Pendle Finance: Розблокування доходу для наступного циклу DeFi

Pendle Finance став одним з найінноваційніших протоколів у DeFi, впроваджуючи токенізацію доходу, яка дозволяє користувачам торгувати майбутнім доходом окремо від базового активу. Оскільки ми наближаємося до наступного циклу DeFi у 2026 році, унікальна ціннісна пропозиція Pendle стає все більш актуальною для складних фермерів доходу та інституційних гравців.

Що відрізняє Pendle

В своїй основі Pendle розділяє токени, що приносять дохід, на два компоненти: Основні токени (PT) та Токени доходу (YT). Це розділення створює абсолютно нові торгові стратегії. Коли ви вносите активи, такі як stETH або GLP, у Pendle, ви отримуєте PT, що представляє основну частину, та YT, що представляє майбутній дохід. Ви можете тримати обидва, продати один або створити складні позиції, комбінуючи кілька активів.

Цей механізм відкриває кілька потужних стратегій. Трейдери з прибутковістю можуть займати довгі або короткі позиції на прибутковість, не торкаючись базового активу. Користувачі, які не люблять ризики, можуть зафіксувати фіксовану прибутковість, купуючи PT за зниженою ціною. Спекулянти можуть використовувати прибутковість, купуючи токени YT, отримуючи збільшені доходи, якщо прибутковість зростає.

Еволюція протоколу

Pendle V2, запущений у 2023 році, приніс значні покращення. Впровадження моделі токеноміки vePENDLE узгодило інтереси між користувачами та зростанням протоколу. Користувачі, які блокують токени PENDLE, отримують vePENDLE, що підвищує винагороди за фермерство та надає право голосу для напрямку протокольних стимулів.

Дизайн AMM, спеціально оптимізований для дохідних токенів, вирізняє Pendle серед звичайних DEX. Традиційні AMM стикаються з труднощами при роботі з активами, які мають залежні від часу значення, але спеціальні криві Pendle справляються зі зниженням дохідних токенів, коли вони наближаються до зрілості. Це створює більш ефективні ринки з меншими коливаннями для цих спеціалізованих активів.

Реальні випадки використання у 2025-2026 роках

Управління скарбницею інституцій стало основним випадком використання. Компанії, що володіють стейблкоїнами, можуть вкладати їх у пул Pendle, відокремлювати основну суму від доходу та використовувати токени доходу для спекуляцій, зберігаючи стабільну вартість основної суми. Цей підхід дозволяє скарбницям шукати вищі доходи без ризику для основного балансу.

Ліквідні деривативи стейкінгу знайшли своє природне місце на Pendle. Користувачі можуть депонувати stETH або rETH, продавати компонент доходу за премією, коли очікуються зниження доходності, і купувати його назад дешевше пізніше. Це фермерство доходу на основі винагород за стейкінг, створюючи багаторівневу стратегію генерації доходу.

Протоколи DeFi самі використовують Pendle для стратегічної переваги. Проекти з рідними активами, що приносять дохід, можуть забезпечити глибшу ліквідність для користувачів, які хочуть отримати дохід. Це створює стійкість екосистеми та генерує додаткові потоки доходу від торгових зборів.

Ризикові міркування

Ризик смарт-контрактів залишається головною проблемою. Pendle пройшов кілька аудитів і побудував сильну репутацію в галузі безпеки, але складність протоколу означає більше потенційних векторів атак. Користувачам ніколи не слід вкладати більше капіталу, ніж вони можуть дозволити собі втратити, особливо в нових пулах з менш перевіреними контрактами.

Складність ціноутворення токенів доходності може застати зненацька недосвідчених користувачів. Токени YT знижуються в ціні в міру наближення до зрілості, навіть якщо доходи залишаються стабільними. Розуміння розрахунку імпліцитної річної процентної ставки (APY) і того, як це пов'язано з ціною токена, є необхідним. Багато користувачів купували токени YT за невигідними цінами, не оцінюючи належним чином імпліцитну доходність.

Фрагментація ліквідності за різними термінами створює проблеми. Кожна дата погашення має свої токени PT і YT, що розділяє ліквідність. Нижча ліквідність означає вищий сліпедж, особливо для більших угод. Користувачі повинні ретельно обирати, які терміни торгувати на основі доступної ліквідності.

Конкурентний ландшафт

Element Finance намагався реалізувати подібну токенізацію прибутковості, але врешті-решт змінив курс, підкреслюючи виклики виконання в цій сфері. Pendle досяг успіху там, де інші мали труднощі, завдяки безперервній ітерації та сильній залученості спільноти. Однак нові конкуренти продовжують з'являтися, кожен з різними підходами до оптимізації прибутковості.

Notional Finance пропонує кредитування з фіксованою ставкою як альтернативу торгівлі доходами Pendle. Хоча кінцеві цілі трохи відрізняються, обидва протоколи конкурують за тих же користувачів, які дбають про дохід. Перевага Pendle полягає у гнучкості та можливості спекулювати на напрямку доходу, тоді як Notional відзначається простим кредитуванням і запозиченням з фіксованою ставкою.

