紹介

金融市場では、従来の株式取引であろうと暗号取引であろうと、空売りは明確に定義されたユビキタスな行動です。 基本的に、空売りとロングは市場操作のカウンターパートです。 ロングセルとは反対に、ショートセルは通常、最初に借りて次に売り、次に購入して後で返済するプロセスを指します。

空売りでは、通常、クレジット取引と同様に、中間貸付プラットフォームとして機能するマーケットメーカーがいます。 この取引モードを使用すると、投資家は価格が下落し続けるときに利益を得ることができます。

株式を例にとってみましょう。 投資家は株価が高いときに証券会社から株を借りて売る。 株価が下がり続けると、投資家は市場で株式を購入して証券会社に返済することができ、その間に投資家はスプレッドを獲得します。

この記事を読んだ後、従来の金融市場での空売りのいくつかのケースと、暗号市場でのいくつかの典型的な空売りイベントを知ることができます。

一般的に、市場に現れるそれぞれの「空売り」は、一部の人々が幸せであり、他の人々が心配していることを明らかにします。 結局のところ、すべてのイベントの背後には、市場資金の暴力的な再分配があります。 それでは、経験豊富なオペレーターによって作成されたこれらの狙撃事件に取り掛かりましょうμ

伝統的な金融市場における空売り事例

「ショートは、心臓を掘り出し、鼓動が止まる前に飲み込むようなものです。」 投資銀行リーマン・ブラザーズのCEOであるディック・ファルドは、かつてこのアナロジーを使用しました。

伝統的な金融資本市場は何百年もの間運営されており、それ以来、その長期的な発展の中で空売りイベントがあちこちで発生しています。 特に株式市場が大きなビジネスになると、空売り事件が次々と発生しました。

おそらく、一方では、成功した空売りはすべて投機家にとってカーニバルです。一方、空売りは、金融市場のショート資産の実務家や保有者にとって毒に他なりません。

業界関係者の観点からは、短辺は「残酷な狩猟」を行っている「清掃ハゲタカ」です。 それはしばしば不注意に現れ、通常それが消えた後に人々にショックを与えます。

最も初期のショートトレーダー

(出典:jesselivermore.com)

ジェシー・リバモアは、1920年代の金融危機における典型的な空売りイベントであった1929年に米国株のショートに成功しました。 それは金融取引の歴史の中で最大の取引の1つになりました。

彼の空売りは、金融取引に必要な知恵、忍耐、勇気、そして困難を十分に示しています。 おそらく、ソロスが1992年にイギリスポンドをショートさせたケースだけが、この事件に匹敵することができます。 取引全体を通して、ソロスは9日間で1億ドルの利益を上げ、当時世界で最も裕福な10人の1人になりました。

リバモアがショート投機家の祖父と呼ばれたそのような熟練した金融トレーダーであったとしても、それは彼が作ることができる最も素晴らしい記録です。 早くも20年前の1929年に、現代の金融発展の歴史の中で最も初期の事件である空売り事件が起こりました。 それは最も初期のものだったので、トレーダーは空売りのパイオニアであるリバモアだったに違いありません。

1906年から1907年の流動性の逼迫によって引き起こされた株式市場の暴落の間、リバモアは弱気市場で勝利を収めました。 その時、彼はノーザンパシフィックアンドノーザン鉄道が新株を発行したというニュースに気づきましたが、株主は分割払いすることができました。

そのようなニュースがウォール街に来たのは初めてでした。 リバモアは、市場は資金が逼迫していると判断しました。 数日後、別の大企業であるサンパウロが新株の発行を発表しましたが、支払い期間は上記の2社よりも前倒しにする必要があると規定しました。 リバモアはお金不足の問題があると確信していたので、彼は決定的に多数のショートオーダーを出しました。

1907年9月下旬から、短期金融市場は緊張しました。 10月初旬、リバモアはマネーブローカーがお金を蓄えていて、誰もそれを貸すことをいとわないことを知ったとき、彼は株式市場が暴落しようとしていると予測しました。 同年10月24日、米国の短期金融市場は凍結し、どの中央銀行も融資を行おうとしませんでした。 その結果、株式市場は暴落しました-リバモアに100万ドルを稼いだ暴落。

