Джефф Янь як створити Hyperliquid: без вітчизняних інвестицій, без відділу маркетингу

Автор丨 Thejaswini MA Compilation丨 White55, Mars Finance Оригінальне посилання: Відмова від відповідальності: Ця стаття є передрукованим контентом, і читачі можуть отримати більше інформації за оригінальним посиланням. Якщо у автора є заперечення щодо форми передруку, будь ласка, зв’яжіться з нами, і ми внесемо зміни до неї відповідно до запиту автора. Передрук призначений лише для обміну інформацією та не є жодною інвестиційною порадою, а також не відображає погляди та позиції Ву Шуо. Джефф Ян має слабкість до хамелеонів. Але це не метафорична одержимість «зміною кольору та зливанням з навколишнім середовищем», а любов до самої тварини. Його аккаунт у Twitter має назву @chameleon_jeff, і в нещодавньому подкасті він пояснив одержимість: хамелеон може самостійно повертати очі в різні боки, «дві лапи вперед, три лапи назад, що показує дуже цікаву еволюційну траєкторію» і має потужну здатність викидати язиком. “Вони схожі на інопланетян на Землі”, - сказав він. Такий отвір може здатися дивним, але воно дозволяє прочитати чоловіка. З командою з 10 осіб і нульовим венчурним капіталом він побудував одну з найбільших торгових платформ у світі. За останні 12 місяців Hyperliquid торгувалася на $1,8 трлн. На платформу припадає понад 10% світової торгівлі безстроковими ф’ючерсами та понад 70% обсягу торгів безстроковими контрактами на децентралізованих біржах (DEX). Понад 200 000 активних користувачів торгують на платформі щодня, приносячи сотні мільйонів доларів доходу. Джефф Ян спочатку не ставив собі за мету побудувати одну з найбільших у світі децентралізованих бірж. Однак менш ніж за два роки він це зробив. Джефф знаходить проблеми, на які інші не звернули уваги, і вирішує їх. 1. Шлях системного мислителя Джеффа Яна до криптовалюти почався в Пало-Альто, штат Каліфорнія, де він виріс у самому серці Кремнієвої долини. На відміну від багатьох своїх колег, які зосередилися на створенні споживчих інтернет-компаній, Джефф цікавиться перетином математики, фізики та складних систем. У 2013 році, коли більшість старшокласників все ще були зайняті турботами про випускний вечір, Джефф представляв Сполучені Штати на Міжнародній олімпіаді з фізики і виграв золоту медаль. Цього достатньо, щоб влаштувати його в будь-який топовий університет, і навіть отримати купу пропозицій про роботу до того, як він закінчить навчання. Природно, він вступив до Гарвардського університету на факультет математики та інформатики, а відразу після закінчення школи вступив до Hudson River Trading. У цій загадковій високочастотній торговій фірмі люди можуть заробити мільйони доларів, будучи на кілька мікросекунд швидшими за інших. «Я багато дізнався про ринок і навчився критично мислити», — каже Джефф. У HRT Джефф працював над вирішенням складних проблем, які поєднували інженерію та математику. Він навчився будувати систему з низькою затримкою, яка виконує тисячі транзакцій в секунду. Він розуміє, як маркет-мейкери забезпечують ліквідність і як різні види торгових процесів впливають на ефективність ринку. Після кількох років роботи в HRT він побачив можливість і звернувся до криптопростору. У 2018 році він намагався побудувати платформу ринку прогнозів рівня 2 і навіть зібрав деякі кошти, щоб переїхати до Сан-Франциско для формування команди. Але ця спроба провалилася, і регуляторна невизначеність і мляве прийняття користувачами в кінцевому підсумку призвели до його загибелі. Це також дало Джеффу цінні уроки про те, чого насправді хочуть користувачі криптовалют. У період з 2018 по 2022 рік, після провалу платформи ринків прогнозування Джеффа Яна, він переорієнтувався на торгівлю. Він починав з торгівлі криптовалютами як підробітку і незабаром виявив, що на ринку існує серйозна неефективність. Скориставшись цією можливістю, він масштабував свій бізнес і на початку 2020 року заснував компанію Chameleon Trading, яка займається маркет-мейкінгом криптовалют. Під час бичачого ринку компанія швидко перетворилася на одного з найбільших маркет-мейкерів на централізованих криптобіржах, а репутація Джеффа в кількісному торговому просторі була створена. Потім щось сталося з FTX. У листопаді 2022 року імперія Сема Бенкмана-Фріда зазнала краху, а біржа, яку колись вважали майбутньою зіркою криптовалюти, зазнала краху. Пам’ятаєте титульну угоду FTX зі стадіоном на $135 млн? Вони мають схвалення таких знаменитостей, як Том Бреді та Ларрі Деві. «Ми на власні очі побачили проблеми з FTX, — згадував Джефф, — і люди зрозуміли, що криптовалюта мала бути веселою грою, але це вже не так, коли сталося щось погане». Джефф спостерігав, як мільярди доларів випаровуються за одну ніч, коли користувачі довіряли свої кошти централізованій платформі. Більшість людей сприйняли б це як попередження триматися подалі від криптовалюти, але Джефф бачить у цьому проблему. 