Bitcoin bu dalgada Ekim ayındaki zirveden şimdiye kadar, 40'a yakın günde neredeyse %30 düştü. Takvimi çevirince, bu düşüş oranı bu yılın Nisan ayındaki ile aynı derinliğe ulaştı, ama hız çok daha fazla - Nisan'daki o süreç neredeyse 80 gün sürdü.

Son üç büyük düşüşü bir arada görmek daha belirgin:
Geçen yılın Ağustos ayındaki o: 147 gün
Bu yıl Nisan: 77 gün
Bu sefer Kasım: yaklaşık 42 gün

Aynı derinlikteki düşüş, geçen zaman giderek kısalıyor, bu bir yanılsama değil.

Ama sadece zamana bakmak anlamlı değil, her düşüşün arkasında ne olduğunu incelemek gerekiyor.

Geçen yılın Ağustos ayında, Japonya Merkez Bankası aniden uzun süreli düşük faiz politikalarını değiştirdi, dünya genelinde yen ile arbitraj yapan fonlar anında patladı, yenin değer kazanması zincirleme tasfiyelere yol açtı. Bu yılın Nisan ayında, bir hükümet aniden yeni gümrük tarifesi planını açıkladı, küresel riskli varlıklar topluca zarar gördü. Peki ya bu sefer? 10·11 tarihindeki tek günlük büyük düşüş, hükümetin kapanma söylentileri ve dolar likiditesinin daralması ile birleşince üçlü bir darbe meydana geldi.

O zaman neden düşüş giderek hızlanıyor?

En büyük değişim, piyasa yapısının kendisinin evrim geçirmesidir. Geçen yıl nakit ETF'sinin onaylanmasından bu yana, büyük miktarda geleneksel kurumsal fon piyasaya girdi; bu paralar, perakende yatırımcıların yaptığı "inanç yatırımı" gibi değil - tamamen makro modeller ve risk yönetimi göstergeleri doğrultusunda hareket ediyorlar. Bir kez gümrük belirsizliği, mali oyunlar ve devlet tahvili getirilerinin yükseldiğini sezdiğinde, sistem otomatik olarak riskli varlıkların payını azaltıyor; Bitcoin şimdi "makro varlık havuzuna" dahil edildi ve ABD borsalarıyla birlikte azaltıldı.

Diğer bir amplifikatör türevlerdir. Üç aşamalı düzeltme ile türevler piyasasının büyüklüğü katlanarak artıyor. 10·11 gibi "ani olumsuz haber + likidite tükenmesi" kombinasyonu ile karşılaştığımızda, zincirleme tasfiyeler domino etkisi gibi ortaya çıkıyor; sadece gördüğümüz sert düşüş mumlarını değil, aynı zamanda piyasa yapıcıların finansman zincirini de etkiliyor.

Bu nedenle gerçek şu olabilir: Pazar zayıflamadı, oyun kuralları değişti. ETFleşme, kurumsallaşma, yüksek kaldıraçlı türev ürünler, duyguların iletim hızını o kadar artırdı ki, buna tepki vermeye fırsat bulamıyorsunuz. Bir hükümet iki kez makro şokların kıvılcımını sağladı, ancak süreyi gerçekten kısaltan, bu yeni piyasa altyapısıdır.