Якщо MicroStrategy буде змушена продати BTC, який тиск на ринок це створить?

Автор: Ешлі

Strategy (раніше MicroStrategy), очолювана Майклом Сейлором, найбільшим власником біткойнів у Сполучених Штатах, оговтується від подвійного тиску, пов’язаного з падінням цін на біткойн і величезними боргами. Згідно з поданням 8-K до SEC від 7 квітня, Strategy заявила, що може бути змушена продати свої біткойн-активи, якщо не зможе впоратися з поточними фінансовими труднощами.

Потрапила в фінансову кризу Стратегія

Стратегія поточного фінансування покупки монет залежить від ринкових очікувань щодо довгострокового зростання ціни біткойна. Якщо ціна біткойна опиниться в тривалій консолідації або зниженні, компанія зіткнеться з подвійним тиском: потрібно буде сплачувати відсотки за існуючими боргами, а також протистояти ризику розмивання акцій, спричиненого випуском нових акцій.

Згідно з даними, наданими у файлі 8-K, компанія Strategy наразі володіє 528,185 біткоїнами, загальна вартість яких перевищує 40 мільярдів доларів, середня ціна покупки становить 67,458 доларів за монету. З моменту перетворення на “біткоїн-компанію” у 2020 році компанія постійно нарощувала свої активи через фінансування, ставши еталоном для інвестицій у криптовалюту на американському фондовому ринку. Проте, з падінням ціни біткоїна з пікових 100,000 доларів наприкінці 2024 року до приблизно 76,400 доларів, разом із борговим тягарем у 8.22 мільярда доларів, фінансовий стан компанії Strategy стикається з серйозними випробуваннями.

! [Якщо MicroStrategy буде змушена продати BTC, який тиск продавців вона чинитиме на ринок у крайніх випадках?] ](https://img.gateio.im/social/moments-aad00b04189e8ed861ac3fca0d94f073)

Біткойн-стратегія Strategy, яка колись була двигуном стрімко зростаючої ціни акцій, тепер є дамоклів мечем, що висить над її головою. У документі SEC чітко зазначено, що біткойн становить «переважну більшість» балансу компанії, а коливання його цін безпосередньо визначають здатність компанії залучати капітал і перспективи погашення боргу. Як тільки певні ключові фактори вийдуть з-під контролю, продаж біткойнів може стати реальністю, з якою доведеться зіткнутися.

Найбільший ризик пов’язаний з триваючим зниженням ціни біткойна. Якщо ціна впаде нижче собівартості в $67 458 або навіть впаде до недавнього мінімуму в $74 500, вартість активів компанії значно скоротиться. Документ попереджає, що якщо біткойн впаде нижче своєї балансової вартості, Strategy може бути важко залучити кошти за допомогою випуску акцій або облігацій. З моменту перемоги Трампа в листопаді 2024 року компанія купила 275 965 біткоїнів за середньою ціною $93 228 кожен, вартістю $25,73 млрд, і тепер має плаваючий збиток у розмірі $4,6 млрд. Що ще гірше, у першому кварталі 2025 року нереалізовані збитки біткоїна склали 5,91 мільярда доларів, що додало ризику.

Водночас, криза грошових потоків змушує компанію йти по лезу ножа. Основний бізнес Strategy — програмне забезпечення для аналізу даних — вже кілька кварталів не приносить позитивного грошового потоку. Проте компанія щорічно повинна сплачувати 35,1 мільйона доларів США відсотків за боргами та 146 мільйонів доларів США дивідендів, що в сумі становить 181,3 мільйона доларів США. Якщо зовнішнє фінансування не встигне, продаж біткойнів стане практично єдиним виходом. У документі зазначається, що борг у 8,22 мільярда доларів (станом на кінець березня 2025 року) створює гіркий тягар для погашення, і якщо ринкове середовище погіршиться, компанія може бути змушена продавати за ціною нижче собівартості.

Врешті-решт, ринкові та безпекові фактори можуть стати несподіваними тригерами. Якщо зберігач біткойнів (наприклад, банк або третя сторона) зазнає банкрутства або стане жертвою кібератаки, що призведе до втрати активів, Strategy може бути змушена продати залишкові позиції, щоб компенсувати втрати. У документі особливо зазначається, що їхнє страхування покриває лише невелику кількість біткойнів, що підкреслює реальність цього ризику.

Звичайно, Strategy не сидить без діла. Компанія планує зменшити тиск шляхом збільшення випуску акцій або випуску нових облігацій; в першому кварталі 2025 року вона витратила 7,7 мільярда доларів, щоб збільшити свої активи в біткоїнах за середньою ціною 95 тисяч доларів за одиницю. Однак, з початку квітня, з падінням ринку, ця агресивна стратегія «купуй-купуй-купуй» помітно призупинилася. Якщо канали фінансування заблоковані, продаж монет стає останнім порятунком.

Який вплив потенційного тиску на ринок?

Біткойн-активи Strategy складають близько 2,5% від загальної пропозиції біткойнів, і ринку може бути важко заспокоїтися в разі розпродажу. Розмір розпродажу залежить від конкретних потреб компанії, а вплив є каскадним.

