การแนะนำ

บทความนี้ให้การวิเคราะห์อย่างละเอียดเกี่ยวกับเหตุการณ์ USD0++ ที่เกิดขึ้นในเดือนมกราคม 2025 ภายในโปรโตคอล Usual มันตรวจสอบพื้นหลังและการตอบสนองรอบๆ ที่เกี่ยวข้องกับการตกต่ำราคาของโทเคนไปที่ $0.89 อธิบายกลไกที่อยู่เบื้องหลัง USD0, USD0++, และโทเคน USUAL และเปรียบเทียบ USD0++ กับ Luna เพื่อเน้นถึงความแตกต่างพื้นฐานของพวกเขา บทความยังอภิปรายถึงความขัดแย้งในการปกครองชุมชนและความเสี่ยงที่เป็นไปได้และทิศทางสำหรับโปรโตคอลเพื่อเปิดเผยคุณค่าที่เป็นเอกลักษณ์ของ Usual และศักยภาพในอนาคตในพื้นที่ RWA DeFi

เมื่อเร็ว ๆ นี้ USD0++ ซึ่งออกโดยโปรโตคอลปกติได้จุดประกายการอภิปรายที่ร้อนแรงทั่วทั้งตลาดเนื่องจากความผันผวนของราคาที่รุนแรง ในฐานะที่เป็นโครงการ DeFi ที่มีศูนย์กลางอยู่ที่ Real World Assets (RWA) Usual ได้รับความสนใจในอุตสาหกรรมสําหรับกลไก stablecoin ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ อย่างไรก็ตาม ในวันที่ 9 มกราคม 2025 ราคา USD0++ ก็ลดลงอย่างกะทันหัน โดยแตะระดับต่ําสุดที่ 0.89 ดอลลาร์ สิ่งนี้ทําให้ผู้ใช้บางคนกังวลว่าอาจทําซ้ําการล่มสลายของลูน่าหรือไม่ บทความนี้จะเจาะลึกถึงพื้นหลังของเหตุการณ์การตรึง USD0 ++ กลยุทธ์การตอบสนองของโปรโตคอลปกติและแนวโน้มการพัฒนาในอนาคตโดยมีเป้าหมายเพื่อให้นักลงทุนมีมุมมองการวิเคราะห์ที่ครอบคลุมและเป็นกลาง

แหล่งที่มา: เว็บไซต์อย่างเป็นทางการของ USUALhttps://app.usual.money/

บทนำสู่โปรโตคอลปกติและ USD0/USD0++

โปรโตคอล Usual มุ่งเน้นการนำสินทรัพย์ในโลกแห่งความเป็นจริงเข้าสู่ DeFi ซึ่งมีระบบ stablecoin ที่รองรับด้วยหลักทรัพย์ของ กรมคลังสหรัฐอเมริกา ออกแบบมาเพื่อให้ผู้ใช้ได้รับทั้งการเก็บรักษามูลค่าที่มั่นคงและโอกาสในการได้รับผลตอบแทนที่ยั่งยืน ระบบนี้ประกอบด้วยส่วนสำคัญต่อไปนี้:

• USD0: สกุลเงินเสถียรที่ผูกติดอัตราส่วน 1:1 กับดอลลาร์สหรัฐฯ โดยมีการสนับสนุนจากตราสารหนี้ของรัฐสหรัฐฯ ระยะเวลาสั้นมากที่มีการค้ำประกันมากกว่าที่จำเป็น ไม่เหมือนกับ stablecoin ที่ผูกติดอัตราส่วน 1:1 แบบดั้งเดิม USD0 มีการค้ำประกันมากกว่าที่จำเป็นซึ่งหมายความว่ามูลค่ารวมของ Treasuries ที่ถือโดยโปรโตคอลนี้มีมูลค่าเกินกว่าปริมาณหุ้นหมุนเวียนของ USD0 ซึ่งมอบชั้นความมั่นคงเพิ่มเติม
• USD0++: ผลิตภัณฑ์ลอยน้ำของ USD0. ผู้ใช้จะได้รับ USD0++ โดยการ stake USD0 โดยมีระยะเวลาล็อคอัปเริ่มต้น 4 ปี ในฐานะเป็นรางวัลจากการ stake ผู้ใช้จะได้รับ USUAL tokens. USD0++ ไม่ใช่ stablecoin ราคาของมันขึ้นอยู่กับการขายและการซื้อในตลาด โดย Usual protocol ออกแบบกลไกการแลกเปลี่ยนทำให้ผู้ใช้สามารถแลกเปลี่ยน USD0++ กลับเป็น USD0 ราคาเริ่มต้นเป็นราคาแลกเปลี่ยนที่ถูก hardcoded เท่ากับ $1 หมายความว่า 1 USD0++ สามารถแลกเปลี่ยนได้เป็น 1 USD0 นอกจากนี้ USD0++ สามารถซื้อขายได้อย่างอิสระบนตลาดรองรับ
• USUAL และ USUALx: USUAL เป็นโทเค็นเจาะจงของโปรโตคอล Usual แต่ไม่ใช่โทเค็นการปกครองโดยตรง โดยการเทียบโอน USUAL ผู้ใช้จะได้รับ USUALx ซึ่งให้สิทธิ์การปกครองชุมชน ผู้ถือ USUALx สามารถเข้าร่วมในการอัพเกรดโปรโตคอล การปรับพารามิเตอร์ และการตัดสินใจในการจัดการสมุดเงิน

