บทเพลงโศกเศร้าของระบบดอลลาร์

แหล่งที่มา: Zhìbǎo Mikko

ต้นกำเนิด

เศรษฐกิจโลกและระบบเงินตราในปัจจุบันเป็นผลิตผลของการทำให้เป็นสากลแบบอเมริกัน หลังจากหลุดพ้นจากข้อจำกัดของทองคำ การทำให้เป็นสากลแบบอเมริกันทำงานอยู่บนกลไกสำคัญสามประการ:

ดอลลาร์สหรัฐในฐานะสกุลเงินหลักเพียงหนึ่งเดียว ความต้องการจากสหรัฐอเมริกาเป็นแหล่งการเติบโตของเศรษฐกิจโลก กล่าวโดยสรุป สหรัฐผลิตเงินตรา ในขณะที่ประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐเก็บเงินตราไว้ สหรัฐมีความต้องการส่งออก ขณะที่ประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐมีการจัดหาเพื่อการส่งออก ซึ่งสร้างการไหลของการค้าสองทางจำนวนมาก.

ต้องขอบคุณเสรีภาพทางการเงิน (การธนาคาร) และความสามารถในการขยายตัวของเงินเครดิตบริสุทธิ์ระบบดอลลาร์สหรัฐได้แทรกซึมเข้าไปในโลกภายใต้สมมติฐานของกระแสเงินทุนที่ไม่ จํากัด และเครดิต / เงินฝากดอลลาร์สหรัฐและสินทรัพย์ / หนี้สินดอลลาร์สหรัฐได้เชื่อมโยงเศรษฐกิจสหรัฐและนอกสหรัฐอเมริกาทําให้เกิดกระแสเงินทุนทวิภาคีจํานวนมาก

สหรัฐอเมริกาในฐานะผู้จัดการของเขตดอลลาร์ ในฐานะผู้นำของระเบียบระหว่างประเทศ (อำนาจที่เหนือกว่า/พ่อที่มีอำนาจ).

ในปัจจุบัน ระบบดอลลาร์เต็มไปด้วยตัวเลขมหาศาล ซึ่งตัวเลขเหล่านี้เกินกว่าขนาดของเศรษฐกิจในประเทศสหรัฐอเมริกา นี่เป็นเพราะความต้องการในการเติบโตสูง (รายได้) และความต้องการในการจัดสรรสินทรัพย์ (รายได้ดอลลาร์ระยะยาว/ระยะสั้น) ของประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกา ซึ่งต้องการการขยายตัวอย่างต่อเนื่องของขนาดดอลลาร์เพื่อให้บรรลุเป้าหมายเหล่านี้.

!

การพังทลายของกำแพงเบอร์ลินและการเข้าร่วมของจีนในองค์การการค้าโลก ทำให้การโลกาภิวัตน์แบบอเมริกันมีการหลั่งไหลเข้ามาของประชากรวัยทำงานจำนวนมาก การรายได้จากแรงงานในสกุลเงินดอลลาร์ในภูมิภาคนี้ได้ถูกย้ายไปยังแรงงานที่มีต้นทุนต่ำกว่า ซึ่งทำให้เกิดการปรับสมดุลรายได้ในพื้นที่สกุลเงินดอลลาร์ ในขณะที่บางเศรษฐกิจในภูมิภาคมีการลดลงของประชากรวัยทำงาน (การสูงวัย) และได้ทำการย้ายรายได้จากแรงงานในประเทศของตนเอง.

ภาพ: การโอนรายได้

!

