#ETF与衍生品 Останнім часом обговорення TGE Lighter справді вибухнуло в спільноті. Спостерігаючи за гарячими суперечками двох сторін, я усвідомлюю, що за цим стоїть більш фундаментальне питання: **яким взагалі має бути майбутнє ончейн-деривативів?**

Зовні здається, що Lighter і Hyperliquid борються за один і той самий ринок, але глибший аналіз показує, що їхні відмінності значно глибші. Модель Lighter з нульовою комісією здається щедрою, але насправді це витончений механізм "гроші за час" — забезпечує рівний досвід для роздрібних інвесторів із затримкою виконання 300 мілісекунд і одночасно стягує плату з маркет-мейкерів за беззатримковий канал. Це не просто хитрість, а справжнє розуміння різниць у потребах різних трейдерів.

Що мене ще більше захоплює, — це технічна архітектура. Як L2 на Ethereum, Lighter використовує ZK-технології для реалізації "безмістового мосту" і "універсального маржинального забезпечення" — користувачі можуть одночасно тримати stETH у головній мережі для заробітку на стейкінгу і використовувати його як заставу для відкриття контрактів на L2. Така **комбінована капітальна ефективність** — одна з найкращих ілюстрацій переваг DeFi у комбінації. У порівнянні, застосунковий ланцюг Hyperliquid має високі показники, але через довіру до міжланцюгових мостів і розрив у ліквідності він має свої обмеження.

Звісно, я не приховую ризики — утримання користувачів після TGE часто стає дзеркалом істини. Велика кількість стимулів може зменшити торговий обсяг, і це майже для всіх нових проектів — своєрідне прокляття. Але за Lighter стоять такі гіганти традиційних фінансів, як Robinhood і Citadel, і якщо цей "залізний трикутник" справді сформує замкнену екосистему, то його конкуренція буде не з існуючими ончейн-активами, а з мільйонами роздрібних інвесторів із США, що перейдуть у крипту.

Ця революція Perp DEX тільки починається. Незалежно від того, яким у підсумку буде Lighter, він і Hyperliquid разом руйнують старий порядок — ончейн-деривативи справді мають шанс кинути виклик домінуванню централізованих бірж. Це і є причина, чому я вірю у довгострокову цінність цього напрямку.