ไม่ซื้อคือความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดหรือ? วอลล์สตรีทตระหนักได้แล้ว: “สิ่งนี้” ของบิตคอยน์เปลี่ยนไปหมดแล้ว…

ในอดีต ทุกครั้งที่มีการพูดถึง Bitcoin ภาพที่ติดอยู่ในหัวของนักลงทุนมักไม่พ้นคำว่า “ขึ้นพรวดลงเหว” หรือ “ดิ่งจากจุดสูงสุดจนพังครืน 90%” อย่างไรก็ตาม โครงสร้างของตลาดกำลังค่อยๆ เปลี่ยนไปอย่างเงียบๆ: ในรอบวัฏจักรตลาดนี้ การย่อลงสูงสุดของ Bitcoin อยู่ที่ราว 50% เท่านั้น และเมื่อเทียบกับอดีตแล้วเห็นได้ชัดว่ามีแนวโน้มแคบลง นักวิเคราะห์มองว่า นี่สะท้อนให้เห็นว่า Bitcoin กำลังเปลี่ยนจาก “ของเล่นเพื่อเก็งกำไร” ไปเป็นสินทรัพย์ประเภทที่มีความเป็นผู้ใหญ่

แพลตฟอร์มการลงทุนสินทรัพย์คริปโท AdLunam ผู้ร่วมก่อตั้งและนักวิเคราะห์ตลาด Jason Fernandes กล่าวว่า: “ขนาดการย่อลงของ Bitcoin ที่แคบลงมาอยู่ราว 50% คือหลักฐานว่าระบบโครงสร้างของตลาดกำลังพัฒนาไปสู่ความเป็นผู้ใหญ่” เขาอธิบายเพิ่มเติมว่า เมื่อสภาพคล่องของตลาดเพิ่มความลึกอย่างต่อเนื่อง และการมีส่วนร่วมของสถาบันเพิ่มสูงขึ้น ความผันผวนของการขึ้นลงของ Bitcoin ย่อมถูกอัดให้แคบลงตามธรรมชาติ เขาย้ำว่า:

ในขั้นนี้ จุดสนใจของตลาดไม่ได้อยู่ที่การตั้งข้อสงสัยความถูกต้องตามกฎหมายของ Bitcoin อีกต่อไป แต่เป็นการพิจารณาว่าจะปรับให้เหมาะสมอย่างไรกับการจัดสรรสินทรัพย์

บอกลาอาการขึ้นลงอย่างรุนแรง เส้นโค้งการเติบโต “ทำให้ค่อยเป็นค่อยไป” นักวิเคราะห์ของ Fidelity Digital Assets (Fidelity Digital Assets) คือ Zack Wainwright เมื่อไม่นานมานี้ก็แสดงความเห็นในทำนองเดียวกันบนแพลตฟอร์มโซเชียล เขาชี้ว่า เมื่อความเป็นผู้ใหญ่ของตลาดเพิ่มขึ้น Bitcoin “ไม่ได้พุ่งขึ้นอย่างมืดบอด” อีกต่อไป และโอกาสที่จะเกิดความเสี่ยงด้านขาลงที่รุนแรงสุดโต่งก็ลดลงเช่นกัน

ย้อนกลับไปในอดีต Bitcoin เคยผ่าน “ฤดูหนาวของคริปโท” มาแล้วหลายครั้ง ความรุนแรงชวนให้สะดุ้งได้:

• 2013  ปี: Bitcoin พุ่งแตะจุดสูงสุด 1,163 ดอลลาร์สหรัฐ แล้วไหลร่วงติดต่อกันไปจนถึงต้นปี 2015 ที่ 152 ดอลลาร์สหรัฐ การลดลงสูงถึง 87% ;
• 2017  ปี: หลังจากพุ่งขึ้นสู่จุดสูงสุด 2 หมื่นดอลลาร์สหรัฐ ภายในเวลา 1 ปี ร่วงลงสู่ 3,122 ดอลลาร์สหรัฐ ลดลงราว 84% 。

