Нещодавно ринок криптоактивів пережив захоплююче велике дамп. Ціни на численні дрібні цифрові гроші зазнали безперервного значного падіння, навіть були випадки, коли об'єм у кілька десятків мільйонів доларів міг призвести до падіння на 70%-80%. На поверхні люди зазвичай пояснюють це явище панікою на ринку або якоюсь конкретною негативною новиною. Однак, після глибокого аналізу, ми виявили, що справжнє джерело насправді приховане в довгостроково ігнорованій ключовій ролі - маркет-мейкерів (Market Maker, MM).

Ця ринкова турбулентність є наслідком спільної аномалії ролі маркет-мейкерів та ланцюгової реакції декерування ринку. Перед крахом на ринку вже накопичилося багато потенційних ризиків, а саме спотворення ролі маркет-мейкерів стало детонатором цих ризиків.

Теоретично, маркет-мейкери повинні бути важливою силою для підтримання стабільності ринку. Але в нинішній індустрії криптоактивів більшість так званих маркет-мейкерів насправді перетворилися на "Market Taker". Вони майже не надають значущі ордери на купівлю для балансування ринку, натомість зосереджують основну увагу на використанні стратегії TWAP (середня вага за часом), систематично, без врахування витрат, розпродаючи токени, надані проектом, після їхнього запуску.

Ця поведінка відображає надмірне прагнення до капітальної ефективності. Для маркет-мейкерів перший тиждень запуску нового проекту часто є найбільш прибутковим періодом. Тому в галузі поступово сформувалася неформальна "правило тижня": через тиждень після запуску проекту маркет-мейкери припиняють надавати суттєву підтримку ліквідності, дозволяючи ціні токена вільно коливатися. Це призводить до того, що ліквідність великої кількості малих криптоактивів є вкрай обмеженою, і на перший погляд бурхливий об'єм торгівлі насправді не витримує жодного удару.

Ця спотворена ринкова екосистема, разом із ланцюговою реакцією в процесі зниження кредитного плеча, утворює ідеальний ринковий шторм. Вона не тільки виявляє структурні проблеми, що існують на сучасному ринку криптоактивів, але й б'є на сполох для інвесторів, нагадуючи нам про необхідність переосмислення ролі та відповідальності учасників ринку, а також про те, як побудувати більш здорову та стабільну екосистему криптоактивів.