その後、リバモアは1929年に市場の暴落を予測し、株式市場全体をショートさせました。

これらの事件のためにリバモアは生きた伝説になりました。 それ以来、投資家はそれに続き、彼の空売り方法を模倣しました。 それらの多くはリバモアよりも大きな成果を上げています。

典型的な空売りケース

空売りケースが典型的であるかどうかに関しては、人々は通常、特定の空売りイベントの紆余曲折に焦点を当て、その影響が大きいかどうかを判断します。

空売り事件は決して金融株式市場に悪影響を与えるだけではないことは言及する価値があります。 それどころか、多くの個人や機関が空売り事業に従事しているため、さまざまな株式の発行と取引が徐々に標準化されています。

結局のところ、ショートセラーに好まれているということは、特定の株自体に特定の問題があることを意味します。 近年、悪名高い空売り事件は、金融市場が比較的新しい後発開発途上国で発生しているか、米国株に上場している新興資本で発生しているという事実を目の当たりにしています。

その中で、1990年代にソロスによって開始された一連の狙撃事件は、前者の有名な事例です。 ほとんどの読者はそれらについて聞いたことがあります。

マディ・ウォーターズ・キャピタルが中国関連株を空売り

ここで引用するケースは、2010年から2011年にかけて発生したマディウォーターズが運営する典型的な事件の1つです。 マディウォーターズリサーチカンパニーによる一連の空売りイベントは、2つの主要な経済国である中国と米国のユーザーの神経に触れることに成功しました。 一方、両国は、異なる新興国によって開始された空売り攻撃で激しく戦っています。 ある程度、マディウォーターズリサーチが運営する空売り事件は十分に典型的です。

(出典:wikipedia.org)

事件の主役である米国のマディウォーターズリサーチコーポレーションは、2010年初頭にカーソンブロックによって設立されました。 設立当初、同社は、問題のある海域で漁業をしようとしている中国関連の株式会社と一部のアメリカ関連企業を一掃することを公に宣言しました。

では、マディウォーターズはどのようにして利益を得ることができるのでしょうか? 上場企業の情報に関する調査を行い、投資家と協力して上場企業の株式をショートさせ、その後、株価を下げるために否定的な調査レポートを発表します。 中小株主に代わって弁護士を通じて集団訴訟を起こし、株価をさらに引き下げる。 その結果、マディウォーターズ、ショートトレーダー、弁護士が収益を共有し、上場企業は損失を被ります。

マディ・ウォーターズ・リサーチは、上場資本を打ち負かすことに力を入れ、財務報告や株価などに力を入れ、世論や法的手段により組織的に空売りを行っていると言えます。

2011年11月22日、米国に上場している中国関連株式であるフォーカスメディアは、第3四半期の財務報告を発表し、優れた業績と6,220万ドルの純利益を記録しました。 しかし、マディウォーターズリサーチは収益に疑問を呈する調査レポートを発行し、その結果、株価は39.49%下落しました。

マディウォーターズはフォーカスメディアの報告に疑問を抱いており、財務問題とインサイダー取引問題について虚偽の陳述をしていると信じていました。 さらに、マディウォーターズはフォーカスメディアの株を「強い売り」と位置付けました。

マディウォーターズからの疑念に直面して、フォーカスメディアはタイムリーに公式の回答を行い、疑問を詳細に説明することで、時間内に機会を勝ち取り、モルガンスタンレー、CLSA、およびその他の機関の支援を得ました。

その後、2つのアメリカの法律事務所が、2009年6月30日から2011年11月20日の間にフォーカスメディアの株式を購入したすべての株主に代わって会社の調査を開始すると発表しましたが。 しかし、フォーカスメディアの強力な反撃は、まれな失敗であったマディウォーターズの空売り作戦を混乱させました。

