Сучасна глобальна економіка та валютна система є продуктом американської глобалізації. Після позбавлення обмежень золотом американська глобалізація функціонує на основі трьох ключових механізмів:
Долар як єдина домінуюча валюта, попит США є джерелом зростання світової економіки. Іншими словами, США виробляють валюту, а неамериканці накопичують валюту; попит США на експорт, неамериканський експорт постачання. Це створює величезні двосторонні торгові потоки.
Завдяки свободі фінансів (банків) та здатності до розширення чисто кредитної валюти, доларова система проникає в глобальне середовище за умови, що капіталові потоки не обмежені. Доларовий кредит/депозити, доларові активи/зобов'язання пов'язують США з неамериканськими економіками, формуючи величезні двосторонні капіталові потоки.
США, як керівник доларової зони, є домінуючою силою (гегемоном/батьком) міжнародного порядку.
Сьогодні в доларовій системі переповнені різними астрономічними цифрами, які вже перевищили обсяги економіки США. Це пов'язано з високим зростанням (доходів) неамериканських економік та потребами в розподілі активів (доларові доходи в майбутньому/в термінах), які потребують постійної експансії обсягу долара.
!
З падінням Берлінської стіни та вступом Китаю до Світової організації торгівлі американська глобалізація отримала величезний приплив працездатного населення, трудові доходи в доларах у регіоні почали переміщатися до робітників з нижчими витратами, завершуючи повторне балансування доходів у доларовій зоні. Водночас деякі економіки в регіоні через зменшення працездатного населення (старіння) перенесли свої трудові доходи.
Зображення: Переміщення доходів
!
Нижча середня заробітна плата в усьому світі вирівняла криву Філліпса, що, у свою чергу, призвело до зниження інфляції. Водночас, традиційне монетарне/фіскальне пом'якшення для стимулювання місцевого попиту для стимулювання виробництва (розриву) та інфляції зазнало невдачі через повну лібералізацію транскордонних потоків капіталу. Говорячи простою мовою, глобальна пропозиція швидко поглинає невеликий стимул від місцевого попиту, настільки, що ми пережили дуже тривалий період низької інфляції до пандемії, і не було причин для центральних банків посилювати монетарну політику в умовах низької інфляції, що призвело до зниження глобальних процентних ставок.
Один з характерних рис американської глобалізації до пандемії – це середовище низького зростання, низької інфляційної еластичності та низьких процентних ставок у розвинених економіках, що відповідає високому зростанню, більш чутливій інфляційній еластичності та вищим процентним ставкам у деяких країнах, що розвиваються. Інвестиційний попит з розвинених економік перемістився до країн, що розвиваються, а працездатне населення в країнах, що розвиваються, вивільнило дефляційний тиск.
!
У цьому симетричному процесі дисбалансу справжніми вигодонабувачами є (транснаціональні) корпоративні сектори. Корпоративні сектори отримують вигоду від дуже низьких відсоткових ставок, гнучкого податкового статусу та глобалізованих ринкових доходів.
Наприклад, візьмемо яблука:
Її дохід від продажів становить дуже високу частку світового ринку мобільних телефонів
Можна розгорнути власні виробничі потужності в економіках з найнижчою вартістю робочої сили у світі
На основі різних виробничих і ресурсних переваг країн, розчленування власного постачання та поділу праці
Можливість залучення капіталу на найбільших фондових ринках світу
Його ставка фінансування облігацій нижча, ніж у деяких суверенних держав, і можливе крос-бордове фінансування в кількох валютах.
Свобода від оподаткування, її ефективна ставка податку не визначається урядом США, а визначається податковою юрисдикцією.
Її величезний дохід у доларах США може бути розподілений по великих класах активів на глобальному рівні
!
Але державний сектор обмежений кордонами країни, а сектор населення - громадянством, і обидва не мають можливості копіювати транснаціональні ідентичності компаній.
Багато проникливих дослідників виявили відмінності між сучасною глобалізацією та глобалізацією півстолітньої давності. Тоді контроль за міжнародними капіталовкладеннями та резервні дії державних структур означали, що глобалізація має зверху вниз, тому проблеми глобалізації того часу можна було вирішити зверху вниз через так звану глобальну координацію або якусь надсуверенну механіку. Однак на сучасному етапі глобалізації підприємницький сектор має більше свободи дій. Іншими словами, значення терміна "глобалізація" для бізнесу стало більш багатогранним.