ค่าแรงเฉลี่ยที่ลดลงทั่วโลกทําให้เส้นโค้งฟิลลิปส์แบนลง ซึ่งจะผลักดันให้อัตราเงินเฟ้อลดลง ในขณะเดียวกันการผ่อนคลายทางการเงิน / การคลังแบบดั้งเดิมเพื่อกระตุ้นอุปสงค์ในท้องถิ่นเพื่อกระตุ้นการส่งออก (ช่องว่าง) และอัตราเงินเฟ้อล้มเหลวเนื่องจากการเปิดเสรีเต็มรูปแบบของกระแสเงินทุนข้ามพรมแดน อุปทานทั่วโลกดูดซับแรงกระตุ้นเล็กน้อยจากอุปสงค์ในประเทศอย่างรวดเร็วมากจนเราประสบกับภาวะเงินเฟ้อที่ต่ําเป็นเวลานานมากก่อนเกิดโรคระบาดและไม่มีเหตุผลที่ธนาคารกลางจะกระชับนโยบายการเงินในสภาพแวดล้อมที่มีอัตราเงินเฟ้อต่ําซึ่งทําให้อัตราดอกเบี้ยโลกถูกผลักลงเช่นกัน

ลักษณะหนึ่งของการโลกาภิวัตน์แบบอเมริกันก่อนการระบาดใหญ่ คือ การที่เศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วมีการเติบโตต่ำ อัตราเงินเฟ้อที่มีความยืดหยุ่นต่ำ และอัตราดอกเบี้ยต่ำอยู่ร่วมกัน ในขณะที่บางประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่มีการเติบโตสูง ความยืดหยุ่นของอัตราเงินเฟ้อที่ไวต่อการเปลี่ยนแปลง และอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น ความต้องการลงทุนจากเศรษฐกิจที่พัฒนาแล้วได้ย้ายไปยังเศรษฐกิจเกิดใหม่ และประชากรวัยทำงานที่เหมาะสมในประเทศเศรษฐกิจเกิดใหม่ได้ส่งผลกดดันต่อเงินฝืด.

!

ในกระบวนการการเสียสมดุลที่สมมาตรนี้ ผู้ที่ได้รับประโยชน์ที่แท้จริงคือภาคธุรกิจ (ข้ามชาติ) ภาคธุรกิจมีสภาพแวดล้อมอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำมาก เอกลักษณ์ภาษีที่ยืดหยุ่น และรายได้จากตลาดทั่วโลก.

ยกตัวอย่างเช่น ใช้แอปเปิ้ลเป็นตัวอย่าง:

• รายได้จากการขายของมันมีสัดส่วนสูงมากในตลาดโทรศัพท์มือถือทั่วโลก
• สามารถตั้งฐานการผลิตในเศรษฐกิจที่มีต้นทุนแรงงานต่ำที่สุดในโลกได้
• ขึ้นอยู่กับการผลิตและทรัพยากรของแต่ละประเทศ ทำการตัดเฉือนห่วงโซ่อุปทานและการแบ่งงานของตนเอง
• สามารถระดมทุนหุ้นในตลาดหุ้นที่ใหญ่ที่สุดในโลก
• อัตราดอกเบี้ยในการระดมทุนด้วยพันธบัตรของเขาต่ำกว่าหลายประเทศที่มีอำนาจอธิปไตย และสามารถระดมทุนหลายสกุลเงินข้ามพรมแดนได้
• การหลีกเลี่ยงภาษีเป็นอิสระ อัตราภาษีที่มีผลบังคับใช้ไม่ได้ถูกกำหนดโดยรัฐบาลสหรัฐฯ แต่ถูกกำหนดโดยเขตภาษีของตน
• รายได้ดอลลาร์สหรัฐจำนวนมหาศาลสามารถใช้ในการจัดสรรสินทรัพย์ขนาดใหญ่ทั่วโลก

!

แต่หน่วยงานอธิปไตยถูกจำกัดโดยพรมแดน ขณะที่หน่วยงานของประชาชนถูกจำกัดโดยสถานะพลเมือง และทั้งสองหน่วยงานไม่มีความสามารถในการทำซ้ำตัวตนข้ามพรมแดนของบริษัท.

