วิสดอมทรี (WisdomTree) หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัล วิลล์ เพ็ค (Will Peck) กล่าวเมื่อวันที่ 1 เมษายน 2026 ว่ากฎหมายคริปโตกำลังรอดำเนินการของสหรัฐฯ รวมถึงร่างกฎหมาย Clarity Act ที่เสนอขึ้นมา ไม่ใช่ข้อกำหนดเบื้องต้นสำหรับแผนการสร้างนวัตกรรมและการขยายธุรกิจด้านสินทรัพย์ดิจิทัลของผู้จัดการสินทรัพย์ โดยให้เหตุผลว่าเครื่องมือที่มีอยู่ของสำนักงานคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์และตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ (SEC) เพียงพอที่จะสนับสนุนหลักทรัพย์โทเคไนซ์และตลาดกองทุนโทเคไนซ์ได้
คำแสดงความคิดเห็นดังกล่าวมีขึ้นในขณะที่คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาเล็งช่วงครึ่งหลังของเดือนเมษายนสำหรับการพิจารณาแก้ไขร่างกฎหมาย Digital Asset Market Clarity Act โดยช่วงเวลาการผ่านร่างกฎหมายถูกบีบให้แคบลงก่อนเส้นตายของเดือนพฤษภาคม หลังจากนั้นกฎหมายด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่จริงจังอาจถูกผลักออกไปเกินรอบการประชุมสมัยกลางปี 2026
WisdomTree เดินหน้าการโทเคไนซ์โดยใช้กรอบงานของ SEC ที่มีอยู่
เพ็คกล่าวว่าเขาไม่เชื่อว่า Clarity Act จะไปยับยั้งสิ่งที่บริษัทพยายามทำ โดยเน้นว่า WisdomTree ไม่ได้มองร่างกฎหมายดังกล่าวเป็น “ผู้เฝ้าประตู” เขาโต้แย้งว่า SEC มีเครื่องมือทั้งหมดที่จำเป็นอยู่แล้วเพื่อส่งเสริมตลาดหลักทรัพย์โทเคไนซ์ที่ดี และตลาดกองทุนโทเคไนซ์ที่ดี
WisdomTree ได้พัฒนาระบบในด้านคริปโตและการโทเคไนซ์มานานหลายปี โดยนำเสนอ Spot Bitcoin exchange-traded fund ในสหรัฐฯ และชุดผลิตภัณฑ์คริปโต exchange-traded ที่กว้างขึ้นในยุโรป บริษัทดำเนินงานกองทุนตลาดเงินโทเคไนซ์หนึ่งในกลุ่มที่ใหญ่กว่า ซึ่งเป็นหมวดผลิตภัณฑ์ที่เติบโตขึ้นในขณะที่นักลงทุนแสวงหาผลตอบแทนบนเชน โดยเพ็คระบุว่ากองทุนได้ค้นพบความเหมาะสมเชิงผลิตภัณฑ์-ตลาดที่ดีแล้ว
บริษัทได้รับการผ่อนคลายจาก SEC ที่อนุญาตให้กองทุนสามารถซื้อขายได้อย่างต่อเนื่อง ทำให้เกิดการชำระเงินทันที (instant settlement) ซึ่งทำให้นักลงทุนสถาบันสามารถเคลื่อนย้ายเงินดอลลาร์สหรัฐ ยูนิตสเตเบิลคอยน์ เช่น USDC และกองทุนเองได้ทุกเวลา แทนที่จะต้องรอการประมวลผลสิ้นวัน เพ็คได้อธิบายเรื่องนี้ว่าเป็น “สุดยอดเป้าหมาย (holy grail)” ของการชำระเงินทันทีที่กำลังเกิดขึ้นกับผลิตภัณฑ์ดังกล่าว
เป้าหมายที่กว้างขึ้นของ WisdomTree คือการนำผลิตภัณฑ์การลงทุนที่อยู่ภายใต้การกำกับเข้าสู่โลกออนไลน์ (on-chain) มากขึ้น โดยขยายจากกองทุนตลาดเงินไปสู่เครื่องมือโทเคไนซ์อื่น ๆ รวมถึงกองทุน exchange-traded และผลิตภัณฑ์ที่สร้างผลตอบแทน บริษัทตั้งใจจะเปิดโอกาสให้นักลงทุนเข้าถึงสินทรัพย์ที่คุ้นเคยได้โดยตรงจากกระเป๋าเงินดิจิทัล โดยไม่ต้องพึ่งบัญชีนายหน้าซื้อขายแบบดั้งเดิม