Уряд США (не лише уряд Трампа) вже давно виявив цю особливість доларового простору/доларової системи. Під час перебування на посаді Байдена/Єллен намагалися досягти мети "відновлення виробництва" через "економіку з боку пропозиції", а також намагалися повернути частину втрат податкової бази американських компаній, які переїхали за кордон, через "глобальну податкову систему"; імміграція також є способом перерозподілу доходів від праці (зниження середньої заробітної плати в США).
Ілюстрація: Великі фармацевтичні компанії не сплачують податки в цій країні.
!
Стиль Трампа відрізняється від їхнього, але його мета така ж: повернути виробництво/бізнес додому, підвищити зайнятість у країні та покращити подвійну дефіцитну проблему США, що призвело до запровадження мит.
Митний збір
Чому митний тариф повинен застосовуватися без розрізнення до всіх економік? По суті, митний тариф – це інша форма вираження "глобальної податкової системи" Єлен.
Якщо ви занадто поблажливі до деяких економік, то скоро комерційні суб'єкти економік, які мають торгівельний профіцит і накопичення доларів, будуть упаковувати свої торгівельні товари в товари країн з низькими податками через реекспорт або безпосередні іноземні інвестиції, так само, як великі технологічні/фармацевтичні компанії накопичують свої доходи в податкових оазах. Після 18-19 років деякі країни Південно-Східної Азії та Мексика взяли на себе функцію "експортного транзиту".
Зображення: Все порівнюється з Японією
!
Нова політика Трампа не включає у сферу послуг торгівлю, що свідчить про те, що він зовсім не визначив основну проблему торгівлі. Він ігнорує Нідерланди, Люксембург та Швейцарію, які є великими країнами-донорами доходів США від торгівлі послугами. Іншими словами, якщо він вирішив боротися з економіками, які мають позитивне сальдо, чому б не атакувати внутрішні корпоративні сектори, які є спільниками? Адже саме деякі великі компанії країни створюють ці надлишки.
Оскільки механізм митних зборів не є одностороннім, він також включає динамічні двосторонні мита між неамериканськими країнами, Трамп може також втрутитися через другий рівень мит, але інші неамериканські країни не є NPC, неамериканські економіки можуть реагувати активними контрзаходами та внутрішньою перерозподілом між неамериканськими країнами.
Але ребалансування не вирішує проблему збільшення. Вихід попиту з США означає, що для підтримання попередньої торговельної структури необхідно, щоб одна економіка забезпечила загальний попит, що відсутній через вихід з доларового простору, замість США для покриття подвійного дефіциту.
Отже, у найближчий час у міжнародній валютній системі виникне кілька дзеркальних, тривіальних проблем:
США не постачає загальний попит, хто ж тоді забезпечить загальний попит? Як це зробити? Який економічний сектор це забезпечить?
Хто врешті-решт понесе витрати від митних зборів, які США хоче отримати? Це жителі та підприємства США чи жителі та підприємства, що не є американськими?
Яка країна візьме на себе виклики теорії Тріффіна? Розширить і виведе свою валюту для забезпечення "глобального зростання"?
Яка країна має капітальний ринок, щоб задовольнити потреби в резервах і інвестиціях, що виникають внаслідок розширення національної валюти?
Якщо ніхто не готовий взяти на себе відповідальність за цю публічну добру міжнародну валюту/міжнародну безпеку, якою буде багатостороння міжнародна валютна розрахункова система?
З огляду на тенденції Європи та Китаю, обидві великі країни-донори почали замислюватися над питанням внутрішнього попиту — Європа через збільшення витрат на оборону, а ми маємо ознаки переходу до споживчого стимулу. Але, безумовно, як і сподівався Трамп щодо повернення виробництв, зміна існуючої моделі економічного зростання буде системним процесом, що триватиме десятиліття.
Якщо мито несе на собі споживачі у США, це буде коштувати економічного зростання та споживання. Якщо його понесуть місцеві великі компанії, це коштуватиме зниження прибутків підприємств (зростання), капіталовкладень (R&D/CAPEX/викуп) та втрати вартості акцій, а також вплине на ефект багатства. Якщо за рахунок інших країн, це призведе до жертвування доходів іноземних виробників/працівників, а також навіть курсу валют.
На жаль, початковий ефект, на який сподівалася команда Трампа (знецінення небудь валют), вже був замінений знеціненням долара через очікування рецесії; очевидно, інвестори більше хвилюються, що тарифи врешті-решт будуть за рахунок зростання економіки США.