การออกแบบนี้รวมความเชื่อถือไว้กับ stablecoins พร้อมกับโอกาสในการผลตอบแทนของ DeFi: USD0 มอบความเสถียรผ่านการติดตาม USD, USD0++ สร้างรายได้ผ่านการ stake, และ USUAL/USUALx สร้างระบบนิเวศปิดที่มีสิทธิและการบริหารจัดการ

การทบทวนเหตุการณ์การยกเลิกการผูกพันของ USD0++

เมื่อวันที่ 9 มกราคม 2025 ราคา USD0++ เริ่มลดลง แตะระดับต่ําสุดที่ 0.89 ดอลลาร์ในตลาดรอง ความไม่สมดุลใน USD0 ++ ต่ออัตราส่วน stablecoin อื่น ๆ ภายในกลุ่ม Curve ทําให้ความตื่นตระหนกของตลาดทวีความรุนแรงขึ้น วันรุ่งขึ้น (10 มกราคม) โปรโตคอลปกติประกาศการปรับกลไกการไถ่ถอนโดยแทนที่อัตราการไถ่ถอนคงที่ 1 ดอลลาร์ก่อนหน้านี้ด้วยราคาขั้นต่ําใหม่ที่ 0.87 ดอลลาร์ การเปลี่ยนแปลงนี้ทําลายความคาดหวังของผู้ใช้ในการไถ่ถอน 1: 1 และถูกตีความโดยบางคนว่าเป็น "การละเมิดสัญญาฝ่ายเดียว" โดยโปรโตคอลทําให้เกิดคลื่นการขายที่ใหญ่ขึ้น

เพื่อแก้ปัญหา โปรโตคอลปกติได้ดำเนินมาตรการต่อไปนี้อย่างรวดเร็ว

• การปรับปรุงกลไกการแลกคืน: มีตัวเลือกการออกสองทางที่ถูกนำเข้ามา ผู้ใช้สามารถเลือกที่จะเข้าออกได้โดยไม่เงื่อนไขโดยการแลกเงิน USD0++ ณ ราคาตลาดปัจจุบัน (ต่ำกว่า $1) หรือเลือกที่จะออกโดยมีเงื่อนไข - รอให้เวลาล็อคอัพ 4 ปีหมดอายุเพื่อแลกเงินที่ $1 แม้ว่านี้จะต้องเสียส่วนหนึ่งของรางวัลโทเค็น USUAL
• 1:1 ตัวเลือกปลดล็อคเร็ว: เพื่อลดความกดดันใน Likuidity, ผู้ใช้ได้รับตัวเลือกให้ออกเร็วก่อนที่อัตรา 1 USD0++ ถึง 1 USD0 แต่พวกเขาต้องสละทั้งรางวัลที่ได้รับและรางวัลที่จะมีในอนาคต
• การกระตุ้นการกระจายรายได้: โปรโตคอลเริ่มเรื่องกลไกการแบ่งปันรายได้ โดยจ่ายประมาณ 5 ล้านเหรียญสหรัฐต่อเดือน ซึ่งรวมถึงดอกเบี้ยจาก U.S. Treasuries และค่าธรรมเนียมธุรกรรม ที่ใช้ในการซื้อกลับโทเคน USUAL และสนับสนุนสระว่ายน้ำ Curve เพื่อเสริมความมั่นคงของนิเวศ

ควรทราบว่า ถึงกระแสความผันผวนรุนแรงในราคา USD0++ USD0 ยังคงคงที่เข้ากับเงินดอลลาร์สหรัฐ 1:1 อย่างต่อเนื่องและไม่ได้รับผลกระทบโดยตรง อย่างไรก็ตาม ราคาของโทเค็น USUAL ลดลง 18.7% หลังจากเหตุการณ์โดยสะท้อนถึงความกังวลของตลาดต่ออนาคตของโปรโตคอล