การพิจารณาแก้ไขในวุฒิสภาสำหรับ Clarity Act เล็งช่วงเดือนเมษายน ท่ามกลางการประนีประนอมผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์
คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาเล็งช่วงครึ่งหลังของเดือนเมษายนสำหรับการพิจารณาแก้ไขร่าง Digital Asset Market Clarity Act โดยวันหยุดอีสเตอร์จะดำเนินไปจนถึงวันที่ 13 เมษายน วุฒิสมาชิก ซินเธีย ลัมมิส (Cynthia Lummis) ยืนยันตารางเวลาดังกล่าวต่อสาธารณะ และวุฒิสมาชิก เบอร์นี โมเรโน (Bernie Moreno) ระบุว่าหากพลาดการพิจารณาในชั้นวุฒิสภาก่อนเดือนพฤษภาคม อาจทำให้กฎหมายด้านสินทรัพย์ดิจิทัลที่จริงจังถูกผลักออกไปเกินรอบสมัยกลางปี 2026
ข้อพิพาทเรื่องผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ที่ยกเลิกการพิจารณาแก้ไขในเดือนมกราคมได้ข้อยุติโดยหลักการแล้ว วุฒิสมาชิก ทอม ทิลลิส (Thom Tillis) และ แองเจลา อัลซอบรูกส์ (Angela Alsobrooks) บรรลุข้อตกลงที่ลัมมิสอธิบายว่า “ยุติแล้ว 99%” โดยมีกรอบที่จะห้ามผลตอบแทนเชิงรับ (passive yield) สำหรับสเตเบิลคอยน์ที่ถือไว้ ขณะเดียวอนุญาตรางวัลที่อิงกิจกรรม (activity-based rewards) ที่เชื่อมกับการชำระเงิน การโอน การใช้กระเป๋าเงิน และฟังก์ชันที่คล้ายกัน อัลซอบรูกส์อธิบายการประนีประนอมนี้ว่า “ทำให้ทั้งสองฝ่ายไม่ค่อยพอใจนักเพียงเล็กน้อย”
สภาผ่านร่าง CLARITY ด้วยคะแนน 294-134 ในเดือนกรกฎาคม 2025 และร่าง GENIUS Act ก็กลายเป็นกฎหมายในเดือนเดียวกัน ทำเนียบขาวได้จัดตั้ง Strategic Bitcoin Reserve ผ่านคำสั่งฝ่ายบริหารในเดือนมีนาคม 2025 SEC และ CFTC ได้ร่วมกันชี้แจงการปฏิบัติต่อคริปโตเมื่อวันที่ 17 มีนาคม 2026 ซึ่งตอกย้ำตรรกะการจัดประเภทแบบ “สินค้า/หลักทรัพย์” (commodity-securities sorting) ที่อยู่เบื้องหลัง CLARITY
ข้อจำกัดด้านผลตอบแทนของสเตเบิลคอยน์ปรับเปลี่ยนพลวัตตลาดให้เป็นประโยชน์ต่อ Bitcoin
สถาปัตยกรรมสเตเบิลคอยน์ที่กำลังก่อตัวภายใต้ GENIUS Act กำหนดให้มีการสำรองครบ 100% การเปิดเผยข้อมูลรายเดือน และกฎด้านการตลาดที่ห้ามการกล่าวอ้างที่ทำให้เข้าใจผิดเกี่ยวกับการสนับสนุนจากรัฐบาล การประกัน หรือสถานะเงินชำระที่ชอบด้วยกฎหมาย (legal-tender) มาตรา 404 ของร่าง CLARITY ในวุฒิสภาห้ามผู้ให้บริการด้านสินทรัพย์ดิจิทัลจ่ายดอกเบี้ยหรือผลตอบแทนเพียงเพราะการถือสเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงิน และขัดขวางการทำการตลาดที่วางกรอบว่าค่าตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์เป็นลักษณะเดียวกับเงินฝาก มีการคุ้มครองภายใต้ FDIC หรือปราศจากความเสี่ยง