นักวิจัยที่มีวิสัยทัศน์มากมายพบว่าการโลกาภิวัตน์ในปัจจุบันแตกต่างจากการโลกาภิวัตน์เมื่อครึ่งศตวรรษที่แล้ว ในขณะนั้น การควบคุมการไหลของเงินทุนระหว่างประเทศและการกระทำของหน่วยงานรัฐบาลหมายความว่าการโลกาภิวัตน์เป็นแบบจากบนลงล่าง ดังนั้นปัญหาการโลกาภิวัตน์ในขณะนั้นจึงสามารถแก้ไขได้จากบนลงล่างผ่านการประสานงานระดับโลกหรือกลไกที่มีอำนาจเหนือกว่าใดๆ แต่ในช่วงเวลานี้ การโลกาภิวัตน์มีความยืดหยุ่นมากขึ้นในภาคธุรกิจ กล่าวอีกนัยหนึ่ง ความหมายของคำว่าโลกาภิวัตน์มีความหมายที่หลากหลายมากขึ้นสำหรับธุรกิจ

รัฐบาลสหรัฐฯ (ไม่ใช่แค่รัฐบาลทรัมป์) ได้ตระหนักถึงความไม่ชอบมาพากลของระบบดอลลาร์/ดอลลาร์มานานแล้ว เมื่อไบเดน/เยลเลนดํารงตําแหน่ง พวกเขายังพยายามบรรลุเป้าหมายในการ "ฟื้นฟูการผลิต" ผ่าน "เศรษฐศาสตร์ด้านอุปทาน" และยังพยายามโอนการสูญเสียฐานภาษีของบริษัทอเมริกันบางแห่งในต่างประเทศไปยังจีนผ่าน "ระบบภาษีโลก" การย้ายถิ่นฐานเป็นรูปแบบหนึ่งของการปรับสมดุลรายได้แรงงาน (กดดันค่าจ้างเฉลี่ยของสหรัฐฯ)

ภาพ: บริษัทเภสัชกรรมขนาดใหญ่ไม่จ่ายภาษีในท้องถิ่น

!

วิธีการของทรัมป์แตกต่างจากพวกเขา แต่เป้าหมายของเขาก็ยังคงคือการนำอุตสาหกรรม/ธุรกิจกลับมา เพิ่มการจ้างงานในประเทศและปรับปรุงปัญหาสองช่องว่างของสหรัฐอเมริกา ภาษีศุลกากรจึงเกิดขึ้นมา.

ภาษีศุลกากร

ทำไมภาษีศุลกากรจึงต้องถูกกำหนดแบบไม่เลือกปฏิบัติต่อทุกเศรษฐกิจ? โดยพื้นฐานแล้วภาษีศุลกากรก็คือการแสดงออกอีกแบบหนึ่งของ "ระบบภาษีทั่วโลก" ของเยลเลน.

ถ้าคุณใจดีเกินไปต่อบางเศรษฐกิจ ภายในไม่นาน ธุรกิจในเศรษฐกิจที่มีการเกินดุลการค้าและการสะสมดอลลาร์จะบรรจุสินค้าการค้าของประเทศตนเป็นสินค้าของประเทศที่มีภาษีต่ำผ่านการค้าส่งหรือการลงทุนโดยตรง (FDI) เหมือนกับบริษัทเทคโนโลยี/เภสัชกรรมยักษ์ใหญ่ที่เก็บรายได้ของตนไว้ในสวรรค์หลบภาษี หลังปี 2018-2019 ประเทศในเอเชียตะวันออกเฉียงใต้บางประเทศและเม็กซิโกได้ทำหน้าที่เป็น "ศูนย์กลางการส่งออก".

ภาพ: ทุกอย่างเปรียบเทียบกับญี่ปุ่น

!

นโยบายใหม่ของทรัมป์ไม่ได้รวมการค้าบริการเข้าไปด้วย ซึ่งแสดงให้เห็นว่าเขาไม่ได้มุ่งเน้นไปที่ปัญหาการค้าอย่างแท้จริง เขามองข้ามเนเธอร์แลนด์ ลักเซมเบิร์ก และสวิตเซอร์แลนด์ ซึ่งเป็นแหล่งรายได้หลักจากการค้าบริการของสหรัฐอเมริกา พูดอีกอย่างหนึ่งคือ ถ้าเขาตัดสินใจที่จะโจมตีเศรษฐกิจที่มีผลกำไรเกินจากสหรัฐแล้ว ทำไมเขาถึงไม่โจมตีส่วนของบริษัทในประเทศที่เป็นผู้ช่วยเหลือ เพราะบริษัทขนาดใหญ่ในประเทศคือผู้สร้างผลกำไรเหล่านี้เอง.