เมื่อเทียบกับอัตราการดิ่งของตลาดหมีทั้งสองครั้ง แม้ว่า Bitcoin หลังจากทำสถิติสูงสุดตลอดกาลราว 12.6 แสนดอลลาร์สหรัฐในเดือนตุลาคม 2025 จะเกิดการปรับฐาน แต่ความรุนแรงก็ยังห่างไกลจากที่ผ่านมาอย่างมาก Zack Wainwright แสดงความคิดเห็นว่า: “แรงส่งของการขึ้นในแต่ละรอบจะค่อยๆ ลดลงเมื่อเทียบกับรอบก่อน และความเสี่ยงของการลงก็ไม่ได้น่าตกใจสุดขั้วเหมือนเดิมอีกแล้วเช่นกัน” อย่างไรก็ตาม ไม่ใช่นักวิเคราะห์ทุกคนจะมองในแง่ดีต่อเรื่องนี้ 彭博行業研究 (Bloomberg Intelligence) ผู้เชี่ยวชาญด้านกลยุทธ์สินค้าโภคภัณฑ์อาวุโส Mike McGlone ออกมาเตือนว่า เขาคิดว่า “ฟองสบู่ของคริปโทได้แตกแล้ว” หากในอนาคตจะเกิดกระแสการขายอย่างกว้างขวางในสินทรัพย์เสี่ยงอย่างตลาดหุ้นและสินค้าโภคภัณฑ์ Bitcoin ก็ยังอาจเผชิญความเสี่ยงของ “การกลับสู่ค่าเฉลี่ย” (หมายถึงที่ราคาสินทรัพย์ในระยะยาวจะกลับไปใกล้ค่าเฉลี่ยทางประวัติศาสตร์) โดยอาจลงไปแตะระดับ 1 หมื่นดอลลาร์สหรัฐ สำหรับเรื่องนี้ Jason Fernandes ซึ่งเคยประจันหน้ากับ Mike McGlone มาแล้วหลายครั้ง จึงสวนกลับ โดยย้ำว่า “ขนาดของตลาดคริปโท” ไม่เหมือนเดิมอีกต่อไป เมื่อมูลค่าตลาดของ Bitcoin เติบโตอย่างต่อเนื่อง ขนาดเงินที่จำเป็นต่อการทำให้เกิดการร่วงลง 90% นั้นใหญ่เกินไป จึงทำให้โอกาสเกิดการพังครืนแบบสุดโต่งแทบจะเป็นไปไม่ได้ นอกจากนี้ เมื่อพิจารณาจากความเสี่ยงที่มาจาก Bitcoin spot ETF ไปจนถึงการลงทุนของกองทุนบำเหน็จบำนาญ เงินระดับสถาบันเหล่านี้ทำให้เกิด “คูเมือง” ในเชิงโครงสร้าง ซึ่งยิ่งเพิ่มความยากในการกระตุ้นให้เกิดการขายขนาดใหญ่ จาก “การเดิมพันความเสี่ยงสูง” สู่ “ตัวปรับประสิทธิภาพพอร์ตการลงทุน” อีกสัญญาณหนึ่งที่บ่งชี้ว่า ตลาด Bitcoin มีความเป็นผู้ใหญ่มากขึ้น ก็คือสะท้อนให้เห็นจากวิธีที่นักลงทุนสถาบันวางแผนจัดสรรสินทรัพย์ของตน Jason Fernandes ชี้ว่า สิ่งที่แท้จริงเปลี่ยนทัศนคติของนักลงทุนสถาบัน คือข้อมูลเกี่ยวกับพอร์ตการลงทุน เขากล่าวว่า:

หากเพียงต้องจัดสรรในสัดส่วนเล็กน้อย 1% ถึง 3% ก็สามารถยกระดับผลตอบแทนของพอร์ตการลงทุนอย่างมีนัยสำคัญ พร้อมทั้งปรับปรุงอัตราส่วนชาร์ป (Sharpe Ratio ตัวชี้วัดผลตอบแทนหลังปรับด้วยความเสี่ยง) และยังไม่เพิ่มความเสี่ยงของการขาดทุน/การถอยกลับโดยรวมอย่างเห็นได้ชัด ดังนั้น บทบาทของ Bitcoin จึงไม่ได้เป็นแค่การลงเดิมพันเพียงรายการเดียวอีกต่อไป แต่กลายเป็นเครื่องมือที่ช่วยเพิ่มประสิทธิภาพให้กับพอร์ตการลงทุนแบบกระจายความเสี่ยง

การจัดวางบทบาทเช่นนี้ ยังเปลี่ยนวิธีที่สถาบันประเมินความเสี่ยงอีกด้วย Jason Fernandes กล่าวว่า:

ปัญหาในตอนนี้ไม่ได้อยู่ที่ “การถือ Bitcoin เสี่ยงเกินไปหรือไม่” อีกต่อไป แต่เป็น “หากไม่มีการจัดสรรให้ Bitcoin เลย พอร์ตการลงทุนจะพลาดโอกาสหรือไม่”

รายงานการศึกษาล่าสุดของ Fidelity ก็สนับสนุนมุมมองนี้เช่นกัน เมื่อมองภาพรวมผลการดำเนินงานของสินทรัพย์หลักต่างๆ ในช่วง 10 ปีที่ผ่านมา Bitcoin ทำผลตอบแทนได้อย่างน่าทึ่งสูงถึงราว 20,000% ทิ้ง American stock (美股) ทองคำ และพันธบัตรไว้ไกลลิบ แม้ความผันผวนจะรุนแรง แต่หลังจากปรับด้วยความเสี่ยงแล้ว ผลการดำเนินงานยังคงเป็นที่หนึ่งเหนือกว่าทุกกลุ่ม รายงานระบุว่า:

แม้ว่า Bitcoin จะเป็นสินทรัพย์ที่ค่อนข้างอายุน้อย แต่ก็พัฒนาอย่างรวดเร็วขึ้นไปเป็นหมวดหมู่สินทรัพย์หลัก และในช่วง 15 ปีที่ผ่านมา 11 ปีสามารถครองตำแหน่งสินทรัพย์ที่ทำผลงานดีที่สุดได้อย่างต่อเนื่อง

อย่างไรก็ตาม ทุกข้อดีย่อมมีข้อเสีย Jason Fernandes เตือนนักลงทุนว่า: “เมื่อ Bitcoin ก้าวเข้าสู่ความเป็นผู้ใหญ่ ความผันผวนก็จะเริ่มแคบลง และตลาดก็ควรคาดหวังว่าผลตอบแทนในอนาคตของ Bitcoin จะเข้าสู่ภาวะทำให้เป็นปกติ การพุ่งขึ้นแบบไม่สมมาตรอย่างรุนแรงในยุคแรกๆ นั้นมาคู่กับความเสี่ยงของการถอยกลับอย่างสุดโต่ง ด้วยตอนนี้ที่ช่วงการร่วงแคบลง ผลการดำเนินงานของ Bitcoin ก็จะยิ่งดูเหมือนการจัดสรรสินทรัพย์แบบมหภาคมากขึ้น ไม่ใช่การเดิมพันความเสี่ยงสูงแบบสตาร์ทอัพ/แซนด์บ็อกซ์”