Традиційні ринки позик DeFi, такі як Aave та Compound, теоретично можуть інтегрувати функції токенізації доходу. Їхня величезна ліквідність та усталені бази користувачів становлять значні конкурентні загрози, якщо вони рухатимуться в цьому напрямку. Проте їхня увага залишається зосередженою на основній функціональності позик, а не на складних похідних доходах.

Майбутня дорожня карта та каталізатори

Розширення ланцюга продовжує сприяти зростанню. Pendle запустився на Arbitrum, отримавши доступ до процвітаючої DeFi-екосистеми L2. Майбутні розгортання на інших ланцюгах, таких як Optimism, Base та потенційно Solana, множитимуть адресний ринок протоколу. Кожен ланцюг приносить нові активи та бази користувачів до екосистеми Pendle.

Інституційна інтеграція представляє величезний невикористаний потенціал. Традиційні фінансові компанії, які досліджують стратегії доходності DeFi, потребують складних інструментів, таких як Pendle. Оскільки регуляторна ясність покращується, а установи стають більш комфортними з ончейновими доходами, Pendle позиціонує себе як інфраструктурний шар для професійної торгівлі доходністю.

Інновації в продуктах залишаються пріоритетом. Команда досліджує додаткові типи активів, що виходять за межі стандартних токенів, що приносять дохід. Дохід від реальних активів, токени, що діляться прибутком, та інші екзотичні джерела доходу можуть всі інтегруватися в структуру Pendle, що різко розширює можливості використання протоколу.

Економіка токенів та оцінка

Значення токена PENDLE накопичується через кілька механізмів. Власники vePENDLE отримують частку доходу протоколу, що створює прямий зв'язок між зростанням протоколу та вартістю токена. Крім того, збільшене використання протоколу підвищує попит на токени PENDLE для блокування за підвищеними винагородами, створюючи тиск на покупку.

Порівняння оцінки Pendle з конкурентами виявляє цікаві інсайти. Незважаючи на те, що Pendle впровадила токенізацію доходності, вона має відносно скромну ринкову капіталізацію в порівнянні з усталеними DeFi синіми фішками. Це свідчить або про значний потенціал зростання, якщо протокол продовжить розвиватися, або про скептицизм ринку щодо довгострокового попиту на торгівлю доходами.

Модель доходу в основному залежить від зборів за своп, які наразі встановлені на рівні 0,1% для більшості пулів. У міру зростання TVL, доходи від зборів зростають пропорційно. Протокол продемонстрував стабільне зростання доходів з кварталу в квартал, підтверджуючи відповідність продукту ринку та стійку бізнес-модель.

Практичний посібник з початку роботи

Початківці повинні почати з розуміння основ, перш ніж вкладати капітал. Використовуйте освітні ресурси Pendle, щоб дізнатися, як поводяться токени PT та YT. Практикуйтеся з невеликими сумами в ліквідних пулах, таких як стейкінг стETH, де помилки коштують менше.

Вибір правильної стратегії залежить від ринкового погляду та терпимості до ризику. Оптимістичні щодо доходності? Купуйте токени YT для використання левериджу. Очікуєте, що доходність впаде? Продавайте YT і тримайте PT. Хочете фіксовані доходи? Купуйте PT зі знижкою та тримайте до погашення. Кожна стратегія має різні профілі ризику та винагороди.

Регулярно моніторте позиції, особливо YT-активи. Часова декомпозиція постійно зменшує вартість YT, що вимагає активного управління. Встановіть сповіщення про значні зміни доходності основних активів, оскільки вони безпосередньо впливають на ваші позиції. Розгляньте можливість отримання прибутку або скорочення втрат на основі змінних ринкових умов, а не пасивного утримання.

Висновок: Позиціонуємося для наступного циклу

Pendle Finance вирішив реальну проблему в DeFi: неможливість ефективно торгувати майбутніми доходами. Оскільки екосистема DeFi дозріває, досвідчені користувачі все більше вимагають розвинених інструментів для оптимізації доходу. Pendle надає ці інструменти з елегантним, перевіреним протоколом.

Наступний цикл DeFi, ймовірно, підкреслить стійке генерування прибутку над спекулятивним зростанням токенів. Ця макро зміна сприяє протоколам, таким як Pendle, які дозволяють ефективні ринки прибутку. Чи зможе Pendle скористатися цією можливістю, залежить від виконання, але основа є сильною.

Для користувачів, які прагнуть максимізувати прибутки в еволюційній сфері DeFi, розуміння Pendle є необхідним. Протокол не підійде всім — складність та вимоги до активного управління обмежують його привабливість для випадкових користувачів. Однак для тих, хто готовий піднятися на навчальну криву, Pendle відкриває стратегії оптимізації прибутку, які неможливі в інших місцях у DeFi.