Чень Ічжоу інвестиційний шлях: від Renren до SoFi шифрувального банку

Автор: Дунцза Бітінг

Оригінальна назва: Чень Ічжоу, який призвів до закриття Renren, повертається і інвестує в перший у США криптобанк

У листопаді фінансовий технологічний гігант США SoFi оголосив про повне відкриття криптовалютної торгівлі для всіх роздрібних клієнтів. Це сталося всього через три роки після отримання національної банківської ліцензії в США, і тепер він став першою справжньою “криптобанкою” в США, навіть готуючи випуск стейблкоїна у доларах у 2026 році.

В день оголошення новини акції SoFi одразу зросли до історичного максимуму, ринкова капіталізація досягла 38,9 мільярда доларів, а з початку року зростання склало вже 116%.

Генеральний директор університетської мережі (пізніше перейменованої на Renren) Чень Ічжоу був одним із перших інвесторів SoFi. У 2011 році він познайомився з засновником SoFi через знайомих у Стенфорді, і за менш ніж п’ять хвилин ухвалив рішення інвестувати 4 мільйони доларів.

Пізніше, згадуючи про цю інвестицію під час промови, він сказав: «Я тоді також не знав, що існує P2P-кредитування, але в той момент я вважав, що це чудова річ.»

! Зображення

Найбільш традиційна фінансова ліцензія і найбільш чутливий криптобізнес були з'єднані в одну історію SoFi. До цього моменту традиційні банки Уолл-стріт не наважувалися торкатися криптовалют, а криптовалютні гіганти, такі як Coinbase, не могли отримати банківську ліцензію. SoFi стала єдиним винятком, який стоїть на перетині.

Але якщо повернутися назад у часі, ви виявите, що його початок не такий вже й крутий, це не технологічна компанія і не криптокомпанія, а така ж стара, як китайське покоління P2P платформ, що почала з найтрадиційнішого «посередництва у кредитуванні». Лише через кілька років їхні шляхи розійшлися у зовсім різні долі.

По той бік океану P2P в Китаї вже в минулому, від пікового періоду з понад п’яти тисяч компаній не залишилося жодної, бульбашка епохи врешті-решт лопнула, залишивши тисячі мільярдів поганих кредитів і безліч розбитих родин.

Чому один P2P пішов на смерть, а інший відродився і навіть еволюціонував у новий вид «криптобанку»?

Два гени P2P

Оскільки їхні базові генетичні структури абсолютно різні.

Модель P2P в Китаї по суті є бізнесом «трафік + високі відсотки», офлайн-робота на вулицях, онлайн-привернення клієнтів, високі процентні ставки, короткі цикли; платформа не враховує довгострокову кредитоспроможність і не потребує ведення стосунків з клієнтами.

SoFi - це зовсім інший вид. У 2011 році, коли китайські P2P платформи з'являлися як гриби після дощу, SoFi також була заснована в аудиторії Стенфордської бізнес-школи. Чотири студенти MBA зібрали 2 мільйони доларів від випускників і здійснили свою першу угоду, позичивши кожному з 40 студентів по 50 тисяч доларів на навчання.

! Зображення

Історія, яку спочатку розповів SoFi, була настільки простою, наскільки це можливо: вирішення реальних потреб у кредитах на кампусі, їх першим клієнтом стали їх однокласники. Це також дозволило SoFi з самого початку обійти найскладнішу проблему - управління ризиками.

Вона націлена на групу людей з найвищим кредитним рейтингом у США – студентів престижних університетів. Ці люди мають перспективи високого доходу в майбутньому, а рівень дефолту у них дуже низький. Що більш важливо, SoFi в повному обсязі означає «Social Finance (соціальні фінанси)», і її перші кредитні відносини виникли з мережі випускників. Позичати гроші у однокурсників – це по суті кредит на основі знайомства, а статус випускника є найприроднішим гарантійним листом.

На відміну від китайських P2P, де річна процентна ставка часто перевищує двадцять відсотків, SoFi з першого дня знизила ставки нижче, ніж у державних та приватних установ. Їм не потрібна висока процентна маржа, їм потрібно залучити найкращих молодих людей у свою систему, щоб вести довгостроковий бізнес на десять або двадцять років. Студентські кредити - це лише початок, далі йдуть іпотечні кредити, інвестиції, страхування - це повний фінансовий життєвий цикл.

Суть китайського P2P полягає в торгівлі, однією угодою; суть SoFi полягає в обслуговуванні, поступово.