Проект парку річок і лісів
На мою думку, Трамп неправильно визначив проблему глобалізації, а введення мит як "важеля" навпаки зробило його цілі занадто невизначеними. Якби це був я, я б подав проект закону про річки та парки замість так званої угоди Мара-Лаго про штучне м'ясо, щоб натиснути на гальма доларового体系, зрештою це все одно буде самопідривом:
Реструктуризація державних фінансів, стримування медичного страхування, соціального забезпечення, пенсій, скорочення соціального забезпечення.
Наслідуючи FHLB, створити федеральний центральний фонд/банк інфраструктури, залучити інвесторів у капітал, а не випускати столітні облігації США.
Під час виведення військ вести переговори з союзниками про «зворотний план Маршалла», зміцнюючи інвестиції США в Європі та Японії.
Поглиблення антимонопольних заходів щодо технологічних гігантів та ухилення від сплати податків за кордоном, суворий контроль за викупом акцій та дивідендами
Оптимізація регулювання банківського сектору, щоб банки повернулися до депозитних/кредитних операцій
Скасування TCJA, повторне введення податку Тобіна через зовнішню податкову службу, посилення контролю за трансакціями фінансового капіталу через кордон
Одноразова девальвація, збільшення експорту енергії та інших товарів через переговори
Сьогодні ситуація з Бесентом є дуже поганою: з одного боку, він не має жодного впливу на митні збори, а з іншого - йому ще потрібно виправдовувати абсурдний TCJA президента в умовах високого боргу, що не вирішує основну проблему поганих рахунків уряду США в епоху постпандемії. Ідея скоротити державних службовців (канцлерів) для підтримки робочих місць у виробництві є також ілюзорною, краще б безпосередньо створити державні підприємства для внутрішнього споживання.
Печальна пісня долара
Трамп ще має достатньо простору, щоб зупинити глибоке руйнування доларової системи, але час не чекає, якщо він буде продовжувати рішуче виконувати плани, викладені в Miran, тоді ми, можливо, дійсно знаходимося на порозі значної зміни міжнародної валютної системи.
Відокремлення торгової сторони - це лише відокремлення між сировинними товарами, торговим фінансуванням і розрахунковими/деномінованими валютами, і якщо Сполучені Штати продовжать прагнути до подвійного профіциту, то за відокремленням неминуче піде розворот активів/зобов'язань або загальний двосторонній потік капіталу. Розмір кредиту в доларах США, боргового та акціонерного фінансування в доларах США скоротиться в усьому світі.
!
У цей час статус долара як резервної валюти також постраждає через "ізоляцію" країн та нову багатосторонню структуру міжнародних розрахунків. Резервні активи країн, розподіл активів суверенних фондів, розподіл активів компаній з управління активами та трансакції банків за кордоном далі будуть переорієнтовані на мультивалютність або (з малоймовірністю) на заміну/тимчасову опору якимось надсуворим активом (старе золото, новий BTC, чи якийсь новий валютний актив ери ШІ?), ринок капіталу США неминуче зіткнеться з процесом зменшення надмірних інвестицій до стандартних.
Проблема дефіциту США та бюджетного розриву може не скоротитися завдяки зусиллям DOGE. Якщо Трамп ще більше займеться прихованим дефолтом за державними облігаціями США (наприклад, примусовим стягненням витрат на державні облігації, або потуранням інфляції), то частка державних облігацій США також знизиться.
Зображення: Що таке DOGE?
!
Виведення цих коштів створить нову проблему — куди їх вкласти? Повернути назад? Чи знайти новий великий капітальний ринок, який може задовольнити потребу у інвестиціях (дальшій прибутковості)?
Нарешті, у крайніх випадках, чи можливо, що курс долара буде озброєний?
Кінець трьох ставок зниження
Протягом моєї дослідницької кар'єри я став свідком трьох ставок, що знижуються в доларовій системі:
Нульові та від'ємні процентні ставки, спричинені низькою інфляцією
Конкуренція за зниження податків, компанії прагнуть до ефективно низької податкової ставки
Зниження курсу обміну валют для отримання більшої частки торгівлі в доларах США
!
Ми наразі через пандемію вийшли з низьких ставок і низької інфляції, а політика Трампа була спрямована на податкові ставки (хоча й спотворено), а пізніше, з огляду на зміни в обстановці обмінного курсу, це, напевно, буде логічним розвитком подій.
