Давайте поговоримо про覆铜板. Це здається непомітним, але зараз він знаходиться на перехресті двох циклів — вибуху AI та зростання цін на мідь.

Спершу про AI. За оцінками, ринок AI PCB і覆铜板 може зрости на 188%, ця крива зростання дійсно крута. Що ще цікавіше, рівень матеріалів постійно оновлюється. Наступного року деякі високорівневі AI-додатки почнуть використовувати覆铜板 рівня M9, що є значною зміною для структури галузі. У глобальному масштабі компаній, сертифікованих матеріалами M9, не більше 5, а серед них ще менше — близько 3 — мають сертифікацію за системою Q за кордоном. Що це означає? Рідкість.

Далі — посилення циклу міді. Логіка інфляції PPI хороша, ймовірно, попит на електронні базові продукти в наступному році зросте — не тільки через AI, але й через попит у сферах автомобілів, зберігання енергії та інших. А що з пропозицією? Зростання цін на мідь прискорюється, компанії, що виробляють覆铜板, будуть під тиском — потрібно витримувати витрати і шукати способи передавати їх далі. Крім того, при зростанні цін на мідь пропозиція буде динамічно скорочуватися, що посилить напруженість між попитом і пропозицією.

Ще один цікавий феномен — AI витісняє традиційні потужності. Виробництво 1 одиниці високорівневого CCL вимагає замінити 4-5 одиниць звичайних потужностей. В результаті, середньо- і низькоякісні覆铜板 стають все більш дефіцитними, з’являється структурний тиск на пропозицію.

Тому з 26Q1 очікується прискорення зростання цін на覆铜板, і цей тренд може тривати від півроку до року.

На ланцюжку галузі варто звернути увагу на кілька компаній. Jintao PCB, як світовий лідер, має сильний вплив на цінову політику і масштабні переваги, тому під час цього зростання прибутковість у них буде ліпшою, а з урахуванням очікуваного зростання високорівневих високочастотних продуктів потенціал великий. Shengyi Technology залишається стабільним лідером у виробництві високорівневих матеріалів, традиційні CCL продукти можуть піднятися у ціні, а M7 і M8 вже масово відвантажуються для AI. У цій напруженій ситуації з пропозицією і попитом у них є шанс швидше здобути частку ринку, а M9 проходить етап перевірки у нижчих ланках — прогрес хороший. Nanya New Materials, як внутрішній лідер, знаходиться у другому ешелоні, і цей цикл підвищення цін — хороша можливість для них — оновлення структури продуктів, відновлення прибутковості, розширення клієнтської бази за кордоном, AI CCL збільшує обсяги, і потенціал для зростання результатів досить великий.