2. Побудуйте ракету в гаражі Очевидним рішенням є створення децентралізованої біржі, яка зможе конкурувати з великими централізованими біржами. Ідея проста, але практично нездійсненна в реалізації. Кожен блокчейн, на який дивився Джефф, має проблеми. Ethereum працює занадто повільно; Розчини рівня 2 збільшують затримку; Solana є відносно швидкою, але вона все ще недостатньо велика для великомасштабних транзакцій. Всі варіанти повинні бути скомпрометовані, що в кінцевому підсумку тільки погіршить обмін, ніж він є зараз. Отже, Джефф прийняв логічне рішення: він вирішив побудувати власний блокчейн з нуля через жорсткі потреби користувацького досвіду. Кінцевим результатом є Hyperliquid, блокчейн, призначений для транзакцій, здатний обробляти 200 000 транзакцій в секунду з майже миттєвими остаточними підтвердженнями. Користувачі можуть використовувати кредитне плече до 145x на більш ніж 125 різних ринках, зберігаючи свої кошти в цілості й схоронності. Більшість історій стартапів обертаються навколо залучення 50 мільйонів доларів від провідних венчурних компаній з подальшим наймом сотень інженерів для розширення. Однак підхід Джеффа інший. Він використовував прибуток своєї торгової компанії для фінансування розвитку і зберігав свою команду лише до 10 осіб. «Ми почали з нуля, – сказав він, – і нам не потрібне було фінансування, тому рішення було легким». Джефф стверджує, що великі частки венчурних капіталістів у децентралізованій мережі стануть «шрамом на мережі» і зашкодять її довгостроковому зростанню. Цей самостійний підхід дозволяє Джеффу зосередитися на створенні продуктів, які подобаються користувачам, не задовольняючи очікування інвесторів. Це також робить одну з найбільш інноваційних особливостей Hyperliquid: коли платформа запустить токен HYPE у листопаді 2024 року, 31% пропозиції токенів буде розподілено безпосередньо між користувачами на основі їхньої торгової активності. Це один із найбільших розподілів токенів, орієнтованих на користувача, у криптовалютному просторі. Решта токенів розподіляються на майбутні винагороди спільноти (38,88%), основних учасників (23,8%), фонди (6%), гранти спільноти (0,3%) та невелику суму коштів на оновлення протоколу (0,012%). Такий розподіл токенів можливий, тому що Джефф не продавав капітал венчурним капіталістам, інакше вони б попросили про пільговий розподіл. Залишаючись незалежним, він може віддавати перевагу власності громади, а не доходам інвесторів. Коли Hyperliquid запрацював у 2023 році, на Таймс-сквер не було ні прес-релізів, ні партнерства з KOL, ні білбордів. Джефф просто залишає двері відчиненими і чекає на майбутнє. Почався вибух росту, який застав усіх зненацька. За 100 днів добовий обсяг торгів досяг $1 млрд. До середини 2025 року щомісячний обсяг торгів досягне $2,48 трлн, що ставить Hyperliquid поряд з Binance і Coinbase. Hyperliquid виріс з нуля до понад 545 000 користувачів лише за два роки. «У нас немає відділу маркетингу, — визнає Джефф, — і я думаю, що наша спільнота робить фантастичну роботу, краще, ніж усі ці централізовані біржі». Це не везіння. Вся платформа Jeff обертається навколо узгодження стимулів з користувачами, а не вичавлювання з них цінності. Це занадто радикально, щоб інші біржі наслідували цей приклад. Зрештою, коли ви вже залучили сотні мільйонів доларів від венчурних компаній, ви не можете віддати більшість своїх токенів користувачам просто так. 3. Екосистема Хоча Hyperliquid починалася як безстрокова ф’ючерсна біржа, бачення Джеффа завжди полягало в чомусь більшому, ніж проста торгівля. На початку 2025 року платформа запустила HyperEVM — віртуальну машину, сумісну