Ціна істини - ForkLog: криптовалюти, ІІ, сингулярність, майбутнє

# Ціна істини

Як працюють ринки прогнозів у епоху невизначеності

У 2025 році ринки прогнозів пережили справжній бум, якому сприяли прогрес у регулюванні та зростання інтересу з боку широкої аудиторії. З інструментів для ентузіастів вони перетворюються на повноцінну індустрію, у потенціалі здатну подолати позначку у трильйон доларів до кінця десятиліття.

Від раннього, окутаного таємницею періоду становлення біткоїна до змінювального фінансовий ландшафт буму DeFi, ринки прогнозів залишаються однією з небагатьох інновацій, у яких людський фактор проявляється особливо яскраво. У своїй базовій формі вони перетворюють очікування щодо майбутніх подій у торговані ціни: наприклад, контракт, котируваний за $0,60, означає, що ринок оцінює ймовірність результату приблизно у 60%.

Захисники таких майданчиків кажуть, що оскільки учасники ризикують власними коштами, ринки прогнозів швидше за традиційні опитування відображають реальну сукупну інформацію. Критики ж часто порівнюють їх із азартними іграми — особливо коли йдеться про спортивні події. Хто б не був правий, навряд чи буде перебільшенням сказати, що ринки прогнозів уже не просто прогнозують майбутнє. Скоріше, вони змушують нас переосмислити розуміння того, як ми визначаємо істину в епоху постправди, звертаючись до глибокого людського прагнення знаходити порядок у хаосі.

Від давніх оракулів до сучасних фінансових ринків

Ідея прогнозування майбутнього у тій чи іншій формі існує з античності. У Давній Греції та Римі оракули інтерпретували знаміння для прийняття політичних або військових рішень, фактично виконуючи функцію перших інституційних систем прогнозування.

Подібні практики розвивалися й у інших культурах, хоча вони були далекі від поняття «ринок» у сучасному розумінні. У Китаї «І Цзин» (або «Книга змін») пропонував структуровану систему гадання, де вопрошувач формував гексаграму — часто за допомогою стебел тисячелистника або підкидання монет — і інтерпретував її як керівництво до прийняття рішень. У Вавилоні вчені слідкували за рухом планет, зірок і затемнень і на основі цих спостережень давали правителям поради — від рішень щодо війни до питань, пов’язаних із врожаєм. У той час народи майя використовували складні календарні системи, за допомогою яких визначали «благополучні» та «небезпечні» періоди і узгоджували із ними церемонії, управління і сільськогосподарські роботи, орієнтуючись на циклічний хід часу.

До XVI століття в окремих регіонах Європи — передусім у Римі під час папських конклавів і у Венеції — поширилися неформальні парі на результати політичних подій із високими ставками. По суті, вони перетворювали колективні очікування у коефіцієнти, за якими стояли реальні гроші, ставши концептуальними попередниками сучасних ринків прогнозів.

У XX столітті у США політичні пули ставок, за якими слідкували фінансові видання, нерідко були точнішими за традиційні опитування. Одним із найчастіше згадуваних прикладів їхньої ефективності називають Iowa Electronic Markets (IEM), які у наукових дослідженнях неодноразово порівнювали з класичною соціологією. Рецензований академічний аналіз електоральних ринків IEM показав, що пропоновані прогнози у більшості випадків були ближчими до фактичних результатів, ніж проведені у ті ж періоди на протязі кількох президентських циклів соціологічні опитування.

Однак комерційні платформи швидко стикалися з регуляторними обмеженнями. Так, у 2012 році ірландська Intrade під тиском Комісії з ф’ючерсної торгівлі США (CFTC) закрила доступ для американських користувачів, а вже у наступному році повністю припинила роботу. PredictIt, довгий час працювала на підставі листа CFTC про непримінення заходів (no-action letter), зіткнулася з серйозними проблемами у 2022 році, коли регулятор виніс припис про закриття платформи. Втім, згодом компанії вдалося виграти судовий процес проти Комісії, і вона досі працює.

