Що розкривають понад 300 тис. даних про стан Web3

Довгочасні читачі цього бюлетеня можуть пригадати статті про стан фінансування блокчейну, які я колись писав у 2019 році - суміш виведень Tableau, поєднаних з деяким базовим аналізом і коментарями про те, що, на мою думку, засновники повинні знати. Сьогодні це особливий день, оскільки ця робота піднімається на абсолютно новий рівень.

Протягом останніх кількох місяців Шлок старанно перетворив наш трекер VC з минулого року вfunding.decentralised.co. Це відкритий репозиторій раундів фінансування з крипто-походженням категоризації для виявлення нових стартапів та інвесторів. Ви також можете скласти список вподобаних компаній та інвесторів.

Наша мета полягає у тому, щоб зробити цей ресурс єдиним найкращим ресурсом для відстеження потоків публічного та приватного капіталу в галузі. Відгуки, згадки в соціальних мережах & повторне використання продукту високо цінується.

У сьогоднішньому статті ми розглянемо стан венчурних інвестицій в галузі та те, чого можна очікувати в майбутні місяці. Усі дані надходять знаш Відстежування фінансування.

Давайте копати...

Раціональний учасник ринку може очікувати, що капітал буде припливати та відпливати. Так, як і в багатьох інших речах у природі, тут є свої цикли. Однак, венчурний капітал у криптовалюті здається більш однобічним водоспадом - постійне експериментування з гравітацією. Ми можемо спостерігати останні стадії лихоманки, що почалася в 2017 році з розумними контрактами та ІСО, набирала обертів під час ери низьких процентних ставок під час пандемії та зараз виправляється до більш стабільних рівнів.

На піку у 2022 році інвестиції в криптовалюту досягли $23 мільярди. У 2024 році ця цифра впала до $6 мільярдів. Три фактори пояснюють це зниження.

1. Бум 2022 року призвів до надмірного розподілу венчурних інвестицій на продукти з надзвичайно високими оцінками на сезонних ринках. Наприклад, DeFi та NFT не змогли забезпечити дохід.Оцінка OpenSea у розмірі 13 мільярдів доларівбула вершина.
2. Ці фонди мали проблеми з привлеченням капіталу в 2023/2024 роках. Продукти, які були включені до списку на біржах, мали проблеми з отриманням премії вартості, яку було помітно в 2017/2022 роках. Відсутність надбавок ускладнювала залучення свіжих коштів, особливо оскільки багато інвесторів демонстрували гірші результати, ніж Bitcoin.
3. Під час того як штучний інтелект вибухнув як наступний великий фронт, великі капіталовкладення змінили свою увагу. Криптовалюта втратила спекулятивний потік та преміум, які колись мала як найбільш обіцяючу технологію фронтира.

Ще одна глибока криза стає очевидною, коли ви вивчаєте, яка частина стартапів стає настільки великою, щоб виправдати серію C або D. Одним з аргументів, який можна висунути, є те, що багато великих виходів в криптовалюті відбуваються через лістинг токенів. Але коли більшість лістингів токенів рухаються у негативному напрямку, виходи інвесторів стають складними. Цей контраст стає очевидним, коли ви розглядаєте кількість компаній на етапі насіння, які переходять до серії A, B або C.

З 7650 компаній, які отримали початкове фінансування з 2017 року, лише 1317 перейшли до серії A - це 17% відсоткова випускність. Лише 344 досягли серії B, і приблизно 1% дійшли до серії C. Ймовірність серії D становить 1 до 200, на рівні відсоткової випускності в різних секторах, про яку повідомляютьCrunchbase. Одне застереження: в криптовалюті багато фірм з росту обминають традиційні наступні раунди, токенізуючи. Але ці дані вказують на дві різні проблеми.

1. У відсутності здорового ринку ліквідності токенів, венчурний капітал у криптовалюті замерзне. Цей прогалина буде заповнена ліквідними учасниками ринку, такими якSplitCapital таDeFiance Capital.
2. У відсутність здорової кількості підприємств, що розвиваються до пізніх етапів та лістингу, апетити до ризику зменшаться.

