Нова шкіра, старі інстинкти

В кінці 1980-х років Натан Мост працював на Американській фондовій біржі. Хоча він не був банкіром або трейдером. Він був фізиком, який провів багато років у логістичному бізнесі, займаючись переміщенням металів та товарів. Фінансові інструменти не були його початковою точкою. Практичні системи були.

На той час пайові інвестиційні фонди були популярним способом отримання широкого ринкового доступу. Вони надавали інвесторам диверсифікацію, але з затримками. Ви не могли торгувати ними протягом дня. Ви розміщували своє замовлення, а потім чекали до закриття ринку, щоб дізнатися, за якою ціною ви здійснили угоду (до речі, вони так торгують навіть сьогодні). Це відчуття здавалося застарілим, особливо для людей, які звикли купувати і продавати окремі акції в реальному часі.

Натан запропонував обхідний шлях: створити продукт, який відстежував би S&P 500, але торгувався б як одна акція. Взяти весь індекс, упакувати його в новий формат і виставити на біржу. Пропозиція була зустрінута скептицизмом. Пайові фонди не були призначені для купівлі та продажу, як акції. Юридичної бази не існувало, і ринок, здається, не виявляв потреби в цьому.

Він все ж пішов вперед.

Не дозволяйте своїм криптовалютам залишатися без діла

Ваші монети ледарі. Змушуйте їх працювати. Втомилися від того, що ваш BTC просто лежить?

EarnPark використовує їх. Без графіків, без безсонних ночей, просто на автопілоті.

• Ставте це. Забудьте. Дивіться, як воно росте.
• Доходність від DeFi + реальні ігри
• Витягніть у будь-який час

Розумні стратегії. Ніяких зусиль.

Паркуйте свої крипто в EarnPark!

У 1993 році з'явилися Депозитарні розписки Standard & Poor's (SPDR) під тикером SPY. Це був, по суті, перший фонд, що торгується на біржі. Інструмент, який представляв сотні. Спочатку вважався нішевим, він поступово став одним з найбільш торгованих цінних паперів у світі. У багато торгових днів SPY демонструє обсяги торгівлі, вищі за акції, які він відстежує. Синтетична конструкція отримала більше ліквідності, ніж її базові активи.

Сьогодні ця історія знову здається актуальною. Не через запуск нового фонду, а через те, що відбувається на ланцюгу.

Robinhood, Backed Finance, Динариі інвестиційні платформи, такі як Republic, починають пропонувати токенізовані акції — активи на базі блокчейну, розроблені для відображення ціни компаній, таких як Tesla, NVIDIA та навіть приватних фірм, таких як OpenAI.

Токени позиціонуються як спосіб отримати експозицію, а не власність. Немає статусу акціонера і ніяких прав голосу. Ви не купуєте акції в традиційному сенсі. Ви тримаєте токен, який на це посилається.

І це відмінність має значення, оскільки вже виникали суперечки з цього приводу.

OpenAI і навіть Ілон Маск висловили занепокоєння щодо токенізованих акцій, які пропонує Robinhood.

@OpenAINewsroom

Генеральний директор Robinhood, Тенев, тоді змушений був уточнити, що токени фактично надавали роздрібним інвесторам доступ до цих приватних активів.

На відміну від традиційних акцій, які випускає сама компанія, ці акції створюються третіми особами. Деякі стверджують, що утримують реальні акції на зберіганні, пропонуючи забезпечення 1:1. Інші є абсолютно синтетичними. Досвід здається знайомим: ціни, які рухаються як акції, інтерфейси, що нагадують брокерські додатки, хоча правова та фінансова сутність за ними часто є меншою.

Проте вони приваблюють певний тип інвестора. Зокрема, тих, хто знаходиться поза межами США і не має простого доступу до американських акцій. Якщо ви живете в Лагосі, Манілі або Мумбаї і хочете отримати доступ до NVIDIA, вам зазвичай потрібен іноземний брокерський рахунок, високі мінімальні залишки та тривалі цикли розрахунків. Токен, який торгується в мережі та відстежує кроки основної акції на біржах. Що токенізована акція виключає з рівняння, так це тертя. Подумайте, жодних переказів, жодних форм, жодних бар'єрів. Лише гаманець і ринок.

