#ETH fonların "geri akışı" ve likidite "hız kaybı": sanal para birimlerinin büyük düşüşünün çift mantığı

Son dönemde sanal para piyasası yeni bir şiddetli dalgalanma dönemine girdi; Bitcoin, Ethereum gibi ana akım kripto para birimlerinin fiyatları kısa sürede büyük ölçüde düştü ve birçok yatırımcı "ayı sezonu geri geldi" diye haykırıyor. Bu büyük düşüş tek bir faktörle tetiklenmedi, aksine makro politikaların değişimi, fon akışının ayarlanması ve piyasanın kendi likiditesinin azalması gibi etkenlerin birleşik etkisinin sonucudur; bu süreçte ABD-Çin ticaret çatışmasındaki yumuşamanın getirdiği fonların "yuvasına dönme etkisi" özellikle kritik öneme sahiptir.
ABD-Çin ticaret anlaşmazlığının aşamalı olarak yatıştırılması, sermaye akışını etkileyen temel değişken haline geldi. İki tarafın bir yıllık ticaret yatıştırma anlaşması imzalamasıyla birlikte, her iki ülkenin ekonomik politikalarının odak noktası "yerel pazara derinlemesine girmek" olarak net bir şekilde değişti. ABD için, ticaret anlaşmazlığının sona ermesinin ardından, Fed'in niceliksel sıkılaştırmayı sona erdirme politikası, daha fazla yerli imalat sanayisinin toparlanması ve borsa teşviki yönünde kayacak; Çin ise tüketimi teşvik etme ve gerçek ekonomi yükseltme üzerine odaklanarak, bir dizi istihdam artırıcı politika ile piyasa potansiyelini serbest bırakmaya devam edecek. Bu makro arka planda, daha önce riskten kaçınma talebi veya kazanç peşinde koşma dürtüsüyle sanal para piyasasına akın eden büyük sermaye, varlık tahsis mantığını yeniden değerlendirmeye başladı - dalgalı kripto para birimlerinin aksine, belirgin bir toparlanma eğilimi göstermekte olan hisse senetleri, tahviller gibi geleneksel ana akım varlıklar, sermayenin "güvenlik yastığı + istikrarlı gelir" talebine daha uygun görünüyor, bu da doğrudan sanal para piyasasında bir sermaye çekilme dalgasını tetikledi.

Fonların "geri akışı" basit bir çekilme değildir, daha çok yapılandırılmış bir ayarlamanın özelliklerini göstermektedir. Risk iştahı daha muhafazakâr olan bazı fonlar, istikrarlı bir geçiş arayışında, riskli varlık alanından tamamen çıkmamış, aksine kısım kısım spot piyasaya sızmayı tercih etmiştir. Bu "geri çekilmeden vazgeçme" operasyonu, esasen fonların piyasa değerlemesinin rasyonelliğe geri dönmesini beklediği ve aynı zamanda kripto para piyasasının mevcut likidite riskinden kaçındığı anlamına gelmektedir. Ancak kısa vadede, ana akım fonların büyük ölçekli transferi, piyasada panik yaratmak için yeterlidir; ek olarak, kaldıraçlı fonların zorunlu tasfiyesinin zincirleme etkisi, fiyat düşüşünü daha da artırmıştır.

Dikkate değer bir husus, ABD-Çin sermaye akışındaki değişikliklerin sanal para piyasasının kendi likidite "hız kaybı dönemi" ile çakışmasıdır. Piyasa verilerine göre, kripto para akışını destekleyen üç ana kanal - stabilcoinler, dijital varlık ETF'leri ve dijital varlık tröstleri (DAT) - belirgin bir büyüme duraklaması işareti göstermektedir. 2025 yılının ikinci yarısından bu yana, dijital varlık ETF'leri ve DAT'lerin sermaye akışı belirgin şekilde yavaşlamış, stabilcoin ihraç hacmi de daha önceki iki katına çıkma eğilimini sona erdirmiştir; bu, yeni sermayenin kripto ekosistemine giriş yollarının belirgin şekilde daraldığı anlamına gelmektedir. Daha kritik bir nokta ise, yüksek teminatlı gecelik finansman oranı (SOFR) nakit ve devlet tahvillerinin cazibesini artırmakta, bu da büyük miktarda likiditenin düşük riskli alanlarda kilitlenmesine neden olmakta; bu, sanal para piyasasına girebilecek "artık fonların" başka alanlara kaydırılmasına yol açmakta ve piyasa "sermaye iç döngüsü" durumuna hapsolmaktadır. Eğer bir kez fon çıkışı olursa, fiyatların sert dalgalanmalara maruz kalması oldukça kolaydır.

Ayrıca, düzenleyici düzeydeki ince değişiklikler de piyasaya belirsizlik katıyor. ABD Temsilciler Meclisi'nin yakın zamanda onayladığı "CBDC'lere Karşı Ulusal Gözetim Yasası", özel stabilcoin gelişimini açıkça desteklese de, kripto para birimi düzenleme çerçevesinin daha da netleştiğini vurguluyor. Bazı kurumlar, gelecekte olası düzenleme risklerinden kaçınmak için pozisyonlarını erken azaltmayı tercih ediyor. Bu "politik önceden temkinli geri çekilme", makro fon transferi ile rezonans oluşturarak, bu büyük düşüşün tam mantık zincirini oluşturuyor.

Genel olarak, bu sanal para büyük düşüşü, makroekonomik odak kayması ve piyasanın kendi döngüsünün üst üste gelmesinin kaçınılmaz bir sonucu olarak görülmektedir. Çin ve ABD arasındaki ticaretin yumuşaması ile gelen fonların "yuvalanması" doğrudan bir tetikleyici olurken, kripto para piyasasındaki likiditenin içsel olarak daralması ise daha derin bir kökendir. Yatırımcılar için mevcut piyasa "fon yeniden dengelenme" aşamasındadır ve sonraki süreçte iki önemli sinyale odaklanılmalıdır: birincisi, Çin ve ABD'nin iç ekonomik toparlanması beklentilerin altında kalırsa, fonların yeniden riskli varlıklara geri akıp akmayacağı; ikincisi, sanal para likidite kanallarının (örneğin ETF'ler, stablecoin'ler) toparlanma belirtileri gösterip göstermeyeceği, bu iki faktör piyasanın mevcut ayarlama döngüsünden çıkıp çıkamayacağını belirleyecektir. Yeni bir artış, gelecek yılın ikinci yarısında, anlaşmanın sona ermesinin ardından yeniden gelebilir. #比特币行情观察