Günümüzdeki küresel ekonomi ve para sistemi, Amerikan tarzı küreselleşmenin bir ürünüdür. Altının kısıtlamalarından kurtulduktan sonra, Amerikan tarzı küreselleşme üç ana mekanizma üzerinde işlemektedir:
Dolar, tek bir egemen para birimi olarak, Amerika Birleşik Devletleri'nin küresel ekonominin büyüme kaynağı olarak talebi. Kısacası, ABD para üretirken, diğer ülkeler para biriktiriyor; ABD'nin ihracat talebi, diğer ülkelerin ihracat arzıdır. Bu, büyük miktarda ikili ticaret akışını oluşturur.
Finans (bankacılık) özgürlüğü ve saf kredi para biriminin genişleme kapasitesinden faydalanarak, dolar sistemi, sermaye akışlarının kısıtlanmadığı bir ortamda küresel olarak yayılmaktadır; dolar kredileri/mevduatları ve dolar varlıkları/borçları, ABD ile ABD dışındaki ekonomiler arasında bağlantılar kurarak büyük miktarda iki taraflı sermaye akışları oluşturur.
Amerika, dolar bölgesinin yöneticisi olarak, uluslararası düzenin lideri (emperyalist/baba figürü) olarak.
Günümüzde, dolar sistemi çeşitli astronomik sayılarla dolup taşıyor ve bu sayılar, ABD'nin yerel ekonomisinin boyutunu aşmış durumda. Bunun nedeni, ABD dışındaki ekonomilerin yüksek büyüme (gelir) talepleri ve varlık tahsis taleplerinin (uzun vadeli/kısa vadeli dolar gelirleri) doların sürekli genişlemesine dayanması gerekliliğidir.
Berlin Duvarı'nın yıkılması ve Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne (DTÖ) katılmasıyla birlikte, Amerikan küreselleşmesi, büyük ölçüde uygun yaşta iş gücünün akışını yaşadı; bölgedeki dolar iş gelirleri daha düşük maliyetli işçilere kaydırıldı ve dolar bölgesindeki gelir yeniden dengelendi. Ancak, bölgedeki bazı ekonomiler, uygun yaşta iş gücünün azalması (yaşlanma) nedeniyle, kendi iş gelirlerini başka ülkelere transfer etti.
Şekil: Gelirin Transferi
Dünya çapında daha düşük ortalama ücretler, Phillips eğrisini düzleştirdi ve bu da enflasyonu aşağı çekti. Aynı zamanda, üretimi (açığı) ve enflasyonu canlandırmak için yerel talebi artırmaya yönelik geleneksel parasal/mali gevşeme, sınır ötesi sermaye akışlarının tamamen serbestleştirilmesi nedeniyle başarısız oldu. Yerel dilde, küresel arz, yerel talepten gelen küçük bir teşviki hızla emer, öyle ki pandemiden önce çok uzun bir düşük enflasyon dönemi yaşadık ve merkez bankalarının düşük enflasyonlu bir ortamda para politikasını sıkılaştırması için hiçbir neden yoktu, bu da küresel faiz oranlarının aşağı çekilmesine neden oldu.
Pandemi öncesi Amerikan tarzı küreselleşmenin bir özelliği, gelişmiş ekonomilerin düşük büyüme, düşük enflasyon esnekliği ve düşük faiz oranlarının bir arada bulunduğu bir ortamda, bazı gelişen ekonomilerin ise yüksek büyüme, daha hassas enflasyon esnekliği ve daha yüksek faiz oranları ile karşılık geldiğidir. Gelişmiş ekonomilerin yatırım talebi, gelişen ekonomilere kaydı ve gelişen ekonomilerin uygun yaş grubu iş gücü, deflasyon baskısını dışa aktardı.
Bu simetrik dengesizlik sürecinde gerçek kazanan (çok uluslu) işletme sektörüdür. İşletme sektörü, çok düşük faiz oranı ortamından, esnek vergi statüsünden ve küresel pazar gelirinden yararlanmaktadır.
Örneğin, elma örneği olarak:
Satış geliri, global akıllı telefon pazarının yüksek bir payını elinde bulunduruyor.
Kendi üretim tesislerinizi dünya genelinde en düşük işgücü maliyetine sahip ekonomilerde konuşlandırabilirsiniz.