マディウォーターズリサーチカンパニーは、米国に上場しているRINOテクノロジーを目指して設立当初に30ページの調査レポートを発行したプロの空売り機関であるため、この空売り操作はまれな失敗であったと言えます。 レポートでは、RINOの詐欺を指摘する一連の証拠を引用し、偽造された顧客関係、誇張された収入をもたらし、上場によって調達した資金を使用して高級不動産を購入しました。 RINOテクノロジーの株価は翌日15.07%下落しました。 同社は8日目に直接停止され、23日目に市場からの上場廃止を余儀なくされました。

この事件の後、マディウォーターズリサーチは中国の投資家に知られ、有名な空売り機関になりました。 その後のフォーカスメディアに対する空売り訴訟では、マディウォーターズリサーチカンパニーが同じ方法を採用しましたが、それは野生のガチョウの追跡であることが判明しました。

マディウォーターズリサーチが立ち上げた2つの空売りケースをシリーズとして扱うことができます。 それは船上ではありませんが、米国に上場している多くの中国関連株式会社にとって、市場や投資家と取引する際にはより正直なアプローチをとるべきであるという警鐘を鳴らしています。

その後、マディウォーターズリサーチカンパニーは他の多くの空売り活動を開始しました。 今日の市場には多くの同様の空売り機関があります。 それらはすべての当事者の首都の偽装された監督として機能し、自発的に市場を最適化するのに役立ちます。

暗号市場におけるショート販売ケース

従来の金融市場でのいくつかの空売りイベントについて知った後、暗号市場でのいくつかの空売りケースを見てみましょう。

ビジネスに取り掛かる前に、暗号市場での空売りは、従来の金融市場での空売りと本質的に変わらないことを知っておく必要があります。 しかし、それらはまったく同じではありません。 暗号市場では、高頻度取引とスマートコントラクトをサポートするアプリケーションが一般的です。 その上、市場全体には、従来の金融市場のような標準化された規制システムがありません。 したがって、暗号投資家は、さまざまな暗号通貨の価格変動や世論の影響を受けやすくなります。 さらに、市場に長い間存在していたマーケットメーカーは、暗号市場で空売りをより頻繁に行うようです。

10年以上の成長の後、暗号市場は従来の金融市場に大量のホットマネー、さまざまな投資、ファンド機関で溢れかえっており、驚くべき変化をもたらす可能性があります。 ここ数年、投資家は野蛮から文明化されていない状態まで、暗号市場で起こったすべてのことを目撃してきました。

市場にはさまざまな主流のコインやアルトコインがあります。 ただし、ショートできるのは上位のコインだけであることは理解しやすいです。 結局のところ、莫大な支援資金なしでコインを空売りすることは意味がありません。

初期の空売り

(出典: coindesk.com)

初期の暗号市場では、人々はまだブロックチェーンに関するコンセンサスを開発していませんでした。 空売りは主にBTCを対象としていました。その上、市場規模は小さかった。 空売りを支えるほど大きくも価値もありませんでした。

振り返ってみると、暗号市場での最初の空売りイベントは2018年から2020年の間に発生しました。 ショートパーティーは、当時価格がずっと上昇していたBTCをターゲットにしました。

BTCの価格は3年間で15,000ドルから2020年には30,000ドル近くの史上最高値に上昇しました。 当時の暗号市場は比較的大きく、デリバティブ取引市場は完全に発展していました。 いくつかの空売りイベントがありました。

しかし、ブロックチェーン技術の匿名性のために、空売りトレーダーは不明のままであり、資金の所在は従来の金融市場での空売りイベントほどオープンで明確ではありませんでした。 2018年2月と11月のBTC価格の急落は、ショートセラーにとってまれな機会でした。 その過程でかなりの恩恵を受けた人もいました。

多くの暗号ユーザーは20倍のレバレッジで注文し、ETH、EOS、BCH、および当時より不安定だったその他の通貨を使用しました。 しかし、スリルを求めるユーザーは、すでにさまざまな100倍のレバレッジを試していました。

