Міністерство праці США запропонувало правило від 30 березня 2026 року, яке має спростити для пенсійних планів 401(k) включення альтернативних активів, зокрема криптовалют, приватного капіталу (private equity) та нерухомості, реагуючи на президентський виконавчий указ Дональда Трампа від серпня 2025 року, який зобов’язав регуляторів розширити доступ до цифрових активів у пенсійних портфелях.
Запропоноване правило встановлює «безпечну гавань» для довірених осіб плану (фідуціаріїв), які дотримуються визначених аналітичних процесів під час включення альтернативних активів, потенційно відкриваючи трильйони доларів у пенсійних заощадженнях для інвестицій у крипто, водночас викликаючи критику з боку законодавців, які попереджають про підвищені ризики для працівників.
Запропоноване правило створює «безпечну гавань» для фідуціаріїв, які додають альтернативні активи
Згідно із запропонованим правилом Міністерства праці, для адміністраторів (трасті) планів 401(k) передбачено рамку, яка дозволяє включати альтернативні активи, зокрема криптовалюти, приватний капітал (private equity) та нерухомість, у пенсійні портфелі. Нарастання вказівок вимагає від фідуціаріїв «об’єктивно, ретельно та аналітично розглянути» такі фактори, як ефективність (performance), комісії (fees), ліквідність, оцінка (valuation), контрольні показники ефективності (performance benchmarks) і складність, перш ніж додавати такі активи.
Фідуціарії, які дотримуються визначеного аналітичного процесу, отримали б захист «безпечної гавані» від позовів, пов’язаних із інвестиціями в альтернативні активи. Верховний суд погодився раніше у 2026 році розглянути справу, подану у 2019 році колишнім працівником Intel, який стверджує, що фідуціарії ухвалили необачні рішення, інвестувавши в хедж-фонди та фонди приватного капіталу (private equity).
Правило випливає з президентського виконавчого указу Дональда Трампа від серпня 2025 року, який зобов’язав Міністерство праці та Комісію з цінних паперів і бірж (SEC) сприяти розширенню доступу до альтернативних активів у планах 401(k). У травні 2025 року Міністерство праці раніше скасувало вказівки, які закликали фідуціаріїв проявляти «виняткову обережність» перед додаванням криптовалюти до пенсійних планів.
Міністр праці Лорі Чавес-ДеРемер зазначила, що запропоноване правило показує, як плани можуть враховувати продукти, які краще відображають інвестиційний ландшафт, яким він є сьогодні. Міністр фінансів Скотт Бессент охарактеризував пропозицію як початковий крок, спрямований на те, щоб дбати про захист пенсійних активів.
Галузеві групи підтримують розширення, тоді як критики попереджають про ризики
Керівники альтернативних активів, зокрема Blackstone, KKR і Apollo Global Management, можуть отримати вигоду від доступу до капітальних «пулів» планів 401(k). BlackRock, яка має понад половину з $14 трлн активів під управлінням, прив’язаних до пенсійних інвестицій, приєдналася до галузевих груп, підтримавши цей крок. Генеральний директор Apollo Марк Роуен (Marc Rowan) заявив, що запропоноване правило може істотно покращити результати для пенсіонерів, зазначивши, що американці дедалі частіше не мають заощаджень і доходу, необхідних для забезпеченої пенсії.
Голова SEC Пол Аткінс (Paul Atkins) сказав, що здатність американців брати участь більш повно в інноваціях і економічному зростанні через належно диверсифіковані довгострокові інвестиції є вкрай важливим пріоритетом для ефективного пенсійного планування.
Сенаторка Елізабет Воррен (D-MA) розкритикувала запропоноване правило, заявивши, що коли в приватному кредитному ринку з’являються тріщини, прибутки приватного капіталу (private equity) падають до 16-річних мінімумів, а криптовалюта продовжує знижуватися, адміністрація просуває ризикові активи в пенсійні рахунки 401(k) американців. Воррен попередила, що правило може піддати працівників збиткам, водночас приносячи користь великим фінансовим фірмам.
Деякі скептики зазначили, що тривалість запропонованого правила на 160 сторінок свідчить: його автори боролися з такими питаннями, як високі комісії. Професор фінансів Університету Техасу в Остіні Генрі Ху (Henry Hu) сказав, що хоча така довжина є позитивною, було б краще, якби вони виділили час на актуальні проблеми ринку з оцінками та ліквідністю.
Можливий вплив на ринок і графік впровадження
Плани 401(k) у США тримають трильйони доларів пенсійних заощаджень, і навіть невеликі розподіли на цифрові активи можуть спрямувати значний новий капітал у ринки криптовалют. Великий план із десятками тисяч працівників, які виділяють 1% свого портфеля на Bitcoin, перетворився б на мільйони доларів, що надходитимуть у криптовалютні фонди або токени.
Міністерство праці відкриє 60-денний період для коментарів щодо цього правила, перш ніж вирішити, чи ухвалювати його остаточно. Партнер Mayer Brown Ерін Чо (Erin Cho) зазначила, що навіть якщо правило буде прийняте, воно не відкриє «запланованих дверей» для приватного капіталу (private equity), приватних кредитів (private credit) або криптовалютних фондів, щоб перейти в пенсійний простір, а лише забезпечить процес, якому мають слідувати фідуціарії.
Керівник HarbourVest Джон Тумі (John Toomey) охарактеризував це правило як таке, що зводиться до базової доброї практики: дотримуватися правильного процесу, мати правильну інформацію та ухвалювати рішення так, щоб інтереси конкретних осіб були на передньому плані. Запропоноване правило означає зсув від традиційних пенсійних планів 401(k), зосереджених на акціях і облігаціях, до дозволу постачальникам планів додавати ширший мікс активів, зокрема цифрові токени та фонди приватного ринку, які не торгуються на публічних біржах.
FAQ
Що дозволяє запропоноване правило Міністерства праці для планів 401(k)?
Запропоноване правило спростить для планів 401(k) включення альтернативних активів, таких як криптовалюти, приватний капітал (private equity) та нерухомість. Воно встановлює «безпечну гавань» для фідуціаріїв плану, які об’єктивно та ретельно аналізують фактори, зокрема ефективність (performance), комісії (fees), ліквідність і складність, перш ніж додавати ці активи до пенсійних портфелів.
Що стало причиною запропонованого правила і який наступний крок?
Правило відповідає виконавчому указу президента Трампа від серпня 2025 року, який зобов’язав Міністерство праці та SEC сприяти розширенню доступу до альтернативних активів у планах 401(k). Міністерство праці відкриє 60-денний період для коментарів, перш ніж вирішить, чи ухвалювати правило остаточно.
Які занепокоєння були висловлені щодо запропонованого правила?
Критики, зокрема сенаторка Елізабет Воррен, попереджають, що правило може наражати працівників на вищі ризики, комісії та потенційні збитки, дозволяючи ризикові активи в пенсійні плани. Деякі скептики зазначають, що фонди приватного ринку демонстрували ознаки напруження, зокрема вилучення коштів з компаній розвитку бізнесу та падіння прибутків приватного капіталу (private equity).