Farklı ülkelerin üretim ve kaynak özelliklerine dayanarak, kendi tedarik zincirini ve iş bölümünü parçalara ayırmak
Dünyanın en büyük hisse senedi piyasasında özkaynak finansmanı yapılabilir
Tahvil finansman oranı bazı egemen ülkelerden daha düşük ve çoklu para biriminde sınır ötesi finansman yapılabilir.
Vergi kaçırma serbestliği, etkin vergi oranı Amerikan hükümeti tarafından değil, vergi ikamet yeri tarafından belirlenir.
Büyük dolar gelirleri dünya genelinde büyük varlık dağılımı yapılabilir.
Ancak egemenlik alanları sınırlarla sınırlıdır, yerleşim alanları ise vatandaşlıkla sınırlıdır ve her ikisi de işletmelerin sınır ötesi kimlik kopyalama yeteneğine sahip değildir.
Birçok öngörülü araştırmacı, günümüzdeki küreselleşmenin elli yıl önceki küreselleşmeden farklı olduğunu keşfetti. O dönemde, uluslararası sermaye hareketlerinin kontrolü ve hükümetlerin rezerv davranışları, küreselleşmenin yukarıdan aşağıya olduğunu gösteriyordu; bu nedenle, o zamanki küreselleşme sorunları, sözde küresel iş birliği veya bir tür süper egemen mekanizma yoluyla yukarıdan aşağıya çözülebiliyordu. Ancak mevcut küreselleşme aşamasında, işletme sektörü daha fazla hareket özgürlüğüne sahip. Başka bir deyişle, küreselleşme teriminin anlamı, işletmeler için daha zengin bir anlam taşıyor.
Amerika hükümeti (sadece Trump hükümeti değil) çoktan dolar bölgesi/dolar sisteminin bu özelliğini keşfetti. Biden/Yellen döneminde, "arz tarafı ekonomisi" ile "imalat sanayinin geri dönüşü" hedefine ulaşmaya çalıştılar; ayrıca "küresel vergi sistemi" aracılığıyla bazı Amerikan şirketlerinin yurt dışındaki vergi kaybının ülkeye geri dönmesini sağlamaya çalıştılar; göçmenlik de bir tür iş gücü gelirinin yeniden dengelenmesi biçimidir (Amerika'daki ortalama maaşları düşürmek).
Görsel: Büyük ilaç şirketleri yerel vergi ödemiyor
Trump'un stratejisi onlardan farklı, ancak hedefi de aynı; üretim/şirketlerin geri dönmesini sağlamak, yerel istihdamı artırmak ve Amerika'nın çift açık sorununu iyileştirmek. Gümrük vergileri bu nedenle ortaya çıktı.
Gümrük
Gümrük vergileri neden tüm ekonomi gruplarına ayrım gözetmeksizin uygulanır? Esasında gümrük vergisi, Yellen'in "küresel vergi sistemi"nin bir başka ifadesidir.
Eğer bazı ekonomilere fazla merhamet gösterirseniz, o zaman ticaret fazlası ve dolar birikimi olan ekonomilerin ticari varlıkları, kendi ülkelerinin ticaret ürünlerini düşük vergi alanı ülkelerinin ürünleri olarak yeniden paketlemek için dolaylı ticaret veya doğrudan YDD yoluyla hareket ederler. Tıpkı büyük teknoloji/ilaç şirketlerinin gelirlerini vergi cennetlerinde biriktirmesi gibi, 2018-2019 yıllarından sonra bazı Güneydoğu Asya ülkeleri ve Meksika "ihracat aktarma" işlevini üstlenmiştir.
Grafik: Her şey Japonya ile karşılaştırılır.
Trump'un yeni politikası hizmet ticaretini kapsamıyor, bu da onun ticaret sorunlarının özünü belirlemediğini gösteriyor. Hollanda, Lüksemburg ve İsviçre gibi ülkeleri göz ardı etti; bu ülkeler Amerika'nın hizmet ticareti için büyük gelir kaynaklarıdır. Başka bir deyişle, eğer yabancı fazla veren ekonomileri hedef almayı seçtiyse, niçin suç ortağı olan yerli işletmeleri hedef almıyor? Çünkü bu fazla verenleri yaratan yerli bazı dev şirketlerdir.
Tarife mekanizmasının tek taraflı olmadığı, ayrıca ABD dışındaki ülkeler arasındaki dinamik ikili tarifeleri de içerdiği için, Trump ikinci bir gümrük tarifesi ile daha fazla müdahale edebilir; ancak diğer ABD dışı ülkeler NPC değildir ve ABD dışı ekonomik varlıklar aktif karşı önlemler alarak ve ABD dışındaki ülkeler arasında iç dengelemeler yaparak buna karşı koyabilir.
