Про «токенізацію»: роздуми, які виникли після конференції на Бунд

Золото, що спить тисячоліттями, є незмінною вірою людства — коли відбуваються війни, заворушення чи інфляція, золото стає останнім притулком вартості.

У процесі численних цивілізаційних ітерацій вона завжди зберігала свою унікальну ціннісну позицію.

Але цього разу, здається, все змінилося.

Світова рада з золота офіційно представила пропозицію запустити в Лондоні цифровий токен, забезпечений фізичним золотом, з метою радикально змінити способи торгівлі, розрахунків та застави золота. Цей крок надасть нове життя найбільшому у світі центру торгівлі фізичним золотом з обсягом до 930 мільярдів доларів США, і ми можемо розглядати це як найбільший експеримент у токенізації реальних активів до сьогоднішнього дня.

Це, безумовно, викликало обговорення на ринку про інтенсивний зіткнення традицій та інновацій — як ми маємо відкрити ці двері, коли фізичні активи переходять у токенізований вигляд?

Автор мав нагоду взяти участь у конференції на набережній Шанхаю, присвяченій обговоренню токенізованої економіки, де на місці були представлені різні погляди та цінності з боку третіх осіб, учасників галузі, регуляторів, економістів та фінансових установ.

У одній фразі можна підсумувати думки багатьох: токенізована економіка дійсно заслуговує на обговорення. Але в іншій фразі, щоб токенізація досягла свого розквіту, ще потрібна співпраця між регуляторами, фінансовими установами та технологічними компаніями, з дотриманням балансу, щоб спільно розвивати та підтримувати реальну економіку.

Перед світанком: дослідження та межі токеноміки

2025 рік може стати невеликим, але важливим поворотним моментом для всієї токенізованої економіки.

Цього року уряд США запропонував «Project Crypto», відкрито підтримавши інновації в токенізації та спонукаючи регуляторні органи, такі як SEC, CFTC, висловлюватися на цю тему, поступово формуючи лідируючу позицію США у сфері токенізованої економіки.

Водночас, уряд Спеціального адміністративного району Гонконг Китаю опублікував "Політику розвитку цифрових активів 2.0", в якій чітко зазначено, що підтримується розвиток RWA, а також намагається створити більш зрозумілу регуляторну рамку для токенізованих активів, з метою перетворення Гонконгу на хаб цифрових активів.

Чому «Політична декларація 2.0» стимулює «RWAs»? Це тому, що уряд Гонконгу вважає, що токенізовані технології, представлені RWAs, можуть підвищити ефективність, доступність та потенційну ліквідність ринку Гонконгу, а врешті-решт принести нову енергію економіці. В Гонконзі вже є кілька ліцензованих установ, які досліджують випуск токенізованих продуктів, таких як золото, фонди, облігації, нові енергетичні рішення, і отримали реальні приклади впровадження. Наприклад, проект зарядних станцій компанії Longxin Group став першим з відповідних активів у сфері нової енергії, який реалізувався, отримавши нову ліквідність через RWA, що може прискорити розвиток реальної економіки.

Звісно, ентузіазм щодо вивчення токеноміки все ще потребує визначення регуляторних меж галузі, так само як у Шанхаї, де в вересні температура досягала 35 градусів, на конференції також не бракувало стриманих, об'єктивних конструктивних виступів.

На цьому «випробувальному етапі» токенізованої економіки голова Національної фінансової та розвивальної лабораторії Лі Ян перший відкрито висловив, що токенізована економіка все ще перебуває на ранній стадії розвитку.

"Токенізація фіатних валют та фінансових активів відбувається швидше, але токенізація реальних активів тільки-но починається."

Генеральний директор Ant Group та голова Ant Technology, Хан Сіньї, сказав: "Наразі обсяг світових Web3 нативних активів перевищує 3,8 трильйона доларів США, але переважна більшість з них все ще зосереджена на спекулятивних торгах та зберіганні вартості, а взаємодія з реальними галузями недостатня." Він зазначив, що якщо токени лише обмежуються внутрішнім обігом віртуального світу, їхня вартість буде дуже обмеженою.

У звіті «Звіт про токенізовану економіку», опублікованому на конференції на Бунд, зазначається: головними героями токенізації наразі залишаються фінансові активи. Але його справжня місія та цінність повинні полягати в тому, щоб «допомогти в скрутну хвилину» реальному сектору економіки, а не лише «покращити» фінансові активи.