เนื่องจากกลไกภาษีศุลกากรไม่ใช่แบบฝ่ายเดียว ยังเกี่ยวข้องกับภาษีศุลกากรแบบทวิภาคีที่มีพลศาสตร์ระหว่างประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกา ทรัมป์สามารถแทรกแซงเพิ่มเติมได้ผ่านภาษีศุลกากรครั้งที่สอง แต่ประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกาก็ไม่ใช่ NPC เศรษฐกิจที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกาสามารถตอบโต้ได้ด้วยการตอบโต้เชิงรุก และการปรับสมดุลภายในระหว่างประเทศที่ไม่ใช่สหรัฐอเมริกาเพื่อเป็นการตอบสนอง.

แต่การปรับสมดุลไม่สามารถแก้ปัญหาเดลต้าได้ การออกจากอุปสงค์ของสหรัฐฯ หมายความว่าหากคุณต้องการรักษารูปแบบการค้าดั้งเดิมคุณต้องมีเศรษฐกิจที่ให้อุปสงค์รวมที่ขาดหายไปจากการออกจากพื้นที่ดอลลาร์และแทนที่สหรัฐฯที่จะแบกรับการขาดดุลแฝด

ดังนั้น ในช่วงเวลาที่จะถึงนี้ ระบบเงินตราระหว่างประเทศจะเกิดปัญหาหลายอย่างที่สะท้อนกันออกมา ซึ่งเป็นปัญหาที่หยาบคาย:

• สหรัฐอเมริกาไม่สามารถจัดหาความต้องการรวมได้ ใครจะจัดหาความต้องการรวม? จะจัดหาอย่างไร? หน่วยเศรษฐกิจไหนที่จัดหา?
• ใครจะเป็นผู้แบกรับภาษีที่สหรัฐอเมริกาต้องการเก็บเกี่ยว? เป็นพลเมืองและบริษัทในสหรัฐอเมริกา หรือพลเมืองและบริษัทนอกสหรัฐอเมริกา?
• ประเทศใดที่มารับมือกับปัญหาของทฤษฎีเทริฟฟิน? ขยายและส่งออกสกุลเงินของตนเพื่อให้ "การเติบโตทั่วโลก"?
• ประเทศไหนในตลาดทุนที่จะรองรับความต้องการสำรองและการลงทุนที่เกิดจากการขยายตัวของสกุลเงิน?
• ถ้าไม่มีใครยินดีที่จะรับผิดชอบต่อสินค้าสาธารณะ เช่น เงินตราระหว่างประเทศ/ความปลอดภัยระหว่างประเทศ ระบบการชำระเงินระหว่างประเทศแบบพหุภาคีจะมีลักษณะอย่างไร?

จากแนวโน้มในยุโรปและจีน ประเทศที่มีดุลการค้าสูงทั้งสองเริ่มพิจารณาปัญหาความต้องการในประเทศ - ยุโรปขยายงบประมาณด้านกลาโหม ขณะที่เรามีสัญญาณการเปลี่ยนไปสู่การขับเคลื่อนด้วยการบริโภค แต่ชัดเจนว่า เช่นเดียวกับที่ Trump หวังไว้ การกลับมาของอุตสาหกรรมการผลิต การเปลี่ยนแปลงรูปแบบการเติบโตทางเศรษฐกิจเดิม จะเป็นโครงการระบบที่ใช้เวลาหลายทศวรรษ

หากภาษีเป็นที่รับภาระโดยผู้บริโภคในประเทศสหรัฐอเมริกา ก็จะต้องแลกมาด้วยการเติบโตทางเศรษฐกิจและการบริโภคที่ถูกลากลง หากให้บริษัทยักษ์ใหญ่ในประเทศสหรัฐอเมริกาต้องรับภาระ ก็จะต้องแลกมาด้วยการลดลงของกำไรของบริษัท (การเติบโต), การจัดสรรทุนที่ลดลง (R&D/CAPEX/การซื้อคืน) และการสูญเสียมูลค่าหุ้น ซึ่งจะกระทบต่อผลกระทบทางความมั่งคั่ง หากจะต้องแลกมาด้วยค่าใช้จ่ายของประเทศอื่น ก็จะต้องมีการเสียสละรายได้ของผู้ผลิต/แรงงานในประเทศอื่น หรือแม้กระทั่งอัตราแลกเปลี่ยน.