Якби це було лише для покриття короткострокових витрат, таких як виплата 181,3 мільйона доларів річних відсотків і дивідендів, потрібно було б продати близько 2 318 BTC. Це становить менше 0,5% від його загальних активів у 528 185 активів, і його вплив на ринок є відносно обмеженим, ймовірно, викличе лише невелику волатильність, і інвестори можуть не надто панікувати. Однак, якщо Strategy потрібно буде погасити частину свого боргу, скажімо, $1 млрд, розпродаж розшириться приблизно до 12 800 BTC, або 2,4% активів. В умовах, коли середньодобовий обсяг торгів на ринку біткойнов становить лише $10-30 млрд, а ліквідність низька, такий розпродаж може підштовхнути ціну вниз на 5-10%, чого достатньо, щоб чинити значний тиск на ринок.

Якщо говорити більш серйозно, то якби Strategy довелося погасити весь борг у розмірі $8,22 млрд одночасно, розпродаж зріс би приблизно до 105 000 BTC, що еквівалентно 20% її активів. Розпродаж такого масштабу буде майже неможливо перетравити на поточному ринку і цілком може спровокувати раптовий обвал ціни, особливо з огляду на чутливість ринку біткойнів до великих транзакцій – про що свідчить нещодавній раптовий обвал з $83 000 до $74 500.

Найекстремальніший випадок - це банкрутство компанії або вимушене ліквідація, що може означати розпродаж усіх 528 185 біткоїнів на загальну суму понад 40 мільярдів доларів. Це буде руйнівний удар для ринку, що може призвести до зниження ціни біткоїна вдвічі, або навіть гірше. Однак ймовірність такого масового розпродажу є низькою, якщо тільки компанія не зіткнеться з системною кризою, наприклад, невиконанням боргових зобов’язань в поєднанні з примусовою ліквідацією з боку регуляторів. У будь-якому з цих сценаріїв дії Strategy можуть стати важливою точкою повороту на ринку біткоїнів, за якою варто уважно стежити.

Іншою стороною впливу ринку є ланцюгова реакція. Якщо Strategy продасть активи, інші установи або роздрібні інвестори можуть піти за прикладом, що призведе до потрапляння ціни біткоїна в порочний цикл. Тарифна політика, що була введена після приходу Трампа до влади, вже посилила емоції продажу ризикових активів, а дії Strategy можуть стати «останніми с соломинами», що зламали ринок.

Ще більше обговорень викликало те, що ця справа стосується особистої репутації Майкла Сейлора. Майкл Сейлор, як рішучий прихильник біткоїну, неодноразово заявляв у ЗМІ, таких як CNBC, що «ніколи не продаватиме монети» і навіть зазначав, що після своєї смерті передасть біткоїн організаціям, які підтримують цей актив. Проте формулювання в документах SEC: «можливо, продасть біткоїн за ціною нижче собівартості» здається, порушує цю обіцянку.

Чи справді будуть продавати біткойн?

Біткойн-стратегія Strategy почалася у 2020 році, коли Сейлор позиціонував її як «цифрове золото» проти інфляції. Завдяки випуску конвертованих облігацій, привілейованих акцій та випуску банкоматів компанія інвестувала загалом 35,6 мільярда доларів у біткоїн, а плаваючий прибуток від її активів сягнув мільярдів доларів. Однак нещодавній відкат ціни біткойна в поєднанні з борговим тиском призвів до того, що компанія не може отримати прибуток протягом трьох кварталів поспіль.

Насправді, це не перший випадок, коли ризик розпродажу згадується в заявці SEC. Цього року «Стратегія» подала загалом 25 документів 8-К, причому 8-К з темою «Результати бізнесу та фінансовий стан» зазвичай подаються на початку кожного місяця. На початку кожного місяця є рутинним звіт «Результати господарської діяльності та фінансового стану». Ще в документі 8-К від 6 січня з’явилося попередження про ризики «можливого продажу біткоїна»; Однак у лютневих і березневих документах про це не згадується, і це вперше за три місяці, коли попередження про ризики було процитовано у формі 8-К. Однак різке формулювання документа 8-K «може продаватися за невигідною ціною» частково відображає поточний підвищений тиск, який може бути безпосередньо пов’язаний з нещодавнім великим падінням біткоїна та нереалізованими збитками на $5,91 млрд.

Озираючись назад на останній ведмежий ринок, Strategy також зіткнулася з серйозним випробуванням з негативним чистим капіталом, але не була змушена продавати біткойн. В основному це було пов’язано з двома ключовими факторами: віддаленим терміном погашення боргу (вже у 2028 році) і тим фактом, що засновник Майкл Сейлор володів 48% прав голосу, що ускладнювало ухвалення пропозиції про ліквідацію. Тому, навіть якщо біткоїн впаде нижче собівартості, ймовірність запуску «спіралі смерті» розпродажу низька. У порівнянні з минулим ведмежим ринком, Strategy тепер має безліч інструментів для боротьби з ним: випуск облігацій, випуск додаткових акцій або фінансування за допомогою біткойн-холдингу на суму 40 мільярдів доларів.

Крім того, з макроекономічних тенденцій видно, що біткойн отримує все більше визнання з боку суверенних фондів та інституцій, а довгострокові перспективи виглядають позитивно. Хоча короткострокові коливання цін можуть створювати фінансовий тиск, терміни погашення боргу Strategy є довгими, а ринкове середовище покращується, тому фактичні ризики продажу обмежені.

Додаткова інформація: «Стратегічна ставка Майкла Дж. Сейлора: преміальна емісія біткойну та маніпуляції з капіталом»

В короткостроковій перспективі ринок уважно стежитиме за його квартальним звітом та подальшими планами фінансування. Щодо можливого розпродажу, ринок затримає дихання в очікуванні. Наступний крок цієї компанії стосується не лише її власного виживання, але й може вплинути на майбутнє структури біткоїна.