Спот демпінг, контракт обдурювати людей, як лохів: Глибина аналіз TST "лонг позиції" смертельна спіраль

Автор: Олівер, Mars Finance

Ранком 7 серпня 2025 року, азіатські трейдери лише відкрили екрани, як холодний вітер пробігся по літній задушливості. Криптовалюта під назвою Test (TST) за короткий час у одну годину, графік свічок різко обвалився, з ще теплих 0,0496 доларів впав до холодних 0,01547 доларів, що становить майже 70% падіння. Паніка, як епідемія, поширилася по ринку, торговельна пара TST/USDT на Binance під час краху принесла вражаючі 15,95 мільйонів доларів обсягу торгів.

Проте, головним героєм цього кривавого розправи не є жодна зірка публічної ланцюга або DeFi гігант. Його ім'я — "Test" — як чорний гумор, виявляє абсурдну природу цього шторму, що стоїть за ним. Це не випадковість, а класичне "контрактне задушення", влаштоване людською жадібністю, холодним алгоритмом і структурними недоліками ринку.

Неочікуваний успіх однієї людини: абсурдне походження TST

TST не виник з якогось грандіозного технологічного бачення чи ретельно продуманої білій книги. Його життя почалося з навчального відео команди BNB Chain. Щоб продемонструвати, як працює їхня платформа випуску Meme токенів "four.meme", команда створила цей зразковий токен під назвою "Test". Невимушений вчинок, але через випадково витікший адрес контракту у відео, цей зразок, який мав залишитися в лабораторії, був піднятий спекулянтами на галасливу сцену.

“Пов'язано з Binance/BNB Chain” — цей неясний, але надзвичайно привабливий ярлик став паливом для зростання ціни TST. У світі криптовалют наратив часто важливіший за реальність. Спільнота та чутливі до нюансів KOL (лідери думок) швидко захопилися цією історією, перетворивши її на «спрямоване на спільноту» мемне диво. В один момент обговорення TST стало вірусним у соціальних мережах. Багато інвесторів навіть не знали його походження, просто знали, що це «цінова яма», пов'язана з гігантами.

Це точно класичний приклад мем-торгівлі "економіка уваги". Його вартість не походить з технологій чи застосувань, а є результатом емоцій спільноти та популярності в соціальних мережах. Як зазначено в аналізі Gate, цінова крива таких токенів слідує передбачуваному життєвому циклу: "хайп - різкий ріст - консолідація - крах". Після виходу TST на ринок на початку лютого 2025 року, його ціна зросла на 1100%, що стало ідеальним відображенням цього циклу. Однак, коли увага зменшується, замок, побудований на піску, також зазнає краху, що є лише питанням часу. Колишній CEO Binance Чжао Чанпень (CZ) особисто підтвердив, що TST не має прямого зв'язку з офіційними структурами, але цей слабкий голос розуму вже був заглушений бурхливим шумом ринку.

"Запуск "м'ясорубки": огляд тієї захопливої години"

Ранковий обвал 7 серпня не був простим ринковим страхом, а швидше нагадував точну хірургічну операцію. Серцем цієї операції є механізм взаємодії "розпродаж спотів та вибух контрактів".

Перший крок: випробування китів та резонанс алгоритмів.

Шторм починається з маленького збурення. Дані на ланцюзі показують, що токени TST сильно концентровані, а кілька адрес "китів" володіють достатньою кількістю токенів, щоб зрушити ринок. Напередодні краху, ймовірно, один або кілька великих китів вирішили завершити цю гру. Вони почали безперервно скидати свої активи на спотовому ринку, використовуючи вже слабку ліквідність TST на децентралізованих біржах (DEX), таких як PancakeSwap — раніше загальна ліквідність їхнього ліквідного пулу становила лише близько 3,3 мільйона доларів — створивши першу хвилю падіння цін.

Цей перший сплеск продажів, як камінь, що впав у спокійне озеро, викликав сильні коливання. Величезна кількість алгоритмів високочастотної торгівлі (HFT), що ховалися на ринку, були миттєво активовані. Коли ціна впала нижче певного ключового технічного рівня підтримки, ці заздалегідь налаштовані програми автоматично виконали ордери на зупинку збитків і ліквідацію. Користувач платформи X @bitfoxdotai у подальшому аналізі зазначив: "Каскадні ліквідації довгих позицій призвели до вичерпання ліквідності." Це точно описує ситуацію того часу: безжалісне виконання машин замінило людське вагання, тиск продажів геометрично зростав, формуючи безжальну алгоритмічну звукову камеру.

Другий крок: остаточний збір на ринку контрактів.

Якщо продажі на спотовому ринку є запалом, то справжньою бомбою є ринок деривативів з високим кредитним плечем. Протягом 24 годин після раптового обвалу обсяг торгів за контрактами TST/USDT на всій мережі досяг вражаючих 266 мільйонів доларів, що становить приріст 1173%. Обсяг торгів контрактами на Binance зріс ще більше – до приголомшливих 1855%. За цими холодними даними стоїть безліч трагедій з кредитним плечем.