น่าเสียดายที่ผลกระทบเบื้องต้นที่ทีมทรัมป์คาดหวัง (ค่าเสื่อมราคาของสกุลเงินที่ไม่ใช่ของสหรัฐฯ) ถูกแทนที่ด้วยค่าเสื่อมราคาของดอลลาร์สหรัฐเนื่องจากการคาดการณ์ภาวะถดถอยและเป็นที่ชัดเจนว่านักลงทุนมีความกังวลมากขึ้นว่าในที่สุดภาษีจะมาที่ต้นทุนของการเติบโตทางเศรษฐกิจภายในประเทศ

โครงการสวนแม่น้ำ

ในมุมมองของฉัน ทรัมป์ได้กำหนดปัญหาของโลกาภิวัตน์ผิด และการใช้ภาษีเป็น "Leverage" กลับทำให้เป้าหมายของเขามีความคลุมเครือเกินไป หากเป็นฉัน ฉันจะเสนอร่างกฎหมายเจียงเฮาเหมินแทนข้อตกลงที่เรียกว่า "หมู่บ้านไฮล์" ซึ่งเป็นการหยุดชะงักของระบบดอลลาร์ เพราะสุดท้ายก็เหมือนกับการระเบิดตัวเอง:

• ปรับโครงสร้างการเงินการคลังของประเทศ จำกัดการประกันสุขภาพ การประกันสังคม การเกษียณอายุ และตัดลดความช่วยเหลือทางสังคม
• เลียนแบบ FHLB โดยการจัดตั้งกองทุน/ธนาคารกลางแห่งชาติสำหรับโครงสร้างพื้นฐาน และดึงดูดนักลงทุนในหุ้น แทนที่จะออกพันธบัตรรัฐบาลอายุร้อยปี
• ในขณะที่ถอนทหาร จะมีการเจรจากับพันธมิตรเกี่ยวกับ "แผนมาร์แชลย้อนกลับ" เพื่อเสริมสร้างการลงทุน FDI ของยุโรปและญี่ปุ่นในสหรัฐอเมริกา
• ลึกซึ้งกับการต่อต้านการผูกขาดของยักษ์ใหญ่ด้านเทคโนโลยีและการหลบเลี่ยงภาษีในต่างประเทศ ควบคุมการซื้อหุ้นคืนและการจ่ายเงินปันผลอย่างเข้มงวด
• ปรับปรุงการกำกับดูแลธนาคารให้ธนาคารกลับมาเน้นกิจกรรมการฝาก/กู้
• ยกเลิก TCJA และนำภาษี Tobin กลับมาใช้ใหม่ผ่านกรมสรรพากรต่างประเทศ เพื่อจำกัดการไหลของทุนทางการเงินข้ามพรมแดน
• การด้อยค่าครั้งเดียว เพิ่มการส่งออกพลังงานและสินค้าต่างประเทศผ่านการเจรจา

ในปัจจุบัน สถานการณ์ของเบเซนท์อยู่ในสภาพที่ย่ำแย่เป็นอย่างมาก หนึ่งคือเขาไม่มีสิทธิ์ในการพูดเกี่ยวกับภาษีศุลกากร อีกด้านหนึ่งเขายังต้องทำให้ประธานาธิบดีที่ไม่คาดคิดในเรื่อง TCJA "พ้นผิด" ในสภาพแวดล้อมที่มีหนี้สินสูง โดยที่ไม่สามารถเปลี่ยนแปลงปัญหาหนี้สินของรัฐบาลสหรัฐในยุคหลังโควิดได้อย่างเป็นพื้นฐาน ความคิดในการลดจำนวนพนักงานรัฐบาล (เจ้าหน้าที่) เพื่อสนับสนุนการจ้างงานในอุตสาหกรรมการผลิตนั้นก็ถือว่าเป็นความคิดที่ไร้สาระ ยังคงดีกว่าที่จะสร้างรัฐวิสาหกิจภายในเพื่อดูดซับโดยตรง.