今日のこの状況を分析すると、多くのユーザーはショートポジションを開くためにスポット株を使用する必要がありました。 大きなポジションは簡単に清算できました。 小さなポジションはお金を稼ぐように見えましたが、正味価値は縮小し続けます。 この場合、法定通貨の為替レートの変動も考慮する必要がありました。 結局のところ、異なる通貨が最終的に異なる法定通貨に変換されると、代わりに赤字になります。 したがって、たとえそれが進行中の一方的なショートマーケットであったとしても、ユーザーは自分のポジションをカバーし続ける必要があり、そうでなければ同様の状況が発生します。 簡単に言えば、ユーザーが自分のポジションを明確に計算せず、盲目的にショートセルすると、損失を被りやすくなります。

暗号市場全体におけるさまざまな主流通貨の全体的な上昇傾向は、2022年の前半まで続いています。 市場全体が長い間過熱プロセスを経験していたとき、ほとんどのショートパーティーは実際には空売りに参加していませんでした。 それどころか、2022年に市場全体が寒冷状態になった後、暗号市場のさまざまな通貨を対象とした空売りイベントが次々と出現しました。 これは、寒い冬の市場の通常の状態でもあります。

典型的な空売りケース

(出典:cybavo.com)

過去2年間で、暗号エコシステム全体の大きな発展の後、暗号市場の価値は数兆ドルに達しました。 今の市場は巨大なもののようなものです。 すぐに、それはずっと上昇しましたが、すぐに私たちが今日いる弱気市場に変わりました。

2022年の第1四半期と第2四半期には、FRBの利上げによってさまざまな金融市場が一定の影響を受けました。 その結果、投資パニックが市場を覆いました。 確かに、暗号市場も例外ではありませんでした。

全体的な下降傾向は、暗号市場への信頼において投資家に大きな打撃を与え、悲観的な発言が徐々に横行しました。 いくつかの主流通貨の価格はわずかに下落し始めました。 その後、ロングマーケットとショートマーケットの戦いは、ブラックスワンイベントと呼ぶことができるUST価格暴落につながりました。

LUNAは破産し、清算されました:USTの死のスパイラによって引き起こされました

事件の核心はLUNAとUSTを中心に展開しています。 事件が発生する前、USTは多数の追加発行により、多くの投資家から深刻なバブルと判断されていました。 二重らせんトークンモデルは、初期段階でUSTの米ドルへのアンカーメカニズムを保証し、2つのトークンを一方向に消費して流通させることができましたが、USTの継続的な発行により、TerraエコシステムにおけるLUNAの市場価値は、米ドルのステーブルコインの役割を維持するためにすべてのUSTを供給するのに十分ではないレベルまでますます弱まりました。 したがって、エコシステムのユーザーは、特定のタイムノードの後に資金を引き出し、市場を離れ始め、それが実行を引き起こし、その後の崩壊全体の始まりでした。

USTは、紙の上でその価値を維持する、つまり1ドルの固定価格を固定する必要があります。 Terraエコシステムの評価額は、以前は市場で数百億米ドルを超えており、これはUSTの長期的な追加発行によって引き起こされた誤った繁栄です。 多くの投資家は、USTを保有することでさらなる利益を得ることを期待しており、これにより、LUNAの燃焼と鋳造に使用されるUSTの割合が徐々に減少します。 その結果、市場はUSTの価格に対する信頼の欠如の傾向を示しています。

この減少を緩和するために、LFGは生態保護区にBTCを導入しました。 しかし、LFGはUST-3Crvプールから1億5000万ドルのUST流動性を抽出し、その後の4Crvプールを構築し、資本深度UST-3Crvプールを約7億ドルに減らしました。 つまり、空売りリスクに対処するための資金が減少したことです。

この瞬間を利用して利益を上げたショートサイドもこのチャンスをつかみました。 このバグは、LFGがBTCの購入を開始し、USTをサポートするために保管庫に入れることを発表した2022年3月下旬に発生しました。 その後、LFGは3月22日にBTCの保有を増やし始め、3月26日までにBTCポジションは10億ドルを超えました。 これはその後のUSTの崩壊を予見しました。