Цей вид доступу відчувається новим, хоча механіка нагадує щось старіше.

Але тут є практична проблема. Багато з цих платформ — Robinhood, Kraken та Dinari — не працюють у багатьох країнах, що розвиваються, поза межами США. Все ще незрозуміло, чи може, наприклад, індійський користувач законно або практично купити токенізовану акцію через ці маршрути.

Якщо токенізовані акції справді розширять доступ до глобальних ринків, то тертя буде не лише технічним. Воно буде регуляторним, географічним та інфраструктурним.

Як працюють деривативи

Ф'ючерсні контракти давно пропонують спосіб торгівлі на основі очікувань, не торкаючись базового активу. Опціони дозволяють інвесторам висловлювати думки щодо волатильності, часу або напрямку, часто без купівлі самої акції. У кожному випадку продукт став альтернативним шляхом до базового активу.

Токенізовані акції з'являються з подібним наміром. Вони не стверджують, що є кращими за фондові ринки. Вони просто пропонують інший спосіб входу, зокрема для людей, які вже давно залишилися на краю публічних інвестицій.

Нові похідні продукти часто слідують впізнаваній дузі.

Спочатку виникає плутанина. Інвестори не впевнені, як їх оцінювати, трейдери вагатимуться щодо ризику, а регулятори відступлять. Потім входять спекулянти. Вони перевіряють межі, розтягують продукт і арбітражують неефективності. З часом, якщо продукт виявляється корисним, його приймають більш широкі гравці. Врешті-решт, він стає інфраструктурою.

Ось що сталося з індексними ф'ючерсами, з ETF і навіть з деривативами біткойна на CME та Binance. Вони не починалися як інструменти для всіх. Вони почалися як спекулятивні ігрові майданчики: швидші, ризикованіші, але більш гнучкі.

Токенізовані акції можуть піти тим самим шляхом. Спочатку їх використовували роздрібні трейдери, які прагнуть отримати доступ до важкодоступних активів, таких як OpenAI або компанії перед IPO. Потім їх прийняли арбітражники, які використовують цінові різниці між токеном та основною акцією. Якщо обсяги залишаться стабільними, а інфраструктура розвиватиметься, інституційні трейдери також можуть почати їх використовувати, особливо в юрисдикціях, де виникають рамки відповідності.

Ранкова активність може виглядати шумно з тонкою ліквідністю, широкими спредами та вихідними ціновими розривами. Але саме так часто починаються деривативні ринки. Вони зовсім не є ідеальними копіями. Вони є стрес-тестами. Способами для ринків виявити попит до того, як сам актив налаштується.

Структура має цікаву рису або помилку, в залежності від того, як на це подивитися.

Таймингова прогалина.

Традиційні фондові ринки відкриваються та закриваються. Навіть більшість деривативів, заснованих на акціях, торгуються під час ринкових годин. Але токенізовані акції не завжди дотримуються цих ритмів. Якщо акція США закривається в п'ятницю на рівні 130 доларів, і щось суттєве трапляється в суботу – скажімо, витік інформації про прибутки або геополітична подія – токен може почати рухатися у відповідь, навіть якщо сама акція залишається статичною.

Це дозволяє інвесторам та трейдерам враховувати потік новин, що надходить, коли ринкові акції закриті.

Проблема з часовим розривом виникає тільки в тому випадку, якщо обсяг торгівлі токенізованими акціями стане значно більшим, ніж обсяг торгівлі акціями.

Ф'ючерсні ринки вирішують цей вид проблеми за допомогою ставок фінансування та коригувань маржі. ETF покладаються на авторизованих учасників та механізми арбітражу, щоб підтримувати ціну в межах. Токенізовані акції, принаймні на даний момент, не мають цих систем. Ціни можуть відхилятися. Ліквідність може бути низькою. А зв'язок між токеном і його референтним активом залишається залежним від довіри до емітента.

Однак ця довіра варіюється. Коли Robinhood запустив токенізовані акції OpenAI та SpaceX в ЄС, обидві компанії заперечили будь-яку участь. Не було ані координації, ані формальних відносин.