บทเพลงแห่งความเศร้าของระบบดอลลาร์

ทรัมป์ยังมีพื้นที่เพียงพอในการหยุดการทำลายลึกของระบบดอลลาร์ แต่เวลาไม่รอใคร หากเขายังคงดำเนินการตามแผนในเอกสาร Miran อย่างเด็ดเดี่ยว เราอาจอยู่ในจุดเปลี่ยนที่สำคัญของระบบสกุลเงินระหว่างประเทศ

การแยกการค้าจะหมายถึงการแยกสินค้ากับการเงินการค้าและสกุลเงินการชำระเงิน/การประเมินราคา หากสหรัฐฯ ยังคงมุ่งมั่นที่จะมีดุลการค้าสองด้านอย่างต่อเนื่อง การแยกดังกล่าวในอนาคตจะเป็นการแยกสินทรัพย์/หนี้สิน หรือการพลิกกลับของการไหลของทุนรวมสองฝ่าย ขนาดของเครดิตดอลลาร์ หนี้ดอลลาร์/การระดมทุนจะมีการหดตัวทั่วโลก.

!

ในขณะนี้ สถานะเงินสำรองของดอลลาร์จะถูกกระทบจากการ "เกาะ" ของแต่ละประเทศและรูปแบบการชำระเงินระหว่างประเทศแบบพหุภาคีใหม่ การจัดสรรสินทรัพย์สำรองของแต่ละประเทศ การจัดสรรสินทรัพย์ของกองทุน sovereign การจัดสรรสินทรัพย์ของบริษัทการจัดการสินทรัพย์ และการจัดหาเงินทุนข้ามพรมแดนของธนาคารจะถูกจัดสรรไปยังหลายสกุลเงินหรือ (มีโอกาสน้อย) ใช้สินทรัพย์ที่ไม่มีอำนาจอธิปไตยเป็นทางเลือก/จุดยึดชั่วคราว (ทองคำเก่า BTC ใหม่ หรือสกุลเงินใหม่ในยุค AI?) ตลาดทุนของสหรัฐจะไม่สามารถหลีกเลี่ยงกระบวนการลดการจัดสรรจากการจัดสรรเกินไปสู่การจัดสรรมาตรฐานได้.

ปัญหาการขาดดุลของสหรัฐอเมริกาและช่องว่างทางการคลังอาจไม่สามารถแคบลงได้ด้วยความพยายามของ DOGE หาก Trump ทำให้เกิดปัญหาการผิดนัดชำระหนี้ในรูปแบบที่มองไม่เห็น (เช่น การเรียกเก็บค่าธรรมเนียมพันธบัตรของสหรัฐที่บังคับตามที่ Miran กล่าวถึง หรือการสนับสนุนเงินเฟ้อ) สัดส่วนการจัดสรรพันธบัตรของสหรัฐก็จะลดลงอีกต่อไป.

ภาพ: DOGE คืออะไร?

!

การถอนเงินส่วนนี้จะนำไปสู่ปัญหาใหม่ - จะไปไหน? จะกลับมาไหม? หรือจะหาตลาดทุนขนาดใหญ่ใหม่ที่สามารถรองรับการลงทุนของเงินส่วนนี้ (ผลตอบแทนระยะยาว)?

สุดท้าย ในกรณีสุดโต่ง อาจมีความเป็นไปได้หรือไม่ที่อัตราแลกเปลี่ยนดอลลาร์จะถูกใช้เป็นอาวุธ?

