Передчуття змін у ФРС: Уолл-стріт готується до битви за ставки без «Пауелла»

null

Офіційне джерело: Data from Jin10

Інвестори готуються до можливого кардинально іншого Федерального резерву у наступному році.

Трамп вже натякнув, що незабаром обере наступного голови Федерального резерву. Він також двічі підкреслив свою вимогу зниження ставок і нещодавно повідомив Wall Street Journal, що він сподівається, що новий керівник підтримуватиме його порядок денний.

До теперішнього часу ринок майже не показував явних ознак серйозної тривоги щодо повної відмови ФРС від своєї незалежності. Але інвестори все ще готуються до можливого ФРС, наповненого суперечностями, з послабленою владою голови та загрозами більш радикальних змін.

Ось як інвестори оцінюють можливі різні сценарії дій ФРС:

Загроза для ринку

Аналітики попереджають, що слабша незалежність ФРС може становити значну загрозу для економіки та ринків.

Хоча ФРС контролює короткострокові ставки, вартість позик у США значною мірою залежить від доходності довгострокових державних облігацій США. Ці доходності визначаються очікуваннями інвесторів щодо майбутніх короткострокових ставок, а не поточним рівнем ставок.

Якщо ФРС різко знизить ставки, коли економіка ще залишається в хорошому стані, побоювання щодо інфляції та вищих ставок можуть підвищити, а не знизити доходності та вартість позик. Різке зростання доходностей також може викликати турбулентність на фондовому ринку.

Не лише про голову

До теперішнього часу реакція ринку була досить спокійною. Однією з причин є те, що історично голова ФРС має величезний вплив на Федеральний комітет з відкритого ринку (FOMC), який складається з 12 членів, відповідальних за голосування щодо ставок, але вони не мають права самостійно встановлювати ставки. Тому, щоб отримати чіткий контроль над центральним банком, Трампу потрібно виконати багато умов.

Деякі на Уолл-стріт все ще вважають це можливим. FOMC складається з семи президентів, призначених Федеральною резервною системою, та п’яти, обраних радами директорів регіональних ФРС і затверджених членами ради ФРС. Більшість членів, призначених Трампом, можуть спробувати усунути будь-якого регіонального голови ФРС, якого вважають перешкоджати зниженню ставок.

Зараз у Раді керівників ФРС є три члени, призначені Трампом, з яких двоє — з його першого терміну, коли Трамп ще не шукав лояльних. На початку цього місяця ці три разом з іншими членами проголосували за повторне призначення всіх регіональних голів ФРС.

Чи зможе Трамп зайняти більшість місць?

Однак у найближчі місяці у Трампа може з’явитися більше можливостей для призначення членів ради, що може змінити баланс сил у центральному банку.

Одна з можливих ситуацій — якщо Джером Пауелл піде у відставку після закінчення його терміну у травні наступного року (хоча закон цього не вимагає, його термін триватиме до 2028 року), це буде відповідати історичним прецедентам.

Інша ситуація — якщо Верховний суд ухвалить рішення на користь Трампа, дозволяючи йому звільнити Лізу Кук, яка є членом ради ФРС. Обвинувачення проти Кук стосуються брехні у документах щодо іпотечних кредитів, і сама Кук це заперечує.

Керівник стратегії ставок у RBC Capital Markets, Блейк Гвінн, зазначив, що тоді, крім двох членів ради з його першого терміну, ще трьох призначать у другий термін Трампа, і можливість звільнення регіональних голів ФРС зросте, що може викликати паніку на ринку.

Він сказав, що якщо Трамп зможе одночасно замінити Пауелла і Кук, «це стане дуже цікаво».

Більше суперечностей — більше невизначеності

Навіть якщо ця ситуація не станеться, багато інвесторів попереджають, що більш розбіжний ФРС може спричинити проблеми на ринку. Деякі навіть прогнозують ситуацію, коли голова ФРС просуватиме зниження ставок, але інші чиновники це заперечуватимуть.

У деяких інших країнах, включаючи Великобританію, незгода керівників центральних банків щодо рішення щодо ставок не є новиною, але в США це означатиме суттєву зміну.

Джон Бріггс, керівник стратегії ставок у Natixis Corporate and Investment Banking, зазначив, що тоді думки кожного члена FOMC матимуть більший вагу, що може збільшити невизначеність щодо траєкторії ставок і спричинити більшу волатильність на ринку облігацій.

Це, у свою чергу, може призвести до зростання доходностей американських державних облігацій, оскільки «якщо ви збільшуєте волатильність і невизначеність, ви повинні отримати вищу доходність».

Знаки занепокоєння?

Останні кілька тижнів спред між короткостроковими та довгостроковими доходностями американських облігацій зменшився. Деякі вважають це ознакою зростаючої тривоги інвесторів щодо незалежності ФРС, оскільки це свідчить про очікування нижчих ставок у короткостроковій перспективі, але не обов’язково у довгостроковій.

Однак багато інвесторів вже очікували, що ФРС продовжить знижувати ставки на початку наступного року, навіть раніше, ніж новий голова займе посаду.

Американський фондовий ринок майже не виявляє ознак тривоги, а перспектива подальшого зниження ставок підсилює найбільші вигідні сектори, зокрема банки та промислові компанії.

Можливість досягнення консенсусу

Загальноприйнята думка на Уолл-стріт полягає в тому, що слабка економіка зменшить внутрішні розбіжності у ФРС і створить умови для подальшого зниження ставок.

За останні 15 місяців ФРС знизила свою базову ставку з 5.25%-5.5% до 3.5%-3.75%.

Хоча Трамп заявляє, що вважає, що через рік ставки мають опуститися до 1% або нижче, багато інвесторів вірять, що новий голова ФРС зможе політично провести більш помірне зниження ставок, якщо економічні дані це підтримають.

Головний інвестиційний директор групи TCW, Браян Уелан, сказав: «Коли цей чоловік займе посаду і почне проводити свою першу зустріч, вони матимуть більше інформації і, можливо, отримають більше підтримки для зниження ставок».

Важливість комунікації

Деякі вважають, що стиль також має значення: якщо голова ФРС зможе обґрунтувати значне зниження ставок економічними аргументами, навіть якщо цілі співпадатимуть з Трампом, це буде менш тривожно для інвесторів, ніж просто підтримка позиції Трампа.

Майкл Лорізіо, керівник відділу ставок у Manulife Investment Management, зазначив, що якщо новий голова ФРС буде «зваженим у своїй комунікації, це не лише допоможе сформувати консенсус навколо його поглядів, а й створить стабільність, уникаючи дій, які можуть послабити вплив ФРС на економіку».