з Ethereum, яка дозволяє розробникам створювати фінансові програми безпосередньо на блокчейні Hyperliquid. Екосистема швидко зростає: Felix, протокол забезпечених боргових позицій, наразі управляє активами на суму понад $400 млн, а протокол кредитування HyperLend — $380 млн. Кінцевий підсумок, за словами Джеффа, полягає в тому, щоб об’єднати всі фінансові операції на єдиній платформі. Проблема, яку виявив Джефф, спільна для всіх криптобірж: досвідчені високочастотні трейдери використовують ботів для швидкої покупки або продажу після того, як маркет-мейкер публікує ціну, або навіть до оновлення котирування при русі ціни. В результаті маркет-мейкери змушені розширювати спреди, щоб захистити себе, в той час як середньостатистичний трейдер в кінцевому підсумку платить більш високі комісії. Hyperliquid вирішує цю проблему за рахунок зниження пріоритету швидких замовлень «тейкера». Натомість платформа надає маркет-мейкерам справедливу можливість оновлювати ціни, що означає, що нижчі спреди та кращі ціни принесуть користь усім користувачам. Механізм зіставлення замовлень платформи використовує механізм «ціна-час-орієнтація» з доданими до нього правилами, які дозволяють безперешкодно виконувати. За певних умов спеціальні ордери, такі як скасовані ордери та відкладені ордери, можуть мати пріоритет над звичайними ордерами, що означає, що маркет-мейкери можуть реагувати на нову інформацію та коригувати котирування, щоб уникнути обману швидкими трейдерами. Ця незначна зміна спонукає маркетмейкерів котирувати нижчі спреди, оскільки вони з меншою ймовірністю втратять гроші через затримку арбітражу. Зрештою, кожен на платформі має доступ до кращих цін і вищої ліквідності. Все це відбувається в мережі, тому весь процес прозорий, і користувачі можуть бачити більш справедливі та стабільні результати. Така глибина технологій може бути причиною того, що професійні трейдери (найбільш чутливі до якості виконання) вирішують використовувати Hyperliquid, незважаючи на те, що мають доступ до всіх централізованих бірж у світі. 4. Що станеться далі Однак Джефф стикається з цікавим питанням: як масштабувати компанію з 10 осіб, яка обробляє трильйони транзакцій? Його рішення, як завжди, було суперечливим: не розширювати команду, а створювати інструменти, щоб інші могли будувати застосунки на Hyperliquid. “Якщо щось може зробити хтось інший, це повинно робити хтось інший,” - сказав Джефф. “Ми майже нічого не можемо зробити. Я вважаю, що це насправді є благом у біді.” Платформа нещодавно запустила функцію створення ринку без дозволу, що дозволяє кожному створювати нові торгові ринки шляхом стейкінгу токенів HYPE. Але поріг у 1 мільйон токенів HYPE (вартістю кілька десятки мільйонів доларів) означає, що не всі можуть скористатися цією послугою. Для користувачів, які досягли порога, розробники можуть залишити 100% комісії за створені ними ринки, чого не можуть запропонувати жодні традиційні біржі. Джефф також веде переговори з суверенними фондами про створення фінансової інфраструктури, але відмовляється розкривати конкретні країни. Мета полягає в тому, щоб довести, що децентралізовані системи можуть впоратися з масштабом і складністю національної фінансової системи. У липні 2025 року біофармацевтична компанія Sonnet BioTherapeutics, яка котирується на Nasdaq, оголосила про вихід на ринок криптовалют, заснувавши суб’єкт вартістю 8,88 мільярдів доларів, що спеціалізується на володінні токенами HYPE. Ця угода зробить нещодавно перейменовану Hyperliquid Strategies Inc. найбільшою компанією, що володіє HYPE серед компаній, що котируються в США. У цій індустрії, яка переповнена величезними обіцянками змінити все, Джефф створив просту, але ефективну річ. Без гучних заяв “обслуговувати безбанківське населення”, без грандіозного бачення “Web3 змінює світ”, лише платформа, яку трейдери дійсно люблять використовувати. “Ми зосереджені на створенні продуктів, які подобаються користувачам,” - пояснив Джефф, - “все інше є другорядним.” Цей підхід, здається, дуже ефективний. Hyperliquid наразі обробляє понад 10% світового обсягу торгівлі криптовалютними деривативами, і він працює лише з командою з 10 осіб та без маркетингового бюджету. Для Джеффа це просто ще одна інженерна проблема, яку потрібно вирішити.