จุดจบของการลดอัตราสามอย่าง

ในอาชีพนักศึกษาของฉัน สิ่งที่เห็นคือการลดลงของสามอัตราในระบบดอลลาร์:

• เนื่องจากนโยบายดอกเบี้ยต่ำและอัตราดอกเบี้ยติดลบที่เกิดจากอัตราเงินเฟ้อต่ำ
• การแข่งขันภาษีที่ลดต่ำลง ทำให้บริษัทต่างๆ แสวงหาอัตราภาษีที่ต่ำและมีประสิทธิภาพ
• อัตราแลกเปลี่ยนเสื่อมค่าเพื่อแย่งชิงส่วนแบ่งการค้าดอลลาร์สหรัฐที่สูงขึ้น

!

เราตอนนี้หลุดพ้นจากอัตราดอกเบี้ยต่ำและอัตราเงินเฟ้อต่ำเพราะเหตุผลจากการระบาดของโรคระบาด ส่วนแนวทางของ Trump มุ่งเน้นไปที่อัตราภาษี (แม้ว่าจะผิดเพี้ยนไปบ้าง) และในภายหลังเมื่อเผชิญกับการเปลี่ยนแปลงของรูปแบบอัตราแลกเปลี่ยนก็คงจะเป็นเรื่องที่สมเหตุสมผล.

ฉันไม่ใช่ Kindleberger และไม่ใช่ Triffin แต่ฉันคิดว่า ถ้าทั้งสองยังมีชีวิตอยู่ พวกเขาจะพบว่าปัญหาของ "สมอ" ในระบบดอลลาร์สหรัฐในปัจจุบันคืออะไร - ระบบเป้าหมายเงินเฟ้อ ซึ่งสกุลเงินทั่วโลกถูกผูกติดกับเพียงแค่ราคา สินค้าและบริการในประเทศของตนเท่านั้น นี่มันสมเหตุสมผลหรือ?

จนถึงตอนนี้ เราได้สรุปองค์ประกอบทั้งหมดของโครงสร้างระบบดอลลาร์สหรัฐอย่างคร่าวๆ แล้ว:

• ปัญหาตรีเฟน, ปัญหา N-1 และปัญหาโมนเดลคลาสสิก (ปริศนาสามทาง) ซึ่งเป็นปัญหาความไม่สมดุลในระบบโลกาภิวัตน์แบบอเมริกันที่มีอยู่ในปัจจุบัน
• ขัดแย้งหลักของสหรัฐอเมริกา ซึ่งเป็นสหรัฐอเมริกา (อัตตา) ที่เกี่ยวข้องกับสหรัฐอเมริกาภายในเขตเงินดอลลาร์ (อัตตา) และการปกครองของอเมริกา (อัตตาเหนือ)
• ความขัดแย้งระหว่างเศรษฐกิจสหรัฐอเมริกาและเศรษฐกิจนอกสหรัฐอเมริกา รวมถึงปัญหาความสมดุลระหว่างอุปสงค์และอุปทาน การนำเข้าและส่งออก รายรับและรายจ่าย สินทรัพย์และหนี้สิน เป็นต้น
• ปัญหาความไม่สอดคล้องในภาคเศรษฐกิจ มิติของการเป็นสากลของอำนาจอธิปไตย บริษัท และบุคคล
• ปัญหาแหล่งที่มาของสกุลเงิน/การคลัง (ระบบเป้าหมายเงินเฟ้อ)

อาจเป็นไปได้ว่าในกรอบของ Zoltan เงินทุน แรงงาน และสินทรัพย์จะสร้างสมดุลแบบตรีเอกานุภาพผ่านแนวคิดของระยะเวลา แต่โชคร้ายที่เขาไม่สามารถทำกรอบของเขาให้เสร็จสิ้นได้ และผู้เขียนก็ไม่มีความสามารถในการเชื่อมโยงเครือข่ายมูลค่าระหว่างบัญชีดุลการชำระเงิน (BoP) บัญชีรายได้ประชาชาติ (NIPA) และการไหลของทุน (FoF) ในเศรษฐศาสตร์สมัยใหม่.

หรืออาจจะโปรแกรมทำลายตัวเองของทรัมป์จะทิ้งซากที่เต็มไปด้วยความหวังให้กับเรา?