Я не Кіндлебергер і не Тріффін, але я думаю, що якби обидва були живі, вони б виявили проблему "якоря" сучасної системи долара — цільова інфляція, яка закріплює глобальну валюту лише за цінами товарів і послуг у власній країні. Чи є це справедливо?
Отже, ми в основному окреслили всі елементи рамки доларового ладу:
Проблема Триффіна, проблема N-1 та класична проблема Мондала (трикутний парадокс), тобто проблема дисбалансу в існуючій американській глобалізаційній системі.
Основна суперечність Америки, як США (внутрішнє Я), стосовно доларової зони США (я) та управління Америкою (надя).
Протиріччя між економікою США та неамериканськими економіками охоплюють симетричні питання, такі як попит і пропозиція, імпорт і експорт, доходи та витрати, активи та зобов'язання.
Проблема дисбалансу в економічному секторі, глобальні виміри суверенітету, бізнесу та індивіда.
Проблема якоря валюти/фінансів (інфляційна цільова система)
Можливо, у рамках Золтана капітал, праця та матеріальні блага встановлять певний триєдність баланс через концепцію тривалості, але, на жаль, він не зміг реалізувати свою структуру, і автор також не має сил зв'язати ціннісну мережу між міжнародними платежами (BoP), обліком національного доходу (NIPA) та фінансовими потоками (FoF) в сучасній економіці.
А можливо, програма самознищення Трампа залишить нам сповнені надії руїни?
Переглянути оригінал
Контент має виключно довідковий характер і не є запрошенням до участі або пропозицією. Інвестиційні, податкові чи юридичні консультації не надаються. Перегляньте Відмову від відповідальності , щоб дізнатися більше про ризики.
Пісня скорботи доларової системи
Джерело: Zhìbǎo Mikko
Походження
Сучасна глобальна економіка та валютна система є продуктом американської глобалізації. Після позбавлення обмежень золотом американська глобалізація функціонує на основі трьох ключових механізмів:
Долар як єдина домінуюча валюта, попит США є джерелом зростання світової економіки. Іншими словами, США виробляють валюту, а неамериканці накопичують валюту; попит США на експорт, неамериканський експорт постачання. Це створює величезні двосторонні торгові потоки.
Завдяки свободі фінансів (банків) та здатності до розширення чисто кредитної валюти, доларова система проникає в глобальне середовище за умови, що капіталові потоки не обмежені. Доларовий кредит/депозити, доларові активи/зобов'язання пов'язують США з неамериканськими економіками, формуючи величезні двосторонні капіталові потоки.
США, як керівник доларової зони, є домінуючою силою (гегемоном/батьком) міжнародного порядку.
Сьогодні в доларовій системі переповнені різними астрономічними цифрами, які вже перевищили обсяги економіки США. Це пов'язано з високим зростанням (доходів) неамериканських економік та потребами в розподілі активів (доларові доходи в майбутньому/в термінах), які потребують постійної експансії обсягу долара.
!
З падінням Берлінської стіни та вступом Китаю до Світової організації торгівлі американська глобалізація отримала величезний приплив працездатного населення, трудові доходи в доларах у регіоні почали переміщатися до робітників з нижчими витратами, завершуючи повторне балансування доходів у доларовій зоні. Водночас деякі економіки в регіоні через зменшення працездатного населення (старіння) перенесли свої трудові доходи.
Зображення: Переміщення доходів
!
Нижча середня заробітна плата в усьому світі вирівняла криву Філліпса, що, у свою чергу, призвело до зниження інфляції. Водночас, традиційне монетарне/фіскальне пом'якшення для стимулювання місцевого попиту для стимулювання виробництва (розриву) та інфляції зазнало невдачі через повну лібералізацію транскордонних потоків капіталу. Говорячи простою мовою, глобальна пропозиція швидко поглинає невеликий стимул від місцевого попиту, настільки, що ми пережили дуже тривалий період низької інфляції до пандемії, і не було причин для центральних банків посилювати монетарну політику в умовах низької інфляції, що призвело до зниження глобальних процентних ставок.
Один з характерних рис американської глобалізації до пандемії – це середовище низького зростання, низької інфляційної еластичності та низьких процентних ставок у розвинених економіках, що відповідає високому зростанню, більш чутливій інфляційній еластичності та вищим процентним ставкам у деяких країнах, що розвиваються. Інвестиційний попит з розвинених економік перемістився до країн, що розвиваються, а працездатне населення в країнах, що розвиваються, вивільнило дефляційний тиск.
