#比特币波动性 $BTC Altı haftada 500 milyar dolar buhar oldu, $BTC bu sefer sadece düşmekle kalmadı

Rakamlar ortada: ETF fonları hızla çıkıyor, bir uyumlu platform önderliğinde fiyat indirimine gidiyor, kurumlar satışa sanki baraj kapaklarını açmış gibi davranıyor. Ama asıl odaklanılması gereken şey fiyatın kendisi değil—iki yıldır sessiz olan volatilite eğrisi, aniden canlandı.

Zaman çizelgesine bakınca ipuçları ortaya çıkıyor. 2021 Mayıs’taki madencilik düzenlemesi sırasında, $BTC volatilitesi %156’ya fırlamıştı, ardından ETF ürünleri piyasaya girdikçe bu oran %80’in altına kadar geriledi, kripto piyasasının eskileri "Bitcoin tahvile döndü" diye sitem ediyordu. Ama son 60 günde, volatilite endeksi doğrudan %125’e sıçradı—sermaye piyasalarının hissiyatı genellikle bireysel yatırımcılardan çok daha hassastır.

Daha ilginç detaylar ise opsiyon verilerinde saklı. Geçmişte spot fiyat düştüğünde, zımni volatilite (IV) genellikle eşzamanlı olarak gerilerdi, bu ETF çağının normuydu. Fakat bu sefer farklı: Fiyat yeni dip seviyelere inerken, IV ise aksine yükseliyor. Benzer bir sinyal en son 2021 Ocak ayında görülmüştü, o zaman da call opsiyon eğimi +50%'yi aşmıştı ve hemen ardından akıllarda kalan "gamma sıkışması" piyasası yaşanmıştı.

Deribit platformundaki pozisyon yapısı da bir şeyler anlatıyor: Aralık vadeli 85.000 dolarlık put opsiyonlarında 1 milyar dolar birikmiş, 140.000 dolarlık call tarafında ise 950 milyon dolar bekliyor. BlackRock’un IBIT opsiyon talebi rekor kırdı, yıl sonu yaklaşırken kurumlar belli bir olasılığa hazırlık yapıyor gibi görünüyor.

Tabii risk her iki tarafta da mevcut. Eğer spot fiyat düşmeye devam ederken IV yükselmeye devam ederse, "yapışkan opsiyon" ortamında sert bir toparlanma görebiliriz; fakat satış baskısı büyür ve volatilite düşük seviyede kalırsa, bambaşka bir senaryo ortaya çıkar.

Yani şu anda mesele yükseliş ya da düşüş değil, piyasa tekrar yüksek volatilite dönemine girmişken, bu oyunda kimin avantajı elinde tuttuğu. O hassas fonlar, muhtemelen çoktan pozisyon almaya başladı.