Ama yeniden dengeleme artış sorununu çözmüyor. ABD talebinin çıkışı, mevcut ticaret düzenini sürdürmek için, dolar bölgesinin çıkışında kaybolan toplam talebi sağlayacak bir ekonomiye ihtiyaç duyulduğu anlamına geliyor; ABD'nin çift açıklarını üstlenmesi için.
Bu nedenle, önümüzdeki bir süre içinde uluslararası para sisteminde birçok yansıma, sıradan sorunlar ortaya çıkacaktır:
Amerika toplam talep sağlamıyor, peki kim toplam talep sağlayacak? Nasıl sağlayacak? Hangi ekonomik sektör sağlayacak?
Amerika'nın ele geçirmek istediği gümrük gelirini nihayetinde kim üstlenecek? Amerikan sakinleri ve işletmeleri mi yoksa Amerikan olmayan sakinler ve işletmeler mi?
Hangi ülke Triffin Dilemmalarının zorluklarını üstlenecek? Kendi para birimini genişletip çıkartarak "küresel büyümeyi" mi sağlayacak?
Hangi ülkenin sermaye piyasası, yerel para biriminin genişlemesiyle birlikte ortaya çıkan rezerv ve yatırım talebini karşılayacak?
Eğer kimse uluslararası para/uluslararası güvenlik gibi bir kamu malının sorumluluğunu üstlenmek istemiyorsa, çok taraflı uluslararası para hesaplaması nasıl bir yapı alır?
Avrupa ve Çin'in hareketlerinden anlaşıldığı kadarıyla, iki büyük tipik fazla veren ülke iç talep meselesini düşünmeye başlamış durumda - Avrupa, savunma harcamalarını artırarak bunu yaparken, biz de tüketim odaklı bir dönüşüm belirtisi gösteriyoruz. Ancak Trump'ın beklediği gibi imalat sanayinin geri dönüşü gibi, mevcut ekonomik büyüme modelini değiştirmek, on yıllık bir zaman dilimi gerektiren bir sistem mühendisliği olacaktır.
Eğer gümrük vergisi ABD'nin yerli tüketicileri tarafından karşılanırsa, bu ekonomik büyüme ve tüketim üzerinde olumsuz etkiler yaratacaktır; eğer bu yük ABD'nin yerli dev şirketleri tarafından üstlenilirse, bu da şirket kârlarının (büyüme), sermaye tahsisinin (Ar-Ge/CAPEX/geri alım) düşmesi ve hisse değerinin kaybı ile sonuçlanacak ve servet etkisini olumsuz etkileyecektir. Eğer başka ülkeler pahasına olursa, bu da diğer ülkelerin üreticilerinin/işçilerin gelirlerinin ve hatta döviz kurlarının feda edilmesi anlamına gelecektir.
Üzgünüm, Trump ekibinin beklediği başlangıç etkisi (dolar dışındaki para birimlerinin değer kaybı), doların durgunluk beklentisi nedeniyle değer kaybı ile değiştirilmiştir; açıkça yatırımcılar, tarifelerin nihayetinde ABD iç ekonomisinin büyümesi pahasına olacağını daha çok endişe ediyor.
Nehir Parkı Taslağı
Bana göre, Trump küreselleşme sorununu yanlış bir şekilde tanımladı ve gümrük vergilerini "leverage" olarak kullanma yaklaşımı, hedeflerini belirsizleştirdi. Eğer ben olsaydım, dolar sistemine fren yapmak için, sözde suni et gibi olan Mar-a-Lago anlaşması yerine bir Jianghe Yuanlin taslağı sunardım; sonuçta bu da bir tür kendini patlatma.
Ülkenin mali dengelerini yeniden düzenlemek, sağlık sigortası, sosyal güvenlik ve emeklilik harcamalarını sınırlamak, sosyal refah güvenlik ağını kesmek.
FHLB'yi örnek alarak, federal merkezi altyapı fonu/bankası kurulmalı, yüz yıllık Amerikan tahvilleri ihraç etmek yerine öz sermaye yatırımcıları dahil edilmelidir.
Çekilme ile birlikte müttefiklerle “ters Marshall Planı” üzerinde müzakere ederek Avrupa ve Japonya'nın ABD FDI yatırımlarını güçlendirmek.