Саме на цьому етапі почали з'являтися інвестори, готові ставити на “нетипові фінанси”.

Чень Ічжоу, який займається внутрішньою мережею університету, інвестував у цю компанію “Шкільний кредит”.

Цей крок виявився точним, допоміг йому уникнути високих відсоткових ставок і пастки фондів, до яких призвело китайське P2P, натомість він влучив у фінансову компанію з вишуканою атмосферою елітного клубу.

Ця інвестиція також надихнула ще одного китайського інвестора. Засновник Kunlun Wanwei Чжоу Яхуей, побачивши інвестицію Чень Ічжоу в SoFi, був глибоко вражений і вирішив інвестувати в китайську компанію Qufenqi. Чжоу Яхуей пізніше назвав Чень Ічжоу своїм «вчителем». Але Qufenqi обрала інший шлях, увійшовши на ринок студентських кредитів з високими відсотками, врешті-решт опинившись у величезному скандалі і під наглядом регуляторів.

Через три роки після інвестицій Чена Ічжоу в SoFi, в четвертому кварталі 2014 року, RenRen запустила свій власний продукт для студентів під назвою «RenRen Fenqi». Цього разу Чен Ічжоу більше не є «інвестором, який не розуміє P2P», а став хитрим керівником. RenRen Fenqi пропонує студентам позики в розстрочку, стягуючи комісії за розстрочку та відсотки, одночасно запустивши «RenRen Licai» як P2P платформу для інвестицій.

З того часу китайська P2P індустрія натиснула на газ. Студентські кредити стали лише входом, незабаром вони розширилися до готівкових кредитів, споживчих кредитів, фінансових продуктів з пакетування активів, високі відсоткові ставки, фонди та жорсткі зобов'язання стали основними іграми. У травні 2016 року Renren Fenqi вирішила вийти з студентських споживчих кредитів і перейти до кредитування дилерів автомобілів з пробігом, в певному сенсі це було тихе виходу з ринку перед тим, як індустрія дійсно вийшла з-під контролю.

2018 рік став переломним моментом для цієї галузі.

Китайський P2P ринок стрімко розвивався на фоні відсутності регулювання та надвисоких відсоткових ставок, але в цей рік стався колапс: платформи закривалися, активи зникали, і швидко відбувся повний вихід з ринку. До листопада 2020 року китайські P2P платформи завершили процес виходу з ринку, а всі суб'єкти галузі були ліквідовані.

! Зображення

У той час, як індустрія була ліквідована, перша людина, яка вгадала SoFi, також ставила крапку в цій інвестиції. Чень Ічжоу через серію внутрішніх угод відокремив акції SoFi, що належать Renren, до компанії, яку він контролює, а потім продав їх за низькою ціною покупцям, включаючи SoftBank. Малі акціонери були в люті, суд Нью-Йорка втрутився, а позови тривали кілька років.

Для багатьох це означає, що SoFi не більше ніж фішка, яку можна легко скинути, епілог епохи P2P. Але в той же час, керівництво SoFi вирішує іншу задачу: їй потрібно перетворитися з «об'єкта регулювання» на «частину регуляторної системи».

Тоді всі вважали, що доля FinTech - це знищення банків, але компанія FinTech SoFi пішла протилежним шляхом і вирішила стати банком.

Вибір між життям і смертю, від P2P до банку

У липні 2020 року, коли вся FinTech спільнота обговорювала децентралізацію, криптовалюти та руйнування банків, SoFi зробила несподіване рішення, офіційно подавши заявку до Офісу контролера валют США (OCC) на отримання національної банківської ліцензії.

Це було як повернення назад в історії. Зіркова компанія, яка асоціюється з технологічними інноваціями, повертається, щоб прийняти найтрадиційнішу, найбільш регульовану і найменш круту ідентичність.

В комерційній історії завжди є такі миті, коли всі мчать в одному напрямку, а той, хто обертається назад, або не бачить далі, або бачить далі.

Чому SoFi це робить? Насправді, з першого кредиту ця компанія більше схожа на банк, ніж на платформу для зведення. Вона цінує довгострокові відносини, контроль за ризиками та цінність клієнта протягом усього його життєвого циклу, а не одноразовий дохід від процентної різниці.

