Hyperliquid ได้ปรับปรุงระบบมาร์จิ้นของตนอย่างไร? อย่างไรที่จะสมดุล DeFi กับคุณสมบัติที่มีความเสี่ยงต่ำ?

หมายเหตุบรรณาธิการ PANews: เมื่อวันที่ 12 มีนาคม 2025 เทรดเดอร์ได้เปิดตําแหน่ง Long ETH ที่มีเลเวอเรจสูง (สูงสุด 50x) บน Hyperliquid โดยมีมูลค่ารวมประมาณ 200 ล้านดอลลาร์ โดยการถอนส่วนหนึ่งของมาร์จิ้นผู้ค้าทําให้เกิดการชําระบัญชีส่งผลให้ห้องนิรภัย HLP ขาดทุน 4 ล้านดอลลาร์เมื่อปลดล็อกการซื้อขาย ในที่สุดเทรดเดอร์ก็ทํากําไรได้ประมาณ 1.8 ล้านดอลลาร์ในขณะที่ห้องนิรภัย HLP ดูดซับการขาดทุน Hyperliquid ยืนยันว่านี่ไม่ใช่ช่องโหว่ของโปรโตคอลหรือการแฮ็ก แต่เป็นกรณีพิเศษของกลไกการซื้อขายภายใต้สภาวะที่รุนแรง

เพื่อป้องกันความเสี่ยงนี้ Hyperliquid ประกาศทางทวิตเตอร์อย่างเป็นทางการเมื่อวันที่ 13 มีนาคม

จนถึงตอนนี้ปริมาณการซื้อขายของ Hyperliquid เกิน 1 ล้านล้านดอลลาร์ทําให้เป็น DEX ตัวแรกที่แข่งขันกับ CEXs ในระดับ เนื่องจากปริมาณการซื้อขายและความสนใจแบบเปิดยังคงเพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่องความท้าทายที่ต้องเผชิญกับระบบมาร์จิ้นก็เพิ่มขึ้นเช่นกัน เหตุการณ์เมื่อวันที่ 12 มีนาคมเน้นย้ําถึงความจําเป็นในการเสริมสร้างกลไกมาร์จิ้นเพื่อรับมือกับสถานการณ์ที่รุนแรงได้ดีขึ้น เราดําเนินการตรวจสอบทันทีจากนั้นวิเคราะห์สถานการณ์โดยละเอียดและสํารวจวิธีป้องกันเหตุการณ์ที่คล้ายกัน การบริหารความเสี่ยงเป็นสิ่งสําคัญที่สุดเสมอ แม้ว่าเราจะไม่เน้นย้ําต่อสาธารณะทุกวัน แต่ก็ยังคงเป็นจุดสนใจที่สําคัญสําหรับเรา เพื่อแก้ไขปัญหานี้ ในระหว่างการอัปเกรดเครือข่ายเวลา 08:00 น. (UTC+8) ในวันที่ 15 มีนาคม อัตราส่วนมาร์จิ้นที่จําเป็นสําหรับการโอนมาร์จิ้นจะถูกกําหนดที่ 20% "การโอนมาร์จิ้น" หมายถึงเงินที่ออกจากกระเป๋าเงินข้ามมาร์จิ้นและตําแหน่งมาร์จิ้นที่แยกได้ ตัวอย่างเช่นการถอนเงินการโอนเงินจากบัญชีถาวรไปยังจุดและการเพิ่มหรือลบมาร์จิ้นที่แยกได้ การเปลี่ยนแปลงนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่อการเปิดตําแหน่ง cross-margin ใหม่และจะส่งผลกระทบต่อตําแหน่งมาร์จิ้นที่แยกได้ใหม่เมื่อการใช้ cross-margin เกิน 5x หลังจากเปิดตําแหน่งที่แยกได้ การอัพเกรดนี้มีจุดมุ่งหมายเพื่อสร้างระบบข้อกําหนดมาร์จิ้นที่แข็งแกร่งยิ่งขึ้นและลดผลกระทบโดยรวมต่อระบบเมื่อชําระบัญชีตําแหน่งขนาดใหญ่ เช่นเคย Hyperliquid มุ่งมั่นที่จะให้สภาพแวดล้อมการซื้อขายที่มีประสิทธิภาพสูงโปร่งใสและยืดหยุ่นในขณะที่มอบประสบการณ์ที่ดีที่สุดสําหรับผู้ใช้ รวบรวมโดย: Tim, PANews ในขณะเดียวกันมีความเข้าใจผิดหลายประการในการอภิปรายของชุมชนเกี่ยวกับการออกแบบมาร์จิ้นของ Hyperliquid บทความนี้จะวิเคราะห์ความเข้าใจผิดทั่วไปและอธิบายว่า Hyperliquid ปรับปรุงระบบอย่างไรโดยใช้เหตุผลหลักการแรก การย้ายครั้งนี้โดย Hyperliquid นับเป็นนวัตกรรมระบบมาร์จิ้นครั้งแรกและอาจให้ข้อมูลเชิงลึกสําหรับทีมอื่น ๆ เช่นเดียวกับทฤษฎีที่ยอดเยี่ยมในฟิสิกส์การออกแบบระยะขอบที่ดีที่สุดควรเรียบง่ายเป็นมาตรฐานตีความได้และสามารถจัดการกับสถานการณ์ที่รุนแรงต่างๆ:

