Останнім часом ринок закипів. Федеральна резервна система наприкінці року зробила кілька великих кроків — вперше за п’ять років активно викупила облігації на суму 68 мільярдів доларів, а з грудня почала щомісяця вкладати близько 400 мільярдів доларів у програми управління резервами. На екранах з’явилися гучні вигуки «Політика м’якшення повертається», «Велике друкування грошей».

Звучить справді як позитив, але це може бути непорозуміння.

Багато хто порівнює поточні дії з минулою кількістю кількісного пом’якшення (QE), але насправді між ними велика різниця. Аналіз багатьох інституцій у галузі сходиться до одного висновку: це не QE2.0, а скоріше ознака офіційного завершення епохи кількісного пом’якшення.

У чому різниця? Спершу подивімося на ціль — минуле QE було спрямоване на стимулювання економіки та зниження довгострокових відсоткових ставок, тоді як тепер управління резервами — це чисто технічне обслуговування, щоб забезпечити банківській системі достатньо грошей. Ще один момент — традиційне QE зазвичай запускалося, коли ставки вже опустилися до нуля. Зараз ставка ФРС значно вища за нуль, і це нагадує технічне обслуговування системи, а не відкриття шлюзів для друку грошей.

Отже, що це означає?

Не варто очікувати масштабного бичачого ринку, як у 2017 або 2021 роках, коли ринок був наповнений ліквідністю. У майбутньому ринок стане більш раціональним. ФРС створює нову норму — «золоте середнє» ліквідності, ні більше, ні менше.

У такому середовищі надприбутки (альфа) більше не будуть випадковим подарунком. Вони будуть здебільшого залежати від реальних фундаментальних показників проектів — чи справді вони вирішують проблеми, чи генерують грошовий потік, чи мають справжню цінність для користувачів. Проекти, які живуть за рахунок макроекономічної премії ліквідності, матимуть важчий час.

З іншого боку, це дає можливість для тих, хто ґрунтується на реальній роботі. Проекти, що зосереджені на освіті та інших сферах, що створюють справжню соціальну цінність, їхня вартість не коливатиметься разом із політикою ліквідності, а стане міцнішою. Коли припиниться приплив, справжні вмілі проекти з’являться на поверхні.