Ці централізовані платформи сприяли розвитку концепції ринків прогнозів, але водночас продемонстрували свою залежність від правового середовища і операційних обмежень.

Зародження блокчейн-ринків прогнозів

Інтеграція блокчейну у ринки прогнозів почалася приблизно у 2014–2017 роках і базувалася на смарт-контрактах для автоматизованої та децентралізованої роботи. Augur став одним із перших таких проектів: після тривалого періоду бета-тестування він був запущений у 2018 році і використовував власний токен REP.

Однак платформа стикнулася з рядом проблем — високими комісіями у мережі Ethereum, нестабільною роботою нод і незручним інтерфейсом, оскільки користувачам потрібно було запускати повні ноди. Друга версія проекту запущена у липні 2020 року, запропонувавши покращення у швидкості і функціональності.

Augur став одним із перших проектів, що впровадили децентралізовані оракули і дозволили користувачам ставити питання про майбутнє без участі довірених посередників. Однак платформа стикнулася з рядом проблем, включаючи шахрайство і низький рівень прийняття порівняно з централізованими конкурентами.

Зараз Augur перебуває у стадії перезапуску: у 2025 році Lituus Foundation запустила ініціативу щодо відродження платформи з метою адаптації її до сучасних реалій криптоіндустрії. Проект зосереджений на відновленні інфраструктури, підвищенні безпеки оракулів і покращенні користувацького досвіду після тривалого періоду стагнації.

Gnosis стартував у 2015 році, у багатьох аспектах повторюючи бачення Augur щодо ринків прогнозів. І у квітні 2017 року успішно провів ICO, зумівши залучити $12,5 млн у ETH. На базі Gnosis працювали такі проекти, як децентралізований мультичейн-ринок прогнозів Omen. З часом команда відмовилася від орієнтованих на кінцевих користувачів ринків — серед основних причин називалися незручний інтерфейс, обмежені фінансові ресурси і регуляторна невизначеність.

У відповідь на зростаючий попит з боку ринку Gnosis змістив фокус на створення інфраструктурних рішень для мережі Ethereum. Серед них — платформа для управління цифровими активами Safe, відкритий протокол агрегації DEX-ліквідності CoW Protocol; а також Conditional Tokens Framework — фреймворк для випуску і торгівлі токенізованими результатами подій.

У 2020 році для управління екосистемою створено GnosisDAO, що зробила акцент на платіжних рішеннях і оракулах. Це закріпило роль Gnosis як інфраструктурного провайдера для сучасних платформ, включаючи Polymarket.

Поряд із Augur і Gnosis з’явилися й інші децентралізовані ринки прогнозів, що використовують блокчейн для прогнозування подій без посередників. Одним із помітних прикладів є Zeitgeist — орієнтований на кросчейн-масштабованість і безпечну роботу ринків протокол на базі Substrate. Zeitgeist працює як самостійний аппчейн у екосистемі Polkadot/Kusama і дозволяє запускати ринки і здійснювати ончейн-торгівлю токенізованими результатами подій, використовуючи токен ZTG як основу для механізмів стимулів і управління мережею.

Проект також експериментує з футархією — популярізованою економістом Робіном Хенсоном моделлю управління, яка передбачає «голосування за цінності, але ставки на переконання». Для цього у архітектурі платформи передбачений окремий модуль футархії. У випадках, коли результати оспорюються, «децентралізований суд» Zeitgeist виступає механізмом останньої інстанції — тримачі токена ZTG можуть брати участь у процесі розв’язання спорів через механізм стейкінгу.

Поточний стан ринків прогнозів

До 2025 року ринки прогнозів вийшли за межі нішевого сегменту фінтеху і сформувалися у впізнавану категорію так званих подійно орієнтованих фінансів. Ліквідність на цих ринках значно зросла, а доступ змістився від спеціалізованих платформ до масових брокерських і споживчих додатків. Про зрілість сегмента свідчить рівень активності: згідно з галузевим дослідженням, з січня по жовтень 2025 року сукупний обсяг торгів на платформах ринків прогнозів перевищив $27,9 млрд (у перерахунку на кількість торгованих контрактів), при цьому з 20 жовтня 2025 року тижневий показник досяг історичного максимуму близько $2,3 млрд на тиждень.