รางวัลที่อิงกิจกรรมซึ่งผูกกับธุรกรรมและการมีส่วนร่วมบนแพลตฟอร์มยังคงอยู่ในขอบเขต แต่การสื่อสารแบบคุ้นเคยของการถือโทเคนที่ยึดมูลค่าไว้กับดอลลาร์ (dollar-pegged token) และเก็บผลตอบแทนอยู่นอกเหนือสิ่งที่กฎหมายทั้งสองฉบับอนุญาต กรอบดังกล่าวจะดันสเตเบิลคอยน์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับ ขณะที่ยังคงข้อเสนอคุณค่าของ Bitcoin ไว้ด้วยความหายากและอุปสงค์ในฐานะสินค้า (commodity demand)
ตลาดได้ประเมินความไม่สมดุลนี้ไว้แล้ว Circle ประสบกับการเทขายลดลง 20% เมื่อมีการเปิดเผยถ้อยคำเรื่องข้อจำกัดรางวัลสำหรับสเตเบิลคอยน์ รายได้จากสเตเบิลคอยน์ของ Coinbase อยู่ที่ $364.1 ล้านในไตรมาสสิ้นสุดวันที่ 31 ธันวาคม 2025 ขณะที่ธุรกิจที่เชื่อมโยงกับรายได้จากสินทรัพย์สำรองของ Circle เป็นตัวขับเคลื่อนผลลัพธ์ส่วนใหญ่เทรดเดอร์มองเพดานข้อจำกัดค่าตอบแทนเป็นผลกระทบโดยตรงต่อโมเดลธุรกิจเหล่านั้น
การผ่าน CLARITY จะทำให้สถานะความเป็น “สินค้า” ของ Bitcoin เป็นทางการ
CLARITY จะวาดเส้นที่ชัดเจนระหว่างหลักทรัพย์สินทรัพย์ดิจิทัล (digital asset securities) และสินค้า/สินค้าโภคภัณฑ์สินทรัพย์ดิจิทัล (digital asset commodities) แทนที่การกำกับดูแลด้วยการบังคับใช้ตามการกระทำ (regulation-by-enforcement) ด้วยระบบที่อิงกฎ (rule-based regime) และมอบอำนาจให้ CFTC ในการกำกับดูแลตลาดสปอตสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัลที่ไม่ใช่หลักทรัพย์ Bitcoin อยู่ใน “เลนสินค้า” (commodity lane) อยู่แล้วในด้านบรรทัดฐานของตลาด คำตัดสินของศาล และสัญลักษณ์ทางการเมือง CLARITY จะให้การรับรองตามกฎหมายกับสถานะนั้น และเพิ่มน้ำหนักเชิงนโยบายของ Strategic Bitcoin Reserve ให้ลึกยิ่งขึ้น
นักวิเคราะห์ของ JPMorgan เรียกการผ่าน CLARITY ภายในช่วงครึ่งปีแรกว่าเป็นปัจจัยเชิงบวกสำหรับสินทรัพย์ดิจิทัล โดยอ้างถึงความชัดเจนด้านกฎระเบียบและการขยายขนาดโดยสถาบัน Polymarket ประเมินความเป็นไปได้ของการลงนามในปี 2026 อยู่ที่ 72% ข้อมูลของ CoinGecko แสดงว่า Bitcoin มีสัดส่วนประมาณ 56% ของมูลค่าตลาดรวมของคริปโตทั้งหมด ขณะที่สเตเบิลคอยน์อยู่ที่ประมาณ 13%
หาก CLARITY ผ่าน สถาบันต่าง ๆ จะมีเหตุผลที่ชัดเจนขึ้นสำหรับการเปิดรับความเสี่ยงด้าน Bitcoin การดูแลทรัพย์สิน (custody) และการอนุมัติผลิตภัณฑ์ ร่างกฎหมายจะทำให้เกิดลำดับชั้นของสหรัฐฯอย่างเป็นทางการ: สเตเบิลคอยน์สำหรับการชำระเงิน Bitcoin สำหรับการเปิดรับเพื่อการลงทุน (investable exposure) และคริปโตอื่น ๆ ที่ลึกลงไปใน “ช่องทาง” ด้านการปฏิบัติตามกฎ (compliance funnel) ในกรณีขาลง Bitcoin ยังคงทำผลงานได้ดีกว่าในเชิงสัมพัทธ์ ขณะที่หุ้นที่เชื่อมโยงกับสเตเบิลคอยน์ยังคงถูกกดดันจากเพดานค่าตอบแทนที่ลดทอนโมเดลธุรกิจที่สร้างขึ้นจากการแบ่งปันผลตอบแทน (yield sharing)
คำถามที่พบบ่อย (FAQ)
จุดยืนของ WisdomTree ต่อ Clarity Act คืออะไร?