ต้นทาง: https://coinmarketcap.com/currencies/usd0-liquid-bond/

USD0++ vs. Luna: ความแตกต่างที่เชื่อมโยงกับพื้นฐาน, ชะตากรรมที่แตกต่างกัน

เหตุการณ์ USD0++ ที่ไม่มีการผูกพันอย่างไม่ต้องการ ไม่สามารถที่จะไม่นึกถึงการพังทลายของ UST และ Luna ในระบบ Terra ในปี 2022 แม้ว่าจะมีความคล้ายคลึงในโครงสร้างสิ่งส่งเสริมและดีไนมิกส์ของตลาด โลจิกฐานและโมเดลความเสี่ยงแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ—ทำให้สู่ผลลัพธ์ที่แตกต่างกันอย่างสิ้นเชิง:

• การสนับสนุนสินทรัพย์: UST เป็น stablecoin อัลกอริทึมที่ไม่มีการสนับสนุนสินทรัพย์จริงโดยอาศัยความเชื่อมั่นของตลาดทั้งหมดและกลไก mint / burn ที่เกี่ยวข้องกับ Luna เพื่อรักษาหมุด เมื่อความมั่นใจทรุดตัวลงก็กลายเป็น "เกลียวมรณะ" ในทางตรงกันข้าม USD0 ได้รับการสนับสนุนจากหลักประกันที่จับต้องได้เช่น USYC (ออกโดย Hashnote) และ BUIDL (ออกโดย BlackRock) ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากหลักทรัพย์กระทรวงการคลังของสหรัฐอเมริกาในที่สุด ด้วยอัตราส่วนหลักประกันปัจจุบันที่ 100.47% USD0 มีรากฐานที่มั่นคงของมูลค่า ดังนั้น แม้ว่า USD0++ จะประสบกับความผันผวนของราคา แต่ USD0 ก็ยังคงมีเสถียรภาพ
• แหล่งรายได้: รายได้จาก Terra มาจากการเปิด Luna และการขยายระบบนิเวศ—แบบจำลองที่ไม่สามารถยืนยันได้ว่าเป็นการเติบโตที่เป็นจริง ในขณะที่ Usual สร้างรายได้จริงผ่านดอกเบี้ยจาก Treasury และค่าธรรมเนียมโปรโตคอล ซึ่งบางส่วนจะถูกแจกจ่ายให้กับผู้ถือ USD0++ และผู้ถือ USUAL ซึ่งทำให้รูปแบบรายได้ของมันมีความยั่งยืนมากกว่า
• โมเดลความเสี่ยง: UST พื้นฐานเป็น “ปราสาทในอากาศ” ที่สร้างขึ้นจากความศรัทธา แต่ USD0++ มีหุ้นเรือนสหรัฐเป็น “เครือข่ายการป้องกัน” ในกรณีฉุกเฉิน Usual สามารถขายทรัพย์สินทรัพย์ของรัฐเพื่อชดเชยผู้ถือ USD0 เพื่อป้องกันการล่วงละเมิดระบบ

ดังนั้นเหตุการณ์ USD0++ การยกเลิกการผูกมัดมากกว่าเป็นกรณีของความตื่นตระหนกของตลาดระยะสั้น ๆ ไม่ได้เกี่ยวกับการพังทลายของพื้นฐานโปรโตคอล—ต่างจากการล่มสลายของลูน่า แนวโน้มราคาของพวกเขาย้ำแย้งความแตกต่างนี้: เมษายน 2022 UST ลดลงจาก $1 ถึง $0.045 ในเพียง 48 ชั่วโมงเท่านั้น—การลดลงถึง 95%—ในขณะที่ Luna ตกอย่างรุนแรงจาก $80 ลงมาถึงเข้าใกล้ศูนย์ ลบล้างมูลค่าโทเค็นและความเชื่อของผู้ใช้ทั้งหมดในที่เดียว

แหล่งที่มา: https://coinmarketcap.com/currencies/terra-luna/

ข้อพิพาทในชุมชนและการพิจารณาเกี่ยวกับความโปร่งใสในการบริหาร

ในระหว่างเหตุการณ์นี้ Usual ได้แนะนํากฎราคาพื้นที่ไม่ระบุก่อนหน้านี้สําหรับการแลก USD 0 ++ โดยตรงในเอกสารอย่างเป็นทางการโดยไม่มีการปรึกษาหารือกับชุมชนอย่างเพียงพอทําให้เกิดการโต้เถียงอย่างกว้างขวาง ผู้ใช้หลายคนมองว่า "การกระทําฝ่ายเดียว" นี้ขาดความโปร่งใสและทําลายความไว้วางใจ สิ่งนี้เน้นถึงความท้าทายพื้นฐานสําหรับโครงการ DeFi: การสร้างสมดุลระหว่างการกํากับดูแลแบบกระจายอํานาจกับประสิทธิภาพการตัดสินใจ