Teknoloji devlerinin tekel karşıtı ve offshore vergi kaçırma faaliyetlerinin derinlemesine incelenmesi, hisse geri alım ve temettülerin sıkı kontrolü.
Bankacılık düzenlemesini optimize etmek, bankaların mevduat/kredi faaliyetlerine geri dönmesini sağlamak
TCJA'nın iptali, dış vergi dairesi aracılığıyla Tobin vergisinin yeniden getirilmesi, sınır ötesi finansal sermaye akışlarının sıkılaştırılması
Tek seferde değer kaybettirme, müzakerelerle kendi enerji ve diğer ürün ihracatını artırma
Günümüzde, Besent'in durumu oldukça kötü. Bir yandan, gümrük vergileri konusunda söz sahibi değil, diğer yandan yüksek borçlu bir ortamda başkanın akıl almaz TCJA'sını "aklama" gereği duyuyor. Bu, pandemi sonrası dönemde ABD hükümetinin kötü hesaplarını köklü bir şekilde değiştirmediği gibi, hükümet çalışanlarını (sekreterleri) azaltma düşüncesi de sanayi istihdamını desteklemek yerine tamamen hayalperest. Daha iyi bir seçenek, doğrudan devlet içindeki tüketimi artırmak olurdu.
Dolar Sisteminin Hüzünlü Şarkısı
Trump'un dolar sistemine derinlemesine zarar vermeyi durdurmak için yeterince zamanı var, ancak zaman geçiyor; eğer Miran'daki planı kararlılıkla uygulamaya devam ederse, gerçekten önemli bir uluslararası para sistemi dönüşümünün eşiğinde olabiliriz.
Ticaret tarafındaki ayrışma, sadece ürün, ticaret finansmanı ve ödeme/değerleme para birimi arasındaki ayrışmadır. Eğer Amerika, ikili fazlalıkları sürdürmeye devam ederse, o zaman ayrışmanın kaçınılmaz olarak varlık/liabiliteler veya iki taraflı toplam sermaye akışının tersine dönmesi olacaktır. Dolar kredisi, dolar borcu/özkaynak finansmanının ölçeği, küresel ölçekte daralacaktır.
Bu noktada, ABD dolarının rezerv para birimi statüsü, ülkelerin "ada haline gelmesi" ve uluslararası ödemelerdeki yeni çok taraflı yapı nedeniyle de etkilenebilir. Ülkelerin rezerv varlıkları, egemen fonların varlık dağılımı, varlık yönetim şirketlerinin varlık dağılımı ve bankaların sınır ötesi finansmanı daha fazla çoklu para birimlerine veya (düşük olasılıkla) belirli bir süper ulusaltı varlık için alternatif/geçici referans noktası olarak (eski altın, yeni BTC, veya AI çağında yeni bir para mı?) yönlendirilecektir. ABD'nin sermaye piyasası, kaçınılmaz olarak aşırı tahsisattan standart tahsise geçiş sürecine girecektir.
ABD açığı ve mali açığı DOGE'nin çabalarıyla daraltılamayabilir ve Trump, ABD borcunun gizli temerrüdü (Miran'ın makalesinde bahsedilen zorunlu ABD borç ücreti veya enflasyonun göz yumması gibi) hakkında daha fazla yaygara koparırsa, o zaman ABD borcuna tahsis de daha da düşecektir.
Resim: What DOGE？
Bu fonların geri çekilmesi yeni bir sorunu beraberinde getirecek - nereye gidecek? Geri mi dönecek? Yoksa bu fonları yatırabileceği (uzun vadeli getiri) büyük bir sermaye piyasası mı bulacak?
Son olarak, aşırı durumlarda, Amerikan doları kuru silahlandırılabilir mi?
Üç Oranın Dipten Düşüşünün Sonucu
Lisansüstü kariyerimde tanık olduğum, dolar sistemindeki üç oranın düşmesi:
Düşük enflasyonun neden olduğu sıfır faiz ve negatif faiz politikaları
Vergi rekabeti dipten aşağı, şirketler etkili düşük vergi oranlarını hedefliyor.
Döviz kuru devaluasyonu ile daha yüksek dolar ticaret payı elde etmek
Şu anda pandeminin neden olduğu düşük faiz oranları ve düşük enflasyondan uzaklaştık ve Trump'ın politikaları vergi oranlarına yönelikti (her ne kadar yanlış bir şekilde), ileride döviz kuru yapısındaki değişikliklerle karşılaşmak da muhtemelen mantıklı olacaktır.