• บางคนได้สรุปว่าต้องมีกำลังกายที่ใช้ในการตรวจจับและจำกัดพฤติกรรมที่เป็นอันตราย สิ่งนี้กลับทำให้การกระทำต้นฉบับของ DeFi และทุกอย่างที่ Hyperliquid แสดงออกไป กลายเป็นนิสัยที่ต้องย้อนกลับไปสู่โลก Web2 ที่เว็บไซต์มีอำนาจสุดท้าย แม้แต่การสร้างการเงินที่แยกตัวจริงๆ จะยากกว่าสิบเท่าก็ตามก็ยังคุ้มค่าที่จะพยายาม แค่ไม่กี่ปีก่อน ไม่มีใครเชื่อว่าอัตราส่วนปริมาณการซื้อขายระหว่าง DEXs และ CEXs จะถึงระดับปัจจุบันได้ Hyperliquid อยู่ในพื้นที่นำของการทำให้มีการแยกตัวและไม่แสดงเครื่องหมายของการชะลอ
• บางคนเชื่อว่าการคัดลอกโมเดล CEX ลงใน DeFi นั้นเป็นไปได้ คําแนะนําที่พบบ่อยที่สุดคือการใช้ข้อกําหนดมาร์จิ้นแบบฉัตรตามขนาดตําแหน่งต่อที่อยู่คล้ายกับ CEX อย่างไรก็ตามการออกแบบนี้ไม่ได้ผลในการป้องกันการบิดเบือนตลาดใน DEX ผู้โจมตีที่เข้าใจสามารถข้ามข้อ จํากัด ได้อย่างง่ายดายโดยการกระจายตําแหน่งในหลายบัญชี ที่กล่าวว่ากลไกนี้ยังคงสามารถบรรเทาผลกระทบทางการตลาดของ "วาฬที่ไม่เป็นอันตราย" ได้ในระดับหนึ่งดังนั้นจึงรวมอยู่ในแผนงานการพัฒนา
• ข้อเสนอแนะอีกประการหนึ่งคือการเสียสละการใช้งานของ Hyperliquid เพื่อแลกกับความปลอดภัย ตัวอย่างเช่นหากกําไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นไม่สามารถถอนได้การโจมตีหลายประเภทจะเป็นไปไม่ได้ ในความเป็นจริง Hyperliquid เป็นผู้บุกเบิกสัญญาถาวรที่แยกได้สําหรับสินทรัพย์ที่มีสภาพคล่องต่ําซึ่งรวมกลไกการรักษาความปลอดภัยนี้ไว้ อย่างไรก็ตามการเปลี่ยนแปลงดังกล่าวจะส่งผลกระทบอย่างมีนัยสําคัญต่อกลยุทธ์การเก็งกําไรเงินทุนเนื่องจากกําไรและขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจริงของ Hyperliquid จําเป็นต้องถูกถอนออกเพื่อชดเชยการขาดทุนบนแพลตฟอร์มอื่น ๆ การตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ที่แท้จริงยังคงมีความสําคัญสูงสุดในการออกแบบระบบ
• นอกจากนี้ มีบางคนเสนอให้นำนวัตกรรมเข้ามาในการออกแบบมาร์จิ้นโดยการตั้งกำหนดการมาร์จิ้นโดยใช้พารามิเตอร์ระดับโลก อย่างไรก็ตาม จะต้องระบุโดยชัดเจน: ราคา likidation ต้องเป็นฟังก์ชันที่แน่นอนของราคาและขนาดตำแหน่ง หากพารามิเตอร์ระดับโลกเช่นดอกเบี้ยเปิดรวมอยู่ในการคำนวณมารจิ้นผู้ใช้จะสูญเสียความมั่นใจในการใช้เลเวอเรจ