Однак підрахунки, які враховують інший набір платформ і використовують іншу методику, повідомляють про більш високий обсяг торгів за 2025 рік — близько $44 млрд. Це наочно демонструє сильну залежність кінцевих цифр від того, як саме рахується цей показник.

Регульовані «контракти на події» і криптонативні платформи

Сьогодні ринок усе більше розділяється на два напрямки: з одного боку — поширення «контрактів на події» у США під наглядом CFTC, з іншого — криптонативні ринки прогнозів, що працюють на ончейн-розрахунках і системах оракулів. У регульованому сегменті оцінюваний у $11 млрд Kalshi продовжує зміцнювати позиції як провідна американська площадка: вона використала отриманий регуляторний статус для масштабування своїх продуктів і, відповідно, залучення капіталу. Одним із ключових пунктів амбіційних планів компанії на найближчий рік є інтеграція платформи у всі великі блокчейн-додатки і біржі.

Паралельно розширювалися канали, через які ринки прогнозів стали доступні масовій аудиторії. У березні 2025 року Robinhood запустила окремий розділ ринків прогнозів, а згодом посилила присутність у цьому сегменті, представивши власну біржу ф’ючерсів і деривативів, а також клірингову інфраструктуру.

З боку нативних криптоплатформ Polymarket зберіг статус найвідомішого бренда для масового користувача. Платформа виграє за рахунок низьких комісій і звичного торгового інтерфейсу, при цьому використовуючи криптоінфраструктуру для розрахунків. Її система оракулів тісно пов’язана з Optimistic Oracle від UMA, тоді як для зниження комісій і підтримки гібридної моделі ордербоків застосовується фреймворк Gnosis на базі Polygon.

Найбільш помітним інституційним сигналом для галузі став жовтень 2025 року. Intercontinental Exchange (ICE), власник Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE), оголосив про стратегічну інвестицію у Polymarket обсягом до $2 млрд, передбачаючи ринкову вартість компанії приблизно у $8 млрд.

Раніше Polymarket повідомив про придбання QCEX — ліцензованої CFTC біржі і клірингового центру. Угоду, оцінену у $112 млн, компанія охарактеризувала як «закладку фундаменту для повернення Polymarket додому», тобто повторного виходу на ринок США уже у статусі повністю регульованої і відповідної вимогам платформи.

20 грудня Polymarket встановив рекорд за добовим обсягом торгів у 2025 році: показник досяг $188,6 млн, що співставно з піковими значеннями під час президентських виборів у США роком раніше.

Вихід у маси і регуляторний тиск

Останні два місяці 2025 року у секторі відзначилися не стільки технологічними проривами, скільки чергою стрімких укладань угод і одночасним посиленням регуляторного тиску. Так, Kalshi і Crypto.com ініціювали створення всеукраїнської коаліції операторів ринків прогнозів у США. Метою коаліції, до якої також приєдналися Coinbase і Robinhood, заявлено координацію публічних позицій галузі на тлі зростаючої уваги з боку регуляторів.

Паралельно з цим свою присутність у сегменті контрактів на події поглиблювала Coinbase: у середині грудня компанія оголосила про плани запустити у партнерстві з Kalshi ринки прогнозів безпосередньо у своєму основному додатку, а також про угоду зі стартапом The Clearing Company.

Традиційні букмекерські компанії і біржова інфраструктура також вийшли у сегмент ринків прогнозів. FanDuel спільно з CME Group запустили продукт FanDuel Predicts у п’яти штатах, заявивши про плани розширення у 2026 році. У свою чергу, DraftKings представила DraftKings Predictions — самостійний мобільний і веб-продукт, що дозволяє торгувати контрактами, прив’язаними до реальних результатів подій у різних категоріях ринків. Запуск почався із спорту і фінансів, з планами у подальшому додати напрямки, пов’язані з розвагами і культурою.