Це типовий "лонг-сквіз" (Long Squeeze). Маніпулятори на спотовому ринку створюють зниження цін, їхня справжня мета - викликати ліквідацію довгих позицій на ринках контрактів, які прагнуть підвищення цін. Коли спотова ціна досягає "рівня примусової ліквідації" цих позицій, ризиковий двигун біржі автоматично продає їхні позиції за ринковою ціною для стягнення маржі. Цей новий, величезний обсяг продажів пасивно обрушується на ринок, що призводить до подальшого зниження цін, що викликає ліквідацію ще більшої кількості довгих позицій за нижчими цінами.

Це самопідсилювальна смерть спіралі. Загальний обсяг контрактів у мережі різко зменшився на 28,86% за 24 години, що означає, що майже третина кредитних позицій на ринку була ліквідована в криках. Аналітичний додаток для торгівлі на платформі X @AlvaApp прокоментував: "Індикатор MACD підтвердив ризиковану поведінку, кредитні позиції були ліквідовані." Контрактний ринок TST в той ранок перетворився на ефективну "мясорубку".

Роздуми над руїнами: системні тріщини через призму TST

Трагедія TST полягає в тому, що це не просто ізольоване явище. Незабаром після краху в спільноті широко поширилася скріншот від користувача платформи X @btc_btceth. На зображенні паралельно показані графіки свічок для $TST, Banana і Broccoli, трьох мем-коінів на ланцюзі BNB, і їх рухи вражаюче співпадають — всі вони демонструють майже 90-градусне вертикальне падіння. Автор поста не міг не поставити провокаційне питання: "Схоже, що вони заздалегідь знали якусь інформацію, чи почалася корупційна боротьба всередині Binance Chain?"

«Внутрішня антикорупція» може бути важко підтвердити, але це зображення безсумнівно виявляє більш тривожну правду: крах TST, ймовірно, є лише верхівкою айсберга колективних дій або каскадних провалів в екосистемі мем-коінів BNB Chain. Це вже не проблема окремого проєкту, а зосереджене виявлення системних тріщин всього екосистеми.

По-перше, це виявляє "низький поріг інновацій" з боку B. Платформа four.meme на BNB Chain спочатку мала на меті знизити поріг випуску токенів, стимулюючи інновації знизу. Але ця зручність також означає відсутність контролю ризиків. Коли токен без реальної вартості, з поганим управлінням ліквідності, легко створюється і виводиться на ринок, він залишає величезну задню двері для потенційного маніпулювання. А оскільки може бути TST, природно, можуть бути й численні "Banana" та "Broccoli", які чекають такої ж техніки для збору.

По-друге, це знову підняло тривогу щодо ліквідності на DEX. Децентралізовані біржі забезпечують свободу торгівлі без дозволів, але часто супроводжуються проблемою недостатньої глибини ліквідності. Для активів з маленькою капіталізацією, таких як TST, одна велика угода від китів може знищити весь попит на купівлю. А коли цей ризик існує одночасно для кількох токенів, будь-який крах в одній точці може викликати ланцюгову реакцію у всьому секторі через інфекцію ринкових настроїв.

Глибше, ми можемо побачити відлуння історії. Незважаючи на те, що механізми є більш складними, епічний крах LUNA/UST у 2022 році в своїй основі також є системою з внутрішнім механізмом, що має дефекти, що потрапила в безвихідну смертельну спіраль під зовнішнім тиском. Незалежно від того, чи це відв'язка алгоритмічної стейблкоїн, чи задушення контрактів мем-коінів, за цим стоїть спільна трагедія: коли вартість активу повністю залежить від крихкого консенсусу, а не від міцної цінової підтримки, його крах є неминучим, залишилося лише питання часу і способу.

Заключення: абсурдистська драма закінчується, дзвін для застереження звучить.

Історія TST починається з навчальної несподіванки і закінчується ринковою різаниною, наповнена абсурдною драматургією. Вона найжорстокішим чином провела відкритий урок про ризики для всіх учасників ринку.

Основна суть цього уроку полягає в тому, що коли концепція Meme, яка не має внутрішньої вартості, зустрічається з ринком похідних фінансових інструментів з високим кредитним плечем, який може безмежно збільшувати ризики, то те, що вони створюють, - це вкрай нестабільна фінансова "бомба". Для звичайних інвесторів спроба побудувати багатство на цьому піску - це те ж саме, що намагатися вирвати шкуру у тигра.

Врешті-решт, цей фарс залишив нам не лише ту жахливу рану на графіку K-line, але й іронічну відповідь колишнього генерального директора Чжао Чанпена — він заперечив будь-яку пряму пов'язаність з проєктом. Творець вже давно покинув сцену, але монстр, який самостійно виріс на ринку, вже насправді поглинув безліч людей, які втратили свої кошти. Дзвін TST вже прозвучав, попереджаючи наступників, що в гонитві за наступним міфом про ста кратні монети, необхідно чітко дивитися під ноги, чи це насправді міцна земля, чи безодня.