Більш важливо, що значення банківської ліцензії для фінансової компанії далеко не обмежується лише поняттям «дотримання норм». На поверхні це означає можливість залучати публічні депозити, надавати більше видів кредитів і користуватися захистом Федеральної страхової корпорації по депозитах (FDIC); справжня сила ліцензії полягає в тому, що вона може суттєво знизити загальні витрати на капітал.

Вартість капіталу - це вічна проблема для FinTech компаній.

Перед отриманням банківської ліцензії SoFi змушена покладатися на зовнішнє фінансування та випуск облігацій, що є дорогим та нестабільним. Після отримання ліцензії вона зможе, як і всі традиційні банки, залучати великі обсяги заощаджень. Вартість цих грошей зазвичай становить лише 1%–3%, тоді як вартість фінансування на ринках капіталу часто коливається в межах 5%–8% або навіть вище.

Під впливом масштабного ефекту у фінансах, ця на перший погляд незначна різниця в витратах буде безмежно збільшена, що прямо вплине на прибутковість компанії та швидкість її розширення.

Рішення SoFi по суті є стратегічною угодою, вони обирають прийняти регулювання в обмін на справжнє джерело живих коштів, безмежний пул фінансування.

Суть фінансів полягає в грі з грошима: хто може отримати більше грошей з нижчими витратами, той і має остаточну цінову владу.

Після півтора року довгого очікування та перевірок, 18 січня 2022 року OCC і Федеральна резервна система нарешті дали згоду. SoFi стала першою великою фінансовою технологічною компанією в історії США, яка отримала повну банківську ліцензію.

Причина, чому SoFi змогла отримати цю цінну ліцензію, полягає в тому, що вона протягом десяти років доводила регуляторам, що не є «дикарем». Її бізнес-модель стабільна, а записи управління ризиками хороші, і з точки зору регуляторів, вона є «достовірним новатором». А її конкуренти, будь то агресивні компанії Crypto або повільні традиційні банки, не можуть пройти цим шляхом SoFi.

! Зображення

Але ця перемога не була безкоштовною.

Регуляторний документ від вересня того ж року чітко зазначає, що після отримання ліцензії SoFi не може надавати жодні послуги, пов'язані з криптовалютою, без додаткового схвалення. Іншими словами, SoFi повинна відмовитися від криптобізнесу, який на той момент був у тренді. На думку регуляторів, справжні банки повинні ставити стабільність на перше місце, не можуть мати і ліцензію, і прагнути до трендів.

Момент, коли SoFi підкорилася команді про зупинку, насправді передав сигнал регуляторам, що вона готова обмежити себе за стандартами банків.

Слід зазначити, що до цього SoFi вже запустила криптоторгівлю на початку 2020 року, користувачі можуть купувати та продавати біткоїн, ефір та інші основні криптовалюти на її платформі. Цей бізнес хоча і невеликий за масштабами, але представляє собою спробу SoFi у новій фінансовій сфері.

А 2021 рік став часом розквіту криптовалют, коли біткоїн зріс з 29 тисяч доларів до нового рекорду 69 тисяч доларів того року. У той рік конкуренти, такі як Coinbase і Robinhood, заробили величезні гроші на криптоторгівлі. А SoFi, навпаки, вирішила відмовитися від участі перед настанням світла.

Що робив Чень Ічжоу в той вирішальний момент, коли SoFi відмовлялася від банківської ліцензії?

У жовтні 2021 року, через звинувачення у «виведенні активів», нью-йоркський суд арештував активи його приватної компанії OPI на суму 560 мільйонів доларів. Під великим тиском він врешті-решт вирішив досягти угоди з дрібними акціонерами, виплативши щонайменше 300 мільйонів доларів компенсації.

З одного боку, це компанія, яка ставить на майбутнє, обираючи найнадійніший, але й найменш привабливий спосіб для отримання довгострокового простору; з іншого боку, це ті, хто раніше ставив на неї, які розраховуються за старими боргами і змушені відійти.

Народження криптобанку

SoFi обрала шлях, який є менш простим, але більш стабільним, спочатку ставши банком, визнаним регуляторами, а потім займаючись інноваціями, які хоче реалізувати. Ця стратегічна терплячість є найбільшою відмінністю між нею та більшістю FinTech компаній.

Отже, куди насправді вона хоче йти?

Отримавши банківську ліцензію, бізнес-модель SoFi зазнала кардинальних змін. Найбільш безпосередня зміна — це вибуховий ріст обсягу депозитів.

Завдяки значно вищій за середню ринкову ставці заощаджень, SoFi привабила велику кількість користувачів. Ці безперервні, дуже низькі за витратами депозити забезпечують її кредитний бізнес достатньою кількістю ресурсів.