Ben Kindleberger değilim, Triffin de değilim, ama sanırım, her ikisi de hayatta olsaydı, günümüzün dolar sisteminin "çapa" sorununu keşfedeceklerdi - enflasyon hedefleme sistemi, global bir para biriminin yalnızca kendi ülkesinin mal ve hizmet fiyatlarına bağlı olması, bu da ne kadar makul?
Böylece, ABD doları sisteminin genel çerçeve unsurlarını büyük ölçüde düzenlemiş olduk:
Triffin Dilemma, N-1 Problemi ve klasik Mundell Problemi (üçlü çelişki), yani mevcut Amerikan tarzı küreselleşme sistemindeki dengesizlik sorunu
Amerika'nın ana çelişkisi, Amerika'nın (id) dolar bölgesindeki Amerika'nın (ego) ve Amerikan yönetimi (süper ego) ile ilişkisi.
ABD ile gelişen ekonomiler arasındaki çelişkiler, arz ve talep, giriş ve çıkış, gelir ve harcama, varlık ve yükümlülük gibi simetrik sorunları kapsamaktadır.
Ekonomi sektöründeki uyumsuzluk sorunu, egemenlik, işletmeler ve bireylerin küreselleşme boyutundaki uyumsuzluk.
Para / Maliye Ağı (Enflasyon Hedefleme) Sorunu
Belki de Zoltan'ın çerçevesinde, sermaye, emek ve fiziksel varlıklar arasında süre kavramı aracılığıyla bir tür üçlü denge kurulabilir. Ancak ne yazık ki, o çerçeveyi tamamlayamadı ve yazar da çağdaş ekonomi biliminin uluslararası ödemeler dengesi (BoP), milli gelir hesapları (NIPA) ve finansal akışlar (FoF) arasındaki değer ağını ortaya koyacak yetkiye sahip değil.
Ya da belki Trump'ın kendini yok etme programı bize umut dolu bir harabe bırakacak mı?
View Original
The content is for reference only, not a solicitation or offer. No investment, tax, or legal advice provided. See Disclaimer for more risks disclosure.
Dolar sisteminin hazinesi
Kaynak: Zhibao Mikko
Köken
Günümüzdeki küresel ekonomi ve para sistemi, Amerikan tarzı küreselleşmenin bir ürünüdür. Altının kısıtlamalarından kurtulduktan sonra, Amerikan tarzı küreselleşme üç ana mekanizma üzerinde işlemektedir:
Dolar, tek bir egemen para birimi olarak, Amerika Birleşik Devletleri'nin küresel ekonominin büyüme kaynağı olarak talebi. Kısacası, ABD para üretirken, diğer ülkeler para biriktiriyor; ABD'nin ihracat talebi, diğer ülkelerin ihracat arzıdır. Bu, büyük miktarda ikili ticaret akışını oluşturur.
Finans (bankacılık) özgürlüğü ve saf kredi para biriminin genişleme kapasitesinden faydalanarak, dolar sistemi, sermaye akışlarının kısıtlanmadığı bir ortamda küresel olarak yayılmaktadır; dolar kredileri/mevduatları ve dolar varlıkları/borçları, ABD ile ABD dışındaki ekonomiler arasında bağlantılar kurarak büyük miktarda iki taraflı sermaye akışları oluşturur.
Amerika, dolar bölgesinin yöneticisi olarak, uluslararası düzenin lideri (emperyalist/baba figürü) olarak.
Günümüzde, dolar sistemi çeşitli astronomik sayılarla dolup taşıyor ve bu sayılar, ABD'nin yerel ekonomisinin boyutunu aşmış durumda. Bunun nedeni, ABD dışındaki ekonomilerin yüksek büyüme (gelir) talepleri ve varlık tahsis taleplerinin (uzun vadeli/kısa vadeli dolar gelirleri) doların sürekli genişlemesine dayanması gerekliliğidir.
Berlin Duvarı'nın yıkılması ve Çin'in Dünya Ticaret Örgütü'ne (DTÖ) katılmasıyla birlikte, Amerikan küreselleşmesi, büyük ölçüde uygun yaşta iş gücünün akışını yaşadı; bölgedeki dolar iş gelirleri daha düşük maliyetli işçilere kaydırıldı ve dolar bölgesindeki gelir yeniden dengelendi. Ancak, bölgedeki bazı ekonomiler, uygun yaşta iş gücünün azalması (yaşlanma) nedeniyle, kendi iş gelirlerini başka ülkelere transfer etti.