На всіх етапах дані, схоже, повторюють ту саму історію. Хоча обсяг капіталу, що надходить в підприємства на початковому етапі та в компанії серії A, в основному стабілізувався, ми бачимо відсутність активного розгортання на пізніших етапах, таких як серія B та C. Чи це означає, що це гарний час для початкових етапів? Не зовсім. Диявол, як завжди, у деталях.

Дані нижче відстежують медіанну суму, яку збирають фірми перед засівом та насінинням кожного кварталу. Як ви можете бачити, з часом відбувався сталий зріст. Тут є дві варті зауваження точки.

1. Значний зріст медіанних обсягів, зібраних на передсічному етапі, з початку 2024 року.
2. Зміна характеру підйому на насіннєвому етапі протягом років.

Ми бачимо, що компанії збільшують розмір раундів передсіяння та насіниння, оскільки попит на капітал на ранніх стадіях зменшується. Те, що колись були раунди «друзів та родини», зараз заповнені фондами на ранній стадії, які раніше інвестували капітал раніше. Цей тиск поширюється також на компанії на стадії насіння. З 2022 року раунди насіння зросли, щоб покрити зростаючі витрати на працю та більший час до досягнення PMF у криптовалюті. Однією з протидіючих сил є зменшення вартості розробки продукту.

Це збільшення залучених сум перекладається у вищі оцінки (або розподіл) на ранніх етапах розвитку компанії, що в свою чергу означає, що компанію потрібно оцінювати ще вище, щоб забезпечити прибуток у майбутньому. Також ви помічаєте різке зростання у місяцях після обрання Трампа президентом у цих цифрах. Моє розуміння полягає в тому, що приходження Дональда Трампа до посади змінило середовище для ГП (Генеральних Партнерів) у фондах, які намагаються залучити гроші. Збільшений інтерес з боку фондів фондів та більш традиційних алокаторів переклався на ризикове середовище для фірм на ранніх етапах розвитку.

Що це означає для засновників? У фінансуванні на ранніх етапах Web3 є більше капіталу, ніж будь-коли, але воно переслідує менше засновників у більших обсягах і вимагає, щоб компанії зростали швидше, ніж в попередніх циклах.

Оскільки традиційні джерела ліквідності (наприклад, випуск токенів) тепер висихають, засновники проводять більше часу, сигналізуючи свою вірогідність та можливості, які бізнес може надати. Дні «знижка 50%, новий раунд через 2 тижні за високою оцінкою» залишаються позаду. Фонди не отримують користі від надбавки. Засновники не отримують легке залучення коштів. І працівники не отримують оцінки їх токенів в рамках відстрочення.

Один з способів перевірити цю тезу - через призму капітального імпульсу. На наведеній нижче діаграмі я вимірюю середню кількість днів, що проводить стартап, який збирає серію А, з моменту оголошення свого етапу Seed. Чим менше число, тим вище швидкість руху капіталу. Тобто інвестори вкладають більше грошей в нові фірми на етапі насіння за вищою оцінкою, не чекаючи, коли фірма досягне зрілості.

На діаграмі нижче ви можете побачити, як публічна ринкова ліквідність впливає на приватний ринок. Один з способів побачити це - крізь призму "безпеки." Деплойменти серії A відбуваються масштабно кожного разу, коли відбувається відступ на публічних ринках. На діаграмі нижче ви можете побачити різке падіння в Q1 2018 році. Це падіння повторюється знову в Q1 2020 року - коли стався крах Covid. Інвестори, які мають капітал для деплою, мають стимул будувати позиції в приватних компаніях, коли ліквідний деплоймент не звучить дуже добре.

Але чому ми бачимо протилежне у 4 кварталі 2022 року, коли сталася крах FTX? Моя інтерпретація полягає в тому, що це символічний момент, коли інтерес до криптовалютного венчурного бізнесу як класу активів був знищений.