4月1日、4CrvはUSTの追加を発表しました。 ショートサイドは抜け穴を利用し始め、空売りを開始しました。 まず、彼らは100,000BTCを借りて、その25%をUSTと交換しました。 他の75,000BTCが空売りされた価格についてはまだ多くの憶測があり、その後売られたことだけが知られています。 LFGは3月27日から4月11日の間に150,000BTCを購入し、その間のBTCの平均価格は42,000ドルでした。

すぐに、ショートサイドは4Crvの機会をつかんで流動性を動かし、UST-3Crvプールの一定量のUSTを使用してプールの流動性を消費し、一定の割合のデカップリングを引き起こしました(最低点は0.972でした)。 彼らは市場にパニックを引き起こしました。 その後、LFGはペッグされた為替レートを守るために保有していたBTCを売り始め、BTCに一定の売り圧力をかけました。 その後、USTに対するショートサイドの行動が正式に始まりました。

カーブはその流動性を使い果たしました。 ベアーズは残りの資金の一部(約$650M)を使用してBinanceでの販売を開始しました。 パニックがみんなの心に忍び寄り、それが本当のデカップリングを引き起こしました。 その結果、投資家は市場から撤退し、ランは広がり始めました。

LFGとショーツの両方がBTCを販売していたため、最終的にチェーンが混雑しました。 CEXがUSTの引き出しを停止した後、ユーザーはペッグを維持するためにどれだけのBTCを売らなければならないのか疑問に思い、さらにパニックに陥りました。

最後に、BTCの価格は4月11日の42,000ドルから25%下落して31,300ドルになりました。 結局、BTCの下落は加速し、USTはアンカーを完全に壊し、ショートサイドは足を骨折しました。

この典型的なショートイベントでは、LUNAを同時にショートセルする可能性が高いため、ショートサイドの最終的な利益を正確に予測することはできません。 ただし、平均価格$32Kでポジションをクローズした場合、このショートから少なくとも$952Mを稼ぎましたが、ショートサイドはカーブのUSTダンピング反撃で$20M以上を失うことはありませんでした。 バイナンスでのUSTの深刻なデカップリングには、1億ドル以上の費用がかかりました。 一方、これはショートサイドが最終的に約8億ドルの総利益を得ることを妨げるものではありません。

プロセス全体を振り返ると、BTCがこの事件の中核であることがわかります。 LFGがBTCへの参入を発表したとき、LUNAの価格下落を防ぐために、USTのペッグと引き換えにBTCを販売し続けることは容易に予測できました。

4Crvが建設される前は、3Crvの流動性は非常に低く、ショートサイドはわずか3億5000万ドルで流動性を使い果たしました。 その結果、BTCとUSTのパニックがユーザーの心に生じました。

この空売り事件は、暗号市場全体に直接影響を及ぼしました。 USTの価格を保持するために、LFGはその資産のほとんどすべてを現金で市場に売却しました。 これにより、BTCの価格が急落し、市場の他のすべての通貨が下落しました。 そして、それはすべての投資家の間でパニックを引き起こしました。

全体として、LUNAとUSTに対する空売りキャンペーンは、計画的な悪意のある空売りでした。 もちろん、これはLFG自身の経済設計と多くの関係があります。 二重らせんトークンシステムは安定しているようで、価格アンカーもBTCの主流通貨に基づいています。 しかし、市場がまだ規制されておらず、ブロックチェーン投資家のユニークな暗号属性と相まって、そのような設計のプロジェクトは、最終的に流動性の弱さを利用するショートサイドに直面して受動的な防御手段を採用することしかできません。 これは連鎖反応につながり、最終的には暗号市場全体に影響を与えるクラッシュを引き起こしました。

多くの投資家が空売り軍に加わり、事件で利益を得ました。 空売りは市場での合理的な投資方法であるため、彼らの行動についてコメントすることはできません。 否定できないのは、この事件が暗号市場全体に重大な影響を及ぼし、実際に正面からの打撃であるということです。

最近の空売り行動

(出典:resources.curve.fi)

2022年は暗号市場全体にとって激動の年でした。 上流の暗号通貨はUST事件の影響を受け、市場価値全体が急落しました。 市場全体の羽根として、BTCの価格も繰り返し下落しています。 空売りリスクが最も高いと言えます。 こうした中、市場全体での資金流出が加速しており、市場全体の下落傾向から空売りイベントが増えています。

