาจส่งผลต่อแรงขับเคลื่อนราคาชั่วคราว มูลค่ารวม 18.6 พันล้านดอลลาร์ในครั้งนี้เป็นการชำระบัญชีรายไตรมาส ซึ่งโดยปกติแล้ว ตลาดจะมีความไวต่อความผันผวนในช่วงก่อนและหลังวันหมดอายุ
ทำไม 92% ของสัญญา Call ถึงอาจหมดอายุเป็นศูนย์ในวันศุกร์นี้?
นักลงทุนฝั่งซื้อได้สร้างสัญญาใช้สิทธิ์ราคาสูงจำนวนมากในช่วงที่ราคาบิทคอยน์ทะลุ 86,000 ดอลลาร์ในเดือนกุมภาพันธ์ โดยส่วนใหญ่อยู่ในระดับเหนือ 90,000 ดอลลาร์ เมื่อราคาลดลงมาที่ประมาณ 71,000 ดอลลาร์ สัญญาเหล่านี้จึงกลายเป็น Deep Out of The Money สัญญา Call ที่มีราคาใช้สิทธิ์ต่ำกว่า 78,000 ดอลลาร์บน Deribit มีมูลค่าเพียงประมาณ 2 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งเป็นระดับที่ฝั่งซื้อมีความเสี่ยงสูงมากที่จะสูญเสียเงินลงทุนทั้งหมด
ความเสี่ยงด้านมหภาคด้านลบที่สำคัญที่สุดของบิทคอยน์ในปัจจุบันคืออะไร?
ความเสี่ยงหลักประกอบด้วย 3 ด้าน:
- ราคาน้ำมัน WTI ยังคงสูงกว่า 90 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ทำให้แรงกดดันด้านเงินเฟ้อยังคงอยู่
- ความขัดแย้งทางภูมิรัฐศาสตร์ระหว่างอิสราเอลและอิหร่านที่ยังไม่คลี่คลาย ทำให้ความไม่แน่นอนเพิ่มขึ้นและส่งผลต่อความเชื่อมั่นของนักลงทุน
- ตลาดสินเชื่อส่วนบุคคลขนาด 3 ล้านล้านดอลลาร์ มีหลายบริษัทที่จำกัดการไถ่ถอน ซึ่งเป็นสัญญาณเตือนของสภาพคล่องที่อาจแย่ลงในอนาคต ทั้งสามปัจจัยนี้ร่วมกันกดดันให้ราคาบิทคอยน์มีแนวโน้มปรับตัวลงในระยะสั้น