แหล่งที่มา: https://x.com/Cbb0fe/status/1877568763597386236

อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งกลับกลายเป็นโอกาสสำหรับ Usual ในการปรับปรุง ทีมงานได้มั่นใจว่าจะพัฒนาการสื่อสารในชุมชนโดยรวม รวมถึงการนำเสนอโหวตเสนอและขยายโฟรัมเพื่อปรับปรุงความโปร่งใสในการบริหาร หากท่าทีนี้เป็นการเข้าใจที่กระตุ้น อาจช่วยสร้างความเชื่อใจและเป็นพื้นฐานสำหรับการเติบโตในระยะยาว

ความเสี่ยงและโอกาสของโปรโตคอลปกติ

ความเสี่ยงที่เป็นไปได้

• ความผันผวนของราคา USUAL ที่เป็นเหรียญต้นแบบ มีความไวต่ออารมณ์ของตลาดอย่างมาก การเปลี่ยนแปลงของราคาอาจเสื่อมลงเสื่อมความสนใจของ USD0++
• ความเสี่ยงในการบริหารสินทรัพย์: ในขณะที่หลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ถือเป็นหลักทรัพย์ที่มีความเสี่ยงต่ำ ความเสี่ยงด้านการดำเนินงานยังคงอยู่ในด้านการจัดสินทรัพย์ และการดูแลรักษา ความขัดแย้งที่เกิดขึ้นในตลาดอาจส่งผลกระทบต่อโปรโตคอลเช่นกัน

ปัจจัยบวก

• ความมั่นคงทางการเงินที่มีพื้นฐานเหนือพื้นฐาน: การจัดมีทุนเกินด้วยตัวของที่มีความแข็งแกร่งสำหรับ USD0 ทำให้มีความทนทานต่อความเสี่ยง
• รายได้ที่ยั่งยืน: การแจกจ่ายรายได้รายเดือน 5 ล้านดอลลาร์ ให้สิทธิในระยะยาวสำหรับผู้ถือ USUAL ซึ่งเสริมสร้างระบบนิเวศของโปรโตคอล

ภาพรวมอนาคต

เหตุการณ์การปลดแอก USD0++ เกิดจากการเปลี่ยนแปลงอย่างฉับพลันและไม่คาดคิดในกลไกการไถ่ถอน โดยเน้นถึงความเสี่ยงและความซับซ้อนโดยธรรมชาติใน DeFi มันทําหน้าที่เป็น "การทดสอบความเครียด" ในระยะเริ่มต้นสําหรับโปรโตคอลปกติ ซึ่งแตกต่างจาก Luna, Usual ได้รับการสนับสนุนจากกระทรวงการคลังของสหรัฐฯ และผลตอบแทนที่แท้จริง ซึ่งเป็นรากฐานที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นต่อความผันผวนของตลาด

หลังจากความยุ่งเหยิงในตลาด Usual ได้ปล่อยโฉมใหม่อย่างรวดเร็ว การพัฒนาในอนาคตรวมถึงการสร้าง Vault ขนาด USD0++ โดย Vault แรกจะเน้นที่ sUSDe ซึ่งจะช่วยให้ผู้ใช้ฝาก USD0++ และได้รับผลตอบแทนจาก USD0++ และ sUSDe โดยเปิดโอกาสใหม่ในการเกษียณรายได้แบบเกษียณรายได้ แผนยาวนานยังรวมถึงการเปิดตัวสินทรัพย์สังเคราะห์ใหม่ เช่น ETH0 และ BTC0 และการสร้าง Layer 2 ที่ใช้งานสำหรับกรณีการใช้งานโทเคน USUAL แผนโครงการยังครอบคลุมระบบแบ่งปันรายได้ที่ซับซ้อนมากขึ้น รวมถึงตัวเลือกเกษียณรายได้ที่กำลังจะมาและชุดสินค้าที่มีอัตราดอกเบี้ยคงที่และระยะเวลาที่เกี่ยวกับ USD0, USD0++ และ USUAL

สรุป

เหตุการณ์การปลดแอก USD0++ เป็นการปลุกให้ตื่นขึ้นตามปกติกระตุ้นให้เกิดการวิปัสสนาและการเติบโต ด้วย USD0 ที่ได้รับการสนับสนุนจากกระทรวงการคลังและกลไก USD0 ++ ที่เป็นนวัตกรรมใหม่ Usual กําลังพยายามอย่างมีความหมายเพื่อสร้างสมดุลระหว่างเสถียรภาพและผลตอบแทน แม้ว่าข้อถกเถียงด้านธรรมาภิบาลจะสั่นคลอนความเชื่อมั่นชั่วคราว แต่การตอบสนองอย่างรวดเร็วและความมุ่งมั่นในการปรับปรุงโปรโตคอลสะท้อนให้เห็นถึงศักยภาพพื้นฐาน สําหรับนักลงทุนที่มุ่งเน้นไปที่ DeFi และ RWA Usual ยังคงเป็นโครงการที่น่าจับตามองอย่างใกล้ชิด