Son zamanlarda Fed'den gelen haberler oldukça ilginç—içeride faiz indirimi konusunda tartışmalar başlamış, piyasa da buna paralel olarak gerginleşmiş durumda. Önümüzdeki iki hafta adeta bir dönüm noktası olabilir.

Önce takvimden bahsedelim: 1 Aralık’ta bilanço küçültme duruyor, 8 Aralık’ta ise faiz indirimi toplantısı yapılacak. CME’nin açıkladığı son oranlara göre Aralık ayında 25 baz puanlık bir indirim olasılığı yaklaşık %70 civarında; ancak gelecek yıl Ocak ayında tekrar indirim olacağı kesin değil—toplamda 25 baz puanlık indirim olasılığı %58, 50 baz puana inme ihtimali ise sadece %20 civarında.

Fed’in içinde şu anda belirgin şekilde iki kanat oluştu. Muhafazakâr kanadın temsilcisi, Boston Fed Başkanı Collins, doğrudan soğuk su döküyor, enflasyonun tamamen kontrol altına alınmadığını, mevcut politikanın en fazla "ılımlı bir fren" sayılabileceğini söylüyor. Eylül ayı istihdam verilerine de pek iyimser bakmıyor; Aralık’ta indirim olup olmayacağına iyi düşünülmesi gerektiğini belirtiyor. Öte yandan New York’tan Williams ise oldukça pozitif, işgücü piyasasında belirgin bir soğuma olduğunu vurguluyor ve politikaların nötr seviyelere çekilmesi için faiz indirimine devam edilmesini savunuyor; ona göre istihdam sorunu enflasyondan daha çok endişe verici.

Yine de likidite cephesinde biraz iyi haber var. ABD repo piyasası Ekim sonundaki o sıkışıklık dönemini atlattıktan sonra faizler istikrar kazanmaya başladı, finansal kurumların likidite araçlarına bağımlılığı da azalıyor. 2019’daki gibi bir repo şoku yeniden yaşanırsa, Fed’in elinde hala ters repo gibi kozlar var.

1 Aralık bir dönüm noktası olabilir—bilanço küçültme tamamen sona eriyor, aynı zamanda vadesi dolan MBS’lerin parası kısa vadeli Hazine tahvillerine yönlendirilecek, bilançoda yeni bir "görece stabil" döneme geçilecek.

Tabii belirsizlikler hâlâ çok fazla. Ekonomik veriler her an tersine dönebilir, ABD’deki siyasi geçiş süreci de sancılı, ayrıca küresel jeopolitik gelişmeler de her an patlayabilir; bunların hepsi Fed’in son anda fikrini değiştirmesine neden olabilir. Kısacası önümüzdeki iki haftayı yakından izlemek gerek, dalgalanmalar kaçınılmaz gibi görünüyor.