Şekil: Gelirin Transferi
Dünya çapında daha düşük ortalama ücretler, Phillips eğrisini düzleştirdi ve bu da enflasyonu aşağı çekti. Aynı zamanda, üretimi (açığı) ve enflasyonu canlandırmak için yerel talebi artırmaya yönelik geleneksel parasal/mali gevşeme, sınır ötesi sermaye akışlarının tamamen serbestleştirilmesi nedeniyle başarısız oldu. Yerel dilde, küresel arz, yerel talepten gelen küçük bir teşviki hızla emer, öyle ki pandemiden önce çok uzun bir düşük enflasyon dönemi yaşadık ve merkez bankalarının düşük enflasyonlu bir ortamda para politikasını sıkılaştırması için hiçbir neden yoktu, bu da küresel faiz oranlarının aşağı çekilmesine neden oldu.
Pandemi öncesi Amerikan tarzı küreselleşmenin bir özelliği, gelişmiş ekonomilerin düşük büyüme, düşük enflasyon esnekliği ve düşük faiz oranlarının bir arada bulunduğu bir ortamda, bazı gelişen ekonomilerin ise yüksek büyüme, daha hassas enflasyon esnekliği ve daha yüksek faiz oranları ile karşılık geldiğidir. Gelişmiş ekonomilerin yatırım talebi, gelişen ekonomilere kaydı ve gelişen ekonomilerin uygun yaş grubu iş gücü, deflasyon baskısını dışa aktardı.
Bu simetrik dengesizlik sürecinde gerçek kazanan (çok uluslu) işletme sektörüdür. İşletme sektörü, çok düşük faiz oranı ortamından, esnek vergi statüsünden ve küresel pazar gelirinden yararlanmaktadır.
Örneğin, elma örneği olarak:
Ancak egemenlik alanları sınırlarla sınırlıdır, yerleşim alanları ise vatandaşlıkla sınırlıdır ve her ikisi de işletmelerin sınır ötesi kimlik kopyalama yeteneğine sahip değildir.
Birçok öngörülü araştırmacı, günümüzdeki küreselleşmenin elli yıl önceki küreselleşmeden farklı olduğunu keşfetti. O dönemde, uluslararası sermaye hareketlerinin kontrolü ve hükümetlerin rezerv davranışları, küreselleşmenin yukarıdan aşağıya olduğunu gösteriyordu; bu nedenle, o zamanki küreselleşme sorunları, sözde küresel iş birliği veya bir tür süper egemen mekanizma yoluyla yukarıdan aşağıya çözülebiliyordu. Ancak mevcut küreselleşme aşamasında, işletme sektörü daha fazla hareket özgürlüğüne sahip. Başka bir deyişle, küreselleşme teriminin anlamı, işletmeler için daha zengin bir anlam taşıyor.
Amerika hükümeti (sadece Trump hükümeti değil) çoktan dolar bölgesi/dolar sisteminin bu özelliğini keşfetti. Biden/Yellen döneminde, "arz tarafı ekonomisi" ile "imalat sanayinin geri dönüşü" hedefine ulaşmaya çalıştılar; ayrıca "küresel vergi sistemi" aracılığıyla bazı Amerikan şirketlerinin yurt dışındaki vergi kaybının ülkeye geri dönmesini sağlamaya çalıştılar; göçmenlik de bir tür iş gücü gelirinin yeniden dengelenmesi biçimidir (Amerika'daki ortalama maaşları düşürmek).
Görsel: Büyük ilaç şirketleri yerel vergi ödemiyor
Trump'un stratejisi onlardan farklı, ancak hedefi de aynı; üretim/şirketlerin geri dönmesini sağlamak, yerel istihdamı artırmak ve Amerika'nın çift açık sorununu iyileştirmek. Gümrük vergileri bu nedenle ortaya çıktı.
Gümrük
Gümrük vergileri neden tüm ekonomi gruplarına ayrım gözetmeksizin uygulanır? Esasında gümrük vergisi, Yellen'in "küresel vergi sistemi"nin bir başka ifadesidir.
