Outlier Ventures: Стан розвитку стейблкоїнів у 2025 році

Автор: Грейсен Каччіаторе, асистент досліджень Outlier Ventures; Яспер Де Маере, керівник досліджень Outlier Ventures;

Переклад: Золотий фінансовий xiaozou

Ринкова капіталізація стабільних монет USD перевищила 220 мільярдів доларів США, що становить 1% від грошової бази США. У міру того як законодавство США щодо стабільних монет незабаром дозволить новим емітентам, таким як банки, фінансові технологічні компанії, підприємства та держави, увійти на ринок, він наближається до поворотного пункту, який кардинально змінить конкурентний ландшафт, моделі розподілу та інновації в галузі. Що більш важливо, бізнес-модель емітентів стабільних монет надає можливості для інновацій для уряду США: розширити базу покупців короткострокових боргових зобов’язань шляхом фінансового інжинірингу та розширити глобальний вплив долара США за допомогою цифрових валют.

1. Основні моменти статті

• Загальна ринкова капіталізація доларових стейблів перевищила 220 мільярдів доларів, складає близько 1% від грошової маси M2 у США, зростання протягом року становить 59,7%, а частка M2 зросла на 40,9% у річному вимірі.

• Емітенти стейблкоїнів стали 20-м найбільшим безпосереднім власником американських облігацій у світі, випередивши такі суверенні країни, як Німеччина та Мексика, що підкреслює потенціал зростання ринку і створює стратегічні можливості для США щодо регулювання стейблкоїнів у зв’язку з фінансовими/геополітичними цілями.

* Незважаючи на те, що Tether та Circle досі домінують на ринку стейблкоїнів з часткою 89%, проте законодавство США відкриває двері для нових учасників, таких як банки та підприємства — величезні канали розподілу цих установ можуть змінити конкурентну ситуацію на ринку.

2. Від нішевого до макро: масштабування цифрового долара

Стабільні монети 2025 року безсумнівно стали основною темою у сфері криптовалют. Станом на перший квартал 2025 року, ринкова капіталізація USD стабільних монет перевищила 220 мільярдів доларів США (складає 99,8% від загальної кількості стабільних монет, прив’язаних до фіатних валют), приблизно 1% від M2 США. За рік загальна ринкова капіталізація зросла на 59,7%, а співвідношення доларів стабільних монет до M2 зросло на 40,9% у річному обчисленні (див. нижче).

! pivD7q32XC2sTIUoXhUw0LmaRCGYM5sk4nq78E4a.png

Ця тенденція не лише відображає стійке зростання цифрового долара, але й свідчить про прискорену міграцію економічної активності до інфраструктури розподілених реєстрів. Минулого року обсяг розрахунків стабільних монет перевищив 24 трильйони доларів США, завдяки своїй стабільності, високій ліквідності та програмованим характеристикам обміну, стабільні монети довели свою цінність як інфраструктури для фінансів та бізнесу на блокчейні.

Оглядаючи 2025 рік, стабільні монети все більше виявляють свій глобальний фінансовий вплив на ринку суверенних боргових зобов’язань і геополітичну картину. Їхня бізнес-модель надає уряду США унікальну можливість посилити гегемонію долара через цифрові активи: шляхом законодавчих стимулів нові емітенти можуть вести бізнес у США, що дозволяє фінансово інженерно розширити базу покупців короткострокових боргових зобов’язань, стимулюючи попит на державні облігації США, а також стратегічно розширити валютний вплив долара. Чітке регулювання також залучить підприємства, установи та навіть уряди до розгляду випуску стабільних монет, створюючи нову конкурентну середу на ринку.

3. Компанії-стейблкоїни: новий гравець на ринку держоблігацій США

Сфера цифрових активів загалом визнає: бізнес-модель стейблкоїнів надзвичайно вигідна для емітентів. Більшість стейблкоїнів підтримується резервами у розмірі 1:1 у готівці та високоліквідних активах (переважно у короткострокових облігаціях США). Але на відміну від банків або грошових фондів, емітенти стейблкоїнів не розподіляють доходи від резервних активів серед тримачів, а користуються вигодою від процентної різниці — створюючи значні доходи залежно від відсоткової ставки та попиту на стейблкоїни.