監査法人がCurveの契約セキュリティに関する警告を読み間違える

CRVに対する最近の空売りイベントにより、CRVの価格は2、3日で大幅に下落しました。 安値はほぼ0.4ドルに達しました。 しかし、Curveプラットフォームが市場を引っ張り、CRVの価格は回復しました。

興味深いことに、CRVをショートさせるための資金の流入と流出は同じ暗号口座から来ました。 しかし、事件全体を検討した結果、昨年11月には早くもBlockSecという監査会社が、Curveには非常に大きな抜け穴がある、つまり一定期間以上ロックされた資金がハッカーに盗まれると主張していることがわかりました。 後から考えると、同社はCurveプラットフォームで資金を引き出すためのメカニズムを読み間違えていました。 実際、これは盗むことではなく、他の人が収入の1%を得るために契約に閉じ込められた資金を引き出すのを助けます。 生態学的流動性を促進するための措置です。

この情報は依然として多くのCurveユーザーの間で不安とパニックを引き起こしました。 プラットフォームは時間内に声明を発表し、BlockSecは関連するツイートを削除しましたが、それでもユーザーの信頼を高めることはできませんでした。 CRVの価格は下がり続けました。

この場合、ショートサイドはショートする機会を見つけました。 USDCに数千万ドルを賭けた口座は、CRVの価格をショートさせることを目的として、巨額のCRVを借り入れ、ポジションを増やし続けました。

このような状況に直面して、Curveプラットフォームの創設者は、保有する他の暗号通貨を絶えず販売するための措置を講じ、プラットフォームのマージンを増やし続け、Curveプラットフォームのプロジェクトホワイトペーパーを迅速にリリースし、多くの揺れるユーザーの信頼を高めました。

CRVの価格が0.4ドルに達した後、ショートサイドは実際にはポジションを閉じることができませんでした。 さらに、プロジェクトパーティーは引き続きさまざまなインフルエンサーを招待してサポートを提供し、さまざまなコミュニティチャネルで関連情報を公開しました。 その結果、短辺は失敗しました。

全体として、CRVの空売りイベントは、過去の暗号市場の同様のイベントと大差ないようでした。 反撃が成功した理由は、資本を操作することによってプラットフォームのマージンを可能な限り増やすことでした。 一方、世論を利用して、プロジェクトに対するユーザーの関心と信頼を効果的に維持しました。 結局、クラッシュ圧力の下で一定の範囲内で空売りの影響を制御しました。 その後、事件後の通貨価格の新たな上昇の到来を告げました。

結論

空売り自体は、価値志向や感情のない単なる取引メカニズムです。 ショートサイドまたはショートセリング機関は、市場で中立的な役割を果たします。 彼らは、プロジェクトが不完全または虚偽の情報を開示することを前提として利益を得ることができます。 したがって、異なるショートパーティーも資本市場のスカベンジャーとして扱われます。 彼らは問題を発見し、空売りを通じて価格を合理的なレベルに戻します。

ショートセラーがショートセルで大きな利益を得る可能性が非常に高いです。 従来の金融市場であろうと暗号市場であろうと、空売りのリスクはしばしば長期的、広範かつ包括的です。 簡単に言えば、空売りの機会を求めている投資家や機関投資家はいたるところにいて、市場のあらゆる動きを長い間見守っています。

それにもかかわらず、空売りもゲームであることは否定できません。 空売りの余地を増やすために、ショートサイドは世論をリードすることに焦点を当てます。 彼らは市場を誤解させ、投資家にパニックをもたらします。 プロセスには多くの費用がかかります。 空売りが失敗であることが判明すると、関係する個人または機関も対応する損失を負担する必要があります。

一言で言えば、ショートは汚い行動や正義の行動ではなく、資本市場のメカニズムの一部です。 資本の拡大の性質は、貪欲と悪意の発生を決定します。 ショートサイドは、金融市場の背後にある投機家に似ており、エコシステム全体に内在しています。