Що таке USDe? Повний аналіз механізму та потенціалу синтетичного доларового стабільного монети Ethena

在 швидкоплинному ринку криптовалют стабілізуючі монети є основою зв’язку між криптовалютним світом і традиційними фінансами. USDe, як синтетична доларова стабілізуюча монета, запущена Ethena Labs у 2024 році, завдяки своєму революційному механізму “Delta-нейтральне хеджування” та ринковій капіталізації, що сягнула десятків мільярдів доларів, швидко стала третьою за величиною стабілізуючою монетою в галузі. Вона не лише пропонує спосіб збереження вартості, прив’язаного до долара, а й через свої токени стейкінгу sUSDe приносить власникам значний внутрішній дохід, відкриваючи нову історію “інтернет-облігацій”.

Основні інновації USDe: стабілізація без фіатних валют за допомогою Delta-нейтрального механізму

Суть USDe полягає у революції у концепції дизайну стабілізуючих монет. Вона позбавлена залежності від традиційної банківської системи та фіатних резервів, натомість використовує повністю криптовалютний підхід для підтримки прив’язки до 1 долара. Головною складовою є витончену фінансову стратегію, відому як “Delta-нейтральне хеджування”. Простими словами, коли користувачі вносять ETH, stETH та інші криптоактиви для створення USDe, протокол не лише зберігає ці активи, а й відкриває на централізованих деривативних біржах рівноцінні довгі позиції на ETH у вигляді perpetual контрактів.

Ця конструкція дозволяє незалежно від різких коливань цін ETH, щоб прибутки і збитки від фізичних активів компенсувалися протилежними прибутками і збитками від деривативних коротких позицій, зберігаючи загальний чистий активний баланс близьким до нуля і підтримуючи стабільність ціни USDe.

Порівняння з традиційними стабілізуючими монетами: суттєві відмінності USDe

Зростання USDe кидає виклик домінуванню стабілізуючих монет, таких як USDT, USDC, що базуються на фіатних резервах. Їхні фундаментальні відмінності зумовлені типом резервів і механізмами стабілізації.

Наступна таблиця чітко порівнює ключові відмінності між USDe та традиційними стабілізуючими монетами:

USDe, застосовуючи цю систему, прагне знайти новий баланс між децентралізацією, стабільністю і капіталовіддачею, з найбільшим привабливістю у здатності створювати дохідність для стабілізуючої монети.

Ринкові показники: від швидкого зростання до стабільного трійки лідерів

Зростання USDe вражає. Його обсяг у обігу зростав на 42% за місяць, а ринкова капіталізація сягнула понад 12,4 мільярдів доларів, перевищивши DAI та інші стабілізуючі монети, і посіла третє місце у глобальному рейтингу за ринковою капіталізацією. Це стало можливим завдяки унікальній моделі доходу, яка приваблює багато користувачів, що шукають крипто-орієнтований дохід. Однак розвиток не був безпроблемним. У жовтні 2025 року під час різкої волатильності криптовалютного ринку USDe тимчасово відхилився від прив’язки, і ціна на деяких децентралізованих біржах опустилася до 0.62 долара, але швидко повернулася до прив’язки.

Цей випадок показав, що модель USDe має пройти випробування під час екстремальних ринкових умов. Наприкінці грудня 2025 року ціна стабілізувалася біля 1 долара, а ринкова капіталізація склала приблизно 6.3 мільярдів доларів.

Доходи та ризики: гострий меч високої APY

Основний дохід USDe забезпечується через його стейкінг-версію sUSDe. Користувачі, що делегують USDe, отримують sUSDe і автоматично заробляють протокольний дохід. Історичний річний відсотковий дохід (APY) зазвичай становив понад 5-7%, а в окремих випадках доходив і до 20%. Основні джерела доходу — це нагороди за стейкінг базових активів (наприклад, stETH) і ставки на perpetual контракти (коли ринок зростає, довгі платять коротким).

Проте високий дохід — це і високий ризик. Стійкість моделі USDe сильно залежить від кількох ключових ринкових умов:

Ризик ставок: у разі песимістичних настроїв на ринку, ставки perpetual контрактів можуть стати негативними, що означає, що протокол мусить платити за утримання коротких позицій, зменшуючи дохід або виснажуючи страхові резерви.

Ризик контрагентів і концентрації: вся стратегія хеджування залежить від стабільної роботи основних централізованих бірж. Технічні збої, зниження ліквідності або регуляторні проблеми можуть поставити під загрозу ці позиції.

Регуляторна невизначеність: у світі регулювання криптовалютних деривативів і стабілізуючих монет все ще формується, що створює потенційні політичні ризики.

Громадська рада ENA і майбутнє екосистеми

ENA — це керуючий токен протоколу Ethena. На даний момент його основна механіка — “вимикач комісій” — ще не активована повністю. Вона має певні передумови, зокрема досягнення цільового обсягу USDe, понад 250 мільйонів доларів загальних доходів протоколу (ця умова вже виконана), а також запуск на основних біржах. Після повного запуску “вимикача комісій” власники ENA зможуть ділитися частиною доходів протоколу, перетворюючи його з керуючого токена у актив, що має реальний грошовий потік. Це важливий очікуваний крок у майбутньому цінності ENA.

Управління USDe через Gate

Для користувачів, які бажають працювати з USDe, Gate пропонує зручний спосіб. Як одна з провідних глобальних бірж, Gate запустила торгову пару USDe, що дозволяє безпосередньо торгувати USDe у спот-режимі. Переваги торгівлі на Gate — це висока ліквідність і надійна безпека платформи, що особливо важливо для активів із складним механізмом.

Перед початком рекомендуємо:

• Розібратися в механізмі: ретельно зрозуміти принцип Delta-нейтрального хеджування та потенційні ризики.
• Слідкувати за ринком: стежити за загальним настроєм криптовалют і змінами ставок на ETH perpetual, що безпосередньо впливає на доходність USDe.
• Оцінити ризики: розглядати USDe як інноваційний актив із характеристиками стабілізуючої монети та доходності, і відповідно до власної толерантності до ризику формувати портфель.

З наближенням активації “вимикача комісій” протоколу Ethena, власники ENA отримають перший шанс поділитися значними доходами протоколу. Водночас протокол активно розширює мульти-ланцюгову екосистему і співпрацю з інституціями, щоб закріпити свої позиції на ринку. Чи зможе модель USDe у різних ринкових циклах довести свою стабільність — стане ключовим кроком від “експерименту” до “фінансової інфраструктури”.