! Зображення

Фінансові звіти чітко демонструють цю зміну: від 1,2 мільярда доларів депозитів у першому кварталі 2022 року до 21,6 мільярда доларів наприкінці 2024 року, що становить зростання в 18 разів за два роки. З великої фінансової платформи компанія виросла в середній національний банк. До третього кварталу 2025 року чистий дохід компанії досягнув 962 мільйонів доларів, що на майже 38% більше в порівнянні з попереднім роком.

Найнижча вартість — це найвища перешкода. Коли інші FinTech компанії все ще переживають через дорогі витрати на фінансування, SoFi вже має «машину для друку грошей» на рівні традиційних банків. За всього лише два роки вона здійснила перехід від платформи до банку, повністю відірвавшись від всіх конкурентів.

Справжніми змінами в галузі є повноваження, які надає ліцензія. Без ліцензії криптографічний бізнес є лише додатковим бізнесом FinTech; з ліцензією той же бізнес стає частиною банківської системи і формальною послугою в рамках комплаєнсу. Це два абсолютно різні рівні впливу.

11 листопада 2025 року SoFi кинула на ринок важку бомбу, оголосивши про відновлення послуг з торгівлі криптовалютами для своїх роздрібних клієнтів після майже трирічної паузи.

Це означає, що SoFi стала першою і єдиною фінансовою установою в історії США, яка має національну банківську ліцензію і може надавати послуги з торгівлі основними криптовалютами.

SoFi насправді створює абсолютно новий фінансовий вид. Він поєднує стабільність традиційного банківського сектору та низькі витрати на капітал з гнучкістю FinTech та уявою, яку приносить криптовалютний бізнес. Для користувачів це більше схоже на «універсальний фінансовий супермаркет», де можна зберігати кошти, брати кредити, купувати акції та інвестувати в криптовалюту, все в одному додатку.

Його інновація полягає не в винаході чогось нового, а в тому, що він поєднав дві, здавалося б, протилежні системи – банки та криптовалюти – в єдине ціле. Аналітики з Уолл-стріт не шкодують похвальних слів, вважаючи, що те, що зараз демонструє SoFi, є найближчим до кінцевої форми комбінації у FinTech.

З цієї точки зору, той свідомий відмови від криптовалютного бізнесу в 2022 році насправді був продуманим кроком назад для просування вперед. Тоді він відмовився від короткострокового зростання, натомість отримавши найціннішу козирну карту в усьому секторі. А коли в 2025 році він знову повернеться до гри, вже не буде жодного суперника.

антиконсенсус

Традиційні банківські акції на Уолл-стріт в цілому перебувають у стагнації, а їхній коефіцієнт ціни до прибутку протягом багатьох років коливається в межах 10-15 разів. Натомість коефіцієнт ціни до прибутку SoFi досягає 56,69 разів, ринок оцінює його не як банк, а як технологічну компанію.

Це найбільше досягнення SoFi, воно є банком, але не функціонує як банк.

Протягом останніх п'ятнадцяти років грандіозний наратив у всій індустрії FinTech полягав у тому, щоб зламати традиційні банки за допомогою технологій. Coinbase говорить про те, щоб кожен міг торгувати криптовалютами; Robinhood говорить про революцію безкомісійної торгівлі; Stripe говорить про те, щоб зробити платежі максимально плавними.

Але історія, яку розповідає SoFi, абсолютно інша. Вони кажуть: спочатку ми маємо стати банком, а потім, використовуючи статус банку, робити те, що інші не можуть.

«Компроміс» і «капітуляція» 2022 року, дивлячись назад через три роки, виявилися найбільш радикальними інноваціями.

Сьогодні історія SoFi досягла кульмінації, але далеко не закінчилась. Яка наступна арена для SoFi, коли вона вже стала єдиним “криптобанком”? Чи буде це продовження розширення кредитування, чи глибше занурення в криптобізнес, або ж використання цієї унікальної ідентичності для відкриття деяких можливостей, які ми зараз не можемо передбачити?

Ця компанія починала з P2P, просуваючись уперед в умовах регуляторних обмежень, і сьогодні займає позицію, про яку вся галузь навіть не могла уявити.

Спочатку ніхто не пов'язував SoFi з термінами «криптобанк»; у 2025 році ніхто не зміг би передбачити наступні п'ятнадцять років.