Останні дані дуже болючі: спотовий ETF на біткоїн уже шостий день поспіль зазнає чистого відтоку капіталу, а спотовий ETF на Ethereum також втрачає капітал третій день поспіль. Це не просто незначні коливання, а реальні сигнали від Уолл-стріт, що голосують за допомогою гаманців.

Подумайте, раніше ці легальні канали були основним шляхом для входу великих інституційних капіталів. Що означає постійний відтік зараз? Є лише два можливі варіанти: або ринок змушений триматися на плечах роздрібних інвесторів за допомогою кредитного плеча (яка ця "проблискова" стабільність протримається ще довго, сказати важко), або потрібно продовжувати знижувати ціну, доки інституції не почнуть купувати за вигідною ціною.

У історії було багато подібних моментів. Останній період масового відтоку з ETF призвів до падіння біткоїна більш ніж на 30%. Історія з BlackRock (IBIT), яка тривалий час залучала капітал, тепер виглядає зруйнованою. Грейс (GBTC) ще більш безглузда — щодня понад 300 мільйонів доларів виходять з неї. По суті, ці колись "пилососи для капіталу" тепер перетворилися на "насоси для крові" на ринку.

Ще більш небезпечна частина — кожен новий відскок зараз не підтримується реальним запасом спотових активів. Фінансові ставки на ф'ючерсах на біржах зростають, а спотові ETF продовжують втрачати капітал, і ці два показники створюють дуже яскравий контраст. Очевидно, що довгі позиції з кредитним плечем танцюють на лезі ножа — будь-який поштовх може спричинити ланцюгові ліквідації.

По суті, інституції поступово зменшують свої позиції, а роздрібні інвестори все ще грають з вогнем. Ті, хто вважає кожен відскок "унікальною можливістю для входу", швидше за все, просто їдять останню вечерю на краю прірви. Спостереження за перехрестям даних ETF і ставок на ф'ючерси дає змогу побачити справжню температуру ринку.