На глобальному макрорівні, ця модель сприяє виникненню нової структурної потреби в державних облігаціях США. Два великі емітенти Tether та Circle в сумі володіють 116 мільярдами доларів США державних облігацій, що дозволяє компаніям-стабільним монетам потрапити до двадцятки найбільших безпосередніх власників державних облігацій США, перевершивши такі суверенні держави, як Німеччина та Мексика (див. нижче).

! NudppLugTWVl0zfgtcmlDdPoXrv7Wyw8Kx20gEgM.png

Цей феномен свідчить про те, що стейблкоїни вже не лише інфраструктура криптоорієнтованого ринку, а й нова фінансова сила у світі. З огляду на їхню роль на ринку держоблігацій США, Америка отримала інноваційні можливості для узгодження впровадження стейблкоїнів з національними фінансовими інтересами.** Міністр фінансів США Скотт Бессент минулого місяця чітко заявив на криптопіці у Білому домі: “Ми будемо підтримувати глобальну домінуючу позицію долара як резервної валюти, а стейблкоїни є інструментом для досягнення цієї мети”**, що демонструє, що влада розглядає стейблкоїни як стратегічний інструмент для захисту гегемонії долара.

Глибше дивлячись, кожен новий емітент є каналом проникнення цифрового долара в глобальну економіку. В умовах тривалої інфляції, жорсткого контролю за капіталом та нестабільності національної валюти в країнах, що розвиваються, стейблкоїни надають фізичним особам та підприємствам зручний інструмент для хеджування ризиків. Завдяки прогресивному законодавству США можуть пришвидшити прийняття стейблкоїнів у світі, що одночасно підвищить доступність долара та розширить вплив монетарної політики. Таким чином, стейблкоїни є як важелем внутрішньої фінансової сили, так і новим інструментом глобалізації долара.

4, Перспективи майбутнього: нові емітенти та еволюція ринкової структури

З прискоренням удосконалення нормативно-правової бази для стейблкоїнів у США загальна структура ринку стейблкоїнів ось-ось зазнає змін. Минулого тижня відділ корпоративних фінансів SEC чітко дав зрозуміти, що прив’язані до долара стейблкоїни, забезпечені ліквідними активами з низьким рівнем ризику, не є цінними паперами. Поєднання STABLE Act та GENIUS Act прокладе шлях для нових сильних гравців, таких як бізнес, фінтех-компанії, банки та уряди. Нові емітенти зі зрілими каналами збуту, ймовірно, змінять конкурентне середовище та напрямок інновацій, одночасно посилюючи загальну роль стейблкоїнів у фінансовій комерції.

Сьогодні Tether і Circle домінують на ринку стейблкоінів з часткою ринку 89% (див. малюнок нижче), ця концентрація відображає історичний вплив переваг першопрохідців та мережевих ефектів.

! wd76n3AkoC9INoUNY3SwfSXeZ88zgjNYrMFup6pf.png

Хоча поки неясно, чи зможе ринкова частка бути підірваною, але зниження ризиків, пов’язаних з чітким регулюванням, надасть новим емітентам з потужними фінансовими каналами можливість кинути виклик існуючим гігантам. Банки та провідні фінансові технологічні компанії особливо мають перевагу — вони можуть інтегрувати продукти стабільних монет в існуючу інфраструктуру капітального ринку та мережі розподілу клієнтів. Окрім фінансових установ, великі компанії, орієнтовані на споживачів, також мають величезний потенціал: завдяки величезній базі користувачів та брендовій лояльності вони можуть заохочувати користувачів використовувати випущені ними стабільні монети через акційні знижки.

В цілому, з ростом кількості емітентів, користувацький досвід стане ключовим вузьким місцем. Коли на ринку існує сотні стабільних монет, випущених установами/компаніями/урядами, потрібні елегантні рішення для вирішення питань інфраструктури блокчейн, крос-ланцюгової взаємодії, миттєвого викупу, атомних обмінів і каналів вхідних/вихідних операцій, щоб сприяти зростанню масштабу та впровадженню.