Експерт колишнього голови Китайського банку Лі Ліхуей висунув ще глибші запитання: які фінансові послуги дійсно підходять для "децентралізації"? Які активи насправді потрібно токенізувати? З іншого боку інновацій, як можна через технології та інституційні інновації запобігти системним ризикам?

"Багато інновацій існують лише у формі, суть залишається тією ж, але функції знову висловлюються у нових умовах." Експерти не вражені, проте вказали на питання, яке найпотрібніше відповісти на шляху розвитку токенізованої економіки: ми повинні не лише прагнути до "можливості", але й розмірковувати про "необхідність"; нам потрібна не лише ефективність, але й безпека.

Це межа, яку потрібно чітко визначити на шляху дослідження токенізованої економіки. Лише зрозумівши базову цінність технології, вся індустрія може здорово процвітати, розриваючи хаос і зустрічаючи світанок.

Автор звернув увагу, що CTO Ant Group Ян Ін на конференції на набережній оголосив про новий запуск "Інтелектуального агентського контракту (Agentic Contract)", який вводить AI-агентів для управління смарт-контрактами, дозволяючи контракту здійснювати екологічне сприйняття, логічне мислення та динамічні рішення на основі AI — від "Смарт-контракту" до "Агентського контракту".

Ця технологічна еволюція забезпечила нові можливості для ефективної, гнучкої та відповідної обробки токенізованих активів.

Суть розсвіту: цінність та червона лінія токеноміки

Сутність розвитку RWA полягає в постійному прагненні людства до підвищення ефективності торгівлі, що сприяє повторному зростанню економіки.

Уявіть собі, що початкові торги між людьми відбувалися шляхом обміну товарами, але з ростом кількості угод це стало занадто складно і не могло задовольнити потреби людей. Потім відбувся перехід до обміну фізичними товарами, де зерно, велика рогата худоба та вівці стали первинними засобами обміну, а згодом це еволюціонувало в "валюту", таку як раковини, які було зручно носити та легко рахувати.

Пізніше метали, такі як золото, срібло та мідь, через свою цінність, легкість поділу, збереження та рідкість стали валютами, які використовувалися людьми протягом тисячоліть. Потім настала ера кредитних грошей, а також інтернет-оплат на тисячоліття.

Кожне підвищення ефективності платіжних операцій позитивно впливає на підвищення ефективності економічної діяльності всього людства.

Розвиток і дослідження технології блокчейн зробили можливими токенізацію активів та токенізовані платежі, що відкриває нові перспективи для підвищення ефективності торгівлі.

Згідно з даними rwa.xyz, у 2022 році світовий ринок RWA становив лише 500 мільйонів доларів. Але станом на липень 2025 року загальна сума світового ринку RWA зросла до 25,5 мільярда доларів, досягнувши швидкого зростання в 5 разів за 3 роки. З точки зору структури базових активів, приватні кредити, державні облігації США та товари складають майже 95%.

Згідно з словами голови Лі Яна на конференції в Вайтані, "на ранніх етапах розвитку все зосереджено на безпечних активах". Увесь сектор на ще незрілих етапах розвитку все ще потребує постійного накопичення кредитних активів, щоб зміцнити цінність вгору та вниз по виробничому ланцюгу.

!

Джерело інформації: Guotai Junan Securities

Генеральний директор Ant Group на конференції на набережній сказав: "Категорично не випускатимемо віртуальні монети, не братимемо участі в жодній формі спекуляцій."

Відповідність є життєво важливим елементом інновацій, регулювання завжди має червону лінію в спекуляціях з віртуальними валютами. Гонконг завжди дотримується принципу "попереднього регулювання", створивши систему ліцензування токенів та інноваційний пісочницю. Управління фінансів Сінгапуру (MAS) повністю посилило регулювання Web3, повністю усунувши неконформні установи, тоді як європейська рамка MiCA (яка набуде чинності в травні 2025 року) висуває вищі вимоги до криптоактивів.

Обережно ставитися до "криптоактивів" майже можна вважати єдиною позицією регуляторів у більшості регіонів світу.