!
У цьому симетричному процесі дисбалансу справжніми вигодонабувачами є (транснаціональні) корпоративні сектори. Корпоративні сектори отримують вигоду від дуже низьких відсоткових ставок, гнучкого податкового статусу та глобалізованих ринкових доходів.
Наприклад, візьмемо яблука:
!
Але державний сектор обмежений кордонами країни, а сектор населення - громадянством, і обидва не мають можливості копіювати транснаціональні ідентичності компаній.
Багато проникливих дослідників виявили відмінності між сучасною глобалізацією та глобалізацією півстолітньої давності. Тоді контроль за міжнародними капіталовкладеннями та резервні дії державних структур означали, що глобалізація має зверху вниз, тому проблеми глобалізації того часу можна було вирішити зверху вниз через так звану глобальну координацію або якусь надсуверенну механіку. Однак на сучасному етапі глобалізації підприємницький сектор має більше свободи дій. Іншими словами, значення терміна "глобалізація" для бізнесу стало більш багатогранним.
Уряд США (не лише уряд Трампа) вже давно виявив цю особливість доларового простору/доларової системи. Під час перебування на посаді Байдена/Єллен намагалися досягти мети "відновлення виробництва" через "економіку з боку пропозиції", а також намагалися повернути частину втрат податкової бази американських компаній, які переїхали за кордон, через "глобальну податкову систему"; імміграція також є способом перерозподілу доходів від праці (зниження середньої заробітної плати в США).
Ілюстрація: Великі фармацевтичні компанії не сплачують податки в цій країні.
!
Стиль Трампа відрізняється від їхнього, але його мета така ж: повернути виробництво/бізнес додому, підвищити зайнятість у країні та покращити подвійну дефіцитну проблему США, що призвело до запровадження мит.
Митний збір
Чому митний тариф повинен застосовуватися без розрізнення до всіх економік? По суті, митний тариф – це інша форма вираження "глобальної податкової системи" Єлен.
Якщо ви занадто поблажливі до деяких економік, то скоро комерційні суб'єкти економік, які мають торгівельний профіцит і накопичення доларів, будуть упаковувати свої торгівельні товари в товари країн з низькими податками через реекспорт або безпосередні іноземні інвестиції, так само, як великі технологічні/фармацевтичні компанії накопичують свої доходи в податкових оазах. Після 18-19 років деякі країни Південно-Східної Азії та Мексика взяли на себе функцію "експортного транзиту".
Зображення: Все порівнюється з Японією
!
Нова політика Трампа не включає у сферу послуг торгівлю, що свідчить про те, що він зовсім не визначив основну проблему торгівлі. Він ігнорує Нідерланди, Люксембург та Швейцарію, які є великими країнами-донорами доходів США від торгівлі послугами. Іншими словами, якщо він вирішив боротися з економіками, які мають позитивне сальдо, чому б не атакувати внутрішні корпоративні сектори, які є спільниками? Адже саме деякі великі компанії країни створюють ці надлишки.
Оскільки механізм митних зборів не є одностороннім, він також включає динамічні двосторонні мита між неамериканськими країнами, Трамп може також втрутитися через другий рівень мит, але інші неамериканські країни не є NPC, неамериканські економіки можуть реагувати активними контрзаходами та внутрішньою перерозподілом між неамериканськими країнами.
Але ребалансування не вирішує проблему збільшення. Вихід попиту з США означає, що для підтримання попередньої торговельної структури необхідно, щоб одна економіка забезпечила загальний попит, що відсутній через вихід з доларового простору, замість США для покриття подвійного дефіциту.
Отже, у найближчий час у міжнародній валютній системі виникне кілька дзеркальних, тривіальних проблем:
З огляду на тенденції Європи та Китаю, обидві великі країни-донори почали замислюватися над питанням внутрішнього попиту — Європа через збільшення витрат на оборону, а ми маємо ознаки переходу до споживчого стимулу. Але, безумовно, як і сподівався Трамп щодо повернення виробництв, зміна існуючої моделі економічного зростання буде системним процесом, що триватиме десятиліття.
Якщо мито несе на собі споживачі у США, це буде коштувати економічного зростання та споживання. Якщо його понесуть місцеві великі компанії, це коштуватиме зниження прибутків підприємств (зростання), капіталовкладень (R&D/CAPEX/викуп) та втрати вартості акцій, а також вплине на ефект багатства. Якщо за рахунок інших країн, це призведе до жертвування доходів іноземних виробників/працівників, а також навіть курсу валют.