Це не означає, що токенізована пропозиція акцій сама по собі є проблематичною. Але варто запитати, що ви купуєте в таких випадках. Це експозиція до ціни чи синтетичний дериватив з неясними правами та засобами правового захисту?

@amitisinvesting

Інфраструктура під цими продуктами також сильно варіюється. Деякі з них випускаються відповідно до європейських рамок. Інші покладаються на смарт-контракти та офшорних хранителів. Декілька платформ, таких як Dinari, намагаються впроваджувати більш регульовані підходи. Більшість все ще тестують межі того, що законодавчо можливо.

У США регулятори цінних паперів ще не визначили чітку позицію. SEC зробила його позиціявідомі на продажах токенів та цифрових активів, але токенізовані представлення традиційних акцій залишаються сірою зоною. Платформи обережні. Наприклад, Robinhood запустив свою пропозицію в ЄС, а не на своєму рідному ринку.

Навіть так, попит видно.

Республіка запропонувала синтетичний доступ до приватних компаній, таких як SpaceX. Backed Finance обгортає публічні акції та випускає їх на Solana. Ці зусилля є ранніми, але наполегливими, і підтримуються моделлю, яка обіцяє вирішити тертя, а не фінанси. Токенізовані акціонерні пропозиції можуть не покращити економіку власності, оскільки це не те, чого вони намагаються досягти. Вони просто намагаються спростити досвід участі. Можливо.

І участь часто є найважливішою для роздрібних інвесторів.

Токенізовані акції, в цьому сенсі, не конкурують з акціями. Вони конкурують з зусиллями, необхідними для їх доступу. Якщо інвестор може отримати напрямкову експозицію до NVIDIA в кілька дотиків, через додаток, що також містить їхні стейблкоїни, їм може бути байдуже, що продукт є синтетичним.

Ця перевага не є новою. SPY показав, що обгортки можуть стати основними ринками. Так само як і CFD, ф'ючерси, опціони та інші деривативи, які спочатку були інструментами для трейдерів, але врешті-решт почали обслуговувати ширшу аудиторію.

Часто ці деривативи навіть випереджали базовий актив. І при цьому вони вбирали настрій і швидше відображали страх або жадібність, ніж повільніші ринки під ними.

Токенізовані акції можуть слідувати подібним шляхом.

Інфраструктура все ще на ранній стадії. Ліквідність непостійна. Регуляторна ясність відсутня. Але основний імпульс можна розпізнати: створити щось, що відображає актив, легше доступне і достатньо якісне, щоб люди могли з цим взаємодіяти. Якщо таке представлення зберігає свою форму, через нього проходитиме більше обсягу. І зрештою, це перестане бути тінню і почне бути сигналом.

Натан Мост не ставив собі за мету переосмислити ринки капіталу. Він побачив неефективність і шукав плавніший інтерфейс. Сьогоднішні емітенти токенів роблять те ж саме. Тільки цього разу обгортка - це смарт-контракт, а не структура фонду.

Цікаво буде спостерігати, чи зможе довіра до цих нових обгорток витримати випробування, особливо коли ринки стануть складними.

Це не акції. Це не регульовані продукти. Це інструменти близькості. І для багатьох користувачів, особливо тих, хто далеко від традиційних фінансів або в віддалених країнах, ця близькість може бути достатньою.

Це все на цьому тижні глибокого занурення.

До зустрічі наступного тижня.

До тих пір ... залишайтеся цікавими,
Пратік

Застереження:

1. Ця стаття надрукована з [ВИПУСК ТОКЕНІВ]. Усі авторські права належать оригінальному автору [Пратік Десай]. Якщо є заперечення щодо цього повторного видання, будь ласка, зв'яжіться з Gate Learn команда, і вони вирішать це швидко.
2. Відмова від відповідальності: Думки та погляди, висловлені в цій статті, є виключно думкою автора і не становлять інвестиційної поради.
3. Переклади статті на інші мови виконуються командою Gate Learn. Якщо не зазначено інше, копіювання, розповсюдження або плагіат перекладених статей заборонено.