Звітність, що здавалася ідеальною, як за 18 годин змогла знищити понад 140 мільярдів доларів ринкової капіталізації? Цього разу у NVIDIA проблеми — і алгоритми виявили їх швидше за людей.

**Спочатку ейфорія, потім крах**
Коли тільки вийшов фінансовий звіт, цифри й справді вражали: виручка 57,01 млрд доларів, прибуток на акцію 1,30 долара — обидва показники перевершили прогнози. Акції після закриття торгів одразу злетіли на 5%, ринкова капіталізація миттєво додала 130 млрд. Але вже до закриття наступного дня усе змінилося: акції впали, за добу згоріло 142,9 млрд доларів, а Nasdaq теж просів. Ще гірше — весь сектор AI потягнуло вниз: Micron впав на 10%, SanDisk одразу втратив 20%.

**Три головних питання від алгоритмів**
Цікаво, що цього разу першими забили на сполох не аналітики, а саме алгоритми. Вони швидко проаналізували додатки до звіту й виявили кілька критичних багів:
- **Дебіторська заборгованість зашкалює**: 33,4 млрд доларів дебіторки — +89% рік до року, цикл інкасації зріс із 46 до 53 днів. Для порівняння, у TSMC, AMD та інших конкурентів таких цифр немає, і, ймовірно, 10,4 млрд доларів повернути не вдасться.
- **Невідповідність даних по запасах**: З одного боку — шалений попит і дефіцит, з іншого — запаси на 19,8 млрд доларів, за три місяці +32%. Як це взагалі поєднується?
- **Готівкові потоки не співпадають із прибутком**: Офіційний прибуток — 19,3 млрд, а операційний грошовий потік — лише 14,5 млрд, коефіцієнт конвертації — 75% (для технологічних компаній зазвичай понад 95%). Куди поділися гроші?

**Суть "кружного" бізнесу**
Ще цікавіше: алгоритми вирахували цілу схему "лівий карман — правий карман": NVIDIA інвестує 2 млрд у xAI, xAI бере кредит на 12,5 млрд і купує її ж чипи; Microsoft вкладає в OpenAI, OpenAI обіцяє купувати хмарні сервіси Microsoft, а Microsoft у свою чергу робить великі замовлення на обладнання NVIDIA. Одна і та ж сума крутиться між кількома компаніями, кожен раз формально збільшуючи виручку, а реальних платежів — немає.

**Розумні гроші вже давно вийшли**
Засновник PayPal Пітер Тіль ще 9 листопада продав акцій на 100 млн, SoftBank 11-го повністю вийшов на 5,8 млрд, навіть Майкл Б'юррі — прототип героя "The Big Short" — купив пут-опціони, ставлячи на падіння до 140 доларів до березня 2026 року. Тепер зрозуміло, що нюх у цих людей справді гострий.

Скільки ще триватиме міф навколо чипів? Цей удар від алгоритмів може бути лише початком.