Регулятори повинні активно заохочувати реалізацію вартості токенізації реальних активів, ставлячися до викликів, що стоять перед токенізацією, з раціональним та обережним підходом. Необхідно видобувати промислову вартість, водночас встановлюючи розумні промислові межі. Потрібно "допомагати в біді", а не "додавати до щастя".

Світанок: Довгострокові перспективи токеноміки

На конференції на набережній Вайтань я побачив перспективну карту, що охоплює від академічної сфери до промисловості та фінансових установ. Двері відкриті, і наступним важливим кроком є розумне налаштування регуляторних вказівок, які можуть як заохочувати ринок активно розвиватися під впливом нових технологічних тенденцій, так і відповідати стратегічним цілям. Це ключове питання, на яке всі з нетерпінням чекають.

Лі Ліхуей на зустрічі сказав: "Перетворення та розвиток глобального ринку цифрових активів створюють нові сценарії використання для міжнародної валюти юаня. Ми повинні спостерігати та розмірковувати про напрямок і стратегію розвитку ринку цифрових активів з точки зору стратегії економічної безпеки країни, прискорити процес міжнародалізації юаня та сприяти створенню диверсифікованої та багатополярної глобальної валютно-фінансової системи."

Міжнародна структура, глобальна торгівля та глобальна платіжна система стикаються з системною зміною. У світовому масштабі SWIFT намагається співпрацювати з Ripple для випробування реальних цифрових активів, тоді як Visa разом з HSBC досліджує застосування токенізованих депозитів. Міжнародні установи ведуть попередні дослідження токенізованих інструментів та сценаріїв застосування, що є життєво важливим для цієї зміни. Згідно з доповіддю Ernst & Young, до 2025 року обсяг ринку трансакційних платежів досягне 194,6 трильйона доларів США, при цьому рішення на базі блокчейну та штучного інтелекту займуть важливу частку.

На фоні глобального впливу торговельного гегемонії, як знайти нові двигуни та сили для зростання економіки людства, токенізована економіка має шанс стати одним із рішень.

Це також узгоджується з сутністю конференції на набережній «Відновлення інноваційного зростання», адже остаточна мета технологічних змін завжди повинна полягати в тому, щоб знайти більш ефективні рішення для людського суспільства.

Стаючи на цю позицію, розглядаючи довгострокове бачення токеноміки, її майбутнє залежить не лише від швидкості, з якою може працювати індустрія, але й від того, чи може вона стабільно продовжувати свою діяльність. Дослідження вартості та контроль ризиків повинні бути поставлені на однаково важливий рівень — вони не є протилежними, а є взаємодоповнюючими подвійними завданнями.

Історія є уроком: фінансова криза в Південно-Східній Азії 1997 року стала глибоким уроком. Коли такі країни, як Таїланд, Малайзія та Індонезія, намагалися досягти фінансової лібералізації, вони не мали відповідної регуляторної структури та динамічного механізму реагування на ризики. Міжнародний капітал спекулював на фінансових активах цих країн і завдавав ударів по їхній реальній економіці, що врешті-решт призвело до регіональної економічної рецесії та соціальних заворушень.

Ми повинні одночасно заохочувати технологічні інновації та створювати чітку та безпечну нормативну базу; у прагненні до ефективності ми ніколи не повинні знижувати вимоги до фінансової стабільності та захисту інвесторів. Регулятори та галузь повинні спільно шукати практичний шлях, який одночасно включатиме інновації та зберігатиме базові принципи. Як сказано в «Дао Де Цзин»: «Хто може стабільно жити, поки його рухають і повільно ростуть?» Чередування руху і спокою, слідування природі, повільність - це швидкість, яка може забезпечити безперервну життєздатність та розвиток галузі.

Коли через десятки років люди озирнуться назад, 2025 рік, можливо, справді буде запам'ятаний як «рік золотого ланцюга», оскільки двері токенізованої економіки повільно відкриваються. Але його справжній успіх не повинен полягати в тому, чи була двері відчинена в один момент, а в тому, чи є за дверима широка та безпечна дорога.

Це час, який варто з ентузіазмом прийняти, але також і час, який потрібно сприймати з холодним розумом. Лише знайшовши баланс між цінністю та ризиком, токенна економіка зможе справді досягти зрілості, корінь технологій зможе принести користь всьому, а значення світанку зможе бути тривалим і стабільним.