งั้นคำตอบที่แน่นอนคืออะไร

เราทุกคนต้องการ DeFi แต่ระบบที่ไม่ได้รับอนุญาตจะต้องสามารถทนต่อการจัดการได้ทุกขนาด กุญแจสําคัญอยู่ที่การทําความเข้าใจความเสี่ยงที่แท้จริงของตําแหน่งขนาดใหญ่: ในบางกรณีราคายากที่จะทําเครื่องหมาย เมื่อผลกระทบของตลาดเข้าใกล้ระดับมาร์จิ้นการบํารุงรักษาแบบจําลองการประเมินมูลค่าเชิงเส้นที่เพียงแค่คูณราคาที่ทําเครื่องหมายไว้ตามขนาดจะไม่ได้ผล เนื่องจากสภาพคล่องของหนังสือสั่งซื้อเป็นฟังก์ชันที่ขึ้นอยู่กับเส้นทางซึ่งพัฒนาไปตามพฤติกรรมของผู้เข้าร่วมตลาดเราจึงไม่สามารถจําลองผลกระทบของตลาดได้อย่างแม่นยํา หากไม่มีการจําลองผลกระทบต่อตลาดที่มีประสิทธิภาพกลไกการชําระบัญชีอาจใช้เป็นกลยุทธ์ทางออกที่ลื่นไถลต่ํา แต่ราคาดังกล่าวมักส่งผลเสียต่อผู้ชําระบัญชี ดังนั้นการอัปเดตระบบมาร์จิ้นของ Hyperliquid จึงมีลักษณะในอุดมคติดังต่อไปนี้: ตําแหน่งที่ชําระบัญชีใด ๆ จะขาดทุนเมื่อเทียบกับราคาเริ่มต้นหรือขาดทุนอย่างน้อย 18.3% (โดยใช้เลเวอเรจ 20x เป็นตัวอย่าง) เทียบกับการถอนมาร์จิ้นครั้งล่าสุดโดยคํานวณจาก (20% - 2 * อัตราส่วนมาร์จิ้นการบํารุงรักษา / 3) แม้ว่าผู้ใช้เลเวอเรจ 20x ทั่วไปจะได้รับผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น 100% หลังจากการเคลื่อนไหวของราคา 5% พวกเขายังคงสามารถถอนกําไรที่ยังไม่เกิดขึ้นส่วนใหญ่ได้โดยไม่ต้องปิดสถานะ อย่างไรก็ตามด้วยการแนะนําข้อกําหนดมาร์จิ้นอิสระสําหรับการโอนเงินและการเปิดตําแหน่งใหม่การโจมตีใด ๆ ที่พยายามทํากําไรผ่านการจัดการจะต้องผลักดันราคาที่ทําเครื่องหมายไว้เกือบ 20% ทําให้การโจมตีดังกล่าวไม่สามารถทําได้จากมุมมองการลงทุน ในที่สุดในฐานะผู้ดูแลสภาพคล่องยังคงปรับขนาดบน Hyperliquid ปัญหาราคาที่ทําเครื่องหมายไว้จะแก้ไขตัวเองได้ตามธรรมชาติ เทรดเดอร์ Hyperliquid ที่มีปัญหามีแนวโน้มที่จะขาดทุนโดยรวม แม้ว่าจะสร้าง P&L มูลค่า 1.8 ล้านดอลลาร์จากตําแหน่งซื้อบน Hyperliquid แต่สิ่งนี้อาจถูกชดเชยทั้งหมดด้วยการดําเนินการผลักดันราคาในสถานที่ซื้อขายอื่น ๆ หรือตําแหน่งที่ป้องกันความเสี่ยงในบัญชี Hyperliquid อื่น ๆ ในขณะเดียวกัน HLP ผู้ดูแลสภาพคล่องก็เข้ารับตําแหน่งที่ไม่เอื้ออํานวยและในที่สุดก็สูญเสียเงิน 4 ล้านดอลลาร์ ผู้เข้าร่วมตลาดเพียงคนเดียวที่ทํากําไรได้อย่างต่อเนื่องโดยรวมคือผู้ดูแลสภาพคล่อง ด้วยโอกาสในการทํากําไรและขาดทุนในช่วงหลายล้านดอลลาร์ที่เกิดขึ้นทุกนาทีผู้เข้าร่วมตลาดที่มีประสบการณ์ได้ตระหนักว่า Hyperliquid ได้กลายเป็นหนึ่งในแพลตฟอร์มการซื้อขายอนุพันธ์ที่มีสภาพคล่องมากที่สุด เมื่อสภาพคล่องดีขึ้นอย่างต่อเนื่องต้นทุนเงินทุนที่จําเป็นในการทําให้เกิดความผันผวนของราคาจะเพิ่มขึ้น แม้ว่าการปรับปรุงระบบมาร์จิ้นจะมีความสําคัญ แต่สัญชาตญาณของผู้ดูแลสภาพคล่องในการไล่ล่าผลกําไรจะสร้างกําแพงความปลอดภัยที่เป็นอิสระเมื่อเวลาผ่านไป อนาคตเป็นของการกระจายอํานาจ!

Hyperliquid จะชนะ

ข้อความปฏิเสธความรับผิดชอบ:

1. บทความนี้ถูกพิมพ์ใหม่จาก [ PANews]. ลิขสิทธิ์เป็นของผู้เขียนต้นฉบับ [Tim]. If you have any objection to the reprint, please contact เกต เลิร์นทีมจะดำเนินการโดยเร็วที่สุดตามขั้นตอนที่เกี่ยวข้อง
2. ข้อปฏิเสธ: มุมมองและความคิดเห็นที่แสดงในบทความนี้เพียงแค่แสดงถึงมุมมองส่วนตัวของผู้เขียนเท่านั้น และไม่เกิดขึ้นเป็นคำแนะนำในการลงทุนใดๆ
3. เวอร์ชันภาษาอื่น ๆ ของบทความถูกแปลโดยทีม Gate Learn และไม่ได้กล่าวถึงในเกต.io, บทความที่แปลอาจไม่สามารถทำสำเนา แจกจ่าย หรือลอกเลียนได้