Eğer bazı ekonomilere fazla merhamet gösterirseniz, o zaman ticaret fazlası ve dolar birikimi olan ekonomilerin ticari varlıkları, kendi ülkelerinin ticaret ürünlerini düşük vergi alanı ülkelerinin ürünleri olarak yeniden paketlemek için dolaylı ticaret veya doğrudan YDD yoluyla hareket ederler. Tıpkı büyük teknoloji/ilaç şirketlerinin gelirlerini vergi cennetlerinde biriktirmesi gibi, 2018-2019 yıllarından sonra bazı Güneydoğu Asya ülkeleri ve Meksika "ihracat aktarma" işlevini üstlenmiştir.
Grafik: Her şey Japonya ile karşılaştırılır.
Trump'un yeni politikası hizmet ticaretini kapsamıyor, bu da onun ticaret sorunlarının özünü belirlemediğini gösteriyor. Hollanda, Lüksemburg ve İsviçre gibi ülkeleri göz ardı etti; bu ülkeler Amerika'nın hizmet ticareti için büyük gelir kaynaklarıdır. Başka bir deyişle, eğer yabancı fazla veren ekonomileri hedef almayı seçtiyse, niçin suç ortağı olan yerli işletmeleri hedef almıyor? Çünkü bu fazla verenleri yaratan yerli bazı dev şirketlerdir.
Tarife mekanizmasının tek taraflı olmadığı, ayrıca ABD dışındaki ülkeler arasındaki dinamik ikili tarifeleri de içerdiği için, Trump ikinci bir gümrük tarifesi ile daha fazla müdahale edebilir; ancak diğer ABD dışı ülkeler NPC değildir ve ABD dışı ekonomik varlıklar aktif karşı önlemler alarak ve ABD dışındaki ülkeler arasında iç dengelemeler yaparak buna karşı koyabilir.
Ama yeniden dengeleme artış sorununu çözmüyor. ABD talebinin çıkışı, mevcut ticaret düzenini sürdürmek için, dolar bölgesinin çıkışında kaybolan toplam talebi sağlayacak bir ekonomiye ihtiyaç duyulduğu anlamına geliyor; ABD'nin çift açıklarını üstlenmesi için.
Bu nedenle, önümüzdeki bir süre içinde uluslararası para sisteminde birçok yansıma, sıradan sorunlar ortaya çıkacaktır:
Avrupa ve Çin'in hareketlerinden anlaşıldığı kadarıyla, iki büyük tipik fazla veren ülke iç talep meselesini düşünmeye başlamış durumda - Avrupa, savunma harcamalarını artırarak bunu yaparken, biz de tüketim odaklı bir dönüşüm belirtisi gösteriyoruz. Ancak Trump'ın beklediği gibi imalat sanayinin geri dönüşü gibi, mevcut ekonomik büyüme modelini değiştirmek, on yıllık bir zaman dilimi gerektiren bir sistem mühendisliği olacaktır.
Eğer gümrük vergisi ABD'nin yerli tüketicileri tarafından karşılanırsa, bu ekonomik büyüme ve tüketim üzerinde olumsuz etkiler yaratacaktır; eğer bu yük ABD'nin yerli dev şirketleri tarafından üstlenilirse, bu da şirket kârlarının (büyüme), sermaye tahsisinin (Ar-Ge/CAPEX/geri alım) düşmesi ve hisse değerinin kaybı ile sonuçlanacak ve servet etkisini olumsuz etkileyecektir. Eğer başka ülkeler pahasına olursa, bu da diğer ülkelerin üreticilerinin/işçilerin gelirlerinin ve hatta döviz kurlarının feda edilmesi anlamına gelecektir.
Üzgünüm, Trump ekibinin beklediği başlangıç etkisi (dolar dışındaki para birimlerinin değer kaybı), doların durgunluk beklentisi nedeniyle değer kaybı ile değiştirilmiştir; açıkça yatırımcılar, tarifelerin nihayetinde ABD iç ekonomisinin büyümesi pahasına olacağını daha çok endişe ediyor.
Nehir Parkı Taslağı
Bana göre, Trump küreselleşme sorununu yanlış bir şekilde tanımladı ve gümrük vergilerini "leverage" olarak kullanma yaklaşımı, hedeflerini belirsizleştirdi. Eğer ben olsaydım, dolar sistemine fren yapmak için, sözde suni et gibi olan Mar-a-Lago anlaşması yerine bir Jianghe Yuanlin taslağı sunardım; sonuçta bu da bir tür kendini patlatma.