Однак проблеми не забарилися. На початку грудня Департамент захисту прав споживачів штату Коннектикут звинуватив одразу кілька платформ, включаючи Kalshi і Crypto.com, у організації нелегальних ставок, прирівнявши прогнози спортивних подій до азартних ігор. У відповідь Kalshi подала позов до федерального суду і домоглася тимчасової відстрочки виконання заборони — слухання відбудуться на початку 2026 року.

Тим не менш, цей кейс став ще одним свідченням того, що межа між законодавством штатів про азартні ігри і регульованими на федеральному рівні контрактами на події досі залишається розмитою.

Додаткову невизначеність створює і податкове питання. Аналітики Coinbase Institutional відзначають, що у США податки можуть рахуватися по-різному для звичайних ставок на спорт і для торгівлі контрактами на події. Це показує, що популярність таких продуктів зростає швидше, ніж з’являються зрозумілі й єдині правила.

Ситуацію ускладнює і новий податково-бюджетний пакет, також відомий як One Big Beautiful Bill Act*: з 2026 року він обмежить можливість списувати програші при розрахунках податків. За словами аналітиків, у результаті для частини користувачів блокчейн-ринки прогнозів «можуть виявитися більш вигідною з точки зору податків альтернативою традиційним букмекерським конторам».

Виклики і перспективи розвитку

З підтримкою таких гігантів, як Intercontinental Exchange, і з зростаючою інституційною залученістю, індустрія ринків прогнозів входить у 2026 рік із вагомим запасом міцності. Але при цьому — із не менш вагомими невизначеностями. Залежно від того, як вирішаться регуляторні питання, ці ринки можуть або стати повноцінними фінансовими продуктами, або розпастися на окремі сегменти із різними правилами гри.

Майже все залежить від трьох факторів:

• де саме регулятори і суди проведуть межу між азартними іграми і легітимними інструментами хеджування або визначення ринкових цін; чи зможуть регулятори на рівні штатів і федеральні органи домовитися про зрозуміле розмежування повноважень;
• чи продовжать інституційні партнери — біржі, брокери і маркетмейкери — підтримувати зростання ліквідності поза короткостроковими сплесками, спостереженими, наприклад, під час виборів.

За даними Eilers & Krejcik, обсяг торгів на платформах прогнозів уже у 2026 році може досягти $100 млрд, а до кінця десятиліття — перевищити $1 трлн. У свою чергу, співзасновник TradeFox AI Йоши вважає, що зростання піде шляхом консолідації: залишаться лише кілька великих платформ, таких як Polymarket і Kalshi, де буде зосереджена основна ліквідність.

З боку криптонативних платформ майбутній етап зростання, швидше за все, розгорнеться ончейн — там, де розрахунки автоматизовані, а ринки можуть безпосередньо інтегруватися у DeFi-інфраструктуру. Якщо цей сценарій реалізується, наступна хвиля, ймовірно, буде пов’язана з більш глибокою інтеграцією з децентралізованими фінансами, використанням оракулів з елементами ШІ і експериментами з управлінням — наприклад, з футархією у проектах на кшталт MetaDAO, де ринки не просто прогнозують події, а допомагають приймати рішення. У такому разі майданчики можуть перетворитися на своєрідні програмовані «двигуни істини» у глобальному масштабі.

У такій моделі Ethereum і його L2-мережі, ймовірно, залишаться головним місцем зосередження ліквідності — за рахунок глибоких пулів капіталу і вже сформованої інфраструктури. Solana ж продовжить залучати швидкі, орієнтовані на масового користувача ринки, яким важливі швидкість і низькі комісії. В результаті формується своєрідна двоконтурна ончейн-екосистема, де одні мережі заточені під ліквідність і складні фінансові конструкції, інші — під швидке формування цін і активну торгівлю.