วิสดอมทรี (WisdomTree) หัวหน้าฝ่ายสินทรัพย์ดิจิทัล วิลล์ เพ็ค (Will Peck) กล่าวว่า บริษัทไม่ได้มอง Clarity Act เป็น “ผู้เฝ้าประตู” สำหรับนวัตกรรม โดยให้เหตุผลว่าเครื่องมือที่มีอยู่ของ SEC เพียงพอที่จะสนับสนุนตลาดหลักทรัพย์โทเคไนซ์และตลาดกองทุน บริษัทจึงยังคงสร้างผลิตภัณฑ์โทเคไนซ์ รวมถึงกองทุนตลาดเงิน โดยใช้เส้นทางกำกับดูแลที่มีอยู่ในปัจจุบัน
สถานะของ Clarity Act ในวุฒิสภาเป็นอย่างไร?
คณะกรรมาธิการการธนาคารของวุฒิสภาเล็งช่วงครึ่งหลังของเดือนเมษายนสำหรับการพิจารณาแก้ไขร่าง Digital Asset Market Clarity Act วุฒิสมาชิกได้บรรลุข้อตกลงเกี่ยวกับบทบัญญัติผลตอบแทนจากสเตเบิลคอยน์ที่จะห้ามผลตอบแทนเชิงรับบนสเตเบิลคอยน์ที่ถือไว้ ขณะเดียวกันก็ยังอนุญาตรางวัลที่อิงกิจกรรมซึ่งเชื่อมกับการชำระเงินและธุรกรรม หากพลาดการพิจารณาในชั้นวุฒิสภาก่อนเดือนพฤษภาคม อาจทำให้กฎหมายฉบับนี้ถูกผลักออกไปเกินรอบสมัยกลางปี 2026
CLARITY จะส่งผลต่อสเตเบิลคอยน์และ Bitcoin แตกต่างกันอย่างไร?
CLARITY และ GENIUS Act จะส่งสเตเบิลคอยน์ไปสู่โครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงินที่อยู่ภายใต้การกำกับดูแล โดยการห้ามผลตอบแทนเชิงรับบนโทเคนที่ถือไว้ ขณะเดียวกันก็อนุญาตรางวัลที่อิงธุรกรรม Bitcoin จะได้รับการรับรองตามกฎหมายในฐานะสินค้า ซึ่งจะเสริมความแข็งแกร่งของสถานะในฐานะสินทรัพย์ที่ยอมรับความเสี่ยงเพื่อการลงทุนในตลาดคริปโตของสหรัฐฯ กรอบดังกล่าวทำให้เกิดลำดับชั้นที่สเตเบิลคอยน์ทำหน้าที่เป็นโครงสร้างพื้นฐานสำหรับการชำระเงิน และ Bitcoin ทำหน้าที่เป็นแหล่งเปิดรับเพื่อการลงทุนหลัก (primary investable exposure)