Günümüzde, Besent'in durumu oldukça kötü. Bir yandan, gümrük vergileri konusunda söz sahibi değil, diğer yandan yüksek borçlu bir ortamda başkanın akıl almaz TCJA'sını "aklama" gereği duyuyor. Bu, pandemi sonrası dönemde ABD hükümetinin kötü hesaplarını köklü bir şekilde değiştirmediği gibi, hükümet çalışanlarını (sekreterleri) azaltma düşüncesi de sanayi istihdamını desteklemek yerine tamamen hayalperest. Daha iyi bir seçenek, doğrudan devlet içindeki tüketimi artırmak olurdu.
Dolar Sisteminin Hüzünlü Şarkısı
Trump'un dolar sistemine derinlemesine zarar vermeyi durdurmak için yeterince zamanı var, ancak zaman geçiyor; eğer Miran'daki planı kararlılıkla uygulamaya devam ederse, gerçekten önemli bir uluslararası para sistemi dönüşümünün eşiğinde olabiliriz.
Ticaret tarafındaki ayrışma, sadece ürün, ticaret finansmanı ve ödeme/değerleme para birimi arasındaki ayrışmadır. Eğer Amerika, ikili fazlalıkları sürdürmeye devam ederse, o zaman ayrışmanın kaçınılmaz olarak varlık/liabiliteler veya iki taraflı toplam sermaye akışının tersine dönmesi olacaktır. Dolar kredisi, dolar borcu/özkaynak finansmanının ölçeği, küresel ölçekte daralacaktır.
Bu noktada, ABD dolarının rezerv para birimi statüsü, ülkelerin "ada haline gelmesi" ve uluslararası ödemelerdeki yeni çok taraflı yapı nedeniyle de etkilenebilir. Ülkelerin rezerv varlıkları, egemen fonların varlık dağılımı, varlık yönetim şirketlerinin varlık dağılımı ve bankaların sınır ötesi finansmanı daha fazla çoklu para birimlerine veya (düşük olasılıkla) belirli bir süper ulusaltı varlık için alternatif/geçici referans noktası olarak (eski altın, yeni BTC, veya AI çağında yeni bir para mı?) yönlendirilecektir. ABD'nin sermaye piyasası, kaçınılmaz olarak aşırı tahsisattan standart tahsise geçiş sürecine girecektir.
ABD açığı ve mali açığı DOGE'nin çabalarıyla daraltılamayabilir ve Trump, ABD borcunun gizli temerrüdü (Miran'ın makalesinde bahsedilen zorunlu ABD borç ücreti veya enflasyonun göz yumması gibi) hakkında daha fazla yaygara koparırsa, o zaman ABD borcuna tahsis de daha da düşecektir.
Resim: What DOGE？
Bu fonların geri çekilmesi yeni bir sorunu beraberinde getirecek - nereye gidecek? Geri mi dönecek? Yoksa bu fonları yatırabileceği (uzun vadeli getiri) büyük bir sermaye piyasası mı bulacak?
Son olarak, aşırı durumlarda, Amerikan doları kuru silahlandırılabilir mi?
Üç Oranın Dipten Düşüşünün Sonucu
Lisansüstü kariyerimde tanık olduğum, dolar sistemindeki üç oranın düşmesi:
Şu anda pandeminin neden olduğu düşük faiz oranları ve düşük enflasyondan uzaklaştık ve Trump'ın politikaları vergi oranlarına yönelikti (her ne kadar yanlış bir şekilde), ileride döviz kuru yapısındaki değişikliklerle karşılaşmak da muhtemelen mantıklı olacaktır.
Ben Kindleberger değilim, Triffin de değilim, ama sanırım, her ikisi de hayatta olsaydı, günümüzün dolar sisteminin "çapa" sorununu keşfedeceklerdi - enflasyon hedefleme sistemi, global bir para biriminin yalnızca kendi ülkesinin mal ve hizmet fiyatlarına bağlı olması, bu da ne kadar makul?
Böylece, ABD doları sisteminin genel çerçeve unsurlarını büyük ölçüde düzenlemiş olduk:
Belki de Zoltan'ın çerçevesinde, sermaye, emek ve fiziksel varlıklar arasında süre kavramı aracılığıyla bir tür üçlü denge kurulabilir. Ancak ne yazık ki, o çerçeveyi tamamlayamadı ve yazar da çağdaş ekonomi biliminin uluslararası ödemeler dengesi (BoP), milli gelir hesapları (NIPA) ve finansal akışlar (FoF) arasındaki değer ağını ortaya koyacak yetkiye sahip değil.
Ya da belki Trump'ın kendini yok etme programı bize umut dolu bir harabe bırakacak mı?