Декілька великих фондів втратили великі кошти в раунді на суму 32 мільярди доларів в FTX за попередні місяці. І це, у свою чергу, призвело до зниження інтересу до галузі. У наступних кварталах капітал сконцентрувався навколо кількох великих фірм, які стали королівськими мейкерами. Більшість капіталу від LPs з того часу пішла в ті ж кілька фірм, які, у свою чергу, вкладають у протоколи пізніх стадій, оскільки саме там може бути вкладено найбільше грошей.

У венчурному бізнесі капітал швидше масштабується, ніж праця. Ви можете витратити мільярд доларів, але не зможете найняти сто людей пропорційно. Тому, якщо ви почали з команди величиною у десять чоловік, вас стимулюють інвестувати більші чеки, якщо ви не наймаєте більше. Тому ми бачили хвилю великих, пізньостадійних зборів протоколу, які часто спрямовані на токен, що випускається.

Куди все це йде?

Я пишу версії цих цифр вже шість років. І кожен раз, коли я їх пишу, у мене один і той же висновок: збільшення венчурів буде складніше. Мій двадцятичетвертий рік, ймовірно, не усвідомлював, що саме так розвивається сектор. Ця манія спочатку привертає талант і легкий капітал, але ринкова ефективність визначає, що з часом речі стають складнішими. У 2018 році достатньо було бути "на блокчейні". У 2025 році ми почали задавати питання про прибутковість та маркетингову придатність продукту.

Відсутність легкої ліквідності токенів незабаром означатиме, що венчурні інвестори повинні будуть переоцінювати своє уявлення про ліквідність та використання. Пройшли часи, коли інвестор міг очікувати ліквідності на свої ставки протягом 18-24 місяців. Тепер співробітники повинні працювати наполегливіше за ту саму кількість токенів, які часто торгуються за меншими оцінками. Це не означає, що немає прибуткових компаній. Це просто означає, що, подібно до традиційних економік, виникне декілька компаній, які залучатимуть більшість економічного виводу в галузі.

Чи це означає, що венчурний капітал як клас активів мертвий? Легко цинічна сторона мене хотіла б сказати так. Але правда в тому, що незважаючи на всі меми про надокучливих аналітиків та відсутність «доданої вартості», ніколи не було більш наступального часу для ризикового капіталу, щоб бути активним у Web3. Інфраструктурний рівень зараз достатньо зрілий для обслуговування широкомасштабних споживчих додатків. Засновники вже досить довго вивчали речі, які можуть піти або не піти за планом. Діапазон Інтернету розширюється, тоді як глобальна вартість пропускної здатності зменшується. Все це в той час, коли штучний інтелект розширює природу додатків, які можна створити. Це захоплюючі часи.

Якщо венчурні капіталісти зможуть знову зробити венчурну справу великою - тобто бачити засновників такими, які вони є, а не токени, які вони можуть випустити - ми можемо рухатися вперед як галузь. Я часто кажу, що надія - це не стратегія. Але мотиви прибутку безумовно такі. І якщо токенні ринки сигналізують про щось, то про те, що поспішати з випуском токена і сподіватися, що люди куплять його на біржі, вже не працює.

При таких обмеженнях альокатори капіталу мають стимули більше часу проводити з засновниками, які можуть взяти на себе більшу частку розвиваючогося ринку. Цей перехід - від запитання VC "коли токен" в 2018 році до думки про те, яким може стати абсолютний екстрим, в який може розвиватися ринок, - це покірна освіта, через яку пройшли більшість альокаторів капіталу в Web3.

Питання дійсно полягає в тому, скільки засновників та інвесторів залишиться, щоб знайти відповіді на це питання?

Шукаючи відповіді,

Joel &Shlok

Відмова:

1. Ця стаття перепечатана з [ Децентралізоване.co]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Joel John, Shlok Khemani]. Якщо є заперечення до цього перевидання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Навчитисякоманда, і вони оперативно займуться цим.
2. Відповідальність за відмову: Погляди та думки, висловлені в цій статті, є виключно тими автора і не становлять жодної інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, поширення або плагіатування перекладених статей заборонені.