На жаль, початковий ефект, на який сподівалася команда Трампа (знецінення небудь валют), вже був замінений знеціненням долара через очікування рецесії; очевидно, інвестори більше хвилюються, що тарифи врешті-решт будуть за рахунок зростання економіки США.
Проект парку річок і лісів
На мою думку, Трамп неправильно визначив проблему глобалізації, а введення мит як "важеля" навпаки зробило його цілі занадто невизначеними. Якби це був я, я б подав проект закону про річки та парки замість так званої угоди Мара-Лаго про штучне м'ясо, щоб натиснути на гальма доларового体系, зрештою це все одно буде самопідривом:
Сьогодні ситуація з Бесентом є дуже поганою: з одного боку, він не має жодного впливу на митні збори, а з іншого - йому ще потрібно виправдовувати абсурдний TCJA президента в умовах високого боргу, що не вирішує основну проблему поганих рахунків уряду США в епоху постпандемії. Ідея скоротити державних службовців (канцлерів) для підтримки робочих місць у виробництві є також ілюзорною, краще б безпосередньо створити державні підприємства для внутрішнього споживання.
Печальна пісня долара
Трамп ще має достатньо простору, щоб зупинити глибоке руйнування доларової системи, але час не чекає, якщо він буде продовжувати рішуче виконувати плани, викладені в Miran, тоді ми, можливо, дійсно знаходимося на порозі значної зміни міжнародної валютної системи.
Відокремлення торгової сторони - це лише відокремлення між сировинними товарами, торговим фінансуванням і розрахунковими/деномінованими валютами, і якщо Сполучені Штати продовжать прагнути до подвійного профіциту, то за відокремленням неминуче піде розворот активів/зобов'язань або загальний двосторонній потік капіталу. Розмір кредиту в доларах США, боргового та акціонерного фінансування в доларах США скоротиться в усьому світі.
!
У цей час статус долара як резервної валюти також постраждає через "ізоляцію" країн та нову багатосторонню структуру міжнародних розрахунків. Резервні активи країн, розподіл активів суверенних фондів, розподіл активів компаній з управління активами та трансакції банків за кордоном далі будуть переорієнтовані на мультивалютність або (з малоймовірністю) на заміну/тимчасову опору якимось надсуворим активом (старе золото, новий BTC, чи якийсь новий валютний актив ери ШІ?), ринок капіталу США неминуче зіткнеться з процесом зменшення надмірних інвестицій до стандартних.
Проблема дефіциту США та бюджетного розриву може не скоротитися завдяки зусиллям DOGE. Якщо Трамп ще більше займеться прихованим дефолтом за державними облігаціями США (наприклад, примусовим стягненням витрат на державні облігації, або потуранням інфляції), то частка державних облігацій США також знизиться.
Зображення: Що таке DOGE?
!
Виведення цих коштів створить нову проблему — куди їх вкласти? Повернути назад? Чи знайти новий великий капітальний ринок, який може задовольнити потребу у інвестиціях (дальшій прибутковості)?
Нарешті, у крайніх випадках, чи можливо, що курс долара буде озброєний?
Кінець трьох ставок зниження
Протягом моєї дослідницької кар'єри я став свідком трьох ставок, що знижуються в доларовій системі:
!
Ми наразі через пандемію вийшли з низьких ставок і низької інфляції, а політика Трампа була спрямована на податкові ставки (хоча й спотворено), а пізніше, з огляду на зміни в обстановці обмінного курсу, це, напевно, буде логічним розвитком подій.
Я не Кіндлебергер і не Тріффін, але я думаю, що якби обидва були живі, вони б виявили проблему "якоря" сучасної системи долара — цільова інфляція, яка закріплює глобальну валюту лише за цінами товарів і послуг у власній країні. Чи є це справедливо?
Отже, ми в основному окреслили всі елементи рамки доларового ладу:
Можливо, у рамках Золтана капітал, праця та матеріальні блага встановлять певний триєдність баланс через концепцію тривалості, але, на жаль, він не зміг реалізувати свою структуру, і автор також не має сил зв'язати ціннісну мережу між міжнародними платежами (BoP), обліком національного доходу (NIPA) та фінансовими потоками (FoF) в сучасній економіці.
А можливо, програма самознищення